Ringkasan Eksekutif

Amerika Selatan tetap menjadi landasan pasokan tembaga global, dengan Chili dan Peru secara kolektif menyumbang lebih dari sepertiga produksi tambang tembaga global. Seiring elektrifikasi, modernisasi jaringan, penyebaran energi terbarukan, dan investasi infrastruktur yang didorong oleh AI terus memperkuat pertumbuhan permintaan tembaga jangka panjang, perkembangan kebijakan di seluruh kawasan ini menjadi penentu yang semakin penting bagi ketersediaan pasokan di masa depan.

Selama 2025–2026, kebijakan tembaga di Chili dan Peru semakin berfokus pada dua prioritas strategis: memaksimalkan perolehan sewa sumber daya sambil meningkatkan efisiensi dan penciptaan nilai di sektor pertambangan domestik. Para pembuat kebijakan berupaya memperkuat pendapatan fiskal melalui reformasi royalti, meningkatkan tata kelola lingkungan dan komunitas, mempercepat perizinan proyek, serta memperluas partisipasi di sepanjang rantai nilai tembaga.

Di Chili, inisiatif kebijakan berpusat pada implementasi kerangka royalti pertambangan baru (Ley 21.591), reformasi perizinan, dan perluasan pemrosesan hilir. Secara kolektif, langkah-langkah ini mencerminkan upaya yang lebih luas untuk meningkatkan retensi nilai domestik sambil mempertahankan peran strategis Chili dalam rantai pasokan tembaga global. Namun, penurunan kadar bijih, aset yang menua, kelangkaan air, dan gangguan operasional terus menghambat pertumbuhan produksi, menyoroti kesenjangan yang semakin besar antara ambisi kebijakan dan kenyataan pasokan.

Di Peru, upaya pemerintah tetap difokuskan pada mempertahankan daya tarik investasi, memajukan proyek-proyek pertambangan skala besar, dan mengatasi tantangan sosial serta perizinan yang sudah lama ada. Meskipun Peru memiliki salah satu jalur proyek tembaga yang belum dikembangkan terbesar di industri, hambatan perizinan, kerusuhan masyarakat, ketidakpastian politik, dan keterbatasan infrastruktur terus membatasi kecepatan di mana pasokan masa depan dapat dibawa ke pasar.

Dari perspektif pasar global, implikasinya semakin jelas:

Reformasi royalti Chili meningkatkan biaya pengembangan proyek pertambangan masa depan;
Reformasi perizinan dapat meningkatkan efisiensi pelaksanaan proyek, meskipun kendala lingkungan dan sosial masih signifikan;
Perluasan kapasitas peleburan domestik dapat mengubah arus perdagangan konsentrat di masa depan;
Peru mempertahankan potensi pasokan jangka panjang yang substansial, tetapi risiko pelaksanaan proyek tetap tinggi;
Pertumbuhan pasokan tambang Amerika Selatan tetap tidak pasti, dengan implikasi bagi negosiasi TC/RC dan ketatnya pasar konsentrat global.

Chili

Kerangka kebijakan tembaga Chili secara bertahap telah berevolusi dari model pertumbuhan produksi menuju strategi jalur ganda yang berfokus pada peningkatan perolehan rent sumber daya sekaligus meningkatkan kapasitas nilai tambah dalam negeri.

Tujuan Utama Kebijakan

Meningkatkan pendapatan fiskal nasional dan daerah dari pertambangan;
Memperpendek jangka waktu perizinan untuk proyek berskala besar;
Memperluas kapasitas peleburan dalam negeri;
Meningkatkan perolehan nilai di sepanjang rantai pasok tembaga;
Memperkuat posisi strategis Chili di pasar tembaga global.

