(Analisis SMM) Jindal Steel Melihat Keuntungan HRC Diimbangi Penurunan Volume akibat Pemeliharaan pada Q1FY27

Kenaikan harga baja canai panas (HRC) domestik dan ekspor serta bauran produk bernilai tambah yang lebih kaya membantu meredam dampak penurunan produksi kuartalan dan kenaikan biaya bahan baku terhadap laba Jindal Steel Ltd selama kuartal April-Juni. Penghentian operasi untuk pemeliharaan terencana menurunkan output baja kasar dan penjualan dari kuartal sebelumnya, sementara harga batu bara kokas yang tinggi dan penyerapan biaya tetap yang lebih lemah terus menekan margin.

Perusahaan memproduksi 2,40 juta metrik ton baja kasar pada Q1FY27, naik 14% dari 2,09 juta metrik ton pada Q1FY26 namun turun 10% dari 2,65 juta metrik ton pada Q4FY26. Penjualan baja naik 17% secara tahunan menjadi 2,23 juta metrik ton dari 1,90 juta metrik ton, meskipun menurun 15% dari 2,62 juta metrik ton pada kuartal sebelumnya karena penghentian pemeliharaan untuk sementara mengurangi output. Realisasi baja yang lebih kuat dan pangsa produk bernilai tambah yang lebih tinggi mengimbangi sebagian dampak volume.

Kenaikan harga HRC meredam biaya bahan baku yang lebih tinggi

Harga baja pipih domestik menguat selama kuartal ini, menyediakan lingkungan harga yang lebih mendukung meskipun ada tekanan berkelanjutan dari impor batu bara kokas.

HRC domestik Mumbai rata-rata INR58.627/mt ($682/mt) pada Q1FY27, naik INR6.896/mt ($80/mt) tahun-ke-tahun dan INR4.869/mt ($57/mt) kuartal-ke-kuartal. Harga HRC ekspor juga menguat, rata-rata INR55.213/mt ($642/mt), naik INR7.028/mt ($82/mt) dari Q1FY26 dan INR6.578/mt ($76/mt) dari Q4FY26.

Harga baja panjang tetap relatif lebih lemah. TMT Mumbai rata-rata INR57.115/t (USD664/t), meningkat INR1.754/t (USD20/t) tahun-ke-tahun tetapi menurun INR92/t (USD1/t) dari Q4FY26 karena permintaan musiman melunak menjelang akhir periode. Menurut Jindal Steel, TMT diperdagangkan dengan diskon terhadap HRC selama kuartal ini.

Biaya bahan baku terus membebani profitabilitas. Batu bara kokas keras premium rata-rata $261/mt, naik $62/mt secara tahunan dan $8/mt kuartal-ke-kuartal, mencerminkan gangguan pasokan musiman di Australia dan pembelian China yang lebih kuat. Harga bijih besi domestik melunak secara kuartalan setelah tetap tinggi hampir sepanjang kuartal. Bijih halus Odisha 62% Fe rata-rata INR5.354/mt ($62/mt), turun INR519/mt ($6/mt) dari Q4FY26 tetapi masih INR235/mt ($3/mt) di atas level tahun sebelumnya, sementara bijih bongkahan Odisha 63% Fe rata-rata INR7.412/mt ($86/mt), turun INR546/mt ($6/mt) secara kuartal dan INR77/mt ($1/mt) lebih tinggi dibandingkan tahun lalu.

Peningkatan harga baja datar terbukti sangat menguntungkan Jindal Steel karena perubahan bauran penjualannya. Produk datar menyumbang 53% dari total penjualan pada Q1FY27 dibandingkan 44% pada Q1FY26, sementara produk bernilai tambah meningkat menjadi 66% dari total penjualan dari 61% pada kuartal sebelumnya. Bauran produk yang lebih bernilai ini membantu mengompensasi pengiriman yang lebih rendah dan biaya bahan baku yang lebih tinggi, sehingga membatasi dampak pada laba meskipun kuartal produksi lebih lemah.

