Premium Spot: Divergensi di Tiga Wilayah, Tiongkok Selatan Memimpin Pemulihan Spread
Dari grafik premium spot aluminum ingot di tiga wilayah, terlihat bahwa sejak 2026, spread spot-futures aluminum nasional tetap berada di kisaran yang relatif lemah selama dua tahun terakhir. Diskon di ketiga wilayah melebar dengan derajat berbeda-beda dari awal tahun hingga Mei, terkait langsung dengan tekanan berkelanjutan dari sirkulasi spot yang tinggi akibat inventaris yang besar sebelumnya. Memasuki Juni, seiring titik belok destocking yang perlahan terbentuk, premium spot di ketiga wilayah mulai pulih secara divergen.
1. Pasar Tiongkok Selatan (Foshan): Didominasi Pola Mempertahankan Harga Kencang dan Menunda Penjualan, dengan Penguatan Spread Paling Mencolok
Pasar Tiongkok Selatan menjadi pelopor dalam pemulihan premium spot putaran ini. Didorong oleh kombinasi gangguan sisi pasokan di barat daya Tiongkok, destocking yang terus meningkat, dan pemasok skala besar yang tegas menaikkan harga, premium spot aluminum ingot Tiongkok Selatan bergeser dari diskon lebih dari 300 yuan/mt terhadap kontrak bulan depan pada pertengahan Mei menjadi penyempitan tajam dan pertama kalinya berubah ke premium +10 yuan/mt terhadap kontrak 2606 pada 11 Juni—pemulihan spread lebih dari 300 yuan/mt, kinerja terkuat di antara ketiga wilayah.
Pembelian frekuensi tinggi dengan harga tinggi oleh pemasok utama sebagai market-making menjadi katalis kunci pemulihan spread Tiongkok Selatan minggu ini. Melihat logika pola penawaran-permintaan internal pasar Tiongkok Selatan, kontraksi volume sirkulasi efektif (peralihan ke produksi batang tuang + penundaan penjualan pemasok), dikombinasikan dengan permintaan restocking lokal setelah penurunan harga, menjadi pendorong inti di balik penguatan spread yang melebihi perkiraan.
2. Spread Harga Guangdong-Shanghai: Dari Melebar ke Nol saat Pemulihan Spread Tiongkok Selatan 'Mengejar' Tiongkok Timur
Evolusi spread harga Guangdong-Shanghai adalah fenomena paling menonjol dalam putaran pemulihan spread ini. Seperti terlihat dari grafik premium spot tiga wilayah, pada pertengahan Mei diskon Tiongkok Selatan masih lebih dalam daripada di Tiongkok Timur, menempatkan spread Guangdong-Shanghai di zona diskon Tiongkok Selatan. Namun, setelah itu, spread Tiongkok Selatan mempercepat pemulihan, diskon menyempit cepat dan berubah menjadi premium, sementara laju pemulihan premium spot Tiongkok Timur relatif moderat; spread Guangdong-Shanghai berangsur menyempit dan kini pada dasarnya kembali ke nol.
Ini berarti hanya dalam tiga minggu, harga spot Tiongkok Selatan menyelesaikan perbaikan spread harga regional terhadap Tiongkok Timur—spread Tiongkok Selatan bergerak dari diskon dalam ke paritas dengan Tiongkok Timur, mencerminkan bahwa dampak penetapan harga marjinal dari sirkulasi Tiongkok Selatan yang ketat telah didorong ke titik ekstrem. Setelah spread kembali ke nol, insentif arbitrase lintas-regional lenyap, dan logika "premium" Tiongkok Timur atas Tiongkok Selatan berakhir.
Prospek Spread Harga Spot-Futures: Dapatkah Kinerja Kuat Tiongkok Selatan Bertahan? Bagaimana Spread Harga Guangdong-Shanghai Akan Berevolusi?
Premium spot Tiongkok Selatan mendapat dukungan dalam jangka pendek, tetapi keberlanjutannya akan bergantung pada sejauh mana pengetatan sirkulasi terjadi. Pendorong inti kekuatan spread spot-futures Tiongkok Selatan saat ini adalah resonansi tiga kali lipat "kontraksi pasokan + market-making oleh pemain utama + kontrol faktur." Market-making oleh pemain utama adalah katalis jangka pendek, dampak kontrol faktur berkurang seiring pelonggaran kebijakan, dan satu-satunya dukungan berkelanjutan berasal dari pengetatan sirkulasi yang didorong oleh destocking inventaris. Jika kedatangan barang kemudian meningkat atau pemain utama keluar, lanskap premium dapat menghadapi tekanan penurunan.
Setelah spread harga Guangdong-Shanghai kembali ke nol, ruang untuk berubah lebih positif terbatas, dan mungkin akan berfluktuasi mendekati nol dalam jangka pendek. Pemulihan spread spot-futures Tiongkok Selatan telah 'mengejar' Tiongkok Timur. Ke depan, momentum bagi Tiongkok Selatan untuk melanjutkan pemulihan dan kekuatan mandiri akan bergantung pada apakah pola sirkulasi ketat dapat dipertahankan. Mengingat jendela arbitrase pergerakan barang antar-wilayah tertutup setelah spread kembali ke nol, pertumbuhan pasokan tambahan yang lebih lambat di Tiongkok Timur justru memberikan dukungan bagi premium di sana. Namun, tekanan pengiriman masih bertahan di Tiongkok Timur, sementara kemungkinan pemulihan kedatangan di Tiongkok Selatan juga meningkat. Di bawah kekuatan yang saling bertolak belakang ini, spread harga Guangdong-Shanghai cenderung bergerak sideways mendekati nol, sehingga pengulangan penyempitan satu arah seperti yang terlihat pada Mei–Juni sulit terjadi.
Penurunan titik tengah diskon SMM A00 adalah tren jangka menengah, tetapi lajunya akan bertahap. Pada Juni, proporsi aluminum cair di Tiongkok pulih ke 76,6%, pesanan ekspor terus membaik, dan standarisasi sisi pasokan maju—semuanya mendukung spread spot-futures dari sisi pasokan. Namun, realitas permintaan domestik yang lemah belum membaik, dan tingkat operasi untuk semi-produk aluminum masih menurun selama musim sepi, membatasi pemulihan spread dari sisi permintaan. Secara seimbang, diskon SMM A00 akan berangsur menyempit di tengah fluktuasi, tetapi periode berubah menjadi premium dalam tahun ini akan singkat.
Indikator kunci yang perlu diperhatikan:
① Apakah pembelian oleh pelaku utama di kedua wilayah, terutama di China Selatan, akan berlanjut;
② Arah fluktuasi selisih harga Guangdong-Shanghai mendekati nol dan perubahan kedatangan;
③ Ruang kenaikan lebih lanjut proporsi aluminium cair dan perubahan marjinal dalam pengendalian faktur;
④ Apakah selisih harga positif antar kontrak berjangka dapat mendukung pelaku lindung nilai mempertahankan keinginan menahan harga.
![Setelah Mencapai Puncak 1,47 Juta Ton, Penurunan Dipercepat—Seberapa Jauh Pengurangan Stok Ingot Aluminium Tiongkok Dapat Berlangsung? [SMM Analysis]](https://imgqn.smm.cn/production/admin/votes/imagesqsDLb20240416161800.jpeg)
