Pada semester pertama 2026, harga aluminium Shanghai mengikuti lintasan tinggi kemudian rendah. Pada kuartal pertama, campuran ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga Federal Reserve dan ketegangan geopolitik di Timur Tengah mendorong harga aluminium ke level tertinggi beberapa tahun. Memasuki kuartal kedua, konfirmasi sikap kebijakan dolar kuat AS, meredanya gangguan pasokan di Timur Tengah, dan jeda musiman dalam konsumsi domestik hilir secara bersamaan mendorong pusat harga aluminium terus turun.
Menjelang semester kedua, sentimen dolar yang kuat yang persisten dan kekhawatiran likuiditas luar negeri akan membatasi valuasi logam non-ferrous. Di sisi pasokan, harga aluminium yang tinggi telah mendorong rilis produksi yang lebih tinggi; kapasitas domestik yang beroperasi diproyeksikan meningkat bulanan, sementara kapasitas yang baru dioperasikan di Timur Tengah dan Indonesia akan meningkatkan output secara bertahap. Di sisi permintaan, pemulihan konsumsi domestik diperkirakan tetap moderat. Tumpukan pesanan ekspor yang ada masih akan menopang pengiriman produk setengah jadi aluminium, namun ekspektasi pasar terhadap pesanan ekspor baru telah melunak. Secara keseluruhan, pusat harga aluminium Shanghai cenderung turun lebih lanjut pada semester kedua, menghasilkan pola harga tahunan tinggi-pertama-kemudian-rendah.
1. Tinjauan Harga Aluminium Shanghai Semester Pertama 2026 per Tahap
1.1 Kuartal Pertama: Makroekonomi & Geopolitik Mendominasi, Harga Aluminium Melonjak Lalu Konsolidasi
Harga aluminium Shanghai pada kuartal pertama 2026 terutama ditentukan oleh sentimen makro dan gangguan pasokan luar negeri, dengan fundamental yang lemah musiman menjadi sekunder.
Januari: Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga & Arus Masuk Modal Memicu Kenaikan Harga
Fundamental: Jeda musiman menjelang Tahun Baru Imlek menciptakan kelemahan permintaan, menyebabkan peningkatan terus-menerus dalam inventaris sosial ingot aluminium. Pada akhir Januari, inventaris sosial yang dilacak oleh SMM mencapai 782.000 ton, level tertinggi dalam tiga tahun untuk periode tersebut. Margin aluminium yang tinggi secara berkelanjutan menekan margin keuntungan bagi pemroses hilir, mengurangi kemauan mereka untuk beroperasi dan membatasi aktivitas pembelian aluminium primer. Makroekonomi: Pasar telah menghargai siklus pemotongan suku bunga Fed yang akan datang, sehingga Indeks Dolar AS turun tajam dan menarik modal spekulatif berat ke dalam futures komoditas. Kebijakan pro-konsumsi komplementer yang diluncurkan secara domestik lebih lanjut mendukung harga aluminium. Harga rata-rata aluminium A00 SMM mencapai RMB 24.086 per ton pada bulan Januari, rata-rata bulanan tertinggi di semester pertama.
Februari: Harapan Pemotongan Suku Bunga yang Mendingin Memicu Kelemahan dalam Rentang
Fundamental: Liburan Tahun Baru Imlek memicu penurunan tajam dalam pengadaan oleh perusahaan hilir, sementara pabrik peleburan meningkatkan produksi ingot, mendorong inventaris sosial semakin tinggi. Setelah libur, inventaris sosial SMM naik menjadi 1.108.000 ton, dengan tingkat stok yang melimpah gagal memberikan dukungan harga naik. Makroekonomi: Spekulasi pemotongan suku bunga Fed yang meredup mengangkat Indeks Dolar AS, memicu likuidasi ambil untung yang menyeret harga aluminium lebih rendah dan mengunci pasar ke dalam konsolidasi lemah. Harga rata-rata aluminium A00 SMM turun menjadi RMB 23.385 per ton pada bulan Februari, turun sekitar RMB 700 bulanan.
Maret: Risiko Pasokan Timur Tengah & Hambatan Permintaan Bergantian Meningkatkan Volatilitas
Perdagangan bulan Maret berpusat pada kekuatan bergantian antara gangguan pasokan Timur Tengah dan hambatan sisi permintaan, memperkuat volatilitas panjang-pendek dan mendorong harga aluminium melalui pola reli-koreksi-rebound.
