[Analisis Besi dan Baja SMM] Produsen Baja Terbesar di Asia Tenggara? Perusahaan Vietnam Ini Mencapainya Secara Diam-diam

Pada September 2025, tanur tiup kedua di kompleks Dung Quat 2 milik Hoa Phat mulai beroperasi tepat waktu. Yang terjadi berikutnya adalah tahun paling produktif dalam sejarah 33 tahun perusahaan — dan perubahan fundamental lanskap baja Asia Tenggara.

Pemulihan Hoa Phat pada 2025 Diraih Melalui Volume, Pengenceran Biaya, dan Integrasi

Sumber: Laporan Tahunan 2025 Hoa Phat Group

Keuangan Hoa Phat 2025 harus dibaca dalam konteks siklus baja, bukan secara terpisah. Puncak laba 2021 sebesar USD 1,33 miliar merupakan peristiwa selisih harga. Harga hot-rolled coil sempat menyentuh USD 900/ton secara global dan setiap produsen terintegrasi mencetak margin besar tanpa memandang struktur biaya. Saat harga spot HRC anjlok kembali ke kisaran USD 500 hingga 550/ton sepanjang 2022 hingga 2023, laba setelah pajak Hoa Phat merosot menjadi USD 261 juta, angka yang tampak lebih buruk di atas kertas karena grup secara bersamaan menjalankan belanja modal puncak pada Dung Quat 2 dan menanggung beban depresiasi aset baru yang belum mencapai utilisasi desain.

Apa yang ditunjukkan 2025 adalah bahwa tesis investasi itu solid. Dengan tanur tiup kedua Dung Quat 2 beroperasi sejak September, biaya per ton grup membaik karena biaya tetap tersebar di basis volume yang jauh lebih besar — permainan leverage klasik produsen baja terintegrasi. Pendapatan mencapai USD 6,09 miliar (+13%) didukung pertumbuhan volume 31%, sementara laba setelah pajak USD 597 juta (+29%) dan EBITDA USD 1,2 miliar dengan margin 20% mencerminkan bisnis yang kembali ke profitabilitas struktural alih-alih mengikuti siklus harga. Grup mencapai 103% dari target laba internalnya sendiri, patut dicatat di tahun ketika tekanan ekspor Tiongkok membuat harga HRC regional tetap jauh di bawah level yang menguntungkan pada 2021.

Pemulihan margin diraih melalui tonase dan integrasi, bukan karena pasar yang bekerja.

Ikhtisar Produksi, Penjualan, Bauran Produk, dan Kapasitas FY2025

Sumber: Laporan Tahunan Hoa Phat Group

11 juta ton baja mentah: basis baru

Untuk pertama kalinya dalam sejarahnya, Hoa Phat memproduksi lebih dari 11 juta ton baja mentah dalam setahun, lonjakan 26% dari 2024. Angka itu sendiri tidak mencerminkan kecepatan peningkatan. Tanur tiup No. 2 Dung Quat 2 baru beroperasi pada September, artinya kompleks tersebut hanya menyumbang sekitar satu kuartal penuh output terhadap total tersebut. Ketika fasilitas mencapai throughput penuh yang stabil pada tahun 2026, baseline produksi kembali bergeser.

Total volume penjualan baja melampaui 10 juta ton untuk pertama kalinya (+31% year-on-year), dengan dua lini produk mendorong sebagian besar pertumbuhan tersebut.

Kisah HRC: dari importir menjadi market maker

Hot-rolled coil adalah tempat transformasi strategis paling terlihat. Hoa Phat mengirimkan 5 juta ton HRC ke pasar pada tahun 2025, meningkat 73% dari 2024, dan kini memasok sekitar 60% dari total permintaan HRC domestik Vietnam. Satu dekade lalu, Vietnam mengimpor hampir semua baja canai datar yang dikonsumsi oleh sektor manufakturnya. Saat ini, satu kompleks terpadu di pesisir provinsi Quang Ngai telah secara efektif menggantikan ketergantungan impor tersebut untuk sebagian besar pembeli domestik.

