Pembelian Emas Bank Sentral dan Nonfarm Payrolls Mendukung Batas Bawah, Geopolitik dan Risalah Rapat Menekan Pemulihan [Analisis Makro Logam Mulia SMM]

[Logam Mulia Bearish]

Konflik geopolitik mendorong harga minyak; perdagangan inflasi menggantikan logika safe-haven dan berubah bearish 

Minggu ini, situasi AS-Iran meningkat tajam (serangan besar-besaran AS ke Iran, Iran mengancam menutup Selat Hormuz). Harga minyak mentah melonjak sebagai respons, dengan WTI melompat di atas $74/barel dan Brent mendekati $80. Lonjakan harga minyak memicu ekspektasi inflasi, dan ekspektasi kenaikan suku bunga pasar meningkat, memberatkan logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil. Pada 8 Juli, emas COMEX turun 1,7% menjadi $4.086,6, perak turun 4,3% menjadi $58,69, dan perak spot kehilangan level $59.

Risalah rapat The Fed bulan Juni condong hawkish, menghidupkan kembali ekspektasi kenaikan suku bunga dan menekan valuasi. 

Risalah FOMC terbaru menunjukkan bahwa beberapa pejabat meyakini kenaikan suku bunga pada Juni dibenarkan namun akhirnya mendukung kebijakan tidak berubah, sementara sebagian besar pejabat mendukung penghapusan “bias pelonggaran,” sehingga membuka kemungkinan kenaikan maupun pemotongan suku bunga. Risalah tersebut membalikkan optimisme pemangkasan suku bunga yang muncul setelah data nonfarm payrolls awal pekan yang mengecewakan, dan ekspektasi suku bunga riil yang lebih tinggi langsung menekan aset tanpa imbal hasil, menjadi pendorong utama penurunan emas dan perak menjelang akhir pekan.

Dolar AS tetap tinggi di sekitar 101, imbal hasil obligasi AS naik, dan arus keluar dana institusional menambah tekanan. 

Indeks dolar AS tetap kokoh di sekitar 101 sepanjang pekan (sedikit lebih rendah di akhir pekan namun masih di 101,05), dan imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun naik dari 4,49% menjadi 4,77%. Sementara itu, ETF emas global mencatat arus keluar bersih sebesar $8,9 miliar pada Juni, menunjukkan keluarnya dana jangka pendek yang jelas. Imbal hasil yang naik dan dolar yang lebih kuat menciptakan hambatan ganda, dan kurangnya aliran dana masuk membuat kenaikan tidak berkelanjutan.

[Logam Mulia Bullish]

Bank sentral telah menambah emas selama 20 bulan berturut-turut; pembelian resmi membangun batas bawah jangka panjang. 

Pada akhir Juni, cadangan emas bank sentral mencapai 75,44 juta ons (naik 480.000 ons secara bulanan), menandai peningkatan bulanan ke-20 berturut-turut. Baru-baru ini, bank sentral melakukan reverse repo outright senilai triliunan yuan, dan rapat komite kebijakan moneternya mempertahankan sikap akomodatif moderat. Tren pembelian resmi yang berlangsung, ditambah likuiditas domestik yang melimpah, memberikan dukungan struktural pada harga emas, membatasi ruang penurunan.

Data Nonfarm Payrolls yang meleset melemahkan ekspektasi kenaikan suku bunga; pembelian saat penurunan menegaskan ketahanan valuasi 

Pada 3 Juli, Nonfarm Payrolls AS Juni hanya naik 57.000 (perkiraan 113.000), secara signifikan melemahkan ekspektasi kenaikan suku bunga. Dolar jatuh di bawah 101 ke 100,87, dan imbal hasil Treasury terkoreksi turun (10-tahun di 4,49%, 2-tahun di 4,18%). Hingga 6 Juli, emas naik 1,18%, mengakhiri penurunan empat minggu berturut-turut, dan perak naik 2,28% kembali ke level $62. Ini mengindikasikan bahwa begitu ekspektasi kenaikan suku bunga mereda dan dolar serta imbal hasil menurun, pembelian logam mulia dengan cepat kembali, menunjukkan ketahanan pemulihan valuasi.

Logika lindung nilai inflasi jangka menengah-panjang tetap utuh; arus masuk bersih ETF H1 masih $8 miliar 

Meskipun ETF mencatat arus keluar bersih jangka pendek pada Juni, secara keseluruhan H1 masih membukukan arus masuk bersih $8 miliar, dan permintaan alokasi jangka panjang tetap utuh. Batas bawah inflasi yang lebih tinggi akibat kenaikan harga minyak memberikan dukungan mendasar bagi properti lindung nilai inflasi logam mulia dalam jangka menengah-panjang, menciptakan dinamika bullish/bearish berlapis di berbagai cakrawala waktu dengan ekspektasi kenaikan suku bunga jangka dekat.

[Ringkasan Makro]

Pada 3 Juli, Nonfarm Payrolls AS Juni hanya menambah 57.000 pekerjaan, jauh di bawah ekspektasi, seiring pasar tenaga kerja merilis sinyal pendinginan. Dikombinasikan dengan pelemahan dolar AS, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed sedikit mereda. Logam mulia meraih peluang rebound teknikal, dan emas mengakhiri penurunan empat minggu berturut-turut. Namun, saat perdagangan memasuki 8–9 Juli, logikanya dengan cepat bergeser. Ketegangan AS-Iran yang meningkat mendorong harga minyak, dan risalah rapat FOMC Juni yang hawkish menambah tekanan. Risiko geopolitik dan tekanan kebijakan beresonansi, mengirim tren logam mulia yang lebih luas kembali ke jalur penurunan di bawah tekanan. Jendela pengamatan kunci berikutnya terletak pada data IHK dan penjualan ritel AS Juni, yang akan secara langsung memverifikasi keberlanjutan rebound inflasi dan menentukan sejauh mana penyesuaian terhadap ekspektasi kenaikan suku bunga, menjadi variabel kritis bagi arah jangka pendek logam mulia.