Cochilco Kembali Memangkas Proyeksi Produksi Tembaga Chili 2026, Pemulihan H2 Masih Berpeluang Terwujud [Analisis SMM]

       Komisi Tembaga Chili (Cochilco) telah menurunkan proyeksinya untuk produksi tembaga Chili 2026 menjadi 5,27 juta ton, turun 2,6% dari 2025 dan sekitar 30.000 ton di bawah proyeksi 5,3 juta ton yang dirilis Mei tahun ini; produksi tembaga pada 2027 diperkirakan akan pulih ke 5,55 juta ton. Revisi ini terutama mencerminkan bahwa pemulihan produksi tambang tembaga Chili pada semester I 2026 tidak sesuai ekspektasi, dengan tambang di bawah Codelco dan tambang besar yang dioperasikan oleh BHP, seperti Escondida dan Spence, berkinerja lemah pada tahap-tahap tertentu dan membebani produksi sepanjang tahun.

       Dalam lanskap pasokan global, Chili tetap menjadi produsen tembaga terbesar dunia. Menurut estimasi SMM, Chili diperkirakan menyumbang sekitar 24% produksi konsentrat tembaga sulfida global pada 2026, dan terus menempati peringkat pertama dunia. Sebagai sumber inti pasokan konsentrat tembaga global, kinerja tambang Chili tidak hanya menentukan laju realisasi pertumbuhan sisi tambang global, tetapi juga langsung memengaruhi pasar spot konsentrat tembaga internasional dan tren TC.

1. Kinerja Semester I yang Lemah di Tambang Utama; Faktor Struktural Membebani Produksi

       Sejak awal 2026, tambang-tambang tembaga utama Chili secara umum beroperasi nyata lebih lemah daripada periode yang sama tahun lalu. Tambang inti seperti Escondida, Collahuasi, Spence, El Teniente, Los Bronces, dan Chuquicamata semuanya mengalami penurunan produksi yang terputus-putus dengan tingkat yang berbeda-beda. Meskipun produksi di tambang seperti Radomiro Tomic dan Quebrada Blanca membaik pada beberapa bulan, hal itu tidak dapat sepenuhnya mengimbangi dampak penurunan di tambang-tambang besar. Secara keseluruhan, produksi di tambang-tambang tembaga utama pada Januari-Mei 2026 umumnya lebih rendah daripada periode yang sama tahun 2025, dan laju pemulihan pasokan lebih lambat daripada yang sebelumnya diperkirakan pasar.

       Perlu dicatat bahwa penurunan produksi kali ini bukan berasal dari penghentian produksi skala besar, melainkan mencerminkan faktor struktural seperti penurunan kadar bijih, pemeliharaan terencana, kemajuan peningkatan kapasitas proyek yang lebih lambat dari perkiraan, dan kendala operasional di beberapa tambang yang sudah tua. Dalam beberapa tahun terakhir, untuk mengimbangi dampak penurunan kadar bijih, sebagian besar tambang Chili terus meningkatkan volume penambangan dan pengolahan; namun, karena kandungan tembaga per unit bijih menurun, kenaikan tembaga yang terkandung dalam konsentrat tembaga jauh lebih lambat daripada pertumbuhan volume pengolahan. Hal ini telah menjadi ciri umum di tambang-tambang tembaga Chili sepanjang tahun ini.

2. Ekspor Produk Tembaga Tetap Tinggi; Pasokan Eksternal Semester II Masih Perlu Diverifikasi

       Dari sisi ekspor, Chili tetap menjadi pemasok konsentrat tembaga paling penting di dunia. Menurut statistik produk tembaga curah Cochilco yang didasarkan pada data bea cukai Chili—termasuk konsentrat tembaga, tembaga presipitat, dan tembaga sekunder, dengan konsentrat tembaga sebagai komponen utama—ekspor Chili berdasarkan kandungan logam tembaga pada 2020–2025 masing-masing tercatat sekitar 3,351 juta ton, 3,3113 juta ton, 2,9371 juta ton, 3,203 juta ton, 3,7355 juta ton, dan 3,824 juta ton. Dari jumlah tersebut, volume ekspor pada 2025 naik 2,4% dibandingkan tahun sebelumnya, kenaikan tahunan kedua berturut-turut, dan mencapai level tertinggi sejak 2020, naik sekitar 30,2% dari titik terendah sementara pada 2022. Secara keseluruhan, setelah penurunan sementara pada 2022, ekspor produk tembaga curah Chili pulih secara stabil dari 2023 hingga 2025, yang menunjukkan bahwa pasokan eksternal negara tersebut ke pasar konsentrat tembaga global tetap berada pada level tinggi.

       Pada 2026, penurunan kadar umpan secara tahunan di beberapa tambang tembaga besar, bersama dengan faktor-faktor seperti kendala operasional, pemeliharaan, dan ramp-up proyek yang lebih lambat dari perkiraan, membuat produksi tembaga Chili pada semester I relatif lemah. Apakah tekanan produksi tersebut akan berimbas lebih lanjut pada ekspor konsentrat tembaga sepanjang tahun penuh masih bergantung pada pemulihan produksi di tambang-tambang utama, pelepasan stok perusahaan, dan laju pengiriman di pelabuhan pada semester II.

