Berita SMM, 11 Agustus:
Data ADP dan non-farm payrolls di AS jauh meleset dari ekspektasi, dan pasar tenaga kerja AS melemah, menyebabkan pasar menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed. Setelah koreksi dalam yang terjadi sebelumnya di pasar logam mulia, sejumlah posisi jual (short) telah terakumulasi; ketika pasar berbalik arah, hal ini memicu penutupan posisi jual secara besar-besaran. Sementara itu, ETF emas mengalami aliran dana masuk, dan pembelian investasi aktif di pasar berjangka Tiongkok. Kenaikan pada putaran ini lebih didorong oleh atribut finansial dan dana terkait derivatif, sementara sisi fisik gagal memberikan dorongan yang bersamaan. Selain itu, bank sentral di seluruh dunia terus mengalokasikan aset emas, dan PBOC menambah kepemilikan emasnya untuk bulan ke-21 berturut-turut, membangun dukungan dasar jangka menengah dan panjang untuk harga emas. Perpaduan faktor-faktor tersebut mendorong harga berjangka logam mulia lebih tinggi. Hingga sekitar pukul 13:27 tanggal 11 Agustus, emas COMEX melanjutkan kenaikan untuk sesi ketiga berturut-turut, naik 0,89% ke $4.459/ons; kontrak berjangka emas SHFE yang paling aktif diperdagangkan melanjutkan kenaikan untuk sesi berikutnya, naik 1,887% ke 961,86 yuan/g; perak COMEX melanjutkan kenaikan untuk sesi ketiga berturut-turut, naik 0,39% ke $65,525/ons; kontrak berjangka perak SHFE yang paling aktif diperdagangkan melanjutkan kenaikan untuk sesi keenam berturut-turut, naik 3,08% ke 16.069 yuan/kg; perak T+D melanjutkan kenaikan untuk sesi keenam berturut-turut, naik 1,98% ke 15.860 yuan/kg. Selain itu, kontrak berjangka platinum yang paling aktif diperdagangkan melanjutkan kenaikan untuk sesi kedua, naik 0,59% ke 437 yuan/g, dan kontrak berjangka paladium yang paling aktif diperdagangkan melanjutkan kenaikan untuk sesi kelima berturut-turut, naik 1,92% ke 331,05 yuan/g.
Saat ini, pasar fokus pada data CPI AS bulan Juli, dan ketidakpastian tetap ada untuk logam mulia. Dengan harga berjangka yang terus naik, bagaimana pandangan lembaga-lembaga terhadap prospek logam mulia?
Pasar Spot
Perak
Pada tanggal 11 Agustus, harga referensi rata-rata pabrik perak #1 SMM di pagi hari adalah 16.123,5 yuan/kg, naik 4,63% dari hari perdagangan sebelumnya. Kenaikan berkelanjutan harga perak terus menekan permintaan industri hilir, dengan para pembeli sebagian besar bersikap menunggu. Spread harga menyempit hari ini, pedagang menurunkan harga penawaran mereka, dan beberapa pemasok memilih menjual dengan diskon untuk menggerakkan inventaris. Harga pagi di Shanghai sebagian besar terkonsentrasi di kisaran TD-5 hingga +5 yuan/kg. Berkurangnya pembelian oleh lembaga perbankan melemahkan dukungan batas bawah, dan hanya sebagian permintaan akseptasi yang menghasilkan transaksi seperlunya, dengan pasar secara keseluruhan condong ke paritas atau sedikit diskon. Di Shenzhen, beberapa pasokan berstandar nasional terkonsentrasi di sekitar diskon tipis, dengan pembeli maupun penjual tetap berhati-hati. Hari ini, premi pasar untuk kontrak SHFE 2610 yang paling aktif diperdagangkan dikutip pada diskon 65 hingga 55 yuan/kg.
Secara keseluruhan, logam mulia bergerak naik hari ini, didorong oleh faktor bullish dan aksi beli. Di pasar spot, setelah harga perak naik, tekanan jual meningkat, dan transaksi secara bertahap beralih ke diskon.
