5 Juni 2026
Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) berbasis emas global mencatat arus keluar bersih pada bulan Mei karena investor beralih ke aset berisiko dan berhenti sejenak setelah awal tahun yang kuat, sementara analisis baru dari World Gold Council menunjukkan bahwa potensi kenaikan suku bunga Federal Reserve AS pada akhirnya dapat mendukung harga emas.
World Gold Council melaporkan ETF emas berbasis fisik mencatat arus keluar bersih sebesar 2 miliar dolar AS selama bulan Mei, perlambatan tajam dari arus masuk kuat yang terlihat awal tahun 2026.
Aset kelolaan global turun 2 persen bulan ke bulan menjadi 604 miliar dolar AS, sementara kepemilikan menurun 0,4 persen menjadi 4.121 ton, tetap sedikit di bawah rekor tertinggi 4.176 ton yang dicapai pada bulan Februari.
Meskipun minat investor melemah selama bulan itu, arus ETF emas tetap positif sepanjang tahun, menarik hampir 17 miliar dolar AS dalam arus masuk bersih dan menambah lebih dari 91 ton permintaan.
Perlambatan terjadi seiring harga emas bergerak mendatar setelah reli sebelumnya. Logam mulia ini turun 1 persen pada bulan Mei, mengakhiri bulan di 4.546 dolar AS per ons dan mencatat penurunan tipis terhadap sebagian besar mata uang utama. Sentimen investor yang membaik, volatilitas pasar yang lebih rendah, dan arus keluar ETF dari Asia dan AS berkontribusi pada kinerja yang lebih lemah.
Menurut Model Atribusi Pengembalian Emas World Gold Council, tidak ada faktor utama yang mendorong kinerja emas selama bulan itu. Sentimen risiko positif menekan pengembalian, sementara dolar AS yang melemah dan arus masuk ke ETF emas Eropa memberikan dukungan.
Arus ETF regional menunjukkan perbedaan tajam dalam perilaku investor.
Dana Amerika Utara mencatat arus keluar sebesar 1,1 miliar dolar AS pada bulan Mei karena investor beralih menunggu katalis pasar yang lebih jelas.
World Gold Council menyatakan biaya peluang memegang emas meningkat karena suku bunga yang lebih tinggi, penguatan dolar AS, dan perubahan ekspektasi terhadap arah kebijakan moneter di masa depan.
Pada saat yang sama, kekhawatiran inflasi yang terkait dengan konflik yang melibatkan Iran dan AS menambah ketidakpastian pada prospek suku bunga, mendorong sebagian investor untuk memilih kelas aset lain.
Dewan tersebut mengatakan banyak investor tampak kembali beralih ke sektor berorientasi pertumbuhan setelah melewatkan keuntungan sebelumnya.
"Seiring dengan tercapainya beberapa transaksi makro konsensus yang ‘mudah’, termasuk emas, pada kuartal pertama, investor yang melewatkan kenaikan atau perlu mengimbangi tolok ukur tampaknya telah beralih kembali ke sektor-sektor berorientasi risiko seperti teknologi."
Pergeseran tersebut tercermin dalam aliran dana ETF yang lebih luas, dengan ETF teknologi global mencatatkan aliran masuk bulanan terbesar sejak awal tahun 2024. Meskipun kekhawatiran terus berlanjut seputar valuasi ekuitas yang sudah tinggi dan kemungkinan gelembung pasar, investor terus lebih memilih aset berisiko daripada eksposur defensif.
Eropa menonjol sebagai satu-satunya kawasan yang mencatat aliran dana ETF emas positif, menarik US$334 juta sepanjang bulan tersebut. Permintaan terkuat terjadi di Inggris dan Jerman, di mana ketidakpastian politik, kekhawatiran fiskal, dan imbal hasil obligasi yang lebih rendah mendorong investor mencari eksposur aset safe haven.
Dana-dana Asia mencatat aliran keluar bulanan pertama sejak Agustus 2025, kehilangan US$1,2 miliar. Penurunan ini hampir seluruhnya disebabkan oleh Tiongkok, di mana renminbi yang lebih kuat, harga emas domestik yang lebih rendah, dan sentimen pasar ekuitas yang membaik membebani permintaan investor.