Perkembangan sisi pasokan melihat pengurangan produksi luas di luar negeri: Mozal memasuki perawatan; Qatalum mempertahankan tingkat operasi 60% dan mengesampingkan pengurangan output lebih lanjut; Alba menutup Lini 1, 2, dan 3 dengan rumor pengurangan tambahan; kerusakan besar pada fasilitas EGA memicu kekhawatiran penangguhan produksi skala besar. Perkiraan SMM menghitung hampir 4 juta ton kapasitas aluminium primer luar negeri yang terkena pengurangan, termasuk pabrik peleburan Mozambik. Kekhawatiran atas kontraksi pasokan luar negeri menjadi katalis inti untuk reli harga periodik. Risiko geopolitik: Eskalasi konflik di Timur Tengah menimbulkan kekhawatiran pasar luas terhadap keamanan pengiriman di Selat Hormuz, menanamkan premi risiko geopolitik persisten ke dalam valuasi aluminium. Hambatan sisi permintaan: Kekhawatiran stagflasi yang meningkat meningkatkan keengganan risiko; harga aluminium yang tinggi menghalangi pembelian oleh perusahaan hilir, sementara lonjakan biaya energi dan pengangkutan menghancurkan profitabilitas pemroses dan menghambat pemulihan permintaan. Harga rata-rata aluminium A00 SMM rebound menjadi RMB 24.386 per ton pada bulan Maret, rata-rata bulanan tertinggi kedua di semester pertama, dengan fluktuasi harga yang lebih lebar.
1.2 Kuartal Kedua: Pasokan yang Meluas & Kelemahan Permintaan Marjinal Mendorong Pusat Harga Lebih Rendah
Pada kuartal kedua, harga aluminium yang tinggi meningkatkan pemanfaatan kapasitas domestik, sementara pasar secara bertahap menghargai dampak pengurangan pabrik peleburan luar negeri, mengalihkan fokus kembali ke fundamental domestik. Harga rata-rata aluminium Shanghai turun dari sekitar RMB 24.665 per ton pada bulan April menjadi RMB 23.769 per ton pada bulan Juni, dengan harga turun ke level terendah intra-tahun RMB 22.665 per ton pada akhir Juni.
Sisi pasokan: Harga yang kuat mendorong pabrik peleburan aluminium primer untuk meningkatkan tingkat operasi dan meningkatkan output domestik. Pasar secara bertahap menyerap dampak pengurangan di Mozambik dan Timur Tengah, melemahkan rasio harga aluminium Shanghai-LME. Antara Juni dan Juli, beredar rumor bahwa kapasitas Timur Tengah yang dikurangi akan melanjutkan produksi, ditambah dengan komisioning berurutan dari pabrik peleburan baru di Indonesia, memperkuat ekspektasi peningkatan pasokan luar negeri. Komunikasi industri menunjukkan output aluminium primer domestik meningkat sekitar 3,5% tahun-ke-tahun dalam lima bulan pertama.
Sisi permintaan: Harga aluminium yang tinggi menekan konsumsi pengguna akhir domestik, namun premi LME yang lebih kuat relatif terhadap aluminium Shanghai mendorong ekspor aluminium setengah jadi, mengimbangi offtake aluminium primer domestik yang lemah. Data Administrasi Umum Bea Cukai mencatat ekspor kumulatif aluminium non-wrought dan produk setengah jadi sebanyak 2.685.000 ton dari Januari hingga Mei, naik 10,4% YoY. Ekspor satu bulan April mencapai 598.000 ton, tertinggi dalam lebih dari satu tahun, diikuti oleh pengiriman Mei sebanyak 632.000 ton, naik 15,5% YoY. Volume ekspor yang kuat secara efektif mengisi celah yang ditinggalkan oleh konsumsi domestik yang lesu.
Sisi inventaris: Kuartal kedua menghasilkan siklus destocking yang nyata. Inventaris sosial mencapai puncak pada 1.465.000 ton pada awal Mei sebelum turun menjadi 1.165.000 ton pada akhir Juni, penarikan total sekitar 300.000 ton dengan kecepatan destocking yang dipercepat. Penarikan inventaris mingguan pernah melonjak menjadi 170.000 ton, tertinggi empat tahun untuk volume destocking satu minggu.
2. Analisis Fundamental Pasokan & Permintaan
2.1 Pasokan: Margin Peleburan Tinggi Meningkatkan Tingkat Operasi, Penambahan Kapasitas Baru Membuat Pasokan Semester Pertama Melimpah
Profitabilitas peleburan yang kuat secara persisten di semester pertama 2026 secara signifikan memperluas fleksibilitas produksi, bertindak sebagai pendorong inti dari kondisi pasokan longgar sepanjang paruh pertama. Di satu sisi, kekuatan harga aluminium yang berkelanjutan mempertahankan margin per ton yang sehat, memaksimalkan insentif produksi pabrik peleburan. Di sisi lain, proyek baru yang dinyalakan dari akhir 2025 hingga semester pertama 2026 memasuki fase peningkatan bertahap, memberikan peningkatan output bulanan yang stabil. Pertumbuhan volume yang berkelanjutan dari kapasitas yang baru dioperasikan lebih lanjut mengangkat produksi aluminium primer domestik. Efek gabungan mendorong peningkatan stabil dalam output aluminium primer nasional, menghasilkan pasokan bahan baku yang melimpah di seluruh pasar.
