Tema makro minggu ini tetap merupakan ekspektasi yang saling terkait antara perundingan damai AS-Iran dan konflik geopolitik. Pada awal minggu, ekspektasi gencatan senjata yang meningkat (kemajuan dalam gencatan senjata Israel-Lebanon, komentar Trump bahwa negosiasi akhir pekan dengan Iran mungkin menunjukkan kemajuan) menyebabkan penurunan harga minyak dan peningkatan selera risiko, sementara pemangkasan produksi di Chile, penundaan keputusan tarif katoda tembaga AS, serta permintaan yang didorong AI mendukung harga tembaga mendekati rekor tertinggi dengan fondasi yang kokoh. Pertengahan minggu, PCE akhir Mei naik ke level tertinggi hampir tiga tahun, memperkuat sikap The Fed untuk mempertahankan suku bunga stabil dengan arah ke depan bergantung pada inflasi dan ketenagakerjaan; perbedaan pendapat yang masih ada antara AS dan Iran mengenai isu nuklir dan lintasan selat mengganggu sentimen. Di akhir minggu, dana beralih dari semikonduktor di ekuitas AS dan harga minyak kembali melemah, menarik harga tembaga turun sekitar 1,5% karena aksi ambil untung di level tinggi dan ketidakpastian tarif menjadi sekitar $13.700/mt di LME. Secara keseluruhan, The Fed tetap menahan diri dengan inflasi yang lengket, harga tembaga bergerak sideways mendekati rekor tertinggi, dan pendorong makro memberikan momentum kenaikan marjinal yang terbatas.
Di sisi fundamental, spot bergerak dari kelemahan menuju stabilitas. Diskon rata-rata mingguan untuk SMM #1 copper cathode sebesar 52,98 yuan/mt, dengan diskon rata-rata harian yang terus menyempit dari titik terendah Selasa di 70 yuan/mt menjadi 35 yuan/mt pada Jumat — penurunan harga tembaga mendorong konsumsi hilir dan peningkatan minat restocking, ditambah dengan selisih harga kontrak berjangka yang menyempit saat mendekati pengiriman, memberikan dukungan pada pasar berjangka. Namun, pasokan tembaga berkualitas tinggi tetap ketat, penawaran dan permintaan di China Utara keduanya menurun, dan perdagangan secara keseluruhan lesu. Dari sisi persediaan, destocking yang tak terduga terjadi minggu ini, menyajikan gambaran penyempitan diskon spot dan pemulihan permintaan yang ringan, memberikan momentum kenaikan terbatas bagi harga tembaga tetapi beberapa dukungan di sisi bawah.
Menatap minggu depan, fokus makro akan tetap pada payrolls nonpertanian Mei, negosiasi AS-Iran, dan keputusan tarif S232, dengan tarif dan geopolitik sebagai gangguan utama. Sisi fundamental, penyempitan diskon spot dan pasokan tembaga berkualitas tinggi yang ketat akan memberikan dukungan di sisi bawah, namun harga tembaga yang tinggi akan membatasi pembelian agresif. Tembaga LME diperkirakan akan diperdagangkan dalam kisaran $13.450–$13.850/mt, sementara tembaga SHFE diperkirakan diperdagangkan pada 104.300–106.800 yuan/mt, dengan pergerakan sideways mendekati level tertinggi. Premi spot diperkirakan akan terus menyempit sedikit dengan fluktuasi keseluruhan; pantau kekuatan restocking hilir setelah setiap penurunan harga berjangka.