Platina
Pada 11 Agustus, harga spot rata-rata platina adalah 432 yuan/g, naik 0,23% dari hari perdagangan sebelumnya. Kuotasi platina utama berada pada diskon 3,5 yuan/g hingga 2,5 yuan/g terhadap kontrak PT2610, dengan disparitas kuotasi yang lebar. Konsumsi hilir relatif masih lemah, didominasi oleh pengadaan tepat waktu. Diskon pada kuotasi utama pada dasarnya tidak berubah dari kemarin. Akibat kenaikan beruntun pada harga futures, sejumlah barang yang tidak dilindung nilai ditawarkan dengan harga lebih rendah di pasar. Hari ini, konsumsi keseluruhan di pasar spot platina tetap lesu.
Suara
Mengenai tren logam mulia ke depan, beberapa institusi lebih optimis, sementara yang lain lebih berhati-hati. Pandangan beberapa institusi adalah sebagai berikut:
Chaos Tiancheng Futures berpendapat: Logam mulia bergerak seiring dengan imbal hasil obligasi AS, indeks dolar AS, dan harga minyak pada hari Senin, mencerminkan penetapan harga secara bertahap terhadap pendorong jangka panjang seperti risiko kredit utang, sementara meningkatnya kemungkinan "stagflasi" semakin mendukung pasar. Pendorong jangka panjang, kredit obligasi AS, menunjukkan sedikit intensifikasi, karena skala utang AS semakin melampaui $40 triliun pekan lalu dan tingkat defisit AS bulan Juli memburuk, dengan kekhawatiran ganda atas utang dan defisit mendorong logam mulia lebih tinggi. Pekan ini, seiring munculnya kembali "logika mata uang komoditas," logam mulia kembali menunjukkan kekuatan relatif, sementara obligasi AS mengalami sejumlah "penjualan" – imbal hasil obligasi 10 tahun naik kembali ke 4,7%, dan logam mulia juga bergerak lebih tinggi sejalan dengan imbal hasil obligasi. Dari perspektif resonansi modal dan fundamental, sentimen positioning pasar dan pembelian emas bank sentral memberikan dukungan bawah. Logika mendasar normalisasi berkelanjutan pembelian emas bank sentral global tetap tidak berubah. PBOC meningkatkan kepemilikan emas selama 21 bulan berturut-turut, dengan pembelian bulanan sekitar 20 metrik ton, menciptakan resonansi sentimen di pasar. “Logika stagflasi” semakin meningkat, mendorong logam mulia. Pekan lalu, data non-farm payrolls AS menunjukkan pertumbuhan negatif, dan narasi AI masih menghadapi dampak negatif. Berita hari Senin menunjukkan Nvidia bekerja sama dengan raksasa Wall Street untuk memajukan rencana infrastruktur AI senilai 500 miliar dolar. Hal ini semakin memicu interpretasi pasar terhadap logika AI dan kekhawatiran atas risiko utang, menyebabkan saham AS turun, dan ekspektasi ekonomi menurun dibandingkan periode sebelumnya. Situasi geopolitik tetap bergejolak. Iran menerbitkan “rencana awal pengelolaan Selat Hormuz” dengan persyaratan yang sangat ketat, membatasi kapal AS dan Israel, memberlakukan batasan transportasi pada beberapa negara, serta kemungkinan sanksi bagi pelanggaran aturan. Kenaikan harga minyak mendorong ekspektasi inflasi lebih tinggi, imbal hasil obligasi AS rebound, dan risiko inflasi meningkat. Pekan lalu, logam mulia mengalami rebound sentimen yang tajam setelah periode penekanan signifikan, dengan logika kenaikan jangka panjang berlanjut pada hari Senin. Ke depan, perhatian harus diberikan pada fluktuasi nilai tukar USD/JPY; perkembangan geopolitik serta apakah data CPI AS pekan ini menunjukkan momentum terobosan ke sisi atas. Secara relatif, dukungan emas lebih stabil daripada perak, sementara perak menunjukkan elastisitas yang lebih besar.
