Memasuki bulan Juni, sementara payable MHP di hulu tetap tinggi, harga bahan baku penolong seperti belerang dan asam sulfat terus naik, jadwal produksi ternary di hilir tetap pada level yang cukup tinggi, kinerja harga nikel sulfat baterai tidak optimis. SMM meyakini hal ini terutama didorong oleh beberapa faktor, termasuk melemahnya dukungan biaya, penimbunan stok oleh hilir yang dilakukan lebih awal, peningkatan suplai impor, dan volume nikel sulfat yang dikonversi dari nikel rafinasi yang lebih tinggi.
I. Situasi Biaya Nikel Sulfat
Secara keseluruhan, kenaikan tajam harga belerang dan asam sulfat tahun ini secara signifikan meningkatkan total biaya pengolahan nikel sulfat. Per minggu ini, menurut data SMM, harga transaksi spot belerang di China melampaui 10.000 yuan/mt, sementara harga belerang di Indonesia mencapai $1.250-1.300/mt. Dengan latar belakang ini, harga asam sulfat per mt kira-kira dua kali lipat dibandingkan awal tahun ini. Mengambil contoh pengolahan nikel sulfat berbasis MHP, biaya pengolahan teoritis per mt kandungan logam nikel sulfat naik lebih dari 3.000 yuan dari awal tahun, memberikan tekanan pada produsen nikel sulfat.
Berdasarkan bahan baku, pada bulan Mei, payable MHP menguat dan indikator payable nikel matte kadar tinggi tetap tinggi. Harga nikel secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan yang berfluktuasi namun tetap pada level yang cukup tinggi.
Dipengaruhi oleh pemotongan produksi, payable MHP sedikit meningkat. Bulan ini, biaya produksi nikel sulfat berbasis MHP yang dibeli secara eksternal meningkat, didorong oleh payable yang lebih tinggi dan biaya asam sulfat yang naik, menyebabkan kerugian bagi perusahaan. Biaya teoritis produksi nikel sulfat berbasis MHP terintegrasi juga melonjak signifikan karena belerang, sehingga juga jatuh ke kondisi merugi.
Volume kargo spot nikel matte kadar tinggi yang tersedia tetap rendah, dan indikator payable-nya tetap tinggi. Namun, karena biaya pengolahannya lebih rendah daripada MHP, biaya belum jatuh ke kerugian. Biaya produsen nikel matte kadar tinggi terintegrasi sedikit terdorong oleh harga bijih dan belerang, namun masih mempertahankan keunggulan signifikan dibandingkan bahan baku lainnya.
Sementara itu, karena pasokan slag kasar yang ketat, indikator payable-nya tetap tinggi bulan ini, dan biaya produksi nikel sulfat dari slag kasar juga tetap merugi.
Memasuki Juni, payable MHP dan nikel matte kadar tinggi diperkirakan tetap tinggi. Sementara itu, di tengah meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga ditambah tekanan persediaan, harga nikel mengalami koreksi tajam pada awal bulan.
Berdasarkan bahan baku, karena dampak situasi Timur Tengah terhadap pasokan belerang belum sepenuhnya teratasi, pemulihan signifikan pada pasokan MHP secara keseluruhan belum terlihat, dan tingkat pembayaran diperkirakan akan berfluktuasi di level tinggi. Namun, akibat koreksi harga nikel, tekanan kerugian pada perusahaan yang membeli MHP dari luar mungkin sedikit mereda, sementara produsen terintegrasi masih merugi karena tingginya harga belerang. Peredaran nikel matte kadar tinggi di pasar juga masih relatif ketat, dengan koefisien diperkirakan tetap stabil. Biaya produksi untuk pembelian eksternal pada bulan Juni mungkin ikut menurun, sementara biaya produksi terintegrasi juga diharapkan tetap mempertahankan keunggulannya.
II. Analisis Pasokan & Permintaan Nikel Sulfat untuk Juni
Melihat pasokan dan permintaan bulan ini, nikel sulfat relatif ketat pada bulan Juni. SMM memperkirakan kesenjangan pasokan-permintaan sekitar 3,700 ton dalam kandungan logam nikel sulfat, terutama didorong oleh jadwal produksi hilir yang tinggi.
