Pasar Aluminium Primer Domestik: Tinjauan Semester Pertama 2026 & Prospek Semester Kedua 2026

Pada paruh pertama 2026, harga aluminium Shanghai mengikuti lintasan tinggi dulu, lalu rendah. Di kuartal pertama, kombinasi ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga Federal Reserve dan ketegangan geopolitik di Timur Tengah mendorong harga aluminium ke level tertinggi dalam beberapa tahun. Memasuki kuartal kedua, konfirmasi kebijakan dolar kuat AS, meredanya gangguan pasokan di Timur Tengah, dan jeda musiman dalam konsumsi domestik hilir mendorong pusat harga aluminium terus menurun.

Menatap paruh kedua, sentimen dolar AS yang tetap kuat dan kekhawatiran likuiditas luar negeri akan membatasi valuasi logam non-besi. Di sisi pasokan, harga aluminium yang tinggi telah mendorong pelepasan produksi lebih tinggi; kapasitas operasi domestik diproyeksikan naik bulan-ke-bulan, sementara kapasitas baru di Timur Tengah dan Indonesia akan meningkatkan output secara bertahap. Di sisi permintaan, pemulihan konsumsi domestik masih akan cenderung terbatas. Tunggakan pesanan ekspor yang ada masih akan menopang pengiriman produk aluminium setengah jadi, namun ekspektasi pasar terhadap pesanan ekspor baru telah melunak. Secara keseluruhan, pusat harga aluminium Shanghai kemungkinan akan meluncur lebih lanjut di paruh kedua, menghasilkan pola harga penuh tahun tinggi dulu, lalu rendah.

1. Tinjauan Bertahap Harga Aluminium Shanghai paruh pertama 2026

1.1 Kuartal pertama: Makroekonomi & Geopolitik Mendominasi, Harga Aluminium Melonjak Lalu Konsolidasi

Harga aluminium Shanghai di kuartal pertama 2026 terutama didikte oleh sentimen makro dan gangguan pasokan luar negeri, dengan fundamental seasonal yang lemah berada di posisi kedua.

Januari: Ekspektasi Pemangkasan Suku Bunga & Aliran Modal Memicu Reli Harga

Fundamental: Jeda musiman menjelang Tahun Baru Imlek menciptakan kelemahan permintaan, menyebabkan penumpukan terus-menerus stok batangan aluminium sosial. Pada akhir Januari, stok sosial yang dilacak SMM mencapai 782.000 ton, level tertinggi untuk periode tersebut dalam tiga tahun. Margin aluminium tinggi yang berkelanjutan menekan margin keuntungan prosesor hilir, meredam keinginan beroperasi dan mengekang aktivitas pembelian aluminium ingot primer. Makroekonomi: Pasar memperhitungkan siklus pemangkasan suku bunga Fed yang akan segera terjadi, mendorong Indeks Dolar AS turun tajam dan menarik modal spekulatif berat ke pasar berjangka komoditas. Kebijakan pro-konsumsi pelengkap yang diluncurkan secara domestik semakin menopang harga aluminium. Rata-rata harga A00 SMM berada di RMB 24.086/ton pada Januari, rata-rata bulanan tertinggi di paruh pertama.

Februari: Harapan Pemangkasan Suku Bunga Meredup Memicu Kelemahan Terbatas dalam Kisaran

Fundamental: Liburan Tahun Baru Imlek memicu keruntuhan tajam dalam pembelian hilir, sementara smelter meningkatkan cetakan batangan, mendorong stok sosial lebih tinggi lagi. Setelah liburan, stok sosial SMM naik menjadi 1,108 juta ton, dengan level stok yang membengkak gagal memberikan dukungan harga ke atas. Makroekonomi: Taruhan pemangkasan suku bunga Fed yang meredup mendongkrak Indeks Dolar AS, mendorong aksi profit-taking yang menyeret harga aluminium lebih rendah dan mengunci pasar ke dalam konsolidasi lemah. Rata-rata harga A00 SMM turun menjadi RMB 23.385/ton pada Februari, turun sekitar RMB 700 bulan-ke-bulan.

Maret: Silih Bergantinya Risiko Pasokan Timur Tengah & Hambatan Permintaan Meningkatkan Volatilitas

Perdagangan Maret berkisar pada kekuatan silih berganti dari gangguan pasokan Timur Tengah dan hambatan sisi permintaan, memperkuat volatilitas long-short dan mendorong harga aluminium melalui pola reli-koreksi-rebound.