Permintaan baja India tetap tangguh meskipun impor meningkat

Pasar baja India terus mengungguli sebagian besar ekonomi utama selama kuartal ini, dengan konsumsi domestik tumbuh lebih cepat daripada produksi. Namun, peningkatan impor menyebabkan negara ini tetap menjadi importir bersih baja jadi untuk kuartal kedua berturut-turut.

India memproduksi 42,0 juta mt baja kasar selama Q1FY27, naik 3% dari 40,8 juta mt setahun sebelumnya tetapi turun 6% dari 44,7 juta mt pada Q4FY26. Konsumsi baja jadi meningkat 8% dibandingkan tahun lalu menjadi 41,5 juta mt, meskipun melambat 7% secara kuartal dari kuartal Maret yang secara musiman lebih kuat. Secara tahunan penuh, produksi baja kasar FY26 mencapai 169,2 juta mt, naik 11%, sementara konsumsi baja jadi naik 8% menjadi 164,2 juta mt.

Ekspor juga membaik, dengan pengiriman baja jadi meningkat 31% dibandingkan tahun lalu menjadi 1,6 juta mt selama Q1FY27, meskipun turun 12% dari Q4FY26. Impor naik jauh lebih cepat, meningkat 49% dibandingkan tahun lalu dan 10% dari kuartal sebelumnya menjadi 2,1 juta mt, membuat India menjadi importir bersih baja jadi sekitar 500.000 mt selama kuartal ini.

Perbedaan antara pertumbuhan permintaan dan produksi menyoroti kekuatan pasar baja domestik India tetapi juga menegaskan tantangan yang ditimbulkan oleh impor. Konsumsi tumbuh lebih cepat daripada produksi selama kuartal ini—8% dibandingkan dengan 3%—yang memungkinkan impor meningkat meskipun ekspor lebih kuat. Meskipun fundamental permintaan tetap mendukung, tekanan impor yang berkelanjutan dapat membatasi kenaikan harga domestik seiring dengan mulai beroperasinya kapasitas baru pembuatan baja di seluruh negeri.

India diperkirakan tetap menjadi pasar permintaan baja terkuat di dunia

Jindal Steel memperkirakan India akan tetap menjadi pendorong utama permintaan baja global selama dua tahun ke depan, kontras tajam dengan perlambatan yang terus berlanjut di Tiongkok.

Menurut presentasi perusahaan, permintaan baja global diperkirakan tetap stabil secara umum pada 1,724 miliar ton pada tahun 2026 dibandingkan 1,718 miliar ton pada tahun 2025 sebelum meningkat menjadi 1,762 miliar ton pada tahun 2027. India diperkirakan akan menyumbang sebagian besar pertumbuhan tersebut, dengan konsumsi baja nyata diprediksi naik dari 160 juta ton pada tahun 2025 menjadi 172 juta ton pada tahun 2026 dan 187 juta ton pada tahun 2027, yang masing-masing mewakili pertumbuhan tahunan 7% dan 9%.

Sebagai perbandingan, permintaan baja Tiongkok diperkirakan menurun dari 796 juta ton pada tahun 2025 menjadi 784 juta ton pada tahun 2026 sebelum tetap tidak berubah pada tahun 2027. Permintaan di Amerika Serikat diproyeksikan naik secara stabil dari 91 juta ton menjadi 94 juta ton selama periode yang sama, sementara Uni Eropa dan Inggris diperkirakan pulih lebih bertahap, mencapai 151 juta ton pada tahun 2027. Permintaan Jepang diprakirakan tetap datar secara umum.

Prospek yang kontras ini menunjukkan pentingnya peran India yang semakin besar dalam industri baja global. Antara tahun 2025 dan 2027, India diperkirakan akan menambah 27 juta ton permintaan baja, sementara konsumsi Tiongkok diprakirakan turun sebesar 12 juta ton. Bagi produsen India, hal ini memberikan latar belakang permintaan domestik yang mendukung, meskipun harga akan tetap dipengaruhi oleh arus perdagangan regional.