Sisi permintaan, penimbunan berkelanjutan oleh pelaku hilir di pasar baterai terner China ditambah dengan pesanan ekspor yang kuat menjaga jadwal produksi prekursor katoda terner bulan Juni pada dasarnya stabil dibandingkan Mei, masih pada level tertinggi historis. Sisi pasokan, karena produksi produk antara hidrometalurgi belum pulih secara signifikan, beberapa produsen mengurangi output nikel sulfat menggunakan MHP, sementara rencana produksi yang menggunakan bahan baku lain tidak menunjukkan kontraksi pasokan yang mencolok. Sementara itu, beberapa produsen nikel rafinasi juga berencana memangkas output nikel rafinasi demi produksi nikel sulfat. Akibatnya, produksi nikel sulfat secara keseluruhan naik sekitar 1,5% pada bulan Juni namun tetap tidak mencukupi untuk memenuhi permintaan prekursor.
Meskipun terjadi kesenjangan pasokan-permintaan, lemahnya kinerja harga nikel sulfat didorong, selain melemahnya dukungan biaya, oleh faktor-faktor berikut:
1. Laju penimbunan hilir
Data inventaris hilir SMM menunjukkan bahwa indeks inventaris hilir naik pada bulan April-Mei, didorong oleh penimbunan untuk libur Hari Buruh serta oleh pemotongan produksi produk antara dan kenaikan tajam harga nikel. Dengan latar belakang ini, harga nikel terkoreksi tajam bulan ini. Sentimen "buru-buru beli saat harga terus naik dan tahan diri saat harga turun", dikombinasikan dengan periode pertengahan tahun, menyebabkan sentimen pengadaan nikel sulfat oleh hilir umumnya lemah pada pertengahan bulan. Destocking diperkirakan akan mendominasi bulan ini, sehingga membatasi tren kenaikan harga nikel sulfat sampai batas tertentu.
2. Impor nikel sulfat
Sejak akhir Q4 2025, karena permintaan dan harga nikel sulfat yang relatif kuat di China, impor nikel sulfat dari luar China tetap berada pada level tinggi secara keseluruhan. Dari Januari hingga April 2026, impor nikel sulfat kumulatif China naik sekitar 43% YoY. Selain impor reguler dari Indonesia, beberapa perusahaan di Korea Selatan menjual bahan baku sulfat ke China di tengah permintaan domestik untuk prekursor katoda terner yang relatif lemah di sana, sementara Finlandia dan negara lain juga mengirimkan sejumlah nikel sulfat ke China, melengkapi pasar spot nikel sulfat.
3. Konversi Nikel Rafinasi menjadi Nikel Sulfat
Sejak Mei, situasi Timur Tengah telah melepaskan ekspektasi deeskalasi, dan tanpa pembalikan signifikan pada tekanan inventaris nikel rafinasi, harga nikel terkoreksi pada bulan Mei. Sementara itu, harga nikel sulfat tampil kuat, didukung oleh permintaan penimbunan hilir dan biaya, dengan nikel sulfat baterai mempertahankan premium keseluruhan terhadap nikel rafinasi. Rata-rata premium pada bulan Mei melampaui 10.000 yuan/ton. Memasuki Juni, lingkungan makro untuk logam non-ferrous terbebani oleh tekanan kenaikan suku bunga, dan titik balik untuk inventaris nikel rafinasi belum muncul, memperkuat tekanan koreksi pada harga nikel. Namun, karena kondisi pasokan-permintaan yang ketat dan merupakan kargo spot yang tidak dipengaruhi langsung oleh pasar berjangka, harga nikel sulfat tetap relatif kuat, dengan rata-rata premium mencapai 13.000 yuan/ton dalam dua minggu pertama.