Scott Rubner, ahli strategi di Citadel Securities, untuk pertama kalinya pada tahun 2026 merekomendasikan investor untuk mengalokasikan posisi emas struktural, dan mengatakan pasar logam mulia sedang membentuk “salah satu peluang kenaikan paling menarik dalam beberapa bulan.” Rubner percaya bahwa emas dan perak mengalami beberapa faktor pendorong positif secara bersamaan, termasuk pergeseran ekspektasi kebijakan Fed, pembelian emas bank sentral yang berlanjut, dana kuantitatif yang tetap dalam posisi net short, sinyal bullish dari pasar opsi, dan kemungkinan kembalinya dana ritel yang sebelumnya tertarik pada hiruk pikuk perdagangan AI. Menurutnya, konvergensi langka dari berbagai faktor sedang terbentuk, dan pasar logam mulia mungkin memasuki fase kenaikan baru.
UBS: memperkirakan harga emas akan naik ke $5.000/ons pada semester I 2027. Harga emas mungkin tetap relatif bergejolak dalam waktu dekat.
Matt Simpson, analis senior di StoneX, mengatakan bahwa prospek perdamaian yang membaik di Timur Tengah menurunkan ekspektasi inflasi pasar, mendorong harga emas lebih tinggi dari kisaran konsolidasi selama berminggu-minggu di atas $4.000. Departemen Tenaga Kerja AS akan merilis laporan nonfarm payrolls malam ini. Simpson menambahkan: “Terlepas dari data nonfarm payrolls, $4.000 telah terbukti menjadi level support yang solid—saya menduga para pembeli menunggu koreksi untuk memanfaatkan momentum dan mendorong emas kembali ke $4.600. Data nonfarm payrolls mungkin membawa fluktuasi jangka pendek, tetapi pergerakan harga sudah memberi sinyal arah, dan emas sepertinya ingin bergerak lebih tinggi.”
Dewan Emas Dunia: Pada bulan Juli, faktor momentum positif mengimbangi faktor risiko negatif, sehingga harga emas datar bulan itu. Ke depan, gelombang kedua inflasi tinggi mirip akhir 1970-an tidak dapat dikesampingkan. Namun, hal ini dengan sendirinya tidak berarti emas akan reli signifikan; itu tergantung pada suku bunga riil, dolar AS, ekspektasi pertumbuhan, permintaan investor Asia, dan bagaimana bank sentral merespons.
Kelvin Wong, analis pasar senior di OANDA, mengatakan: “Kaitan antara harga emas dan minyak tetap ada, karena harga minyak berdampak besar pada tekanan inflasi di ekonomi global. Jika kita bisa melihat peta jalan yang jelas untuk deeskalasi lebih lanjut dalam situasi (Timur Tengah), harga emas bisa terus naik.” (Jinshi Data APP)
Laporan riset CITIC Securities mengatakan bahwa sejak awal tahun ini, harga emas melonjak lalu cepat turun, tetapi bank tersebut yakin emas masih berada di pasar bullish utama, dengan alasan termasuk percepatan ekspansi defisit fiskal AS, perpecahan geopolitik akibat deglobalisasi yang sulit disembuhkan, dan pembelian emas berkelanjutan oleh bank sentral global yang memberikan lantai harga. Oleh karena itu, kami yakin penurunan harga emas saat ini hanyalah koreksi sementara dalam pasar bullish. Besaran koreksi saat ini telah mendekati titik ekstrem historis, dan area sekitar $4.000/ons kemungkinan adalah dasar siklus ini. Ke depan, dampak situasi Selat Hormuz pada harga emas diperkirakan beralih dari menekan menjadi mendorong, kebijakan moneter The Fed mungkin lebih optimistis dari ekspektasi pasar, dan digabung dengan lonjakan belanja militer AS yang mendorong defisit, harga emas diperkirakan kembali ke jalur naik dalam tahun ini.
