Probabilitas Kenaikan Suku Bunga September Merosot ke 22%, Dua Pendorong Persediaan Rendah + Perdagangan Longgar Muncul Kembali [Ringkasan Pagi Timah SMM]

Pasar Berjangka
LME: Kontrak timah LME tiga bulan ditutup di $55.245/mt pada Jumat, 7 Agustus, turun 1,52%, dengan tertinggi intraday $56.000 dan terendah $54.900. Setelah data non-farm payrolls dirilis pukul 20:30, dolar AS dan obligasi pemerintah AS anjlok sementara logam mulia dan logam dasar menguat secara kolektif. Namun, timah LME masih berakhir lebih rendah di sesi elektronik hari Jumat, karena dorongan dari data payrolls belum sepenuhnya terwujud selama sesi malam.
China (sesi siang 7 Agustus): Kontrak SHFE timah 2609 ditutup di 434.910 yuan/mt selama sesi siang, turun 440 yuan atau 0,10%. Kontrak tersebut mundur setelah kenaikan cepat di siang hari namun menunjukkan ketahanan terhadap penurunan.

Makro: Non-farm payrolls anjlok sebanyak 23.000, jauh di bawah ekspektasi; probabilitas kenaikan suku bunga September ambruk dari 54% menjadi 22%, menghidupkan kembali perdagangan pelonggaran.
(1) Non-farm payrolls AS Juli sangat meleset. Penambahan non-farm payrolls Juli turun 23.000 MoM, jauh di bawah ekspektasi pasar luas yang memperkirakan kenaikan 80.000–100.000. Tingkat pengangguran turun menjadi 4,1% (sebelumnya: 4,2%). Data Mei (129.000 → 63.000) dan Juni (57.000 → 20.000) direvisi turun total 103.000. Selama 12 bulan terakhir, rata-rata kenaikan bulanan hanya 34.000, menandakan momentum perekrutan yang terus melemah.
(2) Penurunan tingkat pengangguran berasal dari kontraksi pasokan tenaga kerja, bukan ekspansi lapangan kerja. Pada Juli, total angkatan kerja berkontraksi 264.000 MoM, dengan tingkat partisipasi turun menjadi 61,4% (turun 0,1 ppt MoM), karena banyak individu usia kerja meninggalkan pasar pencarian kerja. Rasio pekerjaan terhadap populasi merosot ke 58,9%—kombinasi tingkat pengangguran rendah dan payrolls negatif mencerminkan "keseimbangan rapuh" di pasar tenaga kerja, bukan kekuatan.
(3) CME FedWatch: Probabilitas kenaikan suku bunga 25 bp pada September anjlok dari sekitar 54% sebelum data payrolls menjadi sekitar 22%, sementara peluang tidak ada perubahan melonjak ke sekitar 78%. Indeks dolar AS anjlok selama sesi malam Jumat, imbal hasil obligasi 10 tahun tergelincir cepat, dan emas COMEX melonjak 2,32% dalam satu hari ke level tertinggi tahun ini—"kembalinya perdagangan pelonggaran" adalah katalis utama untuk reli kolektif logam dasar selama sesi malam dan sesi Asia pada 10 Agustus, dengan timah menunjukkan elastisitas terbesar di tengah tema persediaan rendah.
(4) Namun suara hawkish belum sepenuhnya mereda: pernyataan Kashkari “tiga kali kenaikan suku bunga tahun ini bukan hal mustahil” dan Cook “siap menaikkan suku bunga jika inflasi tidak mereda” masih ada. Selain itu, pelemahan data tenaga kerja Nonfarm Payrolls sebagian berasal dari faktor struktural seperti sektor pendidikan pemerintah (-50.000), perdagangan ritel (-19.000), dan aktivitas keuangan (-14.000), yang mungkin tidak terus mengurangi secara persisten ke depan. CPI 12 Agustus akan menjadi periode kunci berikutnya untuk memverifikasi apakah inflasi benar-benar mendingin.

Fundamental: Yinman tetap sepenuhnya ditangguhkan, dan Negara Bagian Wa dibatasi utilisasi 50%—elastisitas pasokan tetap macet di level rendah.
(1) Sistem penambangan & pengolahan bijih serta tailing Yinman Mining sepenuhnya ditutup, dengan durasi penghentian masih belum pasti. Xingye Silver & Tin mengumumkan pada 30 Juli bahwa sistem penambangan dan sistem pengolahan/tailing telah dihentikan, dan cadangan permukaan (stok) 350.000 metrik ton bijih menjadi tidak efektif. Tambang inti timah-perak dengan kapasitas penambangan dan pengolahan 1,65 juta metrik ton per tahun, diperkirakan kehilangan sekitar 1.000 metrik ton logam timah berdasarkan penghentian singkat 1–2 bulan (sekitar 3%–4% pasokan konsentrat timah domestik, mencerminkan pengetatan marjinal regional, bukan gangguan pasokan nasional).
(2) Musim hujan di Negara Bagian Wa berada di ujung akhir, tetap “dibatasi 50%”: musim hujan mereda pada Agustus, dengan drainase tambang dan transportasi sedikit membaik, namun batas maksimum pemulihan produksi setahun penuh terkunci di 40%–50% dari level sebelum larangan, dan pemulihan penuh ditunda hingga 2027.
(3) Peleburan dan permintaan: Pada bulan Juni, produksi timah rafinasi domestik sebesar 15.430 metrik ton (+1,71% MoM, +11,73% YoY). Tingkat utilisasi timah rafinasi Yunnan sekitar 80%, sedangkan Jiangxi tetap rendah di 32%–35%. Biaya pengolahan (TC) untuk konsentrat timah 40% berada di kisaran 17.500–18.000 yuan/mt, masih di level rendah—bijih ketat → peleburan lemah → pertumbuhan ingot terbatas, rantai transmisi tidak terputus.

 Pasar Spot
Perdagangan: kelumpuhan di level tinggi masih berlanjut. Di atas 435.000 yuan, pabrik solder nyaris tidak menempatkan pesanan. Transaksi terkonsentrasi di kisaran 430.000–433.000, didorong oleh peredaran di tingkat menengah dan permintaan kaku sporadis.

[Pernyataan sumber data: Data selain informasi publik diolah oleh SMM berdasarkan informasi publik, komunikasi pasar, dan model basis data internal SMM, serta hanya untuk referensi, bukan merupakan saran pengambilan keputusan. Informasi yang diberikan hanya untuk referensi. Dokumen ini bukan merupakan riset investasi langsung atau saran keputusan. Klien wajib membuat keputusan dengan hati-hati dan tidak menggantikan penilaian independennya sendiri. Segala keputusan yang dibuat klien tidak ada hubungannya dengan Shanghai Metals Market.]