Dividen impor bulan Juni sedikit mereda. Apakah pola perdagangan ingot timbal Tiongkok memasuki fase baru?

I. Data Impor/Ekspor dan Tinjauan Pasar Bulan Juni
Menurut data dari Administrasi Umum Kepabeanan Tiongkok, struktur perdagangan timbal Tiongkok menunjukkan divergensi yang jelas pada bulan Juni. Impor timbal murni mencapai 15.094 mt, turun 58,85% MoM namun naik 1.747,82% YoY, dengan impor timbal murni kumulatif pada H1 sebesar 146.900 mt, naik 772,33% YoY. Ekspor timbal murni tercatat sebesar 4.173 mt, naik baik secara MoM maupun YoY, karena arus perdagangan bergeser dari impor satu arah menjadi pergerakan dua arah yang aktif. Impor paduan timbal total mencapai 22.992 mt, turun 1,8% MoM, terutama didorong oleh penyerapan inventaris domestik setelah kedatangan terkonsentrasi sebelumnya dan penyempitan margin arbitrase.

Harga timbal mengikuti pola naik dulu kemudian turun pada bulan Juni. Di awal bulan, pelepasan persediaan yang berkelanjutan di gudang LME, ditambah dengan sentimen penghindaran risiko geopolitik luar negeri, mengangkat LME timbal, dengan pasar domestik dan luar negeri menguat secara bersamaan. Di akhir bulan, hambatan makro di luar Tiongkok memanas, sementara permintaan baterai domestik lemah di musim sepi, menempatkan harga timbal di bawah tekanan dan menariknya kembali. Dari sisi fundamental, produksi timbal primer stabil, sementara pengetatan pasokan berbasis fase muncul di akhir bulan karena perusahaan timbal sekunder menjalani pemeliharaan terkonsentrasi, dan inventaris sosial domestik terus mengalami pelepasan persediaan, mengimbangi sebagian tekanan pasokan dari bahan impor. Rasio harga SHFE/LME mengalami volatilitas yang meningkat selama bulan tersebut, dan keuntungan impor secara signifikan tertekan dibandingkan periode sebelumnya, meskipun jendela arbitrase kecil masih tersisa, menjaga impor timbal murni tetap tinggi untuk waktu-waktu ini.

II. Prospek Impor/Ekspor dan Pasar Penuh Bulan Juli
Memasuki bulan Juli, impor dan ekspor diharapkan menunjukkan pola "impor mundur, ekspor mempertahankan ketahanan." Dari sisi impor, rasio harga SHFE/LME yang terus melemah menekan jendela arbitrase, dan dengan volume besar bahan impor yang terakumulasi pada H1, kekuatan pengisian kembali stok hilir terbatas meskipun musim puncak tradisional untuk baterai mendekat. Akibatnya, impor timbal murni diperkirakan akan mundur pada bulan Juli; impor paduan timbal, yang diikat oleh kontrak jangka panjang, diperkirakan akan bertahan di kisaran 15.000-20.000 mt. Di sisi ekspor, meskipun stok LME di luar Tiongkok masih tinggi, defisit ingot timbal bermutu tinggi di Asia Tenggara terus berlanjut, dan ekspor timbal rafinasi serta produk timbal akan tetap aktif.

Dari segi harga, permintaan lemah di akhir musim sepi pada awal Juli, dengan harga bergerak mendatar dan probabilitas rendah bahwa ekspektasi restoking terpusat di hilir akan terwujud, sementara momentum kenaikan harga timbal kemungkinan tetap lemah di akhir bulan. Ke depannya, fokus pada empat variabel kunci: tingkat operasi baterai, pasokan bahan baku baterai bekas, stok LME dan rasio harga SHFE/LME, serta keberlanjutan pesanan ekspor produk timbal. Singkatnya, keuntungan impor sedikit memudar pada Juni, sementara ekspor mengalami pemulihan periodik. Penyempitan jendela impor pada Juli akan menyebabkan impor bulanan menurun signifikan, dan pola perdagangan tahunan akan memasuki fase baru pengurangan impor dan pemulihan ekspor.