I. Tinjauan Persediaan: 850.000 Ton Masuk Sesuai Ekspektasi; Laju Pengurangan Stok Melambat Tipis
Stok sosial ingot aluminium China turun stabil dari level tertinggi fase ini sebesar 1,13 juta ton pada awal Juli, dengan pengurangan stok lebih dari 170.000 ton pada Juli saja. Pada Agustus, laju pengurangan stok melambat tipis, dengan pengurangan stok kumulatif 106.000 ton sepanjang bulan. Per 27 Agustus, persediaan ingot aluminium di wilayah konsumen utama tercatat 852.000 ton, turun 8.000 ton dari Senin dan turun 23.000 ton dari Kamis pekan sebelumnya. Pengurangan stok kumulatif sejak Juli mencapai 278.000 ton, membawa volume absolut turun ke sekitar 850.000 ton, sejalan dengan ekspektasi konsensus pasar sebelumnya, tetapi masih tetap berada di level tinggi untuk periode yang sama dalam hampir empat tahun...
Bukti dari sisi arus keluar juga sama jelasnya: selama sepekan terakhir, penarikan dari gudang ingot aluminium domestik naik 12.200 ton dibandingkan minggu sebelumnya menjadi 135.400 ton, kembali ke level tinggi untuk periode yang sama dalam hampir empat tahun. Alasan utamanya adalah setelah harga aluminium turun di bawah rata-rata bulanan, minat beli di hilir pulih dan arus keluar rebound secara nyata. Pada minggu sebelumnya, penarikan sempat sedikit mundur ke 123.200 ton, dan kedatangan terkonsentrasi jangka pendek di Wuxi pada pertengahan pekan sempat memicu gangguan penumpukan persediaan. Pekan ini, seiring harga aluminium rebound, penarikan dari gudang domestik diperkirakan sedikit menurun.
II. Pendorong Pengurangan Stok: Pertumbuhan Pasokan Terbatas dan Penarikan Terstimulasi Penurunan Harga Bertemu
Penurunan persediaan yang berlanjut pada paruh kedua Agustus terutama didorong oleh ketidaksesuaian antara laju pasokan dan permintaan.
Di sisi pasokan, pasokan tambahan sebenarnya terbatas pada paruh kedua Agustus. Meskipun beberapa smelter aluminium di utara meningkatkan volume pengecoran ingot, proporsi aluminium cair domestik pada akhir Agustus kembali menunjukkan tanda-tanda kenaikan tipis, dan rasio pasokan langsung aluminium cair yang lebih tinggi menekan produksi pada tahap pengecoran ingot. Sementara itu, perusahaan hulu secara keseluruhan memperlambat laju pengiriman pekan ini, sehingga tekanan kedatangan pada persediaan sosial tidak meningkat seiring dengan kenaikan pengecoran ingot.
Di sisi permintaan, jendela penurunan harga mengaktifkan fleksibilitas pembelian. Pada pertengahan Agustus, harga aluminium mundur dari level tertinggi 24.285 yuan/ton, sempat turun di bawah rata-rata bulanan, dan menyentuh sekitar 23.585 yuan/ton. Hal ini secara efektif melepaskan permintaan pengisian stok di hilir pada periode kritis transisi musiman—penarikan melonjak dari 123.200 ton menjadi 135.400 ton, yang secara langsung mencerminkan rantai “penurunan harga–pengisian stok”. Namun, permintaan masih berada pada tahap transisi musiman, dan kontraksi tajam pada jendela ekspor terus membebani elastisitas permintaan, sehingga sulit bagi penarikan untuk kembali melonjak melewati level tertinggi sebelumnya. Selain itu, persediaan sosial billet aluminium China sudah lebih dulu mengalami penumpukan berturut-turut, dan risiko tekanan dari sisi billet yang merambat ke persediaan sisi ingot perlu dipantau.