Dana India juga mengalami aliran keluar sebesar US$61 juta, mengakhiri rangkaian aliran masuk selama 12 bulan berturut-turut karena investor mengambil untung setelah kenaikan harga emas domestik.
ETF emas Australia juga mencatat aliran keluar yang moderat selama bulan tersebut, berkontribusi pada penurunan sebesar US$14 juta di kategori “kawasan lain”.
Meskipun aliran dana lebih lemah, aktivitas di pasar emas secara luas tetap tinggi. Volume perdagangan harian rata-rata meningkat 3 persen secara bulanan menjadi US$424 miliar per hari, tetap 15 persen di atas rata-rata tahun 2025 dan menunjukkan keterlibatan investor yang berkelanjutan pada kelas aset ini.
Volume perdagangan over-the-counter tetap jauh di atas level tahun lalu, sementara aktivitas di bursa juga meningkat.
Sementara itu, posisi di futures emas COMEX relatif netral. Investor managed money sedikit meningkatkan posisi mereka sepanjang sebagian besar Mei, meskipun penjualan oleh pelaku pasar besar lainnya mengimbangi kenaikan tersebut.
Dewan Emas Dunia (World Gold Council) mengatakan investor sebagian besar menunggu katalis sebelum mengambil posisi yang lebih kuat.
Melihat lebih jauh ke depan, dewan tersebut berpendapat bahwa pasar mungkin meremehkan kemungkinan pengetatan lebih lanjut oleh Federal Reserve.
Setelah siklus pemangkasan suku bunga AS yang dimulai pada tahun 2024, pasar semakin beralih ke kemungkinan bahwa tekanan inflasi dapat memaksa pembuat kebijakan untuk menaikkan suku bunga akhir tahun ini. Pandangan umum menyatakan suku bunga yang lebih tinggi seharusnya membebani emas melalui imbal hasil riil yang lebih tinggi dan dolar AS yang lebih kuat. Namun, World Gold Council mengatakan bukti historis menggambarkan gambaran yang lebih rumit.
“Emas telah mengejutkan secara positif pada saat kenaikan suku bunga lebih dari 50% dari kejadian. Imbal hasil median satu bulan (21 hari) setelah kenaikan – disesuaikan dengan imbal hasil rata-rata jangka panjang 21 hari sebesar 0,84% – telah positif.”
Laporan tersebut menunjukkan beberapa contoh historis, termasuk 2006, 2017, 2018, 2022 dan 2023, di mana emas naik setelah kenaikan suku bunga karena investor mengartikan pengetatan kebijakan sebagai tanda kerapuhan ekonomi, risiko kesalahan kebijakan, atau meningkatnya tekanan keuangan, bukan sebagai kekuatan ekonomi.
Dewan tersebut berpendapat bahwa dolar AS yang lebih lemah dapat menjadi pendorong emas yang lebih penting daripada suku bunga itu sendiri, terutama jika investor terus melakukan diversifikasi menjauhi aset AS di tengah kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal dan inflasi jangka panjang. Permintaan dari bank sentral, Tiongkok, dan India juga dapat memberikan dukungan berkelanjutan bagi harga.
Meskipun demikian, World Gold Council memperingatkan bahwa beberapa hambatan jangka pendek masih ada. Permintaan fisik telah melunak di beberapa pasar, aliran masuk ETF melemah, dan meningkatnya ketegangan di sekitar Selat Hormuz dapat memicu guncangan inflasi yang didorong oleh energi yang meningkatkan imbal hasil obligasi dan memperkuat dolar AS.
Hasil seperti itu dapat memberikan tekanan lebih lanjut pada emas sebelum munculnya manfaat safe-haven jangka panjang.
“Model utama kami umumnya mengaitkan kenaikan suku bunga dengan penurunan harga emas, dengan kenaikan harga sebagai pengecualian, bukan aturan. Argumen di sini adalah bahwa jika kenaikan suku bunga akhirnya terjadi, ada alasan yang masuk akal untuk terjadinya pengecualian tersebut. Alih-alih memperkuat kepercayaan, pasar dapat mengartikannya sebagai bukti kerapuhan yang mendasarinya.”
Sumber：
