I. Impor Tinggi dan TC Negatif Berdampingan: Ketidakseimbangan Pasokan-Permintaan Konsentrat Tembaga China Tidak Akan Mereda di Semester II
Pada semester I 2026, impor konsentrat tembaga China sedikit mundur dari level tinggi, tetapi ketatnya pasar spot semakin meningkat.
Data kepabeanan menunjukkan bahwa pada Januari-Juni 2026, China mengimpor 14,6106 juta ton metrik bijih dan konsentrat tembaga, turun 0,84% YoY. Dari jumlah tersebut, impor Juni total 2,3348 juta ton metrik, turun 1,10% MoM tetapi naik 0,02% YoY. Secara triwulanan, impor kuartal II turun sekitar 6,8% dari kuartal I, menunjukkan pola “tinggi lalu rendah” di semester I.
Sementara itu, TC spot konsentrat tembaga terus mencapai rekor terendah baru. Pada 24 Juli, Indeks Konsentrat Tembaga Impor SMM (mingguan) berada di -$154,76/ton metrik kering, turun lebih lanjut dari -$146,15/ton metrik kering pada 17 Juli. Ketika kapasitas peleburan domestik yang baru dan diperluas mulai beroperasi, kebutuhan impor konsentrat tembaga secara teoritis diharapkan tumbuh sejalan, namun impor semester I tidak menunjukkan pertumbuhan signifikan yang diantisipasi. Peningkatan pasokan tidak mampu mengimbangi perluasan permintaan peleburan, semakin memperparah ketatnya pasar spot.
II. Impor Kuartal II Mereda, dengan Kinerja Berbeda di antara Pemasok Utama
Berdasarkan data bulanan, impor konsentrat tembaga China turun menjadi 2,3516 juta ton metrik pada April, turun 10,59% MoM; sedikit pulih menjadi sekitar 2,361 juta ton metrik pada Mei, dan turun lagi menjadi 2,3348 juta ton metrik pada Juni. Meskipun impor bulanan dari April hingga Juni tetap di atas 2,3 juta ton metrik, kecepatan keseluruhan mereda dibandingkan kuartal I.
Berdasarkan negara asal, Peru dan Chili tetap menjadi pemasok utama konsentrat tembaga China, namun kinerja mereka berbeda secara signifikan pada Juni.
Pada Juni, China mengimpor 638.200 ton metrik konsentrat tembaga dari Peru, naik 22,05% YoY; dan 516.800 ton metrik dari Chili, turun 23,29% YoY. Pada periode yang sama, impor dari Mongolia sebesar 214.200 ton metrik, naik 12,79% YoY; dari Rusia 133.700 ton metrik, naik 80,40% YoY; dan dari Serbia 110.100 ton metrik, naik 73,45% YoY. Hal ini menunjukkan bahwa peningkatan pengiriman dari Peru, Mongolia, Rusia, dan Serbia sebagian mengimbangi penurunan kedatangan dari Chili. Sumber tradisional Amerika Selatan masih menjadi tulang punggung impor China, tetapi data Juni sudah menunjukkan bahwa pertumbuhan tambahan impor konsentrat tembaga China menyebar ke Mongolia, Rusia, dan beberapa sumber dari Asia Tengah dan Eropa. Namun, variasi impor bulanan juga dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti jadwal pengapalan, pemuatan pelabuhan, kecepatan bea cukai, dan kedatangan terkonsentrasi berdasarkan kontrak jangka panjang. Jangan begitu saja menafsirkan perubahan spesifik negara dalam satu bulan sebagai tren pasokan tambang sepanjang tahun.
3. Impor Tetap Tinggi, Lalu Mengapa TC Spot Terus Jatuh
Data impor bea cukai mencakup bijih kontrak jangka panjang, bijih ekuitas, bijih spot, bijih inventaris pedagang, serta sumber daya yang telah dikomitmenkan ke pengguna akhir, sedangkan TC spot lebih mencerminkan ketatnya pasokan konsentrat tembaga marjinal yang tersedia untuk pengadaan. Bahkan jika lebih dari 2,3 juta metrik ton konsentrat tembaga tiba di pelabuhan Tiongkok setiap bulan, selama sebagian besar volume ini terkunci oleh kontrak jangka panjang atau smelter tertentu, pasokan yang benar-benar tersedia untuk peredaran bebas di pasar spot dan memenuhi persyaratan kadar serta pengotor sesuai kebutuhan smelter mungkin tetap sangat terbatas.