Lini produksi Dung Quat 2, bagian dari kompleks senilai 85 triliun VND (~USD 3,3 miliar) yang dibangun selama tiga tahun, beroperasi dengan teknologi pengecoran dan canai kontinu dari pemasok Eropa, dan dikonfigurasi untuk memproduksi berbagai tingkatan HRC: baja karbon rendah untuk pengalengan dan barang rumah tangga, baja struktural untuk fabrikasi, hot-rolled coil kekuatan tinggi untuk produksi cangkang kontainer, dan baja untuk rantai pasok otomotif. Keragaman ini penting. Hoa Phat tidak hanya memproduksi HRC komoditas dan bersaing dalam harga, tetapi juga membangun portofolio grade yang menjaga pelanggan tetap internal di berbagai segmen aplikasi.

Baja panjang dan produk hilir: volume menyeluruh

Baja konstruksi, baja berkualitas tinggi, dan billet berkontribusi 5,52 juta ton pada tahun 2025, naik 6% year-on-year. Pangsa pasar domestik Hoa Phat pada baja panjang bertahan di 37,6%, peringkat satu di Vietnam selama lebih dari satu dekade, bersaing dengan pemain mapan seperti VNSteel, operasi Posco di Vietnam, dan Formosa Ha Tinh.

Perusahaan Produk Baja hilir menambah volume lebih lanjut di beberapa kategori:

Pipa baja mencapai hampir 850.000 ton (+20%), mempertahankan pangsa pasar domestik 31,2% yang menjadikan Hoa Phat pemimpin kategori selama sepuluh tahun berturut-turut. Pabrik Pipa Baja Long An, fasilitas baru berkapasitas 400.000 ton per tahun yang mewakili investasi sebesar 2.500 miliar VND (~USD 96 juta), memulai operasi Tahap 1 pada Juni 2025, menambah kapasitas manufaktur di selatan dengan lini galvanisasi celup panas modern yang mampu memproses tiga pipa secara bersamaan.

Baja prategang dan batang kawat mencapai 174.000 ton, naik 29%, dengan ekspor menyumbang lebih dari 40% total. Produk dipasok ke proyek jalan tol, jembatan kabel pancang, dan infrastruktur sipil di Vietnam, serta diekspor ke Amerika Utara, Asia Tenggara, dan Asia Selatan — termasuk pasar yang ketat seperti Kanada, di mana kawat galvanis Hoa Phat baru-baru ini menerima tarif bea antidumping terendah di kategorinya sebesar 5,7%.

Lembaran baja galvanis dan berlapis tercatat 423.486 ton, sedikit turun 5% terhadap 2024, tetapi bisnis ini mempertahankan posisi lima besar pangsa pasar di Vietnam. Volume ekspor menyumbang hampir 102.000 ton, 31,6% dari total penjualan lembaran ke pasar Eropa, Asia, dan Amerika.

Kontainer terus berkembang melalui Steel Products Corporation, di mana Hoa Phat kini mengoperasikan pabrik kontainer terbesar di Asia Tenggara berkapasitas 200.000 TEU/tahun (Fase 1 dari fasilitas 500.000 TEU/tahun). Pengiriman utama tahun ini adalah 1.000 cangkang kontainer 20 kaki kepada CMA CGM, untuk pertama kalinya perusahaan pelayaran terbesar ketiga dunia itu memperoleh kontainer dari produsen Vietnam.

Di luar produk komoditas standar, Hoa Phat telah membangun portofolio baja spesifikasi tinggi yang tidak dapat ditandingi sebagian besar produsen regional: gulungan baja untuk penguat ban mobil, inti batang las, kabel elevator, baja paduan tinggi cetak dingin, baja rel derek, dan untaian prategang berkekuatan tinggi. Produk-produk ini mensyaratkan kontrol metalurgi presisi dan rantai pasok bersertifikasi, hambatan yang butuh bertahun-tahun untuk dibangun, dan Hoa Phat telah membangunnya secara diam-diam selama lebih dari satu dekade.

Kinerja ekspor: nilai di atas volume

Sumber: Laporan Tahunan Grup Hoa Phat

Volume ekspor secara umum stabil di 1,85 juta ton, tetapi pendapatan ekspor bersih turun menjadi USD 947 juta dari USD 1,666 miliar pada 2024, penurunan 43% yang mencerminkan dua tekanan yang berhimpitan: penurunan berkelanjutan harga HRC dan billet global yang didorong oleh kelebihan kapasitas Tiongkok, serta hambatan pengamanan perdagangan yang semakin meluas di pasar-pasar utama. Ekspor baja mentah menanggung beban terberat, turun 36% dari sisi pendapatan karena harga spot menekan marjin.