III. Impor Konsentrat Tembaga China dari Chili dan Pangsa Impor Turun Bersamaan

       China merupakan salah satu pasar konsumen terpenting bagi konsentrat tembaga asal Chili. Menurut data Bea Cukai China, pada 2025 China mengimpor 9,4806 juta ton konsentrat tembaga dari Chili berdasarkan berat fisik, setara dengan 31,3% dari total impor konsentrat tembaga China sebesar 30,3347 juta ton, artinya dari sekitar setiap 3 ton konsentrat tembaga yang diimpor China, hampir 1 ton berasal dari Chili. Pada Januari–Juni 2026, China mengimpor 4,2808 juta ton konsentrat tembaga dari Chili, turun 7,9% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya; pada periode yang sama, total impor konsentrat tembaga China adalah 14,6106 juta ton, hanya turun 0,8% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, dan pangsa impor dari Chili turun dari 31,5% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 29,3%. Sementara itu, impor dari sumber non-Cile naik sekitar 244.000 ton YoY, yang menunjukkan bahwa pertumbuhan impor konsentrat tembaga China semakin banyak dipenuhi oleh sumber-sumber lain.

       Secara bulanan, pangsa konsentrat tembaga Cile dalam impor konsentrat tembaga China bertahan di kisaran 30%–32% dari Januari hingga Mei 2026, tetapi impor Juni dari Cile turun menjadi 516.800 ton, turun 27,4% MoM dan 23,3% YoY, dan pangsa impornya turun ke 22%, level terendah sejak 2025. Penurunan impor satu bulan itu mungkin dipengaruhi oleh ketidaksesuaian jadwal pengapalan, pengiriman pelabuhan, dan laju kedatangan, serta tidak dapat langsung disamakan dengan kontraksi pasokan tambang Cile dalam besaran yang sama; namun, penurunan bersamaan pada impor kumulatif H1 dan pangsanya tetap menunjukkan bahwa kontribusi pasokan Cile ke pasar China melemah selama periode ini. Jika pemulihan produksi di tambang-tambang tembaga utama Cile pada H2 berada di bawah ekspektasi, dampak marjinal terhadap pengadaan bahan baku smelter China, komposisi kargo spot, dan TC konsentrat tembaga masih perlu terus dicermati.

IV. Perusahaan Tambang Belum Menurunkan Panduan Produksi; Pemulihan Produksi H2 Menjadi Kunci

       Namun, revisi turun resmi atas proyeksi produksi tembaga nasional Cile tidak berarti sebagian besar perusahaan tambang tercatat telah ikut menurunkan panduan produksi setahun penuh mereka. Hingga saat ini, perusahaan-perusahaan tambang besar termasuk Antofagasta, Anglo American, dan Teck tidak mengubah panduan produksi setahun penuh mereka. Alasan mereka terutama didasarkan pada tiga faktor:

       Pertama, produksi setahun penuh jelas “lebih berat ke H2”. Banyak tambang berencana memasuki area penambangan dengan kadar lebih tinggi pada H2; sebagian pemeliharaan telah diselesaikan, dan proyek baru serta proyek ekspansi masih berada dalam tahap peningkatan produksi yang berkelanjutan, sehingga perusahaan umumnya memperkirakan produksi H2 akan jauh lebih tinggi dibandingkan H1.

       Kedua, perusahaan biasanya memiliki fleksibilitas tertentu dalam panduan produksinya. Bahkan jika tingkat pencapaian H1 rendah, selama operasi kembali normal pada H2, masih ada peluang untuk berada dalam rentang panduan setahun penuh, sehingga untuk saat ini tidak perlu menyesuaikan target setahun penuh lebih awal.

       Ketiga, prakiraan produksi nasional dan panduan perusahaan tercatat tidak sepenuhnya konsisten dalam cakupan statistik. Proyeksi Cochilco mencakup seluruh tambang di Chili, sementara pengungkapan perusahaan tercatat lebih berfokus pada produksi yang dapat diatribusikan atau cakupan tingkat grup, sehingga keduanya tidak dapat disamakan secara langsung.

       Oleh karena itu, yang perlu menjadi fokus pasar saat ini adalah apakah pemulihan pada semester II benar-benar dapat terwujud. Jika proyek seperti El Teniente, Rajo Inca, Quebrada Blanca, dan Mantoverde pulih sesuai rencana, serta tambang besar seperti Escondida dan Spence memasuki area penambangan dengan kadar lebih tinggi, produksi tahunan penuh Chili masih diperkirakan meningkat signifikan pada kuartal IV; sebaliknya, jika pemulihan kadar tidak sesuai ekspektasi dan kendala operasional masih berlanjut, proyeksi 5,27 juta ton masih berisiko mengalami revisi penurunan lebih lanjut. Untuk pasar konsentrat tembaga, di tengah terbatasnya pasokan dari tambang baru di seluruh dunia dan TC spot yang tetap berada jauh di wilayah negatif, laju pemulihan pasokan Chili akan tetap menjadi variabel kunci yang menentukan keseimbangan pasokan-permintaan konsentrat tembaga global dan tren TC pada semester II.