Tabel keseimbangan pasokan-permintaan konsentrat tembaga global SMM menunjukkan bahwa produksi konsentrat tembaga global pada tahun 2026 diperkirakan sebesar 19.113.000 metrik ton Cu, sementara permintaan konsentrat tembaga aktual sekitar 19.743.000 metrik ton Cu. Setelah memperhitungkan penyesuaian inventaris, tahun tersebut masih menghadapi “defisit yang parah” sekitar 606.000 metrik ton Cu—defisit terdalam dalam periode perkiraan 2025–2030. Ini menunjukkan bahwa pasar saat ini tidak sepenuhnya tanpa pertumbuhan pasokan tambang; melainkan, pasokan dilepaskan lebih lambat dibandingkan perluasan permintaan smelter, sementara beberapa sumber daya baru diserap oleh kapasitas smelter lokal di lokasi tambang, sehingga tidak menghasilkan aliran perdagangan yang tersedia untuk pengadaan Tiongkok.
4. Tiga Proyek Smelter Baru Akan Meningkatkan Permintaan Pengadaan yang Kaku pada Paruh Kedua (H2)
Dari perspektif permintaan domestik, tiga proyek smelter baru yang direncanakan mulai beroperasi pada paruh kedua akan menjadi variabel baru yang signifikan dalam permintaan impor konsentrat tembaga Tiongkok. Dampak proyek smelter baru terhadap pasar konsentrat tembaga tidak dapat diukur hanya berdasarkan kapasitas tahunan yang dirancang. Proyek biasanya melalui tahap komisioning dan peningkatan produksi dari pengumpanan awal hingga keluaran stabil, sehingga pelepasan produksi aktual mungkin tertinggal dari kemajuan startup nominal; namun, pengadaan bahan baku dan penimbunan stok pengaman sering kali dimulai sebelum logam pertama dihasilkan, yang berarti permintaan impor dapat terwujud lebih awal. Secara khusus, proyek yang berencana memasukkan bahan pada kuartal ketiga (Q3) biasanya perlu membangun persediaan konsentrat tembaga dalam skala tertentu menjelang dan sekitar startup. Bahkan jika proyek-proyek ini hanya melepaskan sebagian dari kapasitas efektifnya tahun ini, permintaan pengadaan dan kedatangan mereka mungkin masih mendukung impor dari akhir Q3 hingga Q4. Lingkungan TC yang negatif dapat mendorong smelter yang ada untuk mengurangi pembelian spot, meningkatkan pemeliharaan, atau mengubah campuran bahan baku mereka, tetapi proyek baru memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk pengumpanan tanpa gangguan selama fase peningkatan produksi awal dan tidak dapat membuat keputusan pengadaan sepenuhnya berdasarkan marjin pengolahan jangka pendek. Pada saat yang sama, pengiriman kontrak jangka panjang, asam sulfat, dan kredit produk sampingan dari emas dan perak mungkin masih mengimbangi sebagian dari tekanan TC negatif, yang berarti pengurangan produksi smelter aktual bisa lebih kecil daripada kerugian teoretis yang ditunjukkan oleh TC.
Oleh karena itu, permintaan konsentrat tembaga domestik pada H2 kemungkinan besar tetap sangat tangguh. Bulan-bulan mulai operasi pengisian, kecepatan peningkatan produksi, dan skala penimbunan bahan baku dari ketiga proyek baru akan langsung menentukan apakah impor konsentrat tembaga Tiongkok bangkit terutama pada Q3 atau tertunda ke Q4 bahkan awal tahun 2027.
V. Pasokan Tambang Luar Negeri Pulih Sebagian, tetapi Produksi Baru Tidak Sama dengan Pasokan Impor Baru
Dari sisi pasokan bijih tembaga luar negeri, terdapat sejumlah ekspektasi pemulihan pada H2, tetapi dampaknya terhadap impor konsentrat tembaga Tiongkok sangat bervariasi antar proyek.
Oyu Tolgoi di Mongolia merupakan pertumbuhan pasokan yang relatif jelas. Rio Tinto mengungkapkan bahwa produksi tembaga Oyu Tolgoi meningkat 31% secara tahunan pada H1 2026, dan peningkatan produksi tambang bawah tanah berjalan sesuai rencana. Mengingat jarak transportasi darat yang pendek antara konsentrat tembaga Mongolia dan pasar Tiongkok, peningkatan produksi ini diperkirakan akan terus memberikan dukungan langsung bagi impor Tiongkok. Namun, transportasi darat, izin perbatasan, dan perubahan kebijakan pertambangan domestik Mongolia masih dapat menyebabkan gangguan berkala.
