Futures
LME: LME 3 bulan timah ditutup pada $55.803/mt pada 20 Agustus, naik $253 atau 1,11%; pada sesi pagi 21 Agustus dihargai pada $55.850/mt, naik 0,54%, dengan tertinggi intraday $55.850——Timah memimpin kenaikan di antara logam dasar London (Zn +1,07%/Pb +0,64%/Sn +0,54%/Cu -0,06%/Ni -0,98%/Al -1,30%), memperpanjang pola divergensi "timbal, seng, timah kuat; tembaga, aluminium, nikel lemah". Inventaris timah LME pada 20 Agustus turun 130 mt, tetap pada level yang sangat rendah secara historis.
China: SHFE timah 2609 (kontrak paling banyak diperdagangkan) ditutup pada sesi siang sekitar 426.250 yuan/mt; pada sesi malam (21/8 01:02), 2609 ditutup pada 428.230 yuan/mt, naik 3.180 yuan atau 0,75%, dengan buka di 424.000, tertinggi 429.580, terendah 423.100, volume perdagangan 64.400 lot, open interest 30.700 lot (perubahan harian -92 lot); Laporan pagi Huaxin menyatakan bahwa "kontrak September yang paling banyak diperdagangkan ditutup pada 428.230, +1.980 yuan dari penutupan kemarin"——Sesi malam dibuka rendah dan naik, memperoleh kenaikan dua hari berturut-turut, dengan 428.000 bergeser dari "resistensi" menjadi "pivot baru".
Inventaris:
- Inventaris timah LME turun 130 mt pada 20 Agustus (Cailianshe, 20 Agustus, 16:03), mempertahankan level terendah historis absolut sekitar 1.715 mt (data Tonghuashun: 1.715 mt pada 20 Agustus, 1.740 mt pada 21 Agustus), dengan pasokan yang dapat diserahkan di luar China terus mengetat;
- Inventaris timah SHFE sekitar 5.452 mt (meningkat menjadi 5.452 mt pada 14 Agustus, dengan +324 mt dari resi gudang Guangdong), total inventaris timah bursa (LME+SHFE) sekitar 7.200 mt;
Makro: Probabilitas kenaikan suku bunga September pada level rendah 36,2%, dengan PCE Juli pada 26 Agustus dan Warsh di Jackson Hole pada 28 Agustus menjadi dua jangkar kebijakan musim gugur
(1) Data CPI+PPI+ritel tiga cetakan lunak berurutan, probabilitas kenaikan suku bunga September 36,2%. CPI AS Juli YoY 3,4% (terendah sejak Maret), CPI inti YoY 2,5%; PPI Juli YoY 4,7% (sebelumnya 5,5%), MoM tidak berubah; penjualan ritel Juli MoM -0,6% (penurunan bulanan terbesar dalam lebih dari setahun). Konsensus multi-sumber CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (21 Agustus, 06:13): September probabilitas tidak berubah 63,8%, kenaikan 25bp kumulatif 36,2%; hingga Oktober, probabilitas tidak berubah 51,8%, kumulatif 25bp 41,4%, kumulatif 50bp 6,8%——"Perdagangan dovish" adalah latar belakang makro inti untuk kenaikan berkelanjutan harga timah selama sesi malam.
(2) Dua Jangkar Kebijakan Musim Gugur: PCE Juli pada 26/8 + Warsh di Jackson Hole pada 28/8. ①PCE Juli (ukuran inflasi pilihan Fed) akan dirilis pada pukul 12:30 hari Rabu, 26 Agustus (konsensus dari TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). Oxford Economics memperkirakan headline PCE YoY sebesar 3,6% (vs 3,7% pada Juni); Cleveland Fed Nowcast/SinoPac memperkirakan core PCE YoY sebesar 3,3%–3,4%; Goldman Sachs memperkirakan core PCE MoM +0,23% (sedikit di atas core CPI +0,22%). Mars Capital/Goldman Sachs memperingatkan bahwa "kemajuan disinflasi pada PCE Juli–Agustus mungkin terhenti, dengan harga energi mendorong headline"; jika PCE sesuai atau di bawah ekspektasi → probabilitas kenaikan suku bunga turun lebih lanjut, timah melonjak di atas 430.000; jika di atas ekspektasi → koreksi 36,2%, uji support di 424.000. ②Pidato utama Warsh di Jackson Hole dijadwalkan pada pukul 10:00 Waktu Timur hari Jumat, 28 Agustus (dikonfirmasi oleh Sina Finance 21/8 04:36/Regards of Wall Street), sekitar 18–19 hari sebelum pertemuan FOMC 15–16 September. Banyak analis (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) setuju: Sejak menjabat, Warsh telah mempersingkat pernyataan, menghapus dot plot, mengurangi panduan ke depan, dan cenderung "membiarkan pasar menebak"; ia mengatakan Jackson Hole akan fokus pada "masalah struktural jangka panjang daripada data jangka pendek" — ekspektasi adalah bahwa Warsh tidak akan memberikan sinyal suku bunga yang jelas kali ini, tetapi mantan Presiden Fed Philadelphia Harker dan mantan St. Presiden Fed Louis Bullard memperingatkan bahwa "jika tetap pada tingkat pernyataan tanpa penjelasan substantif mengenai perang melawan inflasi, hal itu akan mengecewakan pasar dan menekan kredibilitas Fed", dengan pidato 20 menit tersebut menjadi "kalimat penentu" menjelang September.