Perkembangan sisi pasokan melihat pembatasan produksi di luar negeri yang meluas: Mozal memasuki pemeliharaan; Qatalum mempertahankan laju operasi 60% dan mengesampingkan pemangkasan output lebih lanjut; Alba menghentikan Jalur 1, 2 dan 3 dengan rumor pemangkasan tambahan; kerusakan besar pada fasilitas EGA memicu kekhawatiran penghentian produksi skala besar. Perkiraan SMM mencatat hampir 4 juta ton kapasitas aluminium primer luar negeri yang terkena pemangkasan, termasuk smelter Mozambik. Kekhawatiran atas penyusutan pasokan luar negeri menjadi katalis inti untuk reli harga periodik. Risiko geopolitik: Eskalasi konflik di Timur Tengah menimbulkan kekhawatiran pasar yang luas atas keamanan pengiriman di Selat Hormuz, menyematkan premi risiko geopolitik persisten ke dalam valuasi aluminium. Hambatan sisi permintaan: Kekhawatiran stagflasi yang meningkat mendongkrak penghindaran risiko; harga aluminium yang tinggi menghalangi pembelian hilir, sementara biaya energi dan pengiriman yang melonjak menghancurkan profitabilitas prosesor dan menahan pemulihan permintaan. Rata-rata harga A00 SMM pulih menjadi RMB 24.386/ton pada Maret, rata-rata bulanan tertinggi kedua di paruh pertama, bersamaan dengan rentang fluktuasi harga yang lebih lebar.

1.2 Kuartal kedua: Pasokan Meluas & Pelemahan Permintaan Marjinal Menurunkan Pusat Harga

Di kuartal kedua, harga aluminium tinggi mendorong pemanfaatan kapasitas domestik, sementara pasar secara bertahap memperhitungkan dampak pemangkasan smelter luar negeri, mengalihkan fokus kembali ke fundamental domestik. Rata-rata harga aluminium Shanghai turun dari sekitar RMB 24.665/ton pada April menjadi RMB 23.769/ton pada Juni, dengan harga turun ke level terendah intra-tahun RMB 22.665/ton pada akhir Juni.

Sisi pasokan: Harga kuat mendorong smelter aluminium primer untuk meningkatkan laju operasi dan mengangkat output domestik. Pasar secara bertahap menyerap dampak pemangkasan di Mozambik dan Timur Tengah, melemahkan rasio harga aluminium Shanghai-LME. Antara Juni dan Juli, rumor beredar bahwa kapasitas Timur Tengah yang dipangkas akan melanjutkan produksi, ditambah dengan commissioning berurutan dari smelter Indonesia baru, memperkuat ekspektasi peningkatan pasokan luar negeri. Komunikasi industri menunjukkan output aluminium primer domestik naik sekitar 3,5% tahun-ke-tahun selama lima bulan pertama.

Sisi permintaan: Harga aluminium tinggi menekan konsumsi pengguna akhir domestik, namun premi LME yang lebih kuat relatif terhadap aluminium Shanghai mendorong ekspor aluminium semi-jadi, mengimbangi lemahnya penyerapan aluminium primer domestik. Data Administrasi Umum Kepabeanan mencatat ekspor kumulatif aluminium tidak ditempa dan produk semi-jadi sebesar 2,685 juta ton pada Januari-Mei, naik 10,4% YoY. Ekspor satu bulan April mencapai 598.000 ton, level tertinggi lebih dari satu tahun, diikuti oleh pengiriman Mei sebesar 632.000 ton, naik 15,5% YoY. Volume ekspor yang kuat secara efektif mengisi kesenjangan yang ditinggalkan oleh konsumsi domestik yang lesu.

Sisi inventori: Kuartal kedua menghasilkan siklus destocking yang nyata. Stok sosial mencapai puncak 1,465 juta ton pada awal Mei sebelum turun menjadi 1,165 juta ton pada akhir Juni, total penarikan sekitar 300.000 ton dengan laju destocking yang dipercepat. Penarikan stok mingguan pernah melonjak hingga 170.000 ton, level tertinggi empat tahun untuk volume destocking satu minggu.

2. Analisis Pasokan & Permintaan Fundamental

2.1 Pasokan: Margin Smelter Tinggi Mendorong Laju Operasi, Kenaikan Kapasitas Baru Menjaga Pasokan Paruh Pertama Melimpah

Profitabilitas smelter yang kuat dan bertahan lama di paruh pertama 2026 secara signifikan memperluas fleksibilitas produksi, bertindak sebagai pendorong inti kondisi pasokan longgar hingga paruh pertama. Di satu sisi, kekuatan harga aluminium berkelanjutan menjaga margin per ton tetap sehat, memaksimalkan insentif produksi smelter. Di sisi lain, proyek baru yang dikomisioning dari akhir 2025 hingga paruh pertama 2026 memasuki fase kenaikan bertahap, memberikan peningkatan output bulanan yang stabil. Pertumbuhan volume berkelanjutan dari kapasitas yang baru dikomisioning lebih lanjut mengangkat produksi aluminium primer domestik. Efek gabungan mendorong peningkatan output aluminium primer nasional yang stabil, menghasilkan pasokan bahan baku yang melimpah di seluruh pasar.