Beberapa tambang Amerika Selatan juga cenderung melepaskan lebih banyak produksi pada H2. Anglo American memperkirakan bahwa operasi tambangnya di Peru akan menghasilkan 310.000–340.000 ton tembaga pada tahun 2026, sementara yang di Cile akan menghasilkan 390.000–420.000 ton. Kedua operasi tersebut lebih terkonsentrasi pada H2 untuk produksi tahunan, dengan produksi Cile masih dipengaruhi oleh ketersediaan air dan produksi Peru bergantung pada pengaturan kadar bijih.
Produksi tembaga Antofagasta pada H1 mencapai 285.000 ton, turun sekitar 9% secara tahunan, namun perusahaan memperkirakan produksi kuartalan akan meningkat secara berurutan selama sisa tahun ini. Sekitar 7.000 ton produksi tembaga yang telah diproses tetapi belum diakui di Los Pelambres juga diharapkan tercermin dalam H2. Perkembangan ini mendukung perbaikan marjinal dalam produksi dan pengiriman tambang tembaga Cile, tetapi tantangan yang dihadapi tambang-tambang dewasa—seperti menurunnya kadar bijih, pemeliharaan peralatan, dan kendala air—mungkin masih membatasi fleksibilitas pasokan.
Sebaliknya, Grasberg di Indonesia tetap menjadi salah satu ketidakpastian pasokan terbesar di H2. Pada 23 Juli, Freeport-McMoRan mengungkapkan dalam konferensi pendapatan Q2 bahwa dimulainya kembali produksi di proyek Block Cave bawah tanah di tambang Grasberg di Indonesia berjalan sesuai dengan ekspektasi Q1, dan peningkatan produksi Blok Produksi 2 dan 3 saat ini berlangsung sesuai rencana yang dirumuskan pada bulan April. Sebelumnya, akibat insiden masuknya bijih basah pada September 2025 di tambang bawah tanah, sebagian produksi Grasberg dihentikan, dan perusahaan kemudian memulai pembersihan, perbaikan, serta pengaktifan kembali produksi secara bertahap. Menurut Freeport, Grasberg Block Cave menyelesaikan perbaikan pada kuartal I 2026 dan mulai meningkatkan produksi pada Maret, mencapai tingkat operasi yang direncanakan pada kuartal II. Perusahaan saat ini memperkirakan kapasitas Grasberg akan pulih sekitar 65% pada paruh kedua 2026, kemudian meningkat lebih lanjut menjadi sekitar 80% pada pertengahan 2027, dan berencana mendekati operasi penuh pada akhir 2027. Yang lebih penting, Grasberg telah membangun rantai industri lokal terintegrasi dari tambang hingga peleburan. Bahkan saat produksi tambang pulih secara bertahap, semakin banyak konsentrat tembaga yang diproses di dalam negeri Indonesia, yang berarti peningkatan produksi tambang tidak akan langsung berubah menjadi peningkatan impor konsentrat tembaga bagi China dalam skala yang setara.
Demikian pula, proyek Kamoa-Kakula di DRC mengalami situasi serupa. Ivanhoe Mines mempertahankan panduan produksi tembaga 2026 untuk proyek tersebut sebesar 290.000-330.000 mt, dan memperkirakan produksi pada paruh kedua lebih tinggi daripada paruh pertama seiring peningkatan laju penambangan dan pelepasan persediaan. Namun, cakupan produksi proyek ini mencakup anoda tembaga, tembaga blister, dan konsentrat tembaga yang dapat dijual, tidak semuanya merupakan konsentrat yang tersedia untuk ekspor.
Sementara itu, smelter terkait berkapasitas 500.000 mt/tahun di Kamoa-Kakula beroperasi sekitar 60% dari kapasitas terpasang, dan peningkatan produksinya lebih lanjut terkendala oleh pasokan bahan baku konsentrat. Akibatnya, peningkatan produksi proyek ini akan menguntungkan pasokan produk tembaga global, tetapi mungkin tidak secara proporsional meningkatkan konsentrat tembaga yang dapat diimpor China.
