SMM, 26 Juli:
Minggu ini (20-23 Juli), pasar skrap tembaga beroperasi dalam kerangka tiga tekanan: stok katoda tembaga yang rendah dan premi tinggi, kendala kepatuhan dari kebijakan faktur terbalik, serta musim sepi suhu tinggi yang kian dalam. Harga penutupan SHFE tembaga pukul 11:30 melonjak dari 104.180 yuan/mt menjadi 106.340 yuan/mt, sebelum sedikit mundur ke 106.170 yuan/mt pada akhir minggu, dengan kenaikan sepekan penuh melampaui 2.000 yuan/mt. Didorong oleh kenaikan searah katoda tembaga dan ketahanan skrap mempertahankan harga tinggi, selisih harga antara katoda tembaga dan skrap tembaga melebar secara bertahap dari 3.218 yuan/mt ke 4.545 yuan/mt, sempat menyentuh puncak mingguan di atas 4.800 yuan/mt. Ketahanan harga bawaan skrap tembaga menjadi ciri inti sisi pasokan minggu ini. Sisi pasokan melanjutkan pola ketat struktural yang terlihat sejak 2026, dengan batasan fundamental tetap pada kebijakan faktur terbalik: pemeriksaan regulasi meningkat di Jiangxi, Hubei, dan wilayah lain; produksi di Jiangxi terhenti setelah kuota habis; perusahaan di Hubei kian khawatir akibat pemeriksaan retrospektif terkait faktur terbalik; serta kuota faktur di area seperti Shuyang, Jiangsu tetap dibatasi. Skrap tembaga patuh dan dapat dikurangkan yang tersedia terus ketat. Menyusul penghapusan potongan pajak lokal yang tidak patuh berdasarkan Dokumen No. 770 pada akhir 2025, pedagang skrap tembaga skala kecil-menengah yang bergantung pada subsidi terus keluar pasar, menyebabkan kontraksi signifikan total pasokan tersedia dibanding periode yang sama di tahun-tahun sebelumnya. Tarif pajak faktur skrap tembaga arus utama telah melampaui 10%, naik ke 12% di beberapa daerah, kian mendorong naik biaya pengadaan bahan baku perusahaan. Dengan dukungan ini, ritme penjualan pemasok mengikuti fluktuasi harga tembaga: pada awal pekan, seiring naiknya harga tembaga, indeks sentimen penjualan naik dari 2,47 ke 2,53, keinginan menjual pelan-pelan meningkat, dan pasokan kargo tersedia di pasar agak bertambah. Pertengahan pekan, setelah harga tembaga melonjak di atas 106.000 yuan/mt, indeks sentimen penjualan mencapai puncak bulanan 2,66; pemasok aktif menetapkan harga dan menjual kargo, bahkan sebagian mengambil posisi jual pendek, yang menyebabkan peningkatan pasokan pasar secara nyata. Namun, terkendala oleh pesanan musim sepi yang lemah di sektor pengguna skrap hilir dan rendahnya penerimaan terhadap bahan baku berharga tinggi, pengiriman ini tidak berubah menjadi pengisian stok produksi aktual. Mayoritas kargo dibeli oleh perusahaan batang tembaga sekunder dengan logika lindung nilai "membeli bahan baku dan melakukan shorting terhadap futures." Pada akhir pekan, futures terkonsolidasi di level tinggi; pemasok tetap menjual pada harga tinggi, namun minat beli dari sisi pembeli menurun, dan transaksi pasar menjadi sepi. Divergensi regional terus berlanjut. Di Tiongkok selatan, karena biaya kepatuhan dan perputaran modal yang lambat, harga pembelian tembaga bare bright 400-600 yuan/mt lebih rendah daripada di utara, mempertahankan struktur anomali harga yang berbeda untuk material yang sama. Pedagang terus mempertahankan strategi inventaris rendah dengan perputaran cepat, sementara masalah siklus pembayaran yang melebihi dua minggu masih belum terselesaikan, semakin membatasi pelepasan pasokan yang elastis. Pasar skrap tembaga luar negeri tetap lemah dalam pasokan dan permintaan; seiring harga tembaga LME bergerak sideways, tingkat diskon bare bright copper luar negeri stabil di 98,5%-99%, dan meskipun potongan pada skrap tembaga impor sedikit berkurang, tidak ada pertumbuhan signifikan, sehingga suplementasi pasokan luar negeri terbatas.