Reformasi Royalti Pertambangan: Peningkatan Perolehan Rent Sumber Daya, Biaya Pengembangan Lebih Tinggi

Agenda kebijakan pertambangan Chili semakin bergeser ke arah memaksimalkan partisipasi fiskal di sektor pertambangan sambil mempertahankan daya saing jangka panjang negara sebagai yurisdiksi penghasil tembaga terkemuka. Penerapan Ley 21.591 pada 1 Januari 2024 menandai salah satu perubahan paling signifikan terhadap kerangka fiskal pertambangan Chili dalam beberapa dekade terakhir.

Dibandingkan dengan rezim Pajak Pertambangan Spesifik sebelumnya, kerangka baru ini merestrukturisasi sistem royalti melalui kombinasi:

Royalti ad valorem sebesar 1% untuk operasi yang menghasilkan lebih dari 50.000 ton tembaga per tahun;
Royalti progresif yang dikaitkan dengan margin laba operasi, berkisar antara 8% hingga 26%;
Batas beban pajak efektif sebesar 45,5%–46,5%.

Kementerian Keuangan memperkirakan bahwa reformasi ini dapat menghasilkan sekitar US$1,35 miliar pendapatan fiskal tambahan per tahun, dengan sebagian dialokasikan untuk pemerintah daerah dan komunitas pertambangan. Bagi investor, dampaknya sangat berbeda antara aset yang sudah beroperasi dan pengembangan masa depan. Untuk operasi biaya rendah yang sudah matang seperti Escondida dan Collahuasi, investasi modal sebagian besar telah tertanam dan biaya tunai tetap berada di dekat ujung bawah kurva biaya global. Meskipun reformasi royalti dapat menekan margin, hal ini tidak mungkin mengubah rencana produksi secara material. Sebaliknya, proyek greenfield dan perluasan brownfield dengan belanja modal tinggi jauh lebih sensitif terhadap perubahan fiskal. Beban royalti yang lebih tinggi dapat mengurangi IRR proyek, memperpanjang periode pengembalian modal, dan berpotensi menunda atau membatalkan pengembangan marjinal. Penting dicatat, beberapa proyek pertambangan berskala besar masih menikmati perjanjian stabilitas pajak, yang menyiratkan bahwa dampak praktis Ley 21.591 akan diterapkan secara bertahap seiring waktu, bukan langsung memengaruhi seluruh industri. Implikasi jangka panjang yang lebih penting bukanlah produksi saat ini, melainkan elastisitas pasokan di masa depan. Dengan menaikkan ambang batas pengembangan proyek baru, reformasi ini dapat menghambat pertumbuhan pasokan tambang dalam jangka menengah hingga panjang.

Reformasi Perizinan: Meningkatkan Lingkungan Investasi Pertambangan

Pada tahun 2025, Kongres Chili menyetujui Undang-Undang Reformasi Izin Sektoral yang bertujuan mempercepat persetujuan proyek untuk investasi skala besar. Perkiraan pemerintah dan industri menunjukkan bahwa jadwal perizinan untuk proyek tertentu dapat dikurangi sebesar 30%-70%. Reformasi ini tidak hanya terbatas pada aset tambang itu sendiri, tetapi juga mencakup infrastruktur pendukung penting seperti fasilitas desalinasi, jaringan transmisi, fasilitas penyimpanan tailing, pelabuhan, dan koridor logistik. Karena operasi tembaga Chili semakin bergantung pada desalinasi dan infrastruktur listrik jarak jauh, keterlambatan perizinan telah menjadi kendala utama pengembangan proyek. Meskipun reformasi perizinan seharusnya meningkatkan efisiensi investasi secara keseluruhan dan sebagian mengimbangi dampak negatif royalti yang lebih tinggi, perizinan lingkungan, persyaratan pengelolaan air, dan proses konsultasi masyarakat masih menjadi hambatan signifikan. Akibatnya, setiap respons pasokan kemungkinan baru akan terwujud dalam jangka waktu multi-tahun.