6. Impor pada Paruh Kedua Kemungkinan Membaik Dibandingkan Paruh Pertama; TC Tidak Akan Mengalami Pemulihan Berbentuk V
Dengan menggabungkan faktor-faktor di dalam dan luar China, diperkirakan impor konsentrat tembaga China pada paruh kedua 2026 kemungkinan akan meningkat dari paruh pertama, namun skala kenaikannya akan tetap dibatasi oleh sejauh mana tambang-tambang di luar negeri mencapai targetnya.
Dari sisi permintaan, penimbunan stok, pengisian bahan baku, dan peningkatan produksi tiga proyek smelter baru akan meningkatkan kebutuhan pengadaan bahan baku. Dari sisi pasokan, Oyu Tolgoi terus memperluas produksi, produksi tambang dari Peru dan beberapa tambang di Chili akan lebih terkonsentrasi pada paruh kedua, Zambia akan sementara melonggarkan ekspor konsentrat, dan pemrosesan stok bijih di Cobre Panamá juga mungkin memberikan sedikit tambahan.
Namun di sisi lain, laju pemulihan Grasberg lebih lambat dari perkiraan sebelumnya, kapasitas peleburan lokal di Indonesia dan Afrika menyerap lebih banyak konsentrat tambang sendiri, Cobre Panamá belum kembali beroperasi normal, dan tambang-tambang tua di Chili terus menghadapi kendala kadar bijih, pasokan air, dan operasional peralatan. Peningkatan produksi bijih tembaga global tidak berarti jumlah konsentrat tembaga yang dapat diperdagangkan yang masuk ke pasar Tiongkok akan setara.
Dalam skenario dasar, impor konsentrat tembaga Tiongkok pada semester II diperkirakan tetap tinggi dan berpotensi meningkat dari semester I; namun, apakah impor sepanjang tahun dapat mencatat pertumbuhan tahunan masih bergantung pada realisasi pengumpanan di tiga proyek peleburan baru serta pencapaian produksi di proyek-proyek utama seperti Oyu Tolgoi, tambang-tambang di Amerika Selatan, dan Grasberg. Impor lebih mungkin berfluktuasi di level tinggi ketimbang menunjukkan pertumbuhan satu arah yang cepat dan berkelanjutan.
Dari sisi laju, impor kuartal III dapat ditopang oleh penimbunan untuk proyek baru, jendela ekspor Zambia, dan membaiknya pengiriman dari Amerika Selatan; kuartal IV akan lebih bergantung pada keberhasilan peningkatan produksi proyek peleburan domestik baru serta kesesuaian pemulihan pasokan tambang luar negeri dengan ekspektasi. Meski impor naik, TC spot akan lambat pulih. Selama “defisit ketat” konsentrat tembaga global masih terjadi, sektor peleburan tidak melakukan pemangkasan produksi besar-besaran dan berkelanjutan, serta kawasan tambang terus meningkatkan porsi peleburan lokal, sumber daya yang tersedia untuk pengadaan bebas di pasar akan tetap ketat. SMM memperkirakan mulai semester II 2026 hingga 2027, TC spot lebih cenderung menunjukkan “operasi rendah berbentuk L dengan kenaikan periodik” alih-alih pemulihan cepat berbentuk V.
Harga tembaga yang tinggi dapat memperbaiki arus kas tambang dan minat pengembangan proyek, namun sulit mempersingkat secara signifikan siklus pemulihan tambang bawah tanah, masa konstruksi tambang baru, dan percepatan produksi sistem pengolahan dalam waktu setengah tahun. Per 20 Juli, harga tembaga tiga bulan LME sekitar $13.633 per ton. Terkait impor konsentrat tembaga Tiongkok pada semester II, produksi riil tambang luar negeri, aliran sumber daya yang dapat diperdagangkan, kemajuan komisioning proyek peleburan baru, serta TC spot tetap menjadi faktor yang lebih langsung dibandingkan level absolut harga tembaga.
Secara keseluruhan, pasar konsentrat tembaga paruh kedua tidak kekurangan pertumbuhan pasokan; justru masih terdapat ketidaksesuaian yang jelas antara waktu, bentuk produk, dan tujuan kedatangan pasokan baru dengan ekspansi permintaan peleburan Tiongkok. Impor konsentrat tembaga Tiongkok mungkin tetap tinggi dan naik bulan ke bulan, tetapi peningkatan impor dan TC spot yang sangat negatif dapat tetap berjalan beriringan dalam jangka waktu yang panjang.
