Melanjutkan dari artikel sebelumnya, tren pasar Juli sesuai dengan ekspektasi. Selisih harga antara kontrak SHFE copper 2607 dan 2608 berkembang dari backwardation sebesar 300 yuan/mt, meningkat hingga hari perdagangan terakhir kontrak 07, mencapai level tertinggi lebih dari 600 yuan/mt selama sesi. Setelah pasar beralih ke perdagangan kontrak SHFE copper 2608, harga tembaga terus naik dan berakselerasi. Kemiringan ke atas dari backwardation bulan-ke-bulan meningkat secara signifikan pada awal bulan, dan di tengah harga tembaga yang tinggi, backwardation bulan-ke-bulan terus meningkat pada awal Agustus.
Pada bulan Agustus, tarif AS atas tembaga masih belum terselesaikan, dan selisih harga antara pasar tembaga di China dan luar negeri terus menyimpang. Selisih harga COMEX-LME bertahan, sementara selisih harga LME-SHFE menunjukkan tanda-tanda pergerakan. Pada akhir Juli, jendela ekspor katoda tembaga China terbuka, dan smelter domestik memulai rencana ekspor.
Pola pasokan yang ketat di sisi tambang terus berlanjut. Setelah smelter tembaga domestik menyelesaikan periode perawatan terkonsentrasi mereka, mereka secara bertahap melanjutkan produksi. Dikombinasikan dengan pelepasan kapasitas baru dan perluasan yang sedang berlangsung di industri ini, permintaan pasar yang kuat untuk pengisian ulang terus menekan spot TCs konsentrat tembaga. Pada 21 Agustus 2026, SMM melaporkan TCs konsentrat tembaga impor pada -182,14 $/dmt, semakin menekan keuntungan pemrosesan smelter. Sementara itu, beberapa faktor negatif, termasuk perawatan terkonsentrasi sebelumnya di smelter, pasokan ketat skrap tembaga dan pelat anoda, menyebabkan penurunan tak terduga dalam produksi katoda tembaga China pada bulan Agustus. Didorong oleh ketidaksesuaian pasokan-permintaan, persediaan sosial katoda tembaga China terus mengalami destocking. Indikator fundamental perdagangan untuk pasar tembaga saat ini secara keseluruhan membaik, mendukung baik penguatan struktur backwardation maupun premi spot yang tinggi.
Baru-baru ini, premi spot di area Shanghai tetap tinggi, dengan hilir melakukan pengadaan tepat waktu. Pasar katoda tembaga secara keseluruhan ditandai dengan pasokan domestik yang ketat, pengisian impor yang tidak mencukupi, dan destocking persediaan sosial yang berkelanjutan. Menjelang bulan pengiriman, premi spot diperkirakan masih memiliki ruang untuk naik lebih lanjut.
Dari perspektif waran yang dapat diserahkan SHFE copper, level terbaru relatif rendah, dan beberapa kargo yang dapat diserahkan sedang dipersiapkan untuk ekspor. Volume yang dapat diserahkan yang cocok untuk kontrak SHFE copper 2609 diperkirakan terbatas, dan backwardation bulan-ke-bulan masih memiliki ruang untuk melebar lebih lanjut. Saat ini, backwardation dalam kisaran 150-250 yuan/mt dianggap sebagai posisi aman untuk rolling.
Dari dimensi rasio waran terhadap persediaan, indikator ini baru-baru ini rebound sebentar, terutama karena mendekati hari perdagangan terakhir kontrak SHFE copper 2608, mendorong pendaftaran waran terkonsentrasi sebagai persiapan pengiriman. Dengan penyelesaian pengiriman kontrak Agustus, rasio waran terhadap persediaan telah turun kembali. Diperlukan kehati-hatian karena indikator ini dapat turun kembali ke level rendah pada pertengahan September, memicu fluktuasi struktural di pasar berjangka.
Dalam pasar Agustus, LME juga mengalami pelebaran backwardation. Rasio waran yang dibatalkan yang tinggi menyebabkan pelebaran backwardation LME Cash-3M. Setelah tanggal Agustus LME berakhir, waran terdaftar terus diterbitkan, diikuti oleh putaran pembatalan lainnya—pola yang mirip dengan apa yang terjadi sekitar pengiriman SHFE.
Mengamati tren hari pembukaan dari bulan depan selama empat tahun terakhir, hari perdagangan terakhir kontrak SHFE copper Agustus 2608 mencapai level tertinggi intraday 1.100 yuan/mt dan ditutup pada 790 yuan/mt, level tertinggi dalam empat tahun. Fundamental saat ini terus mendukung pelebaran backwardation bulan depan. Faktor-faktor kunci yang perlu diperhatikan meliputi: volume ekspor smelter, dampak dari perawatan smelter, peningkatan pesanan hilir setelah koreksi harga tembaga kecil, dan pasokan skrap tembaga. Peserta pasar spot harus memperhatikan tekanan tiga kali lipat dari harga tembaga tinggi, backwardation tinggi, dan premi tinggi.