Angka yang lebih berbicara adalah apa yang terjadi pada produk hilir. Pipa baja, lembaran galvanis, dan kawat prategang tumbuh 41% menjadi USD 285 juta dalam pendapatan ekspor, sebuah pergeseran bauran produk yang mengisolasi Hoa Phat sebagian dari siklus harga komoditas dan menunjukkan arah bisnis ekspornya. Ini adalah produk-produk dengan rantai pasok bersertifikat, hubungan pelanggan yang mapan, dan margin yang tidak bergerak searah dengan harga spot HRC.

Di bidang remedi perdagangan, 2025 merupakan tahun yang sangat kuat. Di Uni Eropa, AS, dan India, produk HPG lolos dari bea masuk anti-dumping yang membatasi para pesaing. Di Australia, investigasi penyimpangan harga ditutup tanpa pengenaan bea masuk, membuka koridor baru. Di Kanada, kawat galvanis menerima tarif bea masuk terendah dalam kategorinya sebesar 5,7%. Dalam proses peninjauan perdagangan adversarial, struktur biaya terintegrasi dan akuntansi transparan Hoa Phat secara konsisten membuahkan hasil bea masuk terendah atau nol — sebuah keunggulan struktural yang bertambah seiring akselerasi proteksionisme global.

Membangun yang Belum Ada: Pabrik Baja Rel

Peristiwa operasional yang akan menentukan 2027 dan seterusnya adalah peletakan batu pertama pada 19 Desember 2025: Pabrik Rel dan Baja Khusus Hoa Phat Dung Quat, sebuah fasilitas senilai VND 10.000 miliar (~USD 384 juta) dengan kapasitas tahunan terencana 700.000 ton.

Spesifikasi teknologinya disengaja. SMS Group dari Jerman memasok pabrik penggilingan — sistem presisi tinggi empat sumbu yang dirancang untuk toleransi dimensi ketat, sementara Primetals dari Inggris menyediakan teknologi pengecoran. Rangkaian produk akan mencakup rel kereta api berkecepatan tinggi bersertifikat EN 3674 (Eropa), JIS E1120 (Jepang), dan TB/T 2344 (China), serta rel metro perkotaan, profil struktural U/I/V, dan baja as roda kereta.

Saat ini, tidak ada produsen lain di Asia Tenggara yang memproduksi produk-produk ini. Ketika produk pertama diluncurkan pada awal 2027, Hoa Phat akan berada pada posisi untuk memasok program kereta api berkecepatan tinggi Vietnam yang tengah berakselerasi dari produksi domestik, sebuah program yang, jika berjalan sesuai jadwal yang ditetapkan pemerintah Vietnam, akan menjadi salah satu investasi infrastruktur terbesar dalam sejarah kawasan ini.

Secara paralel, grup ini telah mengumumkan Kompleks Produksi Besi dan Baja Hoa Phat Phu Yen di Provinsi Dak Lak — sebuah proyek jangka panjang berkapasitas 6 juta ton per tahun yang akan meningkatkan total kapasitas Hoa Phat menjadi 22 juta ton per tahun setelah selesai, dan menempatkannya dengan kokoh di antara 20 besar produsen global yang ditargetkan sebagai sasaran 2030-nya.

Tahun mendatang

Sumber: Laporan Tahunan Hoa Phat Group 2025

Manajemen memberikan panduan pendapatan tahun fiskal 2026 sebesar VND 210.000 miliar (~USD 8,1 miliar, +33%) dan laba sebesar VND 22.000 miliar (~USD 846 juta, +42%), dengan asumsi peningkatan kapasitas Dung Quat 2 secara berkelanjutan hingga mencapai kapasitas penuh yang dirancang sebesar 6 juta ton sepanjang tahun.

Risikonya nyata — dumping ekspor Tiongkok, inflasi biaya energi, fragmentasi perdagangan global, tetapi bagi pengamat yang telah mengikuti Hoa Phat melalui tiga siklus modal utama berturut-turut, yang masing-masing dilaksanakan tepat waktu dan sesuai kapasitas yang dirancang, kasus dasarnya jelas: aset sudah dibangun, pasar sudah ada, dan bauran produk terus bergerak tanpa henti ke segmen yang lebih tinggi.

Tungku-tungku beroperasi. Rel berikutnya.

Semua angka keuangan adalah hasil konsolidasi grup. Angka dalam VND dinyatakan dalam miliaran dong Vietnam. Setara USD dihitung berdasarkan kurs rata-rata tahunan 2025 sebesar USD 1 = VND 26.009 (sumber: CEIC / IMF).