Minggu ini, faktor makro saling terkait pada dua alur utama: percepatan perundingan damai AS-Iran dan inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan. Perundingan damai memanas secara signifikan — Trump mengatakan kesepakatan damai akan ditandatangani paling cepat akhir pekan ini di Eropa, dan Iran mengizinkan 10 kapal tanker minyak melintasi Selat Hormuz sebagai isyarat niat baik. Minyak mentah Brent jatuh ke level terendah hampir dua bulan di sekitar $89 per barel, dan premi risiko geopolitik dengan cepat memudar. Namun, pada pertengahan pekan, IHK Mei naik 4,2% YoY, pertama kalinya melebihi 4% dalam tiga tahun, sementara The Fed mempertahankan suku bunga intinya tidak berubah minggu ini. Pada akhir pekan, optimisme AS-Iran meredakan kekhawatiran pertumbuhan. Secara keseluruhan, seiring meredanya ketegangan geopolitik dan inflasi yang membandel bertahan, harga tembaga mundur dari level tinggi dan lebih banyak berfluktuasi di tengah gangguan makro.
Sisi fundamental, pasar spot Tiongkok menguat secara signifikan. Di sisi persediaan, stok sosial SMM terus menurun, dan pemasok menahan harga dengan keinginan kuat. Premi spot dengan cepat beralih dari diskon ke premi, dan struktur backwardation mendekati pengiriman mendukung premi tembaga SHFE. Sisi permintaan, ketika harga tembaga turun, perburuan harga murah aktif dan transaksi pulih, tetapi ketika harga rebound, minat beli hilir tertekan dan pasar mendingin, dengan permintaan keseluruhan terutama didasari kebutuhan kaku. Rasio harga SHFE/LME sedikit pulih, dan keinginan pembeli untuk membeli meningkat. Secara keseluruhan, pola pasar ditandai dukungan dari persediaan rendah, penguatan premi spot, dan peralihan permintaan seiring level harga, membentuk dukungan bagi harga tembaga di sisi penurunan.
Melihat ke depan minggu depan, fokus makro akan tertuju pada apakah kesepakatan AS-Iran dapat difinalisasi dan kemajuan dalam melanjutkan navigasi di Selat Hormuz. Putusan 30 Juni mengenai tarif katoda tembaga AS yang semakin dekat turut menambah ketidakpastian. Jika perundingan damai terwujud dan risiko geopolitik semakin mereda, selera risiko akan pulih, tetapi harga minyak dan ekspektasi inflasi akan turun bersamaan. Jika inflasi yang membandel menyebabkan The Fed beralih hawkish, hal itu akan membebani aset berisiko. Di sisi fundamental, persediaan rendah dan penguatan premi spot akan memberikan dukungan pada penurunan, sementara harga tembaga yang tinggi akan mengekang pembelian saat reli. Tembaga LME diperkirakan diperdagangkan pada $13.300–13.800 per metrik ton, dan tembaga SHFE pada 104.200–105.800 yuan per metrik ton, sebagian besar bergerak sideways di level tinggi dengan pusat yang sedikit melemah. Premi spot diperkirakan akan terus berlanjut, perhatian perlu diberikan pada keberlanjutan pemasok dalam menahan harga tetap setelah pengiriman serta intensitas restoking di hilir.
