Timah SHFE memulai minggu ini dengan reli yang sedang berlangsung, mendorong harga mendekati rekor tertinggi sepanjang masa, terutama didorong oleh gangguan sisi pasokan dan tema daya komputasi. Namun dalam dua hari terakhir, pasar tiba-tiba berbalik arah, dengan harga mundur tajam dalam penurunan luas yang sepenuhnya menghapus kenaikan awal minggu ini. Apa yang berubah dalam logika perdagangan pasar?
Naik dan Turun Dipicu Katalis yang Sama: Saham Semikonduktor Mundur
Seiring kemajuan iterasi model AI besar dan peningkatan chip daya komputasi kelas atas, jumlah solder yang dibutuhkan dalam produksinya meningkat. Tahun ini, label timah sebagai logam daya komputasi terus menguat. Di tengah euforia AI, indeks semikonduktor di luar China mempertahankan reli yang berkelanjutan, yang tidak hanya meningkatkan ekspektasi permintaan timah tetapi juga secara signifikan menguntungkan harga timah melalui efek keterkaitan saham-futures. Namun, ketinggian memunculkan bahaya. Setelah lonjakan parabola, saham chip berulang kali mencapai rekor tertinggi baru. Komponen Indeks Semikonduktor Philadelphia baru-baru ini diperdagangkan pada 26 kali laba 12 bulan ke depan, jauh di atas rata-rata 10 tahun sebesar 21 kali. Ruang AI menjadi semakin ramai, dan ketidaksepakatan pasar berkembang atas keberlanjutan reli. Ke depannya, apakah permintaan AI menyebar secara efektif dan kinerja laba para pemimpin chip telah menjadi pusat perhatian pasar.
Pendapatan yang baru dirilis dari pembuat chip Broadcom meleset dari ekspektasi, mendinginkan euforia AI sampai batas tertentu. Semalam, saham chip mengalami aksi jual kolektif, dan hari ini pasar saham Korea Selatan anjlok, dengan Samsung Electronics dan SK Hynix turun tajam. Dengan latar belakang penurunan signifikan saham semikonduktor, harga timah tidak terhindarkan terseret turun, memimpin penurunan di pasar berjangka komoditas China hari ini. Pasar sekarang menilai apakah investasi infrastruktur AI telah menyerap terlalu dini ekspektasi pertumbuhan masa depan, meskipun beberapa investor tetap optimis. Kemarin, indeks Nasdaq AS dibuka lebih rendah tetapi bangkit kembali untuk sebagian besar menutup kerugiannya pada penutupan. Gaya pasar secara keseluruhan menampilkan rotasi dana daripada eksodus massal, sehingga sulit untuk berargumen bahwa ekspektasi bullish untuk saham semikonduktor di masa depan telah sepenuhnya menghilang.
Ekspektasi Kebijakan Bank Sentral Luar Negeri Berubah Hawkish, Kekhawatiran Likuiditas Meningkat
Negosiasi AS-Iran baru-baru ini mengalami perkembangan yang berulang, tetapi dilihat dari tren keseluruhan pada logam mulia dan logam dasar, pasar sebagian besar mengabaikan kebisingan berita utama jangka pendek. Kecenderungan keseluruhan tetap tertekan, terutama disebabkan oleh kebimbangan kecairan. Jangkaan pasaran terhadap masa potensi kenaikan kadar faedah oleh bank pusat Eropah dan AS semakin ditarik ke hadapan, dengan pelbagai faktor mengukuhkan pandangan ini.
Di satu pihak, data ekonomi AS menunjukkan daya tahan. Indeks PMI Pembuatan ISM AS meningkat kepada 54 pada bulan Mei, paras tertinggi hampir empat tahun dan bulan kelima berturut-turut dalam zon pengembangan. Beberapa data pekerjaan menunjukkan peningkatan, dan pasaran buruh mengekalkan ciri "pengambilan rendah, pemberhentian rendah", memberikan justifikasi yang mencukupi untuk perubahan dasar. Di pihak lain, tekanan inflasi AS jelas kelihatan. Kedua-dua indeks harga PCE dan Buku Beige Rizab Persekutuan AS menunjukkan bahawa penggunaan yang menyejuk dan tekanan harga yang meningkat telah muncul secara serentak merentas pelbagai sektor. Peningkatan inflasi mengetatkan prospek dasar monetari. Selain itu, pendirian keseluruhan pegawai Rizab Persekutuan AS telah beralih kepada hawkish. Minit mesyuarat Rizab Persekutuan April menunjukkan bahawa penilaian dalaman telah berubah, daripada sebelumnya menjangkakan pemotongan kadar faedah pada akhir tahun kepada kecenderungan yang lebih besar untuk mengekalkan tahap kadar semasa untuk tempoh yang panjang, malah tidak menolak peningkatan selanjutnya dalam kos pinjaman. Baru-baru ini, beberapa pegawai juga mengeluarkan isyarat kenaikan, menyatakan bahawa jika inflasi kekal tinggi secara berterusan, kemungkinan pengetatan dasar selanjutnya tidak boleh diketepikan.
Asas Belum Berubah, Sokongan Sisi Penawaran Kekal
Secara keseluruhan, penurunan mendadak timah SHFE dalam dua hari terakhir didorong terutamanya oleh risiko kecairan dan penyejukan kegilaan AI. Harga timah sentiasa menunjukkan keanjalan yang tinggi. Pada masa ini, harga niaga hadapan hanya memulangkan semula keuntungan dua hari sebelumnya, dengan pusat harga belum bergerak lebih rendah, yang secara tidak langsung mencerminkan bahawa sokongan daripada struktur penawaran-permintaan pasaran timah masih wujud.
Buat masa ini, landasan permintaan tradisional kekal lembap, manakala enjin kuasa pengkomputeran baharu kekal teguh. Pertumbuhan marginal mengekalkan jangkaan permintaan untuk pasaran timah meningkat, manakala gangguan sisi penawaran yang berterusan membawa lebih banyak momentum kenaikan. Baru-baru ini, kawasan pengeluar utama termasuk Myanmar, DRC, dan Indonesia semuanya mengalami gangguan pada tahap yang berbeza-beza. Secara khusus, pemulihan penawaran di Myanmar adalah perlahan, terhalang oleh sekatan operasi, kelulusan bahan, dan kemalangan. Pos perbatasan Goma di DRC sebelumnya ditutup akibat wabah Ebola, memicu kekhawatiran pasar akan gangguan pasokan. Prospek kebijakan ekspor Indonesia mengandung ketidakpastian tinggi, dengan arah kebijakan secara keseluruhan menunjukkan tren pengetatan yang terus-menerus, mencerminkan nasionalisme sumber daya yang lebih dalam dan hambatan