Ekspansi Peleburan Domestik: Dari Eksportir Konsentrat menjadi Peningkatan Rantai Nilai

Chili tetap menjadi eksportir konsentrat tembaga terbesar di dunia, namun kapasitas peleburan domestiknya masih relatif terbatas, dengan sebagian besar produksi konsentrat dikirim ke Asia, khususnya Tiongkok. Dengan latar belakang meningkatnya kekhawatiran keamanan rantai pasokan dan nasionalisme sumber daya, Chili kembali berupaya memperkuat kapasitas pemrosesan domestik. Pada Desember 2025, Codelco dan Glencore menandatangani Nota Kesepahaman (MoU) untuk memajukan proyek peleburan baru di wilayah Antofagasta.

Menurut informasi yang tersedia untuk publik:

Kapasitas pemrosesan: sekitar 1,5 juta ton per tahun konsentrat tembaga;
Komitmen pasokan konsentrat Codelco: hingga 800 ribu ton per tahun;
Jangka waktu offtake: minimal 10 tahun;
Konstruksi diharapkan dimulai sekitar tahun 2030;
Operasi komersial ditargetkan pada 2032-2033.

Jika akhirnya dikembangkan, proyek ini akan meningkatkan kapasitas penyerapan konsentrat domestik Chili dan berpotensi mengurangi volume konsentrat yang tersedia bagi pelebur Asia, mengubah aliran perdagangan konsentrat dan persaingan pemurnian di masa depan. Namun, proyek ini masih dalam tahap awal pengembangan, dan dampak pasarnya yang sebenarnya masih belum pasti.

Kebijakan versus Realita: Kendala Struktural Terus Membatasi Pertumbuhan Pasokan

Meskipun ada reformasi royalti, optimalisasi perizinan, dan inisiatif investasi hilir yang sedang berlangsung, tujuan kebijakan belum menghasilkan pertumbuhan produksi yang berarti. Output tembaga Chili menurun menjadi sekitar 5,41 juta ton pada tahun 2025, turun 1,73% secara tahunan dari 5,51 juta ton pada tahun 2024. Penurunan ini terutama disebabkan oleh penurunan kadar bijih, operasi yang menua, gangguan penambangan bawah tanah, kendala air, gangguan sistem tenaga listrik, dan kekurangan energi yang lebih luas, bukan karena kebijakan fiskal itu sendiri. Keterlambatan inisiatif pertumbuhan produksi Codelco semakin menegaskan tantangan struktural ini. Dari perspektif pasar, reformasi kebijakan dapat memperbaiki lingkungan investasi dan meningkatkan penangkapan nilai domestik, tetapi tidak menghilangkan kendala fundamental yang terkait dengan penurunan kualitas sumber daya, kemacetan infrastruktur, dan siklus pengembangan tambang yang panjang.

Peru

Peru tetap menjadi produsen tembaga terbesar ketiga dunia dan salah satu sumber terpenting pertumbuhan pasokan tambang di masa depan. Dibandingkan dengan Chili, fokus kebijakan Peru berpusat pada mempertahankan daya saing investasi, memajukan proyek-proyek pertambangan skala besar, dan memitigasi tantangan perizinan dan sosial yang sudah berlangsung lama.

Tujuan Kebijakan Utama

Menarik dan mempertahankan investasi pertambangan;
Memajukan pengembangan tembaga utama;
Meningkatkan efisiensi perizinan;
Mengurangi risiko konflik sosial;
Mempertahankan posisi Peru sebagai produsen tembaga global terkemuka.

Pipa Investasi Pertambangan: Sumber Penting Pertumbuhan Pasokan Masa Depan

Peru terus memperluas dan memperbarui Portofolio Investasi Pertambangannya, dengan proyek tembaga menjadi bagian terbesar dari investasi modal yang direncanakan.

Proyek-proyek utama meliputi:

Tía María (120 ribu ton per tahun, target mulai akhir 2026/awal 2027);
Zafranal (rata-rata produksi tahunan 126 ribu ton per tahun selama lima tahun pertama, perkiraan dimulai 2028-2029);
Michiquillay (225 ribu ton per tahun, target mulai 2032);
Los Chancas (130 ribu ton per tahun, perkiraan mulai 2030-2031).

