Nonfarm Payrolls + CPI Menjadi Katalis Ganda, dan Kontrak Berjangka Logam Mulia Ditutup Menguat Tajam Minggu Ini [Analisis Makro Logam Mulia SMM]

[Bullish untuk Logam Mulia]

Kejutan Non-farm Payrolls Memicu Perdagangan Resesi, Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Mereda Tajam

Data non-farm payrolls AS Juli yang dirilis pada 7 Agustus jauh di bawah ekspektasi. Non-farm payrolls secara tak terduga turun 23.000, jauh di bawah ekspektasi pasar yang memperkirakan kenaikan 80.000, sementara angka Mei-Juni direvisi turun total 103.000. Tingkat pengangguran bertahan di 4,1%. Pelemahan yang nyata di pasar tenaga kerja langsung mendorong pergeseran logika perdagangan pasar dari “inflasi yang membandel” menjadi “perdagangan resesi.” Ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed AS pada September mereda tajam. Setelah rilis, indeks dolar AS anjlok, imbal hasil US Treasury 10 tahun turun cepat, dan emas spot melonjak lebih dari 3% pada hari itu, naik dari $4.240/oz ke atas $4.370.

Penurunan Ringan IHK Menegaskan Tren Inflasi Menurun, Tekanan Pengetatan Kebijakan Sedikit Mereda

Data IHK AS Juli yang dirilis pada 12 Agustus sepenuhnya sejalan dengan ekspektasi: IHK naik 3,4% YoY (sebelumnya 3,5%), kenaikan terkecil sejak Maret; naik 0,1% MoM, kembali ke pertumbuhan positif; IHK inti naik 2,5% YoY (sebelumnya 2,6%), dan naik 0,2% MoM. Data inflasi melanjutkan penurunan ringannya, semakin melemahkan alasan untuk kenaikan suku bunga The Fed AS pada September, dan pasar sedikit mengurangi taruhan kenaikan suku bunga. Setelah data dirilis, emas spot sempat melonjak, mendekati level $4.450/oz dan menyentuh level tertinggi dalam dua bulan.

Tren Pembelian Emas Bank Sentral Berakselerasi, Pembelian Bulanan PBOC Mencetak Rekor Baru untuk Siklus Ini

Tren pembelian emas oleh bank sentral global terus menguat, memberikan dukungan struktural bagi harga emas. Data PBOC yang dirilis pada 7 Agustus menunjukkan cadangan emas mencapai 76,08 juta oz pada akhir Juli, naik 640.000 oz MoM (sekitar 19,9 ton), menandai kenaikan 21 bulan berturut-turut dan volume pembelian bulanan tertinggi sejak pembelian emas dilanjutkan kembali pada November 2024; laju pembelian emas semakin meningkat. Bank sentral global membukukan pembelian emas bersih sebesar 289 ton pada kuartal II 2026, naik 62% YoY, tertinggi yang pernah tercatat untuk periode yang sama. Pembelian berkelanjutan dari sektor resmi telah memperkuat alasan diversifikasi cadangan emas, dan ruang penurunan harga secara efektif terbatas.

Dolar AS dan Imbal Hasil Treasury AS Sama-sama Mundur, Tekanan Suku Bunga Riil Mereda

Tertekan oleh kejutan non-farm payrolls dan penurunan CPI yang ringan, indeks dolar AS mundur pekan ini dari sekitar 99,8 menjadi bergerak sideways di kisaran 99,5-100, jauh lebih lemah dari level tertinggi sebelumnya. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun mundur dari 4,70% menjadi sekitar 4,67%, dan suku bunga riil yang lebih rendah meredakan biaya carry logam mulia tanpa bunga. Dolar AS yang lebih lemah juga membuat emas berdenominasi dolar AS lebih menarik untuk alokasi global, menarik minat beli dari investor yang sebelumnya menunggu.

