[Analisis SMM]Penyedia Daya Komputasi Beralih dari Penyewaan ke Token di Tengah Tekanan Margin dan Permintaan yang Melonjak

Sejak Juli 2026, sejumlah penyedia layanan daya komputasi yang dihubungi SMM telah menggeser pusat operasinya dari sewa bare-metal ke layanan penagihan berbasis Token, bahkan ada yang terang-terangan menyatakan bahwa “sewa daya komputasi adalah sekunder.”Di satu sisi, harga sewa ditekan rata oleh titik acuan yang terlihat publik, dan lapisan markup perantara menggerus margin kotor penyewa; di sisi lain, volume panggilan Token rata-rata harian meningkat lebih dari 1.000x dalam dua tahun, dan kenaikan harga API resmi memperlebar ruang arbitrase untuk transit/penjualan kembali—di balik perpindahan satuan penagihan dari “menjual jam-kartu” ke “menjual Token” terdapat dua realitas: margin kotor sewa menyentuh titik terendah dan lonjakan permintaan inferensi.

I. Fenomena: Banyak penyedia layanan menyebut “sewa itu sekunder,” dan Token telah menjadi fokus utama

Menurut SMM, sejak Juli, penyedia layanan daya komputasi yang dijangkau melalui berbagai kanal secara proaktif mengurangi pencocokan sewa dan beralih ke bisnis Token, dengan pergeseran yang makin menguat dari bulan ke bulan:

Penyedia layanan IDC di Tiongkok timur(tiga pusat data yang dibangun sendiri): secara tegas menyatakan bahwa saat iniutama mendorong Token, dengan sewa daya komputasi sebagai sekunder; telah meluncurkan platform Token sendiri dan mengungkap struktur diskon lengkap—40% dari harga daftar mulai tengah malam hingga malam, diskon berbeda untuk model berbeda, dan “semakin populer modelnya, semakin rendah diskonnya”; kisaran diskon Token produsen cloud sekitar 46%–80% dari harga daftar.

Penyedia layanan daya komputasi: setelah menerima informasi pencocokan pasokan kartu, langsung menjawab bahwa “pusatnya ada pada arah model Token,” dan tidak lagi menangani pencocokan sewa.

Penyedia layanan cloud komputasi cerdas: bisnis Token-nya memakai model agen transit, membeli pada50%–60%dari harga penawaran produsen asal lalu menjual kembali; klien saat ini terutama pengguna small-B dan pengguna C-end, dan bisnisnya baru mulai berjalan.

Operator: meluncurkan model penerapan privat Token, menyediakan jalur khusus aman yang terhubung langsung ke pusat data untuk klien kunci; diskon klien kunci 8,5–80% dari harga daftar, dengan penyesuaian harga sekitar sebulan sekali.

Produsen cloud terkemuka: umpan balik kanal menunjukkan bahwa fokusnya sudah beralih ke Token, dan mereka “tidak terlalu tertarik” pada bisnis sewa kartu.

Kesan langsung SMM dari komunikasi rutin adalah bahwa banyak penyedia layanan pada dasarnya sudah tidak benar-benar menjalankan leasing dan sedang bergerak ke Token.Pasar bahkan telah melihat mitra yang menargetkan “bagi hasil pendapatan Token”—membawa klien dan sumber daya model untuk mencari daya komputasi menganggur, dengan titik awal kerja sama 200 juta TPM (panggilan Token per menit), serta secara tegas menyatakan bahwa “kerja sama berbasis model sewa bulanan tidak akan berhasil.”

Grafik-1: Gambaran struktur diskon Token: harga bertingkat dari 40% dari harga daftar pada malam hari hingga diskon 8,5% yang ditawarkan operator

II. Sisi pasokan: margin kotor leasing diratakan oleh penjangkaran harga, sementara penetapan harga Token menawarkan otonomi yang lebih besar

Kekuatan utama yang mendorong pergeseran ini adalah terus tertekannya margin laba di sisi leasing.