Kelebihan ekspor Tiongkok terus membatasi harga regional

Tiongkok tetap menjadi faktor eksternal utama yang memengaruhi harga baja di seluruh Asia meskipun pasar domestiknya melemah.

Produksi baja mentah Tiongkok menurun menjadi 950 juta ton pada tahun 2025 dari 1 miliar ton pada tahun 2024, sementara konsumsi baja nyata turun lebih tajam menjadi 796 juta ton, melanjutkan kontraksi permintaan negara itu selama bertahun-tahun. Pada saat yang sama, ekspor naik menjadi 119 juta ton, tingkat tertinggi yang disajikan oleh Jindal Steel, mencerminkan pengalihan terus-menerus baja surplus ke pasar luar negeri.

Harga rata-rata ekspor HRC Tiongkok sekitar $501 per ton pada Juni 2026, tetap jauh di bawah level tertinggi pada 2021. Jindal Steel mengaitkan lemahnya pasar domestik dengan tekanan berkelanjutan dari sektor properti Tiongkok meskipun disiplin pasokan lebih ketat.

Bagi produsen baja Asia, kombinasi menurunnya permintaan domestik Tiongkok dan volume ekspor yang tinggi terus menjadi risiko penurunan utama bagi harga regional. Meskipun prospek permintaan India tetap jauh lebih kuat dari negara produsen baja utama lainnya, berlanjutnya ekspor Tiongkok dan kenaikan impor ke India dapat menahan kenaikan harga domestik meskipun produsen India meningkatkan kapasitas baru.

Produksi pulih secara tahunan meskipun ada penghentian pemeliharaan terencana

Produksi baja kasar Jindal Steel meningkat dari periode yang sama tahun lalu meskipun ada gangguan terkait pemeliharaan selama kuartal ini. Perusahaan memproduksi 2,40 juta metrik ton baja kasar pada Q1FY27, naik 14% dari 2,09 juta metrik ton pada Q1FY26 tetapi turun 10% dari 2,65 juta metrik ton pada Q4FY26. Produksi setahun penuh mencapai 9,25 juta metrik ton pada FY26, meningkat 14% dari 8,12 juta metrik ton pada FY25.

Total penjualan baja naik 17% tahun-ke-tahun menjadi 2,23 juta metrik ton, didukung peningkatan produksi dari fasilitas baru. Namun, secara berurutan, penjualan turun 15% dari 2,62 juta metrik ton karena output lebih rendah selama penghentian pemeliharaan mengurangi pengiriman.

Penjualan domestik naik 15% tahun-ke-tahun menjadi 2,03 juta metrik ton, mencakup sekitar 91% dari total pengiriman, meskipun turun 19% dari kuartal sebelumnya. Volume ekspor naik menjadi 210.000 metrik ton, dari 140.000 metrik ton pada Q1FY26 dan 130.000 metrik ton pada Q4FY26, meningkatkan pangsa ekspor dari total penjualan menjadi 9% dari 7% tahun sebelumnya dan 5% pada kuartal Maret.

Meskipun ekspor memberikan sejumlah dukungan selama kuartal ini, Jindal Steel tetap terutama bergantung pada pasar domestik India, dengan penjualan domestik terus menyumbang mayoritas besar pengiriman.

Bauran produk bernilai tambah lebih tinggi mendukung realisasi harga

Bauran penjualan perusahaan terus bergeser ke produk bernilai lebih tinggi, membantu mengimbangi tekanan dari volume yang lebih rendah dan kenaikan biaya bahan baku.

Baja bernilai tambah menyumbang 66% dari total penjualan selama Q1FY27 dibandingkan dengan 61% di Q4FY26, sementara produk datar meningkatkan pangsanya menjadi 53% dari 44% di Q1FY26. Bauran yang lebih bernilai memungkinkan perusahaan meraih manfaat dari harga HRC yang lebih kuat selama kuartal ini dan mengurangi sebagian dampak biaya batubara kokas yang lebih tinggi.