Prospek Everbright Futures untuk Agustus: Tren jangka pendek emas bergantung pada perkembangan situasi AS-Iran. Jika konflik berlanjut atau meluas, sentimen pasar dapat melemah lagi, dan di bawah ekspektasi risiko likuiditas, harga emas mungkin terus berkinerja buruk; namun, jika ada terobosan substansial dalam negosiasi, harga emas dapat stabil dalam jangka pendek dan menunjukkan tren pemulihan, di mana jika pasar keuangan domestik dan eksternal menunjukkan pemulihan yang sinkron, hal ini dapat semakin terkonfirmasi. Namun, dapat diperkirakan bahwa, didukung oleh pembelian kaku bank sentral dan permintaan alokasi, bahkan jika terjadi penurunan lagi, ruang penurunannya akan relatif terbatas. Selain itu, pada simposium bank sentral global Jackson Hole di akhir Agustus, Warsh mungkin akan menguraikan kerangka kebijakan jangka menengah, dan sebelumnya, data CPI AS pada tanggal 12 akan menjadi indikator validasi kunci. Secara keseluruhan, emas dapat memasuki fase pengerasan dasar dan perbaikan sentimen, dan kami bersikap optimis dengan hati-hati. Risiko inti terletak pada konflik AS-Iran yang kembali menyebabkan harga minyak naik di atas $90 per ons, data inflasi AS yang melonjak signifikan melampaui ekspektasi, dan meningkatnya probabilitas kenaikan suku bunga pada September yang terus menekan sentimen pasar. Namun, menilai dari kinerja pasar keuangan di luar China dan harga minyak, tidak ada yang mendukung eskalasi penuh konflik AS-Iran.
Sebuah survei Reuters menunjukkan bahwa setelah harga emas terkoreksi tajam dari rekor tertinggi di bulan Januari, para analis memangkas perkiraan harga emas mereka untuk pertama kalinya sejak akhir 2023, tetapi sebagian besar masih mengharapkan pembelian bank sentral dan kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal akan memberikan dukungan. Dalam survei terhadap 29 analis dan pedagang yang dilakukan selama tiga minggu terakhir, perkiraan median untuk harga emas pada tahun 2026 adalah $4.509 per ons. Angka ini lebih rendah dari $4.916 tiga bulan lalu dan menandai revisi turun pertama dalam 11 kuartal. Perkiraan harga rata-rata untuk 2027 adalah $4.610, dibandingkan dengan $5.100 dalam survei sebelumnya. Harga emas mencapai rekor tertinggi $5.595 per ons pada bulan Januari, tetapi pada kuartal kedua, seiring perang Iran meningkatkan inflasi energi dan mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga, harga mengalami koreksi tajam, menandai kinerja kuartalan terburuk sejak 2013. Sejak pecahnya perang, emas spot telah turun sekitar 22%. (Aplikasi Data Jin10)
Analis ING Warren Patterson dan Ewa Manthey mencatat bahwa harga emas naik pada hari Senin, karena penurunan tajam harga minyak meredakan kekhawatiran inflasi dan menekan dolar AS serta imbal hasil obligasi pemerintah AS. Harga minyak anjlok tajam pada Senin, meredakan kekhawatiran inflasi dan prospek pengetatan moneter lebih lanjut. Penurunan ini menyusul jeda permusuhan AS-Iran. Penurunan minyak juga membebani dolar AS dan imbal hasil obligasi AS, memperbaiki prospek aset tanpa imbal hasil menjelang pertemuan The Fed minggu ini. Pasar kini fokus pada The Fed dan data inflasi AS mendatang untuk petunjuk lebih lanjut tentang prospek suku bunga. Jika imbal hasil tetap tertekan, emas seharusnya terus mendapat dukungan di dekat level saat ini. Namun, kejutan hawkish dari The Fed dapat membatasi ruang kenaikan lebih lanjut dalam jangka pendek.
Commerzbank memangkas perkiraan harga emas akhir tahun menjadi $4.500 per ons troi. Sekarang memperkirakan platinum di $2.000 per ons troi pada akhir tahun, turun dari perkiraan sebelumnya $2.100.
Citi mengatakan skenario dasarnya menunjukkan impor emas India akan tetap lesu pada kuartal ketiga, meskipun kuartal ketiga secara historis merupakan puncak penimbunan musiman. Alasannya adalah pasokan emas bekas yang melimpah, sentimen konsumen yang hati-hati, dan diskon harga lokal yang mengekang permintaan impor baru. Meski demikian, Citi mempertahankan target emas jangka pendek 0–3 bulan di $4.500. Bank tersebut mengatakan target ini mengasumsikan pelonggaran ketegangan di Selat Hormuz dan pergeseran ke sikap yang kurang hawkish dari The Fed; berbagai risiko jangka pendek masih dapat menyebabkan emas menguji level yang lebih rendah lagi, termasuk eskalasi besar, de-risking yang didorong AI, dan The Fed yang tetap hawkish.