2.2 Permintaan: Konsumsi Domestik Lesu, Ekspor Bertindak sebagai Penopang Utama

Permintaan aluminium primer domestik di paruh pertama 2026 menunjukkan divergensi yang jelas: penyerapan domestik lemah diimbangi oleh permintaan eksternal yang tinggi. Harga aluminium tinggi yang persisten menekan pembelian hilir, namun ekspor aluminium semi-jadi mendapat manfaat dari selisih harga lintas pasar yang menguntungkan dan menunjukkan kinerja luar biasa. Data Administrasi Umum Kepabeanan menunjukkan Tiongkok mengekspor 1,435 juta ton produk aluminium semi-jadi pada Januari-Mei 2026, naik 13,7% YoY, dengan ekspor satu bulan Mei mencapai 320.000 ton (+14,7% YoY). Volume ekspor tinggi selama lima bulan pertama menciptakan saluran penting untuk penyerapan aluminium primer domestik. Pendorong inti di balik kekuatan ekspor adalah selisih harga LME-atas-Shanghai: pasar luar negeri menghadapi ekspektasi pasokan ketat yang berasal dari pemangkasan produksi Timur Tengah, sementara stok domestik yang membengkak menekan aluminium Shanghai, menciptakan jendela keuntungan yang menguntungkan bagi eksportir aluminium semi-jadi.

2.3 Inventori: Penumpukan Stok Paruh Pertama ke Level Tertinggi Multi-Tahun Diikuti oleh Destocking Cepat Kuartal Kedua

Stok aluminium primer sosial domestik melintasi tiga fase berbeda di paruh pertama 2026: akumulasi cepat, konsolidasi di level tinggi, lalu destocking curam. Kelemahan musiman awal tahun menjelang Tahun Baru Imlek yang digabungkan dengan harga aluminium tinggi yang mengekang permintaan mendorong penumpukan stok terus-menerus, yang mencapai puncak multi-tahun di 1,465 juta ton pada awal Mei. Restoking hilir pasca-liburan berikutnya dan pengiriman ekspor yang melonjak memicu penarikan stok yang dipercepat sepanjang kuartal kedua. Laju destocking tajam berasal dari pengiriman ekspor terkonsentrasi yang dipasangkan dengan gelombang permintaan pengisian ulang hilir.

3. Prospek Paruh Kedua 2026

3.1 Makroekonomi: Dolar AS Kuat Membatasi Valuasi Logam

AS akan mempertahankan sikap kebijakan dolar kuat, menjaga Indeks Dolar AS tinggi dan membatasi potensi kenaikan valuasi di seluruh logam non-besi. Premi risiko geopolitik Timur Tengah akan memudar secara bertahap di tengah perbaikan prospek pengiriman di Selat Hormuz dan meredanya kegelisahan likuiditas luar negeri, menciptakan tekanan bearish jangka panjang pada harga aluminium.

3.2 Pasokan: Pemulihan Kapasitas Luar Negeri & Komisioning Baru Berjalan Paralel

Perkembangan pasar luar negeri termasuk restart produksi inkremental di smelter Timur Tengah, disertai jadwal kenaikan yang lebih cepat untuk kapasitas luar negeri yang baru dikomisioning.

3.3 Permintaan: Dukungan yang Melemah dari Pesanan Ekspor

Pesanan backlog jangka pendek akan terus menopang volume ekspor aluminium semi-jadi, namun rentang selisih harga lintas pasar yang menyempit telah melemahkan ekspektasi pasar terhadap asupan pesanan ekspor baru, menunjuk pada risiko penurunan untuk pertumbuhan ekspor dalam jangka menengah-panjang. Pelaku pasar akan memantau secara cermat tren konsumsi puncak musiman domestik dan momentum penempatan pesanan baru luar negeri.

4. Penilaian Pasar Komprehensif

Dengan semua faktor dipertimbangkan, pasar aluminium Shanghai akan menghadapi tekanan ganda dari penekanan valuasi makro dan volume pasokan yang meluas sepanjang paruh kedua 2026.