Sisi permintaan menunjukkan divergensi yang tajam berupa "hedging yang kuat, permintaan fisik yang lesu." Meskipun perusahaan batang tembaga sekunder memiliki kelayakan ekonomi secara teoritis karena selisih harga antara batang tembaga katoda dan batang tembaga sekunder melebar hingga di atas 1.800 yuan/mt, data SMM menunjukkan bahwa tingkat operasi produsen batang tembaga sekunder naik tipis 0,91 poin persentase WoW menjadi 18,29%. Rata-rata selisih harga antara batang tembaga katoda dan batang tembaga sekunder melebar sebesar 328 yuan/mt menjadi 1.580 yuan/mt, dan rata-rata laba kotor atas penjualan meningkat 568 yuan/mt menjadi 1.218 yuan/mt. Namun, perusahaan menerima sedikit pesanan baru, dan dengan stok bahan baku tahap awal yang relatif cukup (stok bahan baku mingguan meningkat 730 mt WoW menjadi 2.730 mt), pembelian terutama untuk arbitrase dan lindung nilai terhadap futures, sementara pengisian stok aktual untuk produksi sangat minim. Pada pertengahan pekan, ketika harga tembaga melonjak, pesanan untuk batang tembaga sekunder memang mengalami lonjakan volume yang signifikan WoW, namun ini dipicu oleh jendela arbitrase bukan didorong oleh pesanan pengguna akhir. Pada akhir pekan, setelah harga tembaga terkonsolidasi di level tinggi, kekhawatiran perusahaan batang tembaga terhadap harga tinggi, ditambah dengan persediaan bahan baku yang melimpah, menyebabkan penurunan minat beli. Produsen anoda tembaga dari skrap, yang terkendala oleh kuota faktur terbalik, juga beroperasi pada tingkat yang relatif rendah, dan pembelian skrap tembaga mereka sebagian besar terbatas pada pencarian harga murah untuk kebutuhan mendesak. Sektor pengguna akhir kawat dan kabel serta kawat email tertekan oleh tingginya premi katoda tembaga dan harga absolut tembaga yang tinggi. Kekhawatiran terhadap harga tinggi meningkat, dan pesanan baru semakin melemah di musim sepi. Pesanan infrastruktur dari State Grid hanya memberikan sedikit dukungan bawah. Pertumbuhan pada kabel ritel dan properti tidak memadai. Sektor peralatan rumah tangga mengalami penyusutan jadwal produksi untuk lemari es dan pendingin udara. Pesanan kendaraan roda dua turun dibandingkan minggu sebelumnya. Hari persediaan produk jadi perusahaan kawat email naik menjadi 9,34 hari, memberikan dorongan yang sangat terbatas pada konsumsi skrap tembaga.
Secara keseluruhan, kontradiksi inti di pasar skrap tembaga minggu ini telah bergeser dari “tingkat harga tembaga” menjadi “siapa yang menangkap dividen selisih”—selisih harga tembaga murni-skrap sekitar 4.500 yuan per metrik ton yang dipicu oleh lonjakan harga pada dasarnya ditangkap oleh modal arbitrase. Operasi perusahaan batang tembaga sekunder yang membeli bahan baku dan melakukan short berjangka mendukung peredaran skrap tembaga tetapi tidak berubah menjadi konsumsi fisik. Kendala faktur kepatuhan yang bertumpuk dengan musim sepi suhu tinggi membuat perusahaan pemanfaat skrap memiliki penerimaan yang sangat rendah terhadap harga tembaga di atas 104 ribu yuan dan premi tinggi. Bahkan dengan penjualan aktif dari pemasok, sisi permintaan hanya merespons dengan lindung nilai arbitrase dan pembelian tepat waktu. Selanjutnya, jika selisih harga murni-skrap dapat stabil di atas 1.500 yuan per metrik ton, aturan pelaksanaan faktur terbalik menjadi lebih eksplisit, dan kuota di beberapa daerah sedikit melonggar, hal ini mungkin merangsang sebagian permintaan pengisian kembali stok. Jika tidak, di bawah kombinasi persediaan katoda tembaga rendah, premi tinggi, dan kekhawatiran hilir terhadap harga tinggi, pasar skrap tembaga akan bertahan dalam pola keseimbangan lemah berupa “pemasok menjual dan perusahaan batang membeli untuk lindung nilai saat tembaga naik, dan kedua belah pihak menjadi hati-hati saat tembaga tetap tinggi.” Pemulihan nyata dalam konsumsi fisik masih perlu menunggu penurunan harga tembaga atau peningkatan substansial dalam pesanan pengguna akhir.