Analis ANZ Research mengatakan dalam catatan bahwa permintaan emas fisik dan pembelian bank sentral mendukung pasar emas. Mereka menambahkan, meskipun harga menghadapi hambatan jangka pendek dari ekspektasi pengetatan The Fed dan dolar AS yang kuat, posisi investasi emas terlihat tipis setelah berbulan-bulan arus keluar dari dana yang diperdagangkan di bursa, menunjukkan potensi penurunan lebih lanjut mungkin terbatas. Suku bunga tinggi biasanya menekan aset tanpa imbal hasil seperti emas. (Zhith Finance)
Goldman Sachs mengatakan meskipun ada tekanan dari ekspektasi pengetatan The Fed, pembelian bank sentral diperkirakan akan memberikan batas bawah bagi emas. Permintaan tetap kuat; bank tersebut memperkirakan bank sentral membeli 81 mt pada bulan Mei, dengan rata-rata tiga bulan 67 mt per bulan, jauh di atas rata-rata sebelum 2022 sebesar 17 mt. “Kami yakin tren bank sentral menambah kepemilikan emas akan bertahan selama bertahun-tahun karena mereka mendiversifikasi cadangan untuk melindungi diri dari risiko geopolitik dan keuangan,” kata analis Goldman. Bank memperkirakan pembelian bank sentral bulanan akan rata-rata 50 ton metrik tahun ini dan 40 ton metrik tahun depan. (Aplikasi Data Jinshi)
Kim Soojin, analis di MUFG, mengatakan: “Pergerakan harga terkini menunjukkan pasar lebih menekankan kemungkinan suku bunga AS yang akan tetap tinggi lebih lama daripada permintaan safe-haven tradisional emas.” “Ini membuat emas rentan terhadap tekanan kecuali risiko geopolitik lebih lanjut menyebabkan penurunan sentimen pasar keuangan yang luas.” (Aplikasi Data Jin10)
Manajer aset Fidelity International mengatakan berencana untuk membangun kembali posisi emas yang dikuranginya awal tahun ini pada waktu yang tepat di masa depan, meyakini bahwa pendorong jangka panjang emas tetap kuat. Ian Samson, manajer portofolio multi-aset di Fidelity International, baru-baru ini mengatakan, “Kami berencana membangun kembali posisi emas kami; pertanyaannya hanya tentang waktu.” Dia mengatakan bahwa dari Januari hingga Februari tahun ini dia mengurangi alokasi emasnya menjadi netral, pada saat pasar bullish multi-tahun emas tiba-tiba berakhir. Samson memperkirakan pasar emas akan kembali memasuki pasar bullish pada suatu titik di tahun 2027. Hanya jika “pemerintah kembali menerapkan disiplin fiskal dan bank sentral benar-benar berkomitmen untuk menekan inflasi kembali turun” maka alasan untuk kembali ke pasar bullish akan dirusak, “tetapi saya rasa kita tidak berada di dunia seperti itu saat ini.” Samson juga mencatat bahwa pembelian emas bank sentral yang terus berlanjut — pendorong utama pasar bullish sebelumnya — akan terus mendukung harga emas.
Laporan riset dari Guoxin Securities menunjukkan: Setelah penurunan tajam di semester pertama, harga emas di sekitar US$4.000 secara bertahap menunjukkan tanda-tanda titik terendah, hanya menunggu katalis peristiwa untuk mendorong rally. Disarankan untuk membangun posisi secara bertahap saat ada penurunan di dekat US$4.000 dan menghindari mengejar harga tertinggi. Logika alokasi inti: Pertama, valuasi berada pada titik terendah historis, menawarkan marjin keamanan yang signifikan. Setelah penurunan tajam di semester pertama, valuasi perusahaan pertambangan emas telah turun secara signifikan dari awal tahun ke level rendah, memberikan peluang yang tinggi. Ke depannya, selain rally pemulihan valuasi, ada potensi juga untuk menangkap elastisitas harga dari kenaikan harga emas. Kedua, elastisitas laba merupakan keunggulan yang signifikan. Saham emas bertindak sebagai penguat harga emas — biaya penambangan bersifat kaku, sehingga harga emas yang lebih tinggi langsung berubah menjadi pertumbuhan laba, dan elastisitas laba jauh melampaui kenaikan harga emas itu sendiri.
