Minggu ini, faktor makro saling terkait di sekitar dua benang merah: percepatan perundingan damai AS-Iran dan inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan. Perundingan damai memanas secara signifikan — Trump mengatakan kesepakatan damai akan ditandatangani paling cepat akhir pekan ini di Eropa, dan Iran mengizinkan 10 kapal tanker minyak melintasi Selat Hormuz sebagai isyarat niat baik. Minyak mentah Brent turun ke level terendah hampir dua bulan di sekitar $89/bbl, dan premi risiko geopolitik cepat memudar. Namun, di pertengahan pekan, IHK Mei naik 4,2% YoY, pertama kalinya melampaui 4% dalam tiga tahun, sementara The Fed mempertahankan suku bunga acuan tetap minggu ini. Pada akhir pekan, optimisme AS-Iran meredakan kekhawatiran pertumbuhan. Secara keseluruhan, seiring meredanya ketegangan geopolitik dan inflasi yang membandel, harga tembaga mundur dari level tertinggi dan berfluktuasi lebih banyak di tengah gangguan makro.
Dari sisi fundamental, pasar spot Tiongkok menguat signifikan. Pada sisi persediaan, stok sosial SMM terus menurun, dan pemasok menahan harga dengan kuat. Premi spot dengan cepat berubah dari diskon menjadi premi, dan struktur backwardation menjelang pengiriman mendukung premi tembaga SHFE. Di sisi permintaan, saat harga tembaga terkoreksi, aktivitas beli oportunistik meningkat dan transaksi pulih, namun ketika harga rebound, minat beli hilir tertekan dan pasar mendingin, dengan permintaan keseluruhan terutama didasarkan pada kebutuhan pokok. Rasio harga SHFE/LME sedikit pulih, dan kesediaan pembeli untuk membeli meningkat. Secara keseluruhan, pola pasar ditandai dengan dukungan dari persediaan rendah, penguatan premi spot, dan peralihan permintaan seiring level harga, yang membentuk dukungan untuk sisi bawah harga tembaga.
Menatap pekan depan, fokus makro akan tertuju pada apakah kesepakatan AS-Iran dapat difinalisasi dan kemajuan pelayaran di Selat Hormuz. Keputusan tarif katoda tembaga AS yang akan diumumkan pada 30 Juni mendatang juga menambah ketidakpastian. Jika perundingan damai terwujud dan risiko geopolitik semakin surut, selera risiko akan bangkit, namun harga minyak dan ekspektasi inflasi akan turun bersamaan. Jika inflasi yang membandel menyebabkan The Fed bersikap hawkish, hal tersebut akan membebani aset berisiko. Dari sisi fundamental, persediaan rendah dan penguatan premi spot akan memberikan dukungan pada sisi bawah, sementara harga tembaga yang tinggi akan mengekang pembelian saat reli. Tembaga LME diperkirakan akan diperdagangkan pada $13.300–13.800/mt, dan tembaga SHFE diperkirakan pada 104.200–105.800 yuan/mt, terutama bergerak sideways di level tinggi dengan pusat yang sedikit lebih lemah. Premi spot diperkirakan akan terus berlanjut, perhatian perlu diberikan pada keberlanjutan pemasok dalam menahan harga tetap setelah pengiriman serta intensitas restoking di hilir.
