Data mengonfirmasi tren inflasi yang mereda, dengan sinyal hawkish The Fed membatasi kenaikan [SMM Precious Metals Macro Analysis]

[Bearish untuk Logam Mulia]
Konflik AS-Iran yang meningkat mendorong kenaikan minyak mentah, dan risiko rebound inflasi memperpanjang siklus suku bunga tinggi.
Pekan ini, konfrontasi militer AS-Iran semakin intens. Selama beberapa hari berturut-turut, militer AS melancarkan serangan udara ke instalasi militer di sepanjang pantai Iran dan sekitar Selat Hormuz, serta melanjutkan blokade laut terhadap pelabuhan Iran. Trump mengancam akan mengenakan biaya 20% atas barang yang melintasi selat, sementara Iran membalas dengan menyerang pangkalan militer AS di Timur Tengah. Didorong kekhawatiran gangguan pasokan, minyak WTI melonjak lebih dari 12% sepanjang minggu hingga menembus $80 per barel, dan Brent mendekati $86. Lonjakan harga minyak kembali memicu kekhawatiran gelombang inflasi kedua, dan ekspektasi pasar bergeser ke periode suku bunga The Fed yang tetap tinggi, yang secara tidak langsung menekan valuasi aset logam mulia tanpa imbal hasil.

Kesaksian Warsh di Kongres mempertahankan sikap hawkish, menegaskan kembali toleransi nol terhadap inflasi dan tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga.
Ketua The Fed Warsh menghadiri dengar pendapat kebijakan moneter semesteran di Kongres pekan ini dan, dalam penampilan perdananya, menyampaikan sinyal tegas. Meskipun CPI Juni yang dirilis hari yang sama mendingin tajam, Warsh dengan jelas menyatakan bahwa “ini hanya satu titik data dan masih jauh dari misi tercapai,” menekankan nol toleransi terhadap inflasi tinggi yang persisten, dan menyebut bahwa perangkat suku bunga tetap tersedia. Nada hawkish ini sebagian mengimbangi ekspektasi pelonggaran yang dipicu data inflasi. Probabilitas kenaikan suku bunga September tetap di atas 45%, membatasi ruang penurunan suku bunga riil dan potensi rebound logam mulia.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS terus berkonsolidasi di level tinggi, dan arus keluar dana institusional berlanjut.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun berkonsolidasi di level tinggi dalam kisaran 4,5%–4,7% selama pekan ini, sempat turun ke 4,54% setelah rilis CPI sebelum pulih dengan cepat. Indeks dolar AS tertekan hingga menembus di bawah 100 awal pekan, lalu kembali bertahan di atas 100,5 seiring rebound harga minyak. Dari sisi arus dana, kepemilikan di SPDR Gold Trust, ETF emas terbesar dunia, terus menurun. Dengan imbal hasil tetap tinggi, biaya penyimpanan logam mulia tetap mahal. Sentimen jangka pendek tetap bearish, mempertanyakan keberlanjutan setiap rebound.

[Bullish untuk Logam Mulia]
CPI dan PPI AS bulan Juni sama-sama di bawah ekspektasi, menandakan pelonggaran tekanan inflasi yang berlanjut.
CPI Juni AS yang dirilis 14 Juli naik 3,5% YoY (perkiraan 3,8%, sebelumnya 4,2%) dan turun 0,4% MoM, menandai penurunan bulanan pertama sejak 2020. CPI inti naik 2,6% YoY (perkiraan 2,8%) dan datar MoM, merupakan kenaikan terkecil sejak 2021. Sehari kemudian, PPI Juni juga mengejutkan ke sisi negatif, turun 0,3% MoM (diperkirakan tidak berubah). Dua laporan inflasi tersebut mengonfirmasi tren pendinginan, dan probabilitas pasar akan kenaikan suku bunga Fed di Juli anjlok dari hampir 50% sebelum data dirilis menjadi sekitar 10%. Bank sentral telah menambah kepemilikan emasnya selama 20 bulan berturut-turut, dengan pembelian bulanan yang meningkat secara bertahap, membangun dukungan dasar.
Hingga akhir Juni, cadangan emas resmi Tiongkok mencapai 75,44 juta ons, naik 480.000 ons MoM, menandai bulan ke-20 berturut-turut akumulasi. Besaran penambahan bulanan telah meningkat empat bulan berturut-turut, mencapai level tertinggi dalam hampir 16 bulan. Bank sentral menunjukkan pola "beli saat pelemahan" yang jelas, mempercepat pembelian selama koreksi tajam harga emas di Juni, mencerminkan strategi diversifikasi cadangan jangka panjang. Ditambah dengan kebijakan moneter domestik yang cukup akomodatif dan likuiditas yang melimpah, tren pembelian emas resmi memberikan dukungan struktural bagi harga emas, dengan ruang penurunan yang secara nyata terbatasi.

Trump Menyerukan Pemangkasan Suku Bunga
Pada 16 Juli, Trump menyatakan, "Saya harap suku bunga akan turun. Menunda kenaikan suku bunga lebih baik daripada menaikkan. AS seharusnya memiliki suku bunga terendah di dunia." Ekspektasi pasar akan meningkatnya tekanan politik terhadap Fed semakin kuat.

[Ringkasan Makro]
Minggu ini, logam mulia menunjukkan pola "turun dulu, lalu naik" dengan fluktuasi liar. Pada awal minggu, tertekan oleh eskalasi konflik AS-Iran yang mendorong harga minyak dan meningkatnya ekspektasi rebound inflasi, emas dan perak terus melemah dan menyentuh titik terendah. Pada 14 Juli, data CPI Juni jauh di bawah ekspektasi, meredakan ekspektasi kenaikan suku bunga, dan logam mulia pulih, dengan emas sempat melonjak ke sekitar $4.110. Namun, belakangan, kesaksian hawkish Walsh di Kongres dan harga minyak yang terus meningkat menyebabkan keuntungan kembali tergerus. Saat ini, ketegangan inti pasar terletak pada tarik-menarik antara pendinginan data inflasi yang substansial dan risiko kembalinya inflasi akibat konflik geopolitik yang mendorong harga energi, serta kesenjangan ekspektasi antara sikap hawkish Fed dan data yang melemah. Jendela pengamatan utama yang akan datang adalah data penjualan ritel AS Juni dan pertemuan FOMC akhir Juli. Data penjualan ritel akan menguji seberapa besar ketahanan konsumsi mendukung inflasi, sementara pertemuan FOMC akan memperjelas jalur suku bunga kebijakan Fed, menjadi variabel kunci dalam menentukan apakah logam mulia dapat membuka ruang kenaikan.