Risiko geopolitik yang dikombinasikan dengan penurunan stok mendorong harga tembaga untuk berkonsolidasi dengan kuat di level tinggi [SMM Macro Weekly Review]

Di sisi makro, fokus pasar internasional minggu ini adalah dampak gabungan dari meredanya data inflasi AS dan eskalasi konflik AS-Iran. CPI dan PPI AS bulan Juni sama-sama di bawah ekspektasi pasar, untuk sementara meredakan kekhawatiran atas kenaikan suku bunga The Fed lebih lanjut; pada saat yang sama, konflik AS-Iran kembali memanas, dengan risiko transit di Selat Hormuz yang masih membayangi, memberikan sedikit dukungan sentimen bagi harga tembaga dari risiko geopolitik. Sepanjang minggu, kontrak tembaga SHFE teraktif terutama bergerak dalam kisaran 103.000-105.100 yuan/ton, sementara tembaga LME menunjukkan pola konsolidasi di level tinggi setelah dibuka rendah dan bergerak naik. Di dalam negeri, berita makro relatif sepi, dan harga tembaga terutama mengikuti LME serta perubahan sentimen modal, secara keseluruhan mempertahankan pola konsolidasi di level tinggi dengan kecenderungan menguat.

Di sisi fundamental, persediaan sosial katoda tembaga domestik terus menurun dengan cepat, memberikan dukungan kuat bagi premi spot. Hingga 16 Juli, persediaan sosial katoda tembaga SMM di wilayah domestik utama turun menjadi 123.400 ton, turun 41.600 ton dari 9 Juli, dengan penurunan paling mencolok di Shanghai dan Jiangsu. Sisi pasokan, kedatangan dari produksi domestik maupun impor relatif rendah, kargo yang beredar di pasar spot tetap ketat, dan struktur backwardation untuk selisih antarbulan terus melebar, sempat mencapai 290-440 yuan/ton, yang mendorong sentimen pemasok untuk mempertahankan harga tinggi. Dari sisi impor, pemulihan rasio harga SHFE/LME memicu pembukaan jendela impor secara periodik. Beberapa sertifikat LME dibatalkan dan dikapalkan ke pasar Tiongkok, dan diperkirakan akan tiba secara bertahap mulai akhir bulan hingga awal bulan depan. Namun, karena keterlambatan logistik dan bea cukai, tambahan impor dalam waktu dekat masih belum dapat dengan cepat mengisi kekurangan pasokan domestik. Sisi permintaan, tetap berada dalam musim sepi tradisional. Pelaku downstream terutama mengisi kembali stok sesuai kebutuhan, dengan pembelian dilakukan saat harga tembaga terkoreksi, tetapi minat beli melemah nyata setelah harga rebound. Harga tembaga yang tinggi dan premi yang tinggi menekan transaksi. Untuk tembaga sekunder, selisih harga antara katoda tembaga dan scrap tembaga bertahan di sekitar 3.000 yuan/ton, memberikan sedikit dukungan untuk substitusi tembaga sekunder, tetapi dengan pesanan pengguna akhir yang tidak mencukupi dan penerimaan terbatas terhadap bahan baku berharga tinggi, perdagangan pasar tetap tidak stabil.

Melihat ke depan menuju minggu depan, dari sisi makro, perhatian harus tetap tertuju pada perubahan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed dan gangguan dari situasi Timur Tengah terhadap sentimen pasar. Dari sisi fundamental, persediaan domestik yang rendah dan sirkulasi spot yang ketat akan terus mendukung tembaga SHFE dan premi spot. Namun, dengan terbukanya jendela impor, pasokan tambahan kemungkinan akan datang secara bertahap mulai akhir bulan hingga awal bulan depan, dan ekspektasi ketatnya pasokan mungkin sedikit berkurang. Dari sisi permintaan, musim sepi tradisional dan harga tembaga yang tinggi akan terus menekan keinginan hilir untuk mengejar harga lebih tinggi, dengan peningkatan pesanan pengguna akhir yang terbatas. Secara keseluruhan, harga tembaga diperkirakan akan terus mengonsolidasi di level tinggi minggu depan. Tembaga LME diperkirakan akan diperdagangkan dalam kisaran $13.300-13.800/mt, dan kontrak tembaga SHFE paling aktif terlihat diperdagangkan pada 103.500-105.500 yuan/mt. Premi spot masih akan mendapat dukungan dalam waktu dekat, tetapi ruang kenaikan lebih lanjut akan bergantung pada laju kedatangan tembaga impor dan penerimaan aktual pengguna akhir terhadap kargo berharga tinggi.