[Analisis SMM] Pemanasan Musim Puncak Masih Belum Memadai, Kontrak Berjangka SS Tembus di Bawah Ambang 14.000; Penumpukan Persediaan Berlanjut, Kerugian Marjinal Menjadi Penopang Harga

Data SMM menunjukkan bahwa pekan ini (24–28 Agustus), kontrak baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan melemah dan menembus turun, dengan volatilitas meningkat dan pusat pergerakan harga terus bergeser lebih rendah. Pada Senin (24/8) tercatat di 14.260 yuan/mt; pada Selasa (25/8) terkoreksi ke 14.145 yuan/mt; pada Rabu (26/8), dipengaruhi kabar gangguan pasokan di sisi NPI, kekhawatiran pasar terhadap pasokan sempat memanas, mendorong futures rebound setelah sempat melonjak ke 14.270 yuan/mt. Namun, katalis bullish tidak berkelanjutan dan logika bearish inti tetap tidak berubah; kemudian turun kembali ke 14.070 yuan/mt pada Kamis (27/8). Pada Jumat (28/8) kembali turun tipis dan ditutup di 13.985 yuan/mt, resmi menembus di bawah level kunci 14.000 yuan/mt. Sepanjang pekan, turun 220 yuan/mt dari penutupan Jumat lalu (21/8) di 14.205 yuan/mt, turun 1,55%, dengan sentimen bearish terus terlepas.

Dari sisi makro dan berita, retorika hawkish dari The Fed AS semakin menguat. Presiden Fed Cleveland Hammack menegaskan kembali sikap anti-inflasi, menyatakan tingkat restriktif suku bunga saat ini masih belum memadai; Presiden Fed Boston Collins mengatakan tepat untuk menaikkan suku bunga “sesegera mungkin” jika tidak ada bukti penurunan inflasi yang berkelanjutan; Presiden Fed Kansas City Schmid menilai kebijakan masih relatif akomodatif dan inflasi masih di atas target; Presiden Fed Chicago Goolsbee mengatakan kekhawatiran terbesar dalam jangka dekat adalah inflasi belum terkendali, dan kenaikan harga terkait tarif serta perang menjadi tantangan bagi The Fed AS; Presiden Fed Richmond Barkin memperingatkan bahwa jika utang terus meningkat, investor cepat atau lambat akan berhenti membeli obligasi pemerintah AS. Dari sisi data, indeks harga PCE AS Juli tercatat 3,7% YoY, tidak berubah dari bulan sebelumnya dan di atas ekspektasi pasar 3,6%, sedikit meningkatkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga bulan depan; penjualan rumah baru Juli turun ke level terendah enam bulan, kepercayaan konsumen turun ke level terendah tahun ini, dan defisit perdagangan barang Juli mencapai level tertinggi baru sejak Maret 2025. Risalah rapat ECB juga menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga tambahan mungkin masih diperlukan jika prospek inflasi tidak membaik secara signifikan.

Di Timur Tengah, terdapat tanda-tanda pelonggaran bertahap, meski pembalikan arah masih mungkin terjadi. Trump mengatakan ia telah diberi tahu oleh Angkatan Laut AS bahwa semua ranjau di perairan internasional Selat Hormuz telah disingkirkan atau diledakkan; Iran dan Oman mengeluarkan pernyataan bersama yang mengusulkan pembentukan koridor pelayaran aman di selat tersebut berdasarkan kesepakatan bersama, tetapi Iran menegaskan selat itu tidak akan dibuka kembali segera, dan hingga Jumat kedua pihak masih berkonsultasi mengenai rincian spesifik, dengan kesepakatan belum difinalisasi. Sebuah komite parlemen Iran menyetujui pengenaan biaya layanan bagi kapal yang melintasi selat (RUU masih menunggu pemungutan suara pleno), dan telah memutuskan untuk mengizinkan sebagian kapal tanker minyak Irak melintas; ekspor minyak mentah Kuwait dan Qatar melalui selat tersebut telah pulih ke 70% dari tingkat sebelum konflik. Sementara itu, Departemen Keuangan AS mengumumkan perluasan sanksi sekunder, menjatuhkan sanksi kepada entitas dan negara di seluruh dunia yang masih mempertahankan hubungan komersial dengan Iran, mencakup bidang seperti teknologi, emas, penerbangan, dan pelayaran, serta menjatuhkan sanksi kepada hampir 60 entitas, individu, dan kapal; Iran menanggapi bahwa negara mana pun yang ikut serta dalam pembatasan terhadap perekonomian Iran akan dianggap sebagai musuh. Morgan Stanley menaikkan perkiraan harga minyak mentah Brent kuartal IV hingga puncak US$100 per barel. Gesekan dagang juga meningkat: Kanada menolak memfinalisasi perjanjian dagang dengan AS dan akan memberlakukan tarif balasan sebesar 15%, 25%, atau 50% atas sekitar US$20 miliar produk AS mulai 8 September; pihak AS mempertimbangkan tarif tambahan 7,5% terhadap Tiongkok, dan Kementerian Perdagangan Tiongkok menanggapi bahwa AS meluncurkan penyelidikan Section 301 terhadap 16 perekonomian termasuk Tiongkok dengan alasan “kelebihan kapasitas” merupakan tindakan unilateralism dan proteksionisme yang khas, yang dengan tegas ditentang Tiongkok.

