Stok Ingot Aluminium: Titik Balik Destocking Terbentuk di Level Tinggi, namun Tekanan Volume Absolut Masih Berlanjut
Stok ingot aluminium Tiongkok, setelah mencapai puncak yang belum terlihat dalam hampir tiga tahun pada 2026, mempercepat penurunannya minggu ini. Menurut statistik SMM, per 11 Juni, stok ingot aluminium di daerah konsumsi utama Tiongkok tercatat sebesar 1,312 juta metrik ton, secara kumulatif telah mengalami destocking hampir 160.000 metrik ton dari puncak awal Mei sekitar 1,47 juta metrik ton. Penurunan dalam satu minggu ini mencapai 48.000 metrik ton, yang secara jelas mempercuram laju destocking.
Dari perspektif pola musiman, selama tiga tahun terakhir, stok ingot aluminium menunjukkan pola siklik “meningkat sekitar Tahun Baru Imlek, mencapai puncak sekitar April-Mei, dan secara bertahap mengalami destocking pada kuartal kedua.” Puncak sekitar 880 ribu metrik ton pada 2024 dan juga sekitar 880 ribu metrik ton pada 2025 (hampir tidak berubah dari 2024), sementara puncak 2026 mencapai sekitar 1,48 juta metrik ton, sekitar 600 ribu metrik ton lebih tinggi dari dua tahun sebelumnya, menempatkan stok tahun-ke-tahun pada level tertinggi secara historis dan menunjukkan bahwa tekanan akumulasi pasokan telah meningkat secara signifikan sejak awal tahun ini.
Pendorong di balik putaran destocking kali ini terdiferensiasi secara struktural dan tidak dapat semata-mata dikaitkan dengan pemulihan permintaan domestik setelah penurunan harga aluminium. SMM meyakini ada tiga alasan:
1. Pasokan aktual dan yang diharapkan sama-sama berkontraksi: Proporsi aluminium cair telah pulih secara berkelanjutan (mencapai 76,5% pada Mei dan diperkirakan akan naik lebih lanjut menjadi 76,6% pada Juni), dengan pergeseran pengecoran ingot ke billet dan produk olahan lainnya, sehingga mengurangi sirkulasi fisik ingot aluminium. Dikombinasikan dengan kemajuan standarisasi kapasitas aluminium Tiongkok, hal ini menyebabkan pasokan ingot aluminium aktual sedikit menurun pada bulan Juni.
2. Dorongan ekspor yang didorong oleh selisih harga yang lebar antara pasar Tiongkok dan luar negeri: Kesenjangan pasokan aluminium di luar Tiongkok terus melebar, dan pesanan ekspor aluminium setengah jadi Tiongkok meningkat lebih dari yang diharapkan, secara efektif menyerap kapasitas aluminium cair dan mengurangi jumlah ingot aluminium yang terbentuk—sebuah penopang struktural utama untuk putaran destocking kali ini.
3. Substitusi permintaan antara ingot aluminium dan billet aluminium menjadi alasan utama percepatan destocking minggu ini: ketika harga outright rendah dan biaya pengolahan billet aluminium tinggi, pengguna hilir cenderung langsung membeli ingot aluminium daripada billet. Logika substitusi ini kini mulai berlaku, dan percepatan destocking ingot aluminium, bersamaan dengan perlambatan destocking billet aluminium, juga menjadi bukti pendukung.
Minggu ini, percepatan destocking menyebabkan penarikan gudang ingot aluminium di Tiongkok selatan naik lebih dari 50% WoW, sementara di Tiongkok timur meningkat lebih dari 60%. Namun, grafik perbandingan musiman penarikan gudang selama tiga tahun terakhir menunjukkan bahwa penarikan tahun 2026 tidak memiliki keunggulan YoY yang signifikan. Lonjakan penarikan baru-baru ini terutama mencerminkan penerimaan pasif setelah penurunan harga yang tajam, bukan perbaikan nyata pada fundamental permintaan.
Saat ini, sedang musim sepi tradisional di Tiongkok, dan permintaan akhir domestik tetap lemah: tingkat operasi mingguan ekstrusi aluminium terus menurun WoW, laju pemulihan permintaan domestik relatif lambat, dan laba ekspor serta pemrosesan yang lumayan tidak berarti adanya ekspansi bersamaan pada konsumsi akhir. Apakah penarikan gudang dapat berkelanjutan masih perlu diverifikasi. Tren pada persediaan billet aluminium akan menjadi indikator bersamaan untuk memverifikasi keberlanjutan destocking ingot aluminium, dan harus dipantau dengan cermat.
Prospek Persediaan, Juni-Juli: Tren Destocking Terbentuk, Kecepatan Akselerasi Belum Pasti
Tren destocking telah terbentuk, dengan arah yang tidak berubah. Proporsi aluminium cair yang meningkat kembali, dukungan permintaan ekspor, dan normalisasi pasokan yang mengurangi pembentukan ingot aluminium — tiga faktor fundamental ini bersama-sama mendorong kelanjutan destocking. SMM mempertahankan perkiraannya bahwa persediaan akan turun ke sekitar 1,28 juta ton pada akhir Juni. Pada akhir Juni hingga awal Juli, diperkirakan akan bergerak mendekati 1,2 juta ton.
Namun, laju destocking tidak boleh diekstrapolasi secara linier, dan dua risiko utama perlu diwaspadai:
Pendorong sisi permintaan relatif pasif. Peningkatan penarikan gudang saat ini terutama didorong oleh pengisian ulang stok yang dipicu oleh harga rendah, bukan oleh ekspansi proaktif dari pengguna akhir. Begitu harga stabil dan memantul, momentum penarikan gudang dapat melemah secara marjinal. Penurunan berkelanjutan pada tingkat operasi ekstrusi aluminium dan perlambatan destocking billet aluminium keduanya menunjukkan bahwa titik balik substansial dalam permintaan domestik belum terwujud.
Tekanan akibat pengalihan pasokan regional. Kapasitas gudang di fasilitas pengiriman di China barat daya dan selatan sudah jenuh. Sebagian pasokan terpaksa dialihkan ke gudang di China timur seperti Wuxi. Akibatnya, tekanan inventaris di China timur akan tetap lebih tinggi dibandingkan wilayah lain, yang secara berkala dapat memperlambat laju destocking secara keseluruhan.
Indikator pemantauan utama: 1) Apakah tingkat operasi mingguan ekstrusi aluminium dan billet aluminium berhenti menurun; 2) Apakah penarikan gudang absolut di China, terutama di China timur dan selatan, dapat tetap tinggi; 3) Keberlanjutan pesanan ekspor yang kuat; 4) Ruang untuk peningkatan lebih lanjut dalam proporsi aluminium cair.