[Bearish untuk Logam Mulia]

Data CPI Netral Tanpa Pendinginan yang Lebih Kuat dari Perkiraan, Inflasi Jasa Inti Tetap Kaku

Meskipun CPI Juli terus menurun secara tahunan, data sepenuhnya sesuai ekspektasi dan tidak menunjukkan pendinginan yang lebih kuat dari perkiraan. CPI inti rebound menjadi 0,2% MoM, dan inflasi pada jasa inti di luar perumahan secara umum meningkat, menunjukkan bahwa tekanan inflasi di luar harga energi masih berlanjut. Ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed AS pada September telah mendingin signifikan tetapi belum sepenuhnya berbalik, dengan pasar masih memperhitungkan probabilitas kenaikan suku bunga sekitar 45%; ketidakpastian kebijakan terus membatasi ruang kenaikan logam mulia.

Kenaikan Harga Minyak Menambah Risiko Inflasi Putaran Kedua, Logika Kenaikan Suku Bunga Mungkin Tetap Tidak Menentu

Kebuntuan negosiasi AS-Iran dan serangan di Selat Hormuz mendorong Brent dari $83 menjadi $89-90/barel. Rebound harga energi dapat memperlambat penurunan inflasi, dan jika harga minyak terus naik, hal itu dapat menyulut kembali ekspektasi inflasi, yang pada gilirannya memperkuat alasan The Fed AS untuk mempertahankan suku bunga tinggi dan kembali menaikkan, menciptakan transmisi negatif "harga minyak naik - ekspektasi inflasi memanas - ekspektasi kenaikan suku bunga menguat - harga emas tertekan."

Harga Emas Mengalami Kenaikan Jangka Pendek yang Besar, Tekanan Koreksi Teknis dan Ambil Untung Meningkat

Sejak Agustus, emas spot telah naik hampir 10% secara kumulatif, melesat cepat dari bawah $4.000 menjadi di atas $4.400—pergerakan jangka pendek yang besar dan cepat. Secara teknis, ada kebutuhan untuk mengurangi kondisi jenuh beli; ditambah dengan aksi ambil untung oleh sebagian pelaku long, harga emas mungkin menghadapi periode tekanan koreksi. Setelah rilis data CPI, emas sempat anjlok US$50, mencerminkan tarik-menarik yang semakin sengit antara posisi long dan short serta peningkatan volatilitas yang signifikan.

Indeks Dolar AS Stabil dan Rebound, Menimbulkan Tekanan Jangka Pendek

Setelah data CPI sesuai ekspektasi, indeks dolar AS stabil dan rebound tipis, ditutup di 100,014 pada 12 Agustus, rebound ringan dari level terendah pasca-data nonfarm payrolls. Dolar mendapat dukungan di dekat level 100; jika data AS berikutnya kembali menguat atau mata uang non-AS melemah, dolar dapat kembali menguat, yang secara tidak langsung menekan logam mulia berdenominasi dolar.

[Ringkasan Makro]

Minggu ini, pasar logam mulia menguat tajam didorong dua katalis, yaitu guncangan data nonfarm payrolls dan pendinginan inflasi ringan, dengan emas spot naik dari sekitar US$4.240/oz ke atas US$4.440/oz, mencapai level tertinggi dua bulan dan membukukan kenaikan mingguan kumulatif sekitar 4%. Sisi makro secara luas mendukung: pelemahan pasar tenaga kerja yang signifikan disertai pendinginan inflasi ringan membuat ekspektasi kenaikan suku bunga Fed AS pada September mereda tajam, sementara dolar AS dan imbal hasil US Treasury sama-sama terkoreksi. Percepatan pembelian emas bank sentral dan ketegangan geopolitik yang berulang bersama-sama mendorong logam mulia menguat. Namun, perlu diwaspadai risiko inflasi putaran kedua dari rebound harga minyak, tekanan pasokan fiskal dari US Treasury, serta tekanan koreksi teknikal setelah reli jangka pendek yang tajam. Ke depan, pantau dengan cermat data PPI Agustus, pernyataan pejabat Fed AS, dan perkembangan situasi AS-Iran.