Sisi Leasing—Logika “grosir”, dengan pendapatan bulanan dibatasi. Mengambil contoh server 4090 delapan GPU, jangkar transaksi pasar saat ini sekitar 7.200 yuan per unit·bulan. Dalam perantara utama, setiap penjualan kembali menambah sekitar 300–400 yuan per unit·bulan; setelah 2–3 kali berpindah tangan, harga penawaran bisa terdorong hingga 8.500 yuan. Namun, jangkar harga bersifat publik dan transparan, dan keuntungan dari tahap markup mengalir ke rantai perantara, menyisakan margin kotor terbatas di sisi pemilik aset. Sementara itu, pasar kekurangan penawaran standar yang terpadu; porsi perantara tinggi, dan pemilik aset sebenarnya memiliki daya tawar terbatas dalam negosiasi harga.

Grafik-2: Sewa Bulanan 4090 Delapan GPU—Di bawah penjangkaran harga, divergensi antara markup perantara dan margin kotor pemilik aset

Sisi Token—Logika “ritel”, dengan pendapatan terkait penggunaan. Mekanisme penetapan harga Token fleksibel: diskon 60% mulai tengah malam, diskon berfluktuasi mengikuti popularitas model, dan penetapan ulang harga bulanan sejalan dengan pasar. Untuk server yang sama, pendapatan sewa bulanan dibatasi, sementara penagihan Token berbasis penggunaan menawarkan elastisitas output per GPU yang lebih besar saat lonjakan permintaan; diskon pada periode lembah di luar jam sibuk juga dapat “memangkas puncak dan mengisi lembah,” meningkatkan utilisasi pada beban penuh.

Pandangan SMM: Penetapan harga sewa, setelah pasokan menjadi homogen, ditambatkan oleh pasar; satuan harga Token adalah “output inferensi aktual”, dengan daya penetapan harga berada di tangan penyedia layanan sendiri—ini mencerminkan pergeseran logika bisnis dari menjual sumber daya menjadi menjual output, dan struktur margin kotor pun direkonstruksi sesuai itu.

III. Katalis Harga: Kenaikan Harga API Resmi Diterapkan, Memperluas Jendela Arbitrase Transit

DeepSeek resmi menerapkan putaran baru penyesuaian harga API mulai 17 Agustus, dengan model inti naik 3–5x dan beberapa item mencapai 10x; harga output versi Pro naik dari 6 yuan per juta token menjadi 27 yuan. Dari sisi kanal, SMM mengetahui bahwa sebagian operator menafsirkan substansinya sebagai kembali ke level harga asli sebelum promosi diskon sekitar 2,5 kali sebelumnya, bukan kenaikan harga yang sepenuhnya baru.

Setelah kenaikan diterapkan, selisih harga antara harga daftar resmi dan harga pembelian 50–60% melalui kanal transit melebar, menyisakan ruang arbitrase yang lebih besar bagi model transit Token dan keagenan—ini juga alasan sistem diskon Token berulang kali disebut dalam komunikasi kanal sejak pertengahan Agustus:penyedia layanan serius menghitungnya.

Grafik-3: Harga Output DeepSeek Pro—Kenaikan Harga Resmi Memperluas Jendela Arbitrase Transit

Informasi publik menunjukkan bahwa sejak 2026, harga API untuk model berkapabilitas tinggi mengalami kenaikan bertahap:harga API Zhipu pada Q1 naik 83%, sementara volume panggilan tetap tumbuh 400%; untuk seri Hunyuan Tencent Cloud, harga beberapa model naik lebih dari 4x. Penetapan harga Token bergeser dari logika pemotongan harga tunggal ke penetapan harga bertingkat: Token kelas bawah mendekati komoditisasi dan bersaing lewat harga, sementara Token kelas atas menaikkan harga berkat kapabilitas yang langka; penyedia layanan dengan kemampuan penjualan kembali dan integrasi memperoleh manfaat signifikan.

Pandangan SMM: Tujuan awal kenaikan harga resmi adalah memperbaiki unit economics-nya sendiri, tetapi secara objektif meningkatkan dividen selisih harga bagi kanal perantara—setiap kali OEM menyesuaikan harga, itu menciptakan peluang bagi distributor kanal Token untuk menetapkan ulang harga.