2.2 Permintaan: Konsumsi Domestik Lesu, Ekspor Bertindak sebagai Penopang Kunci
Permintaan aluminium primer domestik di semester pertama 2026 menunjukkan divergensi yang jelas: offtake domestik yang lemah diimbangi oleh permintaan eksternal yang kuat. Harga aluminium yang tinggi secara persisten menekan pembelian oleh perusahaan hilir, namun ekspor aluminium setengah jadi diuntungkan dari diferensial harga lintas pasar yang menguntungkan dan menunjukkan performa yang menonjol. Data Administrasi Umum Bea Cukai menunjukkan China mengekspor 1.435.000 ton produk setengah jadi aluminium dari Januari hingga Mei 2026, naik 13,7% YoY, dengan ekspor satu bulan Mei mencapai 320.000 ton (+14,7% YoY). Volume ekspor yang tinggi selama lima bulan pertama menciptakan outlet vital untuk pencernaan aluminium primer domestik. Pendorong inti di balik kekuatan ekspor adalah spread harga LME-di atas-Shanghai: pasar luar negeri menghadapi ekspektasi pasokan ketat yang berasal dari pemotongan produksi Timur Tengah, sementara inventaris domestik yang melimpah menekan aluminium Shanghai, menciptakan jendela keuntungan yang menguntungkan bagi eksportir aluminium setengah jadi.
2.3 Inventaris: Akumulasi Inventaris Semester Pertama ke Level Tertinggi Beberapa Tahun Diikuti oleh Destocking Cepat di Kuartal Kedua
Inventaris sosial aluminium primer domestik melewati tiga fase berbeda di semester pertama 2026: akumulasi cepat, konsolidasi pada level tinggi, lalu destocking curam. Kelemahan musiman awal tahun menjelang Tahun Baru Imlek dikombinasikan dengan harga aluminium tinggi yang mengekang permintaan mendorong peningkatan inventaris terus-menerus, yang mencapai puncak pada level tertinggi beberapa tahun 1.465.000 ton pada awal Mei. Pengadaan ulang oleh perusahaan hilir pasca-liburan dan lonjakan pengiriman ekspor memicu penarikan inventaris yang dipercepat melalui kuartal kedua. Tingkat destocking yang tajam berasal dari pengiriman ekspor yang terkonsentrasi bersamaan dengan gelombang permintaan pengadaan ulang oleh perusahaan hilir.
3. Prospek Semester Kedua 2026
3.1 Makroekonomi: Dolar AS yang Kuat Membatasi Valuasi Logam
AS akan mempertahankan sikap kebijakan dolar kuatnya, menjaga Indeks Dolar AS tetap tinggi dan membatasi potensi kenaikan valuasi di seluruh logam non-ferrous. Premi risiko geopolitik Timur Tengah secara bertahap akan memudar seiring dengan perbaikan prospek pengiriman untuk Selat Hormuz dan meredanya kekhawatiran likuiditas luar negeri, menciptakan tekanan bearish jangka panjang pada harga aluminium.
3.2 Pasokan: Pelanjutan Kapasitas Luar Negeri & Komisioning Baru Berjalan Paralel
Perkembangan pasar luar negeri termasuk restart produksi bertahap di pabrik peleburan Timur Tengah, bersamaan dengan jadwal peningkatan yang lebih cepat untuk kapasitas baru yang dioperasikan di luar negeri.
3.3 Permintaan: Dukungan dari Pesanan Ekspor Melemah
Pesanan yang tertunda dalam jangka pendek akan terus menopang volume ekspor aluminium setengah jadi, namun penyempitan spread harga lintas pasar telah melunakkan ekspektasi pasar terhadap penerimaan pesanan ekspor baru, menandakan risiko penurunan untuk pertumbuhan ekspor dalam jangka menengah hingga panjang. Pelaku pasar akan memantau dengan cermat tren konsumsi puncak musiman domestik dan momentum penempatan pesanan baru di luar negeri.
4. Penilaian Pasar Komprehensif
Semua faktor dipertimbangkan, pasar aluminium Shanghai akan menghadapi hambatan ganda dari tekanan valuasi makro dan volume pasokan yang meluas sepanjang semester kedua 2026.
