Sesi malam terus naik dan bertahan kokoh di 428.000, hilir terutama diberi harga sesuai permintaan di 424.000-426.000 [SMM Tin Morning News]

Futures

LME: Timah 3-bulan LME ditutup pada $55.803/mt pada 20 Agustus, naik $253 atau 1,11%; pada sesi pagi 21 Agustus ditawarkan di $55.850/mt, naik 0,54%, dengan tertinggi intraday $55.850——Timah memimpin kenaikan di antara logam dasar London (Zn +1,07%/Pb +0,64%/Sn +0,54%/Cu -0,06%/Ni -0,98%/Al -1,30%), memperpanjang pola divergensi "timbal, seng, timah kuat; tembaga, aluminium, nikel lemah". Inventaris timah LME pada 20 Agustus turun 130 m t, tetap pada tingkat yang sangat rendah secara historis.

Tiongkok: Timah SHFE 2609 (kontrak paling banyak diperdagangkan) ditutup pada sesi siang hari sekitar 426.250 yuan/mt; pada sesi malam (21/8 01:02), 2609 ditutup di 428.230 yuan/mt, naik 3.180 yuan atau 0,75%, dengan pembukaan di 424.000, tertinggi 429.580, terendah 423.100, volume perdagangan 64.400 lot, minat terbuka 30.700 lot (perubahan harian -92 lot); Laporan pagi Huaxin menyatakan bahwa "kontrak paling banyak diperdagangkan ditutup di 428.230, +1.980 yuan dari penutupan kemarin"——Sesi malam dibuka rendah dan naik, naik selama dua hari berturut-turut, dengan 428.000 bergeser dari "resistensi" menjadi "pivot baru".

Inventaris:

• Inventaris timah LME turun 130 mt pada 20 Agustus (Cailianshe, 20 Agustus, 16:03), mempertahankan rekor terendah absolut historis sekitar 1.715 mt (data Tonghuashun: 1.715 mt pada 20 Agustus, 1.740 mt pada 21 Agustus), dengan pasokan yang dapat diserahkan di luar Tiongkok terus mengetat;
• Inventaris timah SHFE sekitar 5.452 mt (meningkat menjadi 5.452 mt pada 14 Agustus, dengan +324 mt dari resi gudang Guangdong), total inventaris timah bursa (LME+SHFE) sekitar 7.200 mt;

Makro: Probabilitas kenaikan suku bunga September pada level rendah 36,2%, dengan PCE Juli pada 26 Agustus dan Warsh di Jackson Hole pada 28 Agustus menjadi dua jangkar untuk kebijakan musim gugur

(1) Data CPI+PPI+ritel tiga kali berturut-turut lemah, probabilitas kenaikan suku bunga September 36,2%. CPI AS Juli YoY 3,4% (terendah sejak Maret), CPI inti YoY 2,5%; PPI Juli YoY 4,7% (sebelumnya 5,5%), MoM tidak berubah; penjualan ritel Juli MoM -0,6% (penurunan bulanan terbesar dalam lebih dari setahun). Konsensus multi-sumber CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (21 Agustus, 06:13): Probabilitas September tidak berubah 63,8%, kenaikan 25bp kumulatif 36,2%; hingga Oktober, probabilitas tidak berubah 51,8%, kumulatif 25bp 41,4%, kumulatif 50bp 6,8%——"Perdagangan dovish" adalah latar belakang makro inti bagi kenaikan berkelanjutan harga timah selama sesi malam.

(2) Jangkar Ganda Kebijakan Musim Gugur: PCE Juli pada 26/8 + Warsh di Jackson Hole pada 28/8. ①PCE Juli (ukuran inflasi pilihan Fed) akan dirilis pada pukul 12:30 hari Rabu, 26 Agustus (konsensus dari TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). Oxford Economics memperkirakan PCE headline YoY sebesar 3,6% (vs. 3,7% di bulan Juni); Cleveland Fed Nowcast/SinoPac memperkirakan PCE inti YoY sebesar 3,3%–3,4%; Goldman Sachs memperkirakan PCE inti MoM 0,23% (sedikit di atas CPI inti +0,22%). Mars Capital/Goldman Sachs memperingatkan bahwa "kemajuan disinflasi pada PCE Juli–Agustus mungkin terhambat, dengan harga energi mendorong headline"; jika PCE sesuai atau di bawah ekspektasi → probabilitas kenaikan suku bunga turun lebih lanjut, timah melonjak melewati 430.000; jika di atas ekspektasi → penarikan 36,2%, uji support di 424.000. ②Pidato utama Warsh di Jackson Hole dijadwalkan pada pukul 10:00 Waktu Timur hari Jumat, 28 Agustus (dikonfirmasi oleh Sina Finance 21/8 04:36/Regards of Wall Street), sekitar 18–19 hari sebelum pertemuan FOMC 15–16 September. Banyak analis (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) setuju: Sejak menjabat, Warsh telah memperpendek pernyataan, menghapus dot plot, mengurangi panduan ke depan, dan cenderung "membiarkan pasar menebak"; dia mengatakan Jackson Hole akan fokus pada "masalah struktural jangka panjang daripada data jangka pendek" —ekspektasi adalah bahwa Warsh tidak akan memberikan sinyal suku bunga yang jelas kali ini, tetapi mantan Presiden Fed Philadelphia Harker dan mantan St. Presiden Fed St. Louis, Bullard, memperingatkan bahwa "jika hanya tinggal pada tingkat pernyataan tanpa penjelasan substantif mengenai perang melawan inflasi, hal itu akan mengecewakan pasar dan menekan kredibilitas The Fed", dengan pidato selama 20 menit tersebut menjadi "kalimat penentu" sebelum September.