IV. Sisi Permintaan: Rata-Rata Harian Panggilan Token Naik Lebih dari 1.000x dalam Dua Tahun; Klien Menginginkan API, Bukan Mesin

Data industri memberi catatan kaki atas pergeseran ini.Data dari Administrasi Data Nasional menunjukkan bahwa rata-rata harian panggilan Token di Tiongkok meningkat dari sekitar 100 miliar pada awal 2024 menjadi lebih dari 140 triliun pada Maret 2026, naik lebih dari 1.000x dalam dua tahun. Pada konferensi WAIC 2026 tahun ini, “pabrik Token” menjadi kata kunci terpanas, dan pusat industri bergeser dari pelatihan terpusat ke inferensi berskala.

Grafik-4: Rata-Rata Harian Panggilan Token di Tiongkok: Melompat dari Level 100 Miliar ke Level 100 Triliun

Tindak lanjut di sisi pasokan sama intensifnya:

• ketiga operator telekomunikasi besar telah meluncurkan paket Token, menjual Token dalam bentuk bundel data; pada Mei, Shanghai Telecom menjadi operator lokal pertama yang merilis paket tarif Token, dengan 1 yuan setara kuota 250.000 poin, dan API standar memungkinkan pemanggilan ke lebih dari 30 model besar arus utama

• Setelah sebuah perusahaan komputasi yang terdaftar meningkatkan model pengirimannya dari penyewaan daya komputasi menjadi penagihan berdasarkan penggunaan Token aktual, pendapatan semester I naik 497% YoY, laba bersih naik 540% YoY, dan berbalik dari rugi menjadi laba

• Beberapa pusat komputasi cerdas mengadopsi struktur operasi “setengah sewa penuh grosir, setengah Token ritel”, dengan lebih dari 2.000 pengguna di sisi ritel Token

• Di luar Tiongkok, juga munculmodel infrastruktur inferensi berupa penjadwalan otomatis GPU menganggur plus bagi hasil pendapatan Token, dengan monetisasi daya komputasi menganggur menjadi titik masuk baru bagi ekonomi Token

Pandangan SMM: Struktur di sisi permintaan telah berubah—klien UKM dan konsumen tidak peduli GPU dan tidak menginginkan bare metal; mereka hanya menginginkan kunci API.Penyedia layanan penyewaan terjepit di tengah: mereka tidak bisa mengamankan pasokan GPU berharga rendah di hulu, sementara klien hilir tidak lagi membutuhkan “satu mesin utuh”. Token adalah solusi atas ketidakcocokan struktural ini.

V. Observasi Batas: Penyewaan GPU Kelas Atas Tetap Tangguh, dan Pergeseran Terkonsentrasi pada Tiga Jenis Pelaku

Perlu dicatat bahwa “beralih dari penyewaan ke Token” bukanlah fenomena di seluruh industriBukti tandingan yang dipelajari SMM sama jelasnya: model kartu kelas atas seperti H200 tetap sangat terbatas pasokannya untuk disewakan—termasuk kasus pemasok melanggar kontrak selama masa sewa dan menjual kembali kapasitas (dengan pemberitahuan hanya satu minggu sebelumnya), klaster 128 kartu yang disewakan sebagai satu paket seharga 116.000 yuan per kartu-bulan tanpa bisa dipecah menjadi pesanan lebih kecil, serta pusat komputasi cerdas di Lingang di mana 2.000 kartu domestik Muxi C500 seluruhnya disubkontrakkan oleh dua perusahaan, yang “masih merasa itu belum cukup.”

Pihak yang benar-benar berputar arah secara menyeluruh terbagi dalam tiga kategori: IDC kecil dan menengah serta penyedia layanan cloud komputasi cerdas yang tidak memiliki keunggulan pasokan kartu, pemain kanal yang awalnya berperan sebagai agen transit, dan penyedia cloud terkemuka yang sejak awal tidak pernah bergantung pada kartu sewaan. Semakin longgar ketersediaan kartu suatu penyedia layanan, semakin menyeluruh pergeserannya; pemilik yang menghadapi kelangkaan ekstrem masih menggunakan kontrak jangka panjang untuk mengunci tarif sewa yang langka.