Laporan riset dari Huayuan Securities menunjukkan: Dalam jangka menengah, logika perdagangan inti pasar telah berlabuh pada rantai penetapan harga “kekakuan inflasi dan ketahanan yang melampaui ekspektasi → periode suku bunga Fed yang tinggi berkepanjangan → ekspektasi kenaikan suku bunga yang berulang kali muncul dalam tahun ini.”Jangkar harga emas masih didominasi oleh imbal hasil riil obligasi AS dan indeks dolar AS, dan pasar secara keseluruhan kemungkinan akan terus berkonsolidasi dalam nada lemah. Saat ini, negosiasi gencatan senjata di Timur Tengah masih terjebak dalam perdebatan berulang, dengan kedua belah pihak memiliki perbedaan signifikan pada tuntutan inti seperti pengaturan penarikan pasukan, mekanisme verifikasi fasilitas nuklir, dan kendali atas jalur pelayaran Selat Hormuz serta aturan biaya transit. Sifat konflik geopolitik yang berulang terus mengganggu ekspektasi pasokan minyak mentah global, dan risiko kenaikan harga energi dapat semakin memperkuat ketahanan inflasi, yang pada gilirannya mendukung sikap pengetatan The Fed. Sementara itu, kenaikan indeks dolar AS dan imbal hasil obligasi AS secara bersamaan menciptakan hambatan ganda, dan dengan atribut safe-haven emas yang sementara memberi jalan kepada logika penetapan harga suku bunga, ruang kenaikan harga emas kemungkinan akan tetap terbatas. Peristiwa penting yang perlu diperhatikan selama dua minggu ke depan meliputi: 1) perkembangan konflik Timur Tengah dan situasi navigasi di Selat Hormuz; 2) keputusan suku bunga The Fed yang akan dirilis pada 30 Juli; 3) data PCE AS untuk bulan Juni yang akan dirilis pada 30 Juli. Dalam jangka panjang, logika bullish emas tidak melemah melainkan semakin menguat di tengah pergeseran lanskap makro global dan geopolitik. 1) Kendala dari defisit fiskal AS, ekspansi utang, meningkatnya proteksionisme perdagangan, dan persaingan negara besar yang semakin ketat merusak stabilitas jangkar kredit dolar, mendorong realokasi aset cadangan global menuju diversifikasi. Emas secara bertahap berkembang menjadi aset kunci untuk melindungi nilai terhadap risiko kredit negara, risiko fragmentasi geopolitik, dan risiko dari restrukturisasi sistem moneter global. 2) Pembelian emas yang berkelanjutan oleh bank sentral global masih memberikan dukungan bawah yang kuat bagi harga emas, dan pembelian berkelanjutan oleh PBOC semakin memvalidasi permintaan alokasi jangka panjang sektor resmi. 3) Tahap akhir siklus ekonomi AS menghadapi berbagai kendala dari suku bunga tinggi, kontraksi kredit, dan perlambatan pertumbuhan. Ke depan, baik The Fed memangkas suku bunga karena perlambatan ekonomi atau terpaksa mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama karena inflasi yang membandel, emas memiliki nilai alokasi jangka panjang yang kuat: yang pertama mendukung penurunan suku bunga riil, sementara yang kedua memperkuat permintaan untuk lindung nilai safe-haven dan risiko kredit. Secara keseluruhan, emas tetap berada dalam momentum yang menguntungkan dalam jangka menengah dan panjang, dengan harga rata-ratanya diperkirakan akan terus naik di tengah perubahan lanskap makro dan geopolitik global.
Rekomendasi bacaan:
![Platinum Terus Berkonsolidasi; Kontango Pasar Spot Sebagian Besar Dipertahankan, Konsumsi Lesu [Tinjauan Harian SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/VphiQ20251217171736.jpg)
![Harga Perak Terus Naik, tetapi Diskon Perak Spot Melebar; Pasar Menanti Arahan CPI [Tinjauan Harian SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/tSwaX20251217171735.jpg)