Di Tiongkok, Kementerian Keuangan menerbitkan pemberitahuan tentang peningkatan lebih lanjut koordinasi fiskal-keuangan untuk mendorong permintaan domestik, dan mengungkapkan bahwa sejak awal tahun ini telah mengalokasikan 187,5 miliar yuan dana tukar tambah untuk barang konsumsi, mendorong penjualan produk terkait sekitar 1,32 triliun yuan dan memberi manfaat bagi 178 juta kali orang; PBOC melakukan operasi MLF satu tahun sebesar 500 miliar yuan pada 25 Agustus, serta melaksanakan operasi reverse repo overnight dari 27 Agustus hingga 1 September dengan batas harian 600 miliar yuan. Data Administrasi Energi Nasional menunjukkan bahwa dari Januari hingga Juli, total konsumsi listrik naik 4,7% (YoY); hingga akhir Juli, kapasitas terpasang pembangkit listrik kumulatif nasional mencapai 4,08 miliar kW, naik 11,0% (YoY). Secara khusus, Shanghai secara eksplisit mengusulkan perluasan skala perdagangan pada kategori logam utama seperti tembaga dan aluminium, mempercepat penyempurnaan jajaran produk berjangka untuk logam baru seperti litium, kobalt, dan nikel, yang positif bagi pembentukan likuiditas jangka menengah dan panjang pada produk terkait nikel.

Dari sisi fundamental, permintaan menjelang musim puncak masih belum terlihat, dan kontradiksi antara pasokan dan permintaan yang longgar semakin menonjol. Saat itu sudah akhir Agustus dan mendekati “musim puncak September–Oktober” yang tradisional, tetapi penimbunan stok oleh pengguna akhir yang diharapkan belum dimulai sesuai jadwal; permintaan kaku di hilir tetap lemah, transaksi di pasar tetap lesu, dan kepercayaan pasar secara keseluruhan tidak memadai. Tekanan pasokan-permintaan terus meningkat: lemahnya pembelian pengguna akhir dikombinasikan dengan tekanan pengapalan keseluruhan yang relatif besar, dan pabrik baja terutama menerapkan strategi menjual secara aktif serta mengurangi persediaan sendiri, mendorong pelepasan tambahan pasokan yang beredar—data mingguan SMM menunjukkan persediaan sosial seri 300 naik menjadi 588.000 mt minggu ini (27 Agustus), naik 2.000 mt dari 586.000 mt pada periode sebelumnya (20 Agustus), naik 0,34% MoM, dengan pola penumpukan persediaan berlanjut. Sementara itu, pabrik baja arus utama menawarkan kompensasi harga untuk alokasi agen sebelumnya, dan strategi menahan harga tetap kuat jelas melonggar, semakin melemahkan dukungan bagi harga spot; ditambah dengan berlanjutnya pelemahan dan penurunan harga berjangka, pusat harga spot ikut turun dan terus terkoreksi.

Dari sisi biaya dan laba, harga produk jadi dan bahan baku terkait nikel turun seiring, tetapi produk jadi turun lebih dalam karena terseret oleh harga berjangka. NPI kadar tinggi turun beruntun minggu ini dari 1.131,5 yuan/unit nikel pada Senin menjadi 1.126 yuan/unit nikel pada Jumat, turun kumulatif 5,5 yuan sepanjang minggu; harga rata-rata mingguan terbaru untuk ferokrom karbon tinggi (minggu 21 Agustus) adalah 7.925 yuan/mt (kandungan logam 50%), turun 10 yuan dari 7.935 yuan/mt (kandungan logam 50%) pada periode sebelumnya (minggu 14 Agustus). Penurunan di sisi bahan baku relatif ringan, sementara produk jadi turun 1,55% sepanjang minggu; selisih harga antara produk jadi dan bahan baku terus menyempit, semakin menekan laba peleburan pabrik baja, dan industri secara keseluruhan sudah berada di ambang kerugian. Dukungan kaku dari sisi biaya secara bertahap semakin terlihat, secara efektif mengimbangi sebagian faktor bearish pada futures dan tekanan penawaran-permintaan, sehingga ruang penurunan di pasar spot relatif lebih terkendali; pasar menunjukkan nada lesu, tetapi kecil kemungkinan terjadi penurunan tajam.

Secara keseluruhan, pekan ini pasar baja tahan karat menunjukkan pola tarik-menarik: koreksi setelah kenaikan cepat dan penembusan turun pada futures, melesetnya permintaan pemanasan pra-musim puncak, melemahnya upaya pabrik baja untuk mempertahankan harga, akumulasi persediaan yang berlanjut, serta dukungan biaya seiring kerugian mendekat. Meski gangguan di sisi NPI sempat memunculkan ekspektasi kontraksi pasokan pada pertengahan pekan, di bawah tekanan fundamental berupa permintaan yang terus lemah dan akumulasi persediaan yang berlanjut, satu gangguan pasokan saja kecil kemungkinan membalikkan logika inti pasar. Dalam jangka pendek, lemahnya permintaan pengguna akhir, penumpukan persediaan, dan futures yang dipimpin sentimen bearish merupakan faktor penekan utama, sehingga sulit membalikkan pola lemah; namun, risiko kerugian terus membatasi ruang penurunan, dan pasar kemungkinan tetap berkonsolidasi dalam nada lesu. Ke depan, poin utama yang perlu dipantau mencakup keberlanjutan penurunan setelah penembusan turun futures SS, laju realisasi penimbunan stok hilir pada musim puncak, perubahan pengiriman pabrik baja dan kebijakan mempertahankan harga, perubahan selisih harga bahan baku–produk jadi, serta perkembangan penumpukan persediaan sosial, sembari juga mencermati apakah kesepakatan koridor aman Selat Hormuz pada akhirnya dapat diimplementasikan dan bagaimana dampaknya diteruskan ke sisi biaya.