Infrastruktur tetap menjadi segmen penggunaan akhir terbesar, menyumbang 31% dari penjualan, diikuti oleh distribusi sebesar 29%, rekayasa dan pengemasan sebesar 19%, bangunan dan konstruksi sebesar 18%, dan otomotif sebesar 3%. Segmen rekayasa dan pengemasan mencatat peningkatan paling signifikan, naik dari 11% di Q1FY26 dan Q4FY26 menjadi 19%, mencerminkan kontribusi yang lebih kuat dari aplikasi industri.

Penjualan TMT mencapai 528.000 mt selama kuartal ini, secara umum sejalan dengan periode yang sama tahun lalu tetapi di bawah 621.000 mt yang tercatat di Q4FY26 karena pelemahan musiman. Penjualan ritel menyumbang 47% dari volume TMT sementara penjualan proyek mewakili 53%.

Ekspansi Angul mengalihkan fokus dari konstruksi ke eksekusi

Dengan selesainya ekspansi Angul, Jindal Steel telah memasuki fase baru di mana eksekusi dan utilisasi kapasitas menjadi lebih penting daripada pembangunan modal.

Total kapasitas baja mentah perusahaan telah meningkat menjadi 15,60 juta mt per tahun dari 9,60 juta mt, termasuk pengoperasian pabrik baja terpadu Angul berkapasitas 12 juta mt per tahun. Kapasitas baja jadi kini mencapai 13,25 juta mt per tahun, sementara kapasitas pembuatan besi telah mencapai 15,02 juta mt per tahun. Kapasitas DRI telah diperluas menjadi 5,12 juta mt per tahun dari 3,12 juta mt, seiring dengan peningkatan kapasitas tanur tiup, pabrik penggilingan, dan pemrosesan hilir.

Ekspansi ini memposisikan perusahaan untuk mendapatkan manfaat dari proyeksi peningkatan permintaan baja di India dalam beberapa tahun mendatang. Namun, fokus kini bergeser ke arah peningkatan utilisasi sambil menjaga profitabilitas. Pasokan domestik tambahan akan memasuki pasar di mana permintaan tetap kuat tetapi persaingan impor dan ekspor Tiongkok terus memengaruhi harga. Oleh karena itu, keberhasilan eksekusi tidak hanya bergantung pada produksi yang lebih tinggi tetapi juga pada mempertahankan margin seiring dengan stabilnya aset baru.

Bahan baku captive memperkuat integrasi

Jindal Steel terus memperluas integrasi bahan bakunya selama kuartal ini dengan dimulainya pengiriman batu bara dari tambang Utkal B1.

Portofolio batu bara perusahaan kini mencakup tambang Gare Palma IV/6 yang telah beroperasi dengan kapasitas 4 juta mt per tahun, tambang Utkal C 3,37 juta mt per tahun, serta blok gabungan Utkal B1 dan B2 sebesar 8 juta mt per tahun. Aset batu bara di luar negeri mencakup 5 juta ton per tahun di Mozambik dan 1,2 juta mt per tahun di Afrika Selatan.

Portofolio bijih besinya mencakup tambang Tensa 3,11 juta mt per tahun, tambang Kasia 7,5 juta mt per tahun, dan tambang Roida-I 3 juta mt per tahun, yang memberikan keamanan pasokan bahan baku yang lebih besar. Meskipun sumber daya milik sendiri seharusnya secara bertahap mengurangi ketergantungan pada pembelian batu bara dan bijih besi, batu bara kokas keras premium impor tetap menjadi komponen biaya signifikan untuk operasi tanur sembur.

Realisasi yang lebih tinggi mengimbangi volume yang lebih rendah, namun profitabilitas tetap di bawah tekanan

Harga baja yang lebih tinggi dan bauran produk yang membaik sebagian besar mengompensasi volume pengiriman yang lebih rendah selama kuartal ini, memungkinkan laba tetap stabil secara kuartalan meskipun ada gangguan produksi.