Meskipun demikian, pipa proyek tidak otomatis menghasilkan pertumbuhan pasokan. Setelah Quellaveco, Peru belum mengembangkan proyek lain dengan skala yang sebanding, dan pertumbuhan produksi di masa depan masih sangat bergantung pada keberhasilan eksekusi proyek.

Stabilitas Fiskal: Kepastian Lebih Penting dari Tarif Pajak

Rezim pajak pertambangan Peru terdiri dari royalti tambang, pajak pertambangan khusus, pajak penghasilan badan, dan mekanisme pengembalian PPN. Tidak seperti Chili, keunggulan kompetitif utama Peru terletak pada kerangka Perjanjian Stabilitas Pajak, yang memungkinkan proyek-proyek besar mengunci persyaratan fiskal dalam jangka waktu yang panjang, mengurangi ketidakpastian regulasi, dan mendukung keputusan investasi berdurasi panjang. Bagi perusahaan tambang internasional, Peru karenanya lebih dipandang bukan sebagai yurisdiksi pajak rendah, melainkan sebagai lingkungan fiskal yang relatif dapat diprediksi.

Hambatan Perizinan: Tantangan Kritis bagi Pertumbuhan Masa Depan

Sektor pertambangan Peru terus menghadapi persyaratan perizinan yang kompleks, termasuk persetujuan lingkungan, hak atas air, akses lahan, konsultasi masyarakat, infrastruktur transportasi, dan pasokan listrik. Akibatnya, jangka waktu perizinan masih panjang, menciptakan ketidakpastian signifikan terhadap jadwal pengembangan proyek. Pertumbuhan produksi masa depan Peru karenanya bergantung tidak hanya pada ukuran basis sumber dayanya, tetapi juga pada kemampuannya untuk mempercepat persetujuan dan mengurangi gesekan administratif.

Kerusuhan Masyarakat dan Pertambangan Ilegal: Risiko Utama Sisi Pasokan

Kerusuhan masyarakat tetap menjadi salah satu risiko operasional paling signifikan yang dihadapi industri tembaga Peru. Las Bambas berulang kali mengalami blokade jalan dan gangguan transportasi konsentrat, yang secara berkala mempengaruhi produksi dan logistik. Meskipun ketegangan kadang mereda, sengketa mendasar mengenai pembagian manfaat, koridor transportasi, dan pembangunan lokal masih belum terselesaikan. Selain itu, pemerintah telah mengintensifkan upaya memberantas pertambangan ilegal sejak tahun 2025. Kenaikan harga emas telah mendorong perluasan aktivitas pertambangan informal, menciptakan tantangan tambahan bagi stabilitas sosial dan kepercayaan investasi. Baik konflik masyarakat maupun tindakan penegakan pertambangan ilegal berpotensi mengganggu operasi, jaringan logistik, dan pasokan konsentrat.

Prospek Kebijakan: Pemilu 2026 dan Arah Pertambangan Masa Depan

Pilpres Peru 2026 dapat menjadi variabel kunci bagi sektor pertambangan. Kandidat sayap kanan Keiko Fujimori mendukung kebijakan berorientasi pasar, stabilitas fiskal, perlindungan investasi asing, dan percepatan pengembangan proyek pertambangan. Kandidat sayap kiri Roberto Sánchez mengadvokasi pajak yang lebih tinggi untuk perusahaan tambang besar, peninjauan kembali kontrak pertambangan yang ada, dan agenda nasionalisme sumber daya yang lebih kuat. Mengingat jangka waktu pengembangan yang panjang terkait proyek tembaga skala besar, arah kebijakan masa depan mengenai pajak, perizinan, dan investasi akan secara langsung mempengaruhi lintasan pengembangan proyek-proyek seperti Tía María, Michiquillay, Los Chancas, dan Zafranal. Bagi perusahaan pertambangan, stabilitas kebijakan dan efisiensi perizinan tetap lebih penting daripada kekayaan sumber daya saja.