(3) Geopolitik dan Rantai AI: Situasi di Selat Hormuz masih tegang, dan minyak mentah internasional naik (WTI +2,16% menjadi $86,21 pada 20/8, Brent +1,77% menjadi $93,24); risiko dorongan inflasi kedua belum hilang tetapi untuk sementara dibayangi oleh "perdagangan peloggaran"; laba bersih Hon Hai Precision Industry semester I +96%, belanja modal server AI tetap tinggi, dan dukungan jangka menengah dan panjang dari "timah α solder" masih utuh.
Fundamental: Tambang Yinnan tutup total + Wa State dibatasi 50%, kendala keras pasokan tetap tidak dilonggarkan
(1) Operasi penambangan, pemrosesan, dan tailing Yinnan Mining ditutup total, dengan durasi penghentian yang tidak pasti. Xingye Silver&Tin mengumumkan pada 31/7 (pengumuman No. 2026-62/257/260): kecelakaan pada 26 Juli mengakibatkan satu kematian; operasi penambangan bawah tanah dihentikan pada 28 Juli, dan sistem pemrosesan serta tailing dihentikan bersamaan pada 30 Juli; hingga tanggal pengumuman, baik sistem penambangan maupun sistem pemrosesan/tailing telah ditutup. Penyebab kecelakaan dan penyebab kematian masih dalam penyelidikan, dan durasi penghentian tidak dapat ditentukan, sehingga tidak mungkin memperkirakan secara akurat dampak terhadap kinerja periode berjalan dan kinerja setahun penuh. Untuk tambang timah-perak inti dengan kapasitas penambangan dan pemrosesan tahunan 1,65 juta mt, penangguhan singkat 1–2 bulan diperkirakan akan mengurangi kandungan logam timah sekitar 1.000 mt; jika penyelidikan/perbaikan berlanjut hingga Q4, defisit pasokan bijih Tiongkok akan semakin melebar.
(2) "Batas 50%" Wa State tetap tidak berubah: batas maksimum dimulainya kembali produksi setahun penuh ditetapkan pada 40%–50% dari tingkat sebelum larangan penambangan, dengan pemulihan penuh ditunda hingga 2027 (menurut perkiraan ITA); pembagian biaya pemompaan air pada bulan Februari (5% bea ekspor + pajak dalam bentuk barang asli 30% = total 35%) meningkatkan biaya penambangan, dan ledakan pabrik bahan peledak Bang Kang pada bulan April mengganggu rantai pasokan bahan peledak; pada bulan Juli, ekspor bijih timah bulanan Myanmar ke Tiongkok kembali ke lebih dari 6.000 mt, masih hanya 40%–50% dari tingkat normal.
Pasar spot
Kargo spot 20 Agustus: sesi malam berjangka pulih, pemasok menaikkan penawaran, dan hilir melepaskan permintaan kaku di level rendah.
Premi: merek kecil versus September paritas hingga premi 500 yuan/mt, merek Yunzi versus September premi 500–1.000 yuan/mt, dan Yunxi versus September premi 1.000–1.500 yuan/mt.
Transaksi: "Pengisian kembali stok dan permintaan solder yang lemah membatasi kelanjutan level tinggi." Pada sesi malam berjangka, harga dibuka rendah di 424.000 dan reli hingga 429.580, hilir dan pengguna akhir bertanya dan mematok harga di kisaran 424.000–426.000, dengan kemauan yang lebih kuat dari pelepasan sebelumnya; beberapa pabrik solder dan perusahaan elektronik menyelesaikan transaksi lot kecil; tetapi di atas 428.000, pabrik solder umumnya tidak melakukan pemesanan, dengan kemauan beli yang lemah. Sepanjang hari ditandai oleh "sesi malam reli buka rendah diikuti oleh pelepasan permintaan kaku, bukan inisiasi restocking aktif"—tingkat operasi solder Juli sebesar 72,8% (turun 6% MoM) mengonfirmasi bahwa permintaan dari rantai elektronik belum sejalan dengan kenaikan berjangka; permintaan solder kelas atas terkait server AI dan pengemasan canggih menunjukkan ketahanan tetapi tidak cukup untuk mendorong volume spot dalam jangka pendek.
[Pernyataan Sumber Data: Semua data selain informasi publik diproses oleh SMM berdasarkan informasi publik, komunikasi pasar, dan model basis data internal SMM. Data tersebut hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran pengambilan keputusan. Informasi yang disediakan hanya untuk referensi. Artikel ini tidak merupakan rekomendasi langsung untuk keputusan riset investasi. Klien harus membuat keputusan secara hati-hati dan tidak menggantikan penilaian independen. Setiap keputusan yang dibuat oleh klien tidak terkait dengan SMM.]
![[SMM Flash] 73.500 metrik ton Belerang dari Guizhou Phosphate Chemical Group Tiba dengan Lancar di Pelabuhan](https://imgqn.smm.cn/usercenter/uoTGi20251217171713.jpg)