III. Divergensi Regional: Foshan Menonjol, Wuxi Beragam, Gongyi Lemah
Pengurangan stok pada putaran ini memperlihatkan pola yang sangat tidak merata, dan “perbedaan suhu” antardaerah menjadi kunci untuk memahami arah ke depan.
Foshan di China Selatan menjadi penggerak utama yang mutlak: persediaannya turun stabil dari 219.000 ton pada 20 Juli menjadi 153.000 ton pada 27 Agustus, pengurangan stok kumulatif 66.000 ton dalam lima minggu dan penurunan sekitar 30%. “Kedatangan yang ketat + konsumsi lokal yang sehat” saling memperkuat, langsung mendorong premi spot Foshan terhadap kontrak aluminium SHFE 2609 melebar 125 yuan/ton pada pekan 27 Agustus menjadi premi 220 yuan/ton, menjadikannya pasar spot terkuat di negara ini.
Wuxi di China Timur, sebaliknya, berulang kali bergeser antara pengurangan stok dan penumpukan persediaan: setelah persediaannya turun dari 385.000 ton menjadi 332.000 ton pada 17 Agustus, sempat rebound ke 335.000 ton seiring pengecoran ingot di utara meningkat dan pengiriman hulu melaju lebih cepat, sebelum kembali turun ke 326.000 ton. Di bawah tekanan kedatangan yang terkonsentrasi, premi/diskon spot A00 bergerak antara diskon 20 yuan/ton dan paritas terhadap kontrak September, membentuk kontras tajam dengan premi tinggi di China Selatan.
Gongyi di China bagian tengah mengalami pengurangan stok dengan laju yang relatif moderat, turun 35.000 ton dalam lima minggu menjadi 209.000 ton. Namun, perdagangan spot lokal tetap lesu dan sentimen beli di hilir lemah, dengan diskon transaksi melebar ke 80–130 yuan/ton terhadap kontrak September, sehingga fundamental regional yang lemah berjalan bersamaan dengan pengurangan stok yang lambat.
IV. Prospek September: Arah Pengurangan Stok Tidak Berubah, Struktur Bergeser ke Penyeimbangan Kembali
Menatap September, tema utama untuk persediaan ingot aluminium China akan tetap berupa pengurangan stok, tetapi strukturnya akan sangat berbeda dari Agustus.
Pada level agregat, kenaikan pengecoran ingot terus diimbangi oleh pemulihan rasio aluminium cair dan laju pengiriman yang lebih lambat. Di bawah ekspektasi “puncak musim September”, tingkat operasi hilir diperkirakan pulih tipis; jika jendela ekspor mengalami pemulihan marjinal, hal itu akan semakin membuka elastisitas permintaan. SMM memperkirakan tren pengurangan stok ingot aluminium China akan berlanjut pada paruh pertama September, meskipun fluktuasi jangka pendek selama proses tersebut sulit dihindari.
Pada level struktural, pergerakan kargo lintas wilayah akan mendorong penyeimbangan kembali persediaan dan premi/diskon secara regional. Di China Selatan, tekanan kedatangan akan meningkat dan premi spot akan mundur dari level tertinggi. Di China Timur, setelah arus keluar kargo lokal, tekanan lokal akan mereda secara marjinal dan diskon diperkirakan menyempit. Selisih harga di antara tiga wilayah akan cenderung konvergen, dan pengurangan persediaan nasional akan semakin bergeser dari “pertunjukan tunggal” China Selatan menjadi kontribusi yang lebih seimbang antardaerah.
Pelaku pasar perlu mencermati laju kedatangan aktual kargo dalam perjalanan di China Selatan, transmisi ke persediaan sisi ingot setelah persediaan sosial billet aluminium memasuki tren akumulasi, serta sejauh mana kekuatan permintaan puncak musim yang terealisasi memvalidasi laju pengurangan stok.
![Jendela Pengalihan Kargo Lintas Wilayah Terbuka? Premi Tiongkok Selatan Berpotensi Turun pada September [Analisis SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ppauU20251217171651.jpg)