VI. Kesimpulan dan Prospek: Pergeseran Unit Penagihan adalah Perbaikan Margin Kotor, Bukan Penggantian Model

SMM meyakini: dalam putaran ini, pergeseran penyedia layanan ke Token merupakan resonansi antara dorongan dan tarikan—di sisi dorongan, penjangkaran harga saat masa sewa berakhir dan tertekannya margin kotor pemilik kartu akibat markup perantara; di sisi tarikan, pertumbuhan eksponensial permintaan inferensi, kenaikan harga resmi yang memperlebar selisih harga transit, serta elastisitas pendapatan yang lebih tinggi di bawah penagihan berbasis penggunaan; ditambah fakta bahwa klien Token menghadapi biaya perpindahan yang tinggi setelah terhubung melalui API dan memiliki keterikatan yang jauh lebih kuat dibanding klien sewa yang dapat pergi kapan saja, maka logika bisnis pergeseran penyedia layanan dari “menjual sumber daya” ke “menjual output” menjadi jelas. Untuk batch server yang sama, grosir menarik sewa bulanan sementara ritel menagih per Token—kontraknya tidak berubah; yang berubah adalah satuan ukur: satu pihak mengatakan margin kotor sewa telah menyentuh dasar, sementara pihak lain mengatakan permintaan inferensi sedang melonjak.

Prospek:

Jangka pendek (3–6 bulan): efek kenaikan harga DeepSeek diperkirakan akan terus berkembang; dividen dari selisih harga resmi versus transit diperkirakan berlanjut; ekspansi model transit dan keagenan Token diperkirakan makin cepat; dan penyedia layanan kecil dan menengah diperkirakan terus meluncurkan platform Token secara beruntun dalam tempo cepat.

Jangka menengah (6–12 bulan): penetapan harga Token bertingkat diperkirakan makin mendalam; komoditisasi Token kelas bawah diperkirakan akan mempercepat perombakan kanal; jika produsen asli kembali memulai promosi penjualan dan diskon skala besar, ruang arbitrase perantara akan tertekan, menguji kemampuan penguncian pelanggan dan nilai tambah penyedia layanan.

Jangka panjang (lebih dari 1 tahun): variabel inti terletak pada pasokan kartu kelas atas—jika pasokan kartu NVIDIA tetap terbatas dan penyewaan kartu kelas atas tetap menjadi pasar penjual, struktur dua jalur “memungut sewa pada kartu yang pasokannya ketat + menjual Token pada kartu yang pasokannya tidak ketat” akan berjalan paralel dalam jangka panjang

Sumber data

1. Administrasi Data Nasional — data volume rata-rata harian pemanggilan Token di Tiongkok (sekitar 100 miliar kali pada awal 2024 → melampaui 14 triliun kali pada Maret 2026)
2. People’s Daily Online (2026-07-31), “Industri Mendorong Layanan Daya Komputasi ke ‘Era Token’” — WAIC 2026 “Pabrik Token,” serta data laporan setengah tahunan tentang penagihan berbasis Token dari perusahaan daya komputasi tercatat
3. Laporan riset Guojin Securities (2026-06) — paket tarif Token Shanghai Telecom, paket Token tiga operator utama, serta model bagi hasil pendapatan Token GPU menganggur
4. Informasi pasar publik — penyesuaian harga API dan volume panggilan Zhipu Q1 2026, serta penyesuaian harga seri Hunyuan Tencent Cloud

Informasi yang diperoleh SMM:

1. Komunikasi rutin dengan penyedia layanan IDC di Tiongkok timur — terutama mempromosikan Token, dengan penyewaan daya komputasi sebagai pelengkap; struktur diskon Token (diskon 60% pada malam hari, mengambang berdasarkan model, dan diskon 46–80% untuk penyedia cloud)
2. Komunikasi rutin dengan penyedia layanan cloud komputasi cerdas — model transit Token membeli pada 50–60% dari harga produsen asli, serta bauran klien B/C-end yang kecil
3. Komunikasi rutin dengan operator — model penerapan privat Token, akun kunci pada 85–80% dari harga daftar, dan kenaikan harga DeepSeek pada dasarnya merupakan pemulihan ke harga asli sebelum diskon 2,5 kali
4. Komunikasi kanal dengan penyedia layanan daya komputasi — “fokusnya pada arah model Token”
5. Umpan balik kanal — pusat penyedia cloud terkemuka berfokus pada Token; jangkar transaksi 4090 di 7.200 yuan per kartu-bulan, dengan perantara menambahkan 300–400 yuan per lot; serta proyek Lingang 2.000 kartu Muxi C500 disubkontrakkan sepenuhnya