Probabilitas Kenaikan Suku Bunga September Anjlok ke 22%, Stok Rendah + Perdagangan Longgar, Pendorong Ganda Kembali Muncul [SMM Tin Morning Brief]

Pasar Berjangka
LME: Kontrak timah LME tiga bulan ditutup di $55.245/mt pada Jumat, 7 Agustus, turun 1,52%, dengan tertinggi intraday $56.000 dan terendah $54.900. Setelah data non-farm payrolls dirilis pukul 20.30, dolar AS dan obligasi pemerintah AS anjlok sementara logam mulia dan logam dasar menguat secara kolektif. Namun, timah LME masih berakhir lebih rendah di sesi elektronik Jumat, karena dorongan dari payrolls belum sepenuhnya terwujud selama sesi malam.
China (sesi harian 7 Agustus): Kontrak SHFE timah 2609 ditutup di 434.910 yuan/mt selama sesi harian, turun 440 yuan atau 0,10%. Kontrak tersebut turun setelah kenaikan cepat selama hari itu namun menunjukkan ketahanan terhadap penurunan.

Makro: Non-farm payrolls anjlok sebesar 23.000, sangat meleset; probabilitas kenaikan suku bunga September runtuh dari 54% menjadi 22%, menghidupkan kembali sentimen pelonggaran.
(1) Non-farm payrolls AS bulan Juli sangat meleset. Pekerjaan non-pertanian bertambah turun sebesar 23.000 MoM, jauh di bawah ekspektasi pasar luas akan kenaikan 80.000–100.000. Tingkat pengangguran turun kembali ke 4,1% (sebelumnya: 4,2%). Data bulan Mei (129.000 → 63.000) dan Juni (57.000 → 20.000) direvisi turun secara kumulatif sebesar 103.000. Selama 12 bulan terakhir, kenaikan bulanan rata-rata hanya 34.000, menandakan momentum perekrutan yang terus melemah.
(2) Tingkat pengangguran yang lebih rendah disebabkan oleh kontraksi pasokan tenaga kerja, bukan perluasan lapangan kerja. Pada bulan Juli, total angkatan kerja berkontraksi sebesar 264.000 MoM, dengan tingkat partisipasi turun menjadi 61,4% (turun 0,1 ppt MoM), karena banyak individu usia kerja meninggalkan pasar pencarian kerja. Rasio pekerjaan terhadap populasi turun menjadi 58,9%—kombinasi tingkat pengangguran rendah dan payrolls negatif mencerminkan "keseimbangan yang rapuh" di pasar tenaga kerja, bukan kekuatan.
(3) CME FedWatch: Probabilitas kenaikan suku bunga 25 bp pada bulan September anjlok dari sekitar 54% sebelum data payrolls menjadi sekitar 22%, sementara peluang tidak ada perubahan melonjak menjadi sekitar 78%. Indeks dolar AS merosot selama sesi malam Jumat, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun meluncur cepat, dan emas COMEX melonjak 2,32% dalam satu hari ke level tertinggi baru tahun ini—"kembalinya sentimen pelonggaran" menjadi katalis utama untuk kenaikan kolektif logam dasar selama sesi malam dan sesi Asia pada 10 Agustus, dengan timah menunjukkan elastisitas terbesar pada tema persediaan rendahnya.
(4) Namun suara hawkish belum sepenuhnya surut: pernyataan Kashkari “tiga kali kenaikan tahun ini bukan tidak mungkin” dan Cook “siap menaikkan suku bunga jika inflasi tidak mereda” masih ada. Selain itu, pelemahan data ketenagakerjaan sebagian berasal dari faktor struktural seperti sektor pendidikan pemerintah (-50.000), perdagangan eceran (-19.000), dan aktivitas keuangan (-14.000), yang mungkin tidak akan terus-menerus mengurangi ke depannya. IHK 12 Agustus akan menjadi periode kunci berikutnya untuk memverifikasi apakah inflasi benar-benar mereda.

Fundamental: Yinman masih sepenuhnya ditangguhkan, dan Negara Bagian Wa dibatasi pada utilisasi 50%—elastisitas pasokan tetap terpaku di tingkat rendah.
(1) Sistem penambangan & pengolahan bijih serta tailing Yinman Mining sepenuhnya dihentikan, dengan durasi penghentian masih belum pasti. Xingye Silver&Tin mengumumkan pada 30 Juli bahwa sistem penambangan dan sistem pengolahan/tailing telah dihentikan, dan stok penyangga permukaan sebesar 350.000 mt bijih menjadi tidak efektif. Tambang timah-perak inti, dengan kapasitas penambangan dan pengolahan 1,65 juta mt/tahun, diperkirakan kehilangan sekitar 1.000 mt logam timah berdasarkan penghentian singkat 1–2 bulan (sekitar 3%–4% dari pasokan konsentrat timah domestik, yang merupakan pengetatan marjinal regional dan bukan gangguan pasokan nasional).
(2) Musim hujan di Negara Bagian Wa berada di ujung akhir, masih “dibatasi 50%”: musim hujan mereda pada Agustus, dengan drainase tambang dan transportasi sedikit membaik, tetapi batas atas pemulihan produksi setahun penuh terkunci pada 40%–50% dari level sebelum larangan, dan pemulihan penuh ditunda hingga 2027.
(3) Peleburan dan permintaan: Pada bulan Juni, produksi timah rafinasi domestik mencapai 15.430 mt (+1,71% MoM, +11,73% YoY). Tingkat operasi timah rafinasi Yunnan sekitar 80%, sedangkan Jiangxi tetap rendah di 32%–35%. TC untuk konsentrat timah 40% berada di kisaran 17.500–18.000 yuan/mt, masih di level rendah—bijih ketat → peleburan lemah → pertumbuhan ingot terbatas, dengan rantai transmisi tidak terputus.

 Pasar Spot
Perdagangan: kelumpuhan tingkat tinggi masih berlanjut. Di atas 435.000 yuan, pabrik solder hampir tidak melakukan pemesanan. Transaksi terkonsentrasi di kisaran 430.000–433.000, didorong oleh peredaran di tingkat menengah dan permintaan kaku sporadis.

[Pernyataan sumber data: Data selain informasi publik diolah oleh SMM berdasarkan informasi publik, komunikasi pasar, dan model basis data internal SMM, dan hanya untuk referensi, bukan merupakan saran pengambilan keputusan. Informasi yang diberikan hanya untuk referensi. Dokumen ini bukan merupakan riset investasi langsung atau saran pengambilan keputusan. Klien harus membuat keputusan dengan hati-hati dan tidak menggantikan penilaian independen mereka sendiri. Setiap keputusan yang dibuat oleh klien tidak ada hubungannya dengan Shanghai Metals Market.]