EBITDA yang disesuaikan mencapai INR26,67 miliar ($310 juta), dibandingkan dengan INR26,47 miliar ($308 juta) di Q4FY26 namun di bawah INR29,84 miliar ($347 juta) di Q1FY26. EBITDA per mt membaik secara kuartalan menjadi INR11.937/mt ($139/t) dari INR10.093/t ($117/mt), mencerminkan realisasi baja yang lebih kuat, meskipun masih di bawah INR15.680/mt ($182/mt) yang tercatat setahun sebelumnya.

Pendapatan bruto meningkat 24% tahun-ke-tahun menjadi INR178,34 miliar ($2,07 miliar), sementara pendapatan bersih naik 26% menjadi INR155,01 miliar ($1,80 miliar). Namun, secara kuartalan, pendapatan bruto dan bersih masing-masing turun 8% dan 6% karena volume pengiriman yang lebih rendah pasca penghentian pemeliharaan.

Jembatan EBITDA perusahaan menunjukkan bahwa realisasi penjualan bersih yang lebih tinggi memberikan kontribusi INR13,43 miliar ($156 juta) secara kuartalan, sementara anak perusahaan menambahkan INR800 juta ($9 juta). Kenaikan ini diimbangi oleh dampak INR3,93 miliar ($46 juta) dari volume yang lebih rendah dan biaya lebih tinggi sebesar INR10,10 miliar ($117 juta), terutama mencerminkan peningkatan biaya bahan baku dan penyerapan biaya tetap yang lebih lemah.

Penyusutan dan biaya keuangan meningkat setelah pengoperasian aset baru, sementara laba setelah pajak turun 19% secara kuartalan dan 44% secara tahunan menjadi INR8,44 miliar ($98 juta). Menurut perusahaan, pendapatan lain yang lebih rendah dan perubahan komposisi pajak di seluruh entitas operasi juga mempengaruhi kinerja laba bersih.

Meskipun harga HRC yang lebih tinggi membantu menstabilkan EBITDA selama kuartal ini, profitabilitas terus terkendala oleh tingginya harga batu bara kokas impor, penyusutan yang lebih tinggi terkait fasilitas yang baru dioperasikan, dan rendahnya pemanfaatan kapasitas yang diperluas untuk sementara. Seiring peningkatan utilisasi, penyerapan biaya tetap akan menguat, memungkinkan proporsi yang lebih besar dari realisasi baja yang lebih tinggi mengalir ke laba.

Prospek

Pasar baja India terus menyediakan salah satu lingkungan permintaan terkuat secara global, dengan konsumsi domestik diperkirakan akan melampaui sebagian besar wilayah produsen utama dalam dua tahun ke depan. Bagi Jindal Steel, penyelesaian ekspansi Angul menyediakan platform untuk memanfaatkan pertumbuhan tersebut, tetapi fase kinerja berikutnya akan bergantung pada keberhasilan peningkatan produksi sambil mempertahankan margin.

Prospek laba jangka pendek perusahaan akan terus dibentuk oleh tiga faktor: harga HRC domestik, biaya batu bara kokas keras premium impor, dan laju utilisasi kapasitas. Produk bernilai lebih tinggi dan harga baja lembaran yang lebih kuat mendukung laba selama Q1FY27 meskipun ada gangguan terkait pemeliharaan, menggambarkan manfaat dari bauran produk perusahaan yang terus berkembang.

Namun demikian, lingkungan pasar yang lebih luas tetap campur aduk. Prospek permintaan domestik India tetap kuat, tetapi peningkatan impor baja jadi dan volume ekspor China yang terus tinggi dapat membatasi kenaikan harga baja domestik seiring masuknya kapasitas tambahan India ke pasar. Dengan latar belakang tersebut, keberhasilan pelaksanaan ekspansi Angul, pertumbuhan berkelanjutan dalam produk bernilai tambah, dan peningkatan ketersediaan bahan baku captive kemungkinan akan menentukan lintasan laba perusahaan di kuartal mendatang.

($1=INR86)