Pembelian Emas Bank Sentral dan Nonfarm Payrolls Mendukung Batas Bawah, Geopolitik dan Risalah Rapat Menekan Pemulihan [Analisis Makro Logam Mulia SMM]

[Logam Mulia Bearish]

Konflik geopolitik mendorong harga minyak; perdagangan inflasi menggantikan logika safe-haven dan berubah bearish 

Minggu ini, situasi AS-Iran meningkat tajam (serangan besar-besaran AS ke Iran, Iran mengancam menutup Selat Hormuz). Harga minyak mentah melonjak sebagai respons, dengan WTI melompat di atas $74/barel dan Brent mendekati $80. Lonjakan harga minyak memicu ekspektasi inflasi, dan ekspektasi kenaikan suku bunga pasar meningkat, memberatkan logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil. Pada 8 Juli, emas COMEX turun 1,7% menjadi $4.086,6, perak turun 4,3% menjadi $58,69, dan perak spot kehilangan level $59.

Risalah rapat The Fed bulan Juni condong hawkish, menghidupkan kembali ekspektasi kenaikan suku bunga dan menekan valuasi. 

Risalah FOMC terbaru menunjukkan bahwa beberapa pejabat meyakini kenaikan suku bunga pada Juni dibenarkan namun akhirnya mendukung kebijakan tidak berubah, sementara sebagian besar pejabat mendukung penghapusan “bias pelonggaran,” sehingga membuka kemungkinan kenaikan maupun pemotongan suku bunga. Risalah tersebut membalikkan optimisme pemangkasan suku bunga yang muncul setelah data nonfarm payrolls awal pekan yang mengecewakan, dan ekspektasi suku bunga riil yang lebih tinggi langsung menekan aset tanpa imbal hasil, menjadi pendorong utama penurunan emas dan perak menjelang akhir pekan.

Dolar AS tetap tinggi di sekitar 101, imbal hasil obligasi AS naik, dan arus keluar dana institusional menambah tekanan. 

Indeks dolar AS tetap kokoh di sekitar 101 sepanjang pekan (sedikit lebih rendah di akhir pekan namun masih di 101,05), dan imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun naik dari 4,49% menjadi 4,77%. Sementara itu, ETF emas global mencatat arus keluar bersih sebesar $8,9 miliar pada Juni, menunjukkan keluarnya dana jangka pendek yang jelas. Imbal hasil yang naik dan dolar yang lebih kuat menciptakan hambatan ganda, dan kurangnya aliran dana masuk membuat kenaikan tidak berkelanjutan.

[Logam Mulia Bullish]

Bank sentral telah menambah emas selama 20 bulan berturut-turut; pembelian resmi membangun batas bawah jangka panjang. 

Pada akhir Juni, cadangan emas bank sentral mencapai 75,44 juta ons (naik 480.000 ons secara bulanan), menandai peningkatan bulanan ke-20 berturut-turut. Baru-baru ini, bank sentral melakukan reverse repo outright senilai triliunan yuan, dan rapat komite kebijakan moneternya mempertahankan sikap akomodatif moderat. Tren pembelian resmi yang berkelanjutan, dikombinasikan dengan likuiditas domestik yang melimpah, memberikan dukungan struktural pada harga emas, membatasi ruang penurunan.

Nonfarm payrolls yang meleset melemahkan ekspektasi kenaikan suku bunga; pembelian saat pelemahan mengonfirmasi ketahanan valuasi 

Pada 3 Juli, nonfarm payrolls AS Juni hanya naik 57.000 (perkiraan 113.000), secara signifikan melemahkan ekspektasi kenaikan suku bunga. Dolar jatuh di bawah 101 ke 100,87, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS terkoreksi (10-tahun di 4,49%, 2-tahun di 4,18%). Hingga 6 Juli, emas menguat 1,18%, mengakhiri penurunan empat minggu berturut-turut, dan perak naik 2,28% kembali merebut level $62. Ini menunjukkan bahwa begitu ekspektasi kenaikan suku bunga mereda serta dolar dan imbal hasil menurun, pembelian logam mulia segera kembali, memamerkan ketahanan pemulihan valuasi.

Logika lindung nilai inflasi jangka menengah-panjang tetap utuh; arus masuk bersih ETF H1 masih sebesar $8 miliar 

Meskipun ETF mengalami arus keluar bersih jangka pendek di bulan Juni, secara keseluruhan H1 masih mencatat arus masuk bersih $8 miliar, dan permintaan alokasi jangka panjang tetap kokoh. Batas bawah inflasi yang lebih tinggi akibat kenaikan harga minyak memberikan dukungan fundamental bagi properti lindung nilai inflasi logam mulia' dalam jangka menengah-panjang, menciptakan dinamika bullish/bearish berlapis di berbagai horizon waktu dengan ekspektasi kenaikan suku bunga jangka pendek.

[Ringkasan Makro]

Pada 3 Juli, nonfarm payrolls AS Juni hanya menambah 57.000 pekerjaan, jauh di bawah ekspektasi, seiring pasar tenaga kerja melepaskan sinyal pendinginan. Dikombinasikan dengan dolar AS yang melemah, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed sedikit surut. Logam mulia menangkap peluang rebound teknis, dan emas memutus tren penurunan empat minggu. Namun, saat perdagangan memasuki 8–9 Juli, logika tersebut dengan cepat bergeser. Eskalasi ketegangan AS-Iran mendongkrak harga minyak, dan risalah rapat Fed Juni yang hawkish memperparah tekanan. Risiko geopolitik dan tekanan kebijakan beresonansi, mengembalikan tren logam mulia secara luas ke dalam lintasan penurunan di bawah tekanan. Jendela pengamatan kunci berikutnya terletak pada data CPI dan penjualan ritel AS bulan Juni, yang akan secara langsung memverifikasi keberlanjutan rebound inflasi dan menentukan sejauh mana penyesuaian ekspektasi kenaikan suku bunga, menjadi variabel krusial bagi arah jangka pendek logam mulia.