Kebijakan versus Realita: Pipa Proyek Bukan Pertumbuhan Produksi

Meskipun Peru memiliki salah satu basis sumber daya tembaga yang belum dikembangkan terbesar di dunia, pipa proyek tidak serta-merta menghasilkan pertumbuhan produksi aktual. Kemajuan proyek-proyek besar secara konsisten tertinggal dari ekspektasi pasar. Reformasi perizinan yang lamban, konflik masyarakat yang berulang, dan infrastruktur pendukung yang tidak memadai terus menghambat pengembangan proyek. Sementara itu, krisis energi Peru tahun 2026 dan pemadaman listrik di tingkat tambang menyoroti tantangan praktis yang dihadapi sektor ini. Dari perspektif pasar, Peru memiliki potensi pasokan jangka panjang yang substansial, tetapi pertumbuhan produksi di masa depan kemungkinan akan muncul secara bertahap dan pada akhirnya mungkin tidak mencapai ekspektasi pasar sebelumnya.

Implikasi bagi Permintaan, Pasokan, dan Harga Tembaga

Di sisi permintaan, konsumsi tembaga global terus ditopang oleh investasi transisi energi, modernisasi jaringan, pembangunan pusat data terkait AI, dan elektrifikasi industri yang lebih luas. Meskipun perkembangan kebijakan di Chili dan Peru tidak mungkin mengubah permintaan secara langsung, mereka secara signifikan memengaruhi keyakinan pasar terhadap ketersediaan pasokan di masa depan.

Di sisi pasokan, Chili dan Peru secara kolektif menyumbang lebih dari 35% produksi tembaga tambang global. Namun, ambisi kebijakan belum menghasilkan pertumbuhan pasokan yang berarti. Chili terus menghadapi penurunan kadar bijih, penuaan tambang, dan kendala sumber daya, sementara Peru masih ditantang oleh ketidakpastian politik, hambatan perizinan, kerusuhan masyarakat, dan eksekusi proyek yang lambat. Meskipun Amerika Selatan memiliki potensi pasokan jangka panjang yang substansial, laju penambahan kapasitas baru kemungkinan akan tetap lebih lambat dari ekspektasi pasar, membatasi elastisitas pasokan tambang global. Tren yang sangat penting adalah meningkatnya persaingan untuk konsentrat tembaga. Strategi ekspansi hilir Chili dan ambisi pengembangan proyek Peru sama-sama bersaing untuk basis sumber daya konsentrat yang sama. Jika Chili berhasil memperluas kapasitas peleburan domestik sementara pertumbuhan pasokan tambang tetap terkendala, TC/RC kemungkinan akan tetap berada di bawah tekanan struktural, mengintensifkan persaingan di antara pelebur global.

Dari perspektif harga, perkembangan kebijakan Chili dan Peru tidak secara langsung memengaruhi spread arbitrase regional seperti yang dilakukan investigasi Seksi 232 AS. Namun, mereka memainkan peran penting dalam membentuk ekspektasi pasokan tambang di masa depan. Upaya Chili untuk menangkap lebih banyak nilai sumber daya dan memperluas kapasitas pemrosesan domestik dapat mengubah aliran perdagangan konsentrat, sementara risiko eksekusi proyek dan konflik sosial Peru tetap menjadi variabel kunci dalam menentukan pertumbuhan pasokan di masa depan.

Secara keseluruhan, meskipun perkembangan kebijakan Amerika Selatan tidak mengubah prospek pertumbuhan permintaan struktural untuk tembaga, mereka semakin membentuk lintasan pertumbuhan pasokan di masa depan. Dalam jangka pendek, perkembangan kebijakan kemungkinan akan mewujud melalui gangguan pasokan dan penundaan proyek. Dalam jangka panjang, nasionalisme sumber daya, industrialisasi hilir, dan siklus pengembangan proyek yang semakin panjang mungkin akan lebih mengurangi daya tanggap pasokan global, memberikan dukungan struktural bagi harga tembaga sambil tetap menekan ketersediaan konsentrat dan negosiasi TC/RC.