Oleh karena itu, bagi perusahaan dengan kapasitas produksi nikel murni, menggunakan bahan baku yang sama untuk memproduksi nikel sulfat lebih ekonomis. Meskipun volume nikel murni yang dikonversi menjadi nikel sulfat saat ini relatif kecil, namun mengingat keterkaitan harga lintas produk, kelangkaan bahan baku, dan keunggulan konversi arus kas nikel murni, jika premi tinggi nikel sulfat terus berlanjut di masa depan, beberapa perusahaan nikel murni mungkin akan memperluas skala konversi, sehingga mempengaruhi pasar nikel sulfat dari sisi pasokan.
4. Penyesuaian Bahan Baku dalam Produksi Nikel Sulfat
Sementara pasokan MHP menurun signifikan akibat dampak sulfur, nikel matte kadar tinggi relatif kurang terpengaruh terhadap biaya produksi dan skala. Menurut data SMM, pada bulan Mei, nikel matte kadar tinggi menyumbang 41% dari bahan baku nikel sulfat, setara dengan pangsa MHP, dan diperkirakan akan meningkat lebih lanjut menjadi 42-43% pada bulan Juni.
Menurut perhitungan SMM, untuk perusahaan terintegrasi, berdasarkan konsumsi 11,8 mt sulfur per mt Ni dari MHP, dengan faktor lain tetap, ketika harga sulfur sebesar $870/mt, viabilitas ekonomi penggunaan MHP dan nikel matte kadar tinggi untuk memproduksi nikel sulfat setara. Karena harga sulfur saat ini sudah di atas $870/mt, produsen nikel sulfat terintegrasi menganggap lebih ekonomis menggunakan nikel matte kadar tinggi sebagai bahan baku.
Bagi perusahaan yang menggunakan bahan baku yang dibeli secara eksternal, koefisien nikel matte kadar tinggi dan MHP saat ini serupa, sementara biaya pengolahan menjadi nikel sulfat lebih rendah dibandingkan dengan MHP. Oleh karena itu, secara teoritis juga lebih ekonomis, dan beberapa perusahaan telah mengadopsi nikel matte kadar tinggi sebagai bahan baku utama produksi nikel sulfat. Dengan demikian, jika masalah sulfur dalam proyek produk antara hidrometalurgi masih sulit teratasi pada Kuartal III, sementara pasokan bijih saprolit terisi setelah musim hujan berakhir dan kuota tambahan diberlakukan, nikel matte kadar tinggi dapat memberikan fleksibilitas pasokan di sisi bahan baku nikel sulfat. Berdasarkan asumsi bahwa MHP dapat melanjutkan produksi normal pada akhir Kuartal III, SMM memperkirakan bahwa nikel matte kadar tinggi dapat menyumbang lebih dari 45% bahan baku nikel sulfat pada Kuartal III. Jika produk antara hidrometalurgi selanjutnya mempertahankan tingkat operasi yang rendah, pangsa nikel matte kadar tinggi dapat naik lebih lanjut.
III. Prospek Harga
Menuju Kuartal III, di sisi bahan baku, dampak harga sulfur yang tinggi terhadap produksi produk antara diperkirakan akan sulit dihilangkan dalam jangka pendek, dan pemulihan pasokan produk antara kemungkinan tetap terbatas. Meskipun beberapa proyek baru mungkin membawa tambahan MHP, koefisien produk antara diperkirakan akan berfluktuasi naik. Di sisi permintaan, setelah penimbunan besar-besaran pada Semester I, permintaan pengadaan hilir pada Kuartal III diperkirakan akan menurun dibandingkan Semester I. Namun, musim puncak domestik September-Oktober dan pesanan ekspor dari produsen utama akan tetap mendukung tingkat permintaan nikel sulfat secara keseluruhan. Di sisi pasokan, ketidakpastian bahan baku dapat terus mengganggu produksi garam nikel, tetapi penjualan eksternal dari produsen nikel murni dapat memberikan fleksibilitas pasokan.
Oleh karena itu, pasokan nikel sulfat diperkirakan akan tetap ketat pada Kuartal III, dan dukungan biaya mungkin sedikit melemah. Dengan permintaan pengadaan yang menurun, harga garam nikel pada awal Kuartal III mungkin menurun dibandingkan Kuartal II, namun rebound dapat terjadi selama periode penimbunan September-Oktober.