(3) Geopolitik dan Rantai AI: Situasi di Selat Hormuz tetap tegang, dan minyak mentah internasional naik (WTI +2,16% menjadi $86,21 pada 20/8, Brent +1,77% menjadi $93,24); risiko dorongan inflasi kedua belum hilang tetapi untuk sementara dibayangi oleh "perdagangan pelonggaran"; laba bersih Hon Hai Precision Industry semester I +96%, belanja modal server AI tetap tinggi, dan dukungan jangka menengah-panjang "solder α" timah tetap utuh.

Fundamental: Tambang Yinnan ditutup penuh + Negara Bagian Wa dibatasi 50%, kendala pasokan keras tetap tidak dilonggarkan

(1) Operasi penambangan, pengolahan, dan tailing Yinnan Mining ditutup sepenuhnya, dengan durasi penghentian yang tidak pasti. Xingye Silver&Tin mengumumkan pada 31/7 (pengumuman No. 2026-62/257/260): kecelakaan pada 26 Juli mengakibatkan satu kematian; operasi penambangan bawah tanah dihentikan pada 28 Juli, dan sistem pengolahan dan tailing dihentikan bersamaan pada 30 Juli; per tanggal pengumuman, sistem penambangan dan sistem pengolahan/tailing telah dihentikan. Penyebab kecelakaan dan penyebab kematian masih dalam penyelidikan, dan durasi penghentian tidak dapat ditentukan, sehingga tidak mungkin memperkirakan secara akurat dampak terhadap kinerja perode berjalan dan setahun penuh. Untuk tambang timah-perak inti dengan kapasitas penambangan dan pengolahan tahunan sebesar 1,65 juta mt, penghentian singkat selama 1–2 bulan diperkirakan akan mengurani kandungan logam timah sekitar 1.000 mt; jika penyelidikan/perbaikan berlanjut hingga Q4, defisit pasokan bijih Tiongkok akan semakin melebar.

(2) "Batas 50%" Negara Bagian Wa tetap tidak berubah: batas atas pemulihan produksi setahun penuh dikunci pada 40%–50% dari tingkat sebelum larangan penambangan, dengan pemulihan penuh ditunda hingga tahun 2027 (menurut perkiraan ITA); pembagian biaya pemompaan air pada bulan Februari (bea ekspor 5% + pajak in-kind asli 30% = total 35%) meningkatkan biaya penambangan, dan ledakan pabrik bahan peledak Bang Kang pada bulan April mengganggu rantai pasokan bahan peledak; pada bulan Juli, ekspor bijih timah bulanan Myanmar ke Tiongkok kembali ke lebih dari 6.000 mt, masih hanya 40%–50% dari tingkat normal.

Pasar spot

Kargo spot 20 Agustus: sesi malam berjangka pulih, pemasok menaikkan penawaran, dan hilir melepaskan permintaan kaku di level rendah.

Premi: merek kecil versus September paritas hingga premi 500 yuan/mt, merek Yunzi versus September premi 500–1.000 yuan/mt, dan Yunxi versus September premi 1.000–1.500 yuan/mt.

Transaksi: "Pengisian kembali stok dan permintaan solder yang lemah membatasi kelanjutan level tinggi." Pada sesi malam berjangka, harga dibuka rendah di 424.000 dan reli hingga 429.580, hilir dan pengguna akhir bertanya dan mematok harga di kisaran 424.000–426.000, dengan kemauan yang lebih kuat dari pelepasan sebelumnya; beberapa pabrik solder dan perusahaan elektronik menyelesaikan transaksi lot kecil; tetapi di atas 428.000, pabrik solder umumnya tidak melakukan pemesanan, dengan kemauan beli yang lemah. Sepanjang hari ditandai oleh "sesi malam reli buka rendah diikuti oleh pelepasan permintaan kaku, bukan inisiasi restocking aktif"—tingkat operasi solder Juli sebesar 72,8% (turun 6% MoM) mengonfirmasi bahwa permintaan dari rantai elektronik belum sejalan dengan kenaikan berjangka; permintaan solder kelas atas terkait server AI dan pengemasan canggih menunjukkan ketahanan tetapi tidak cukup untuk mendorong volume spot dalam jangka pendek.

[Pernyataan Sumber Data: Semua data selain informasi publik diproses oleh SMM berdasarkan informasi publik, komunikasi pasar, dan model basis data internal SMM. Data tersebut hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran pengambilan keputusan. Informasi yang disediakan hanya untuk referensi. Artikel ini tidak merupakan rekomendasi langsung untuk keputusan riset investasi. Klien harus membuat keputusan secara hati-hati dan tidak menggantikan penilaian independen. Setiap keputusan yang dibuat oleh klien tidak terkait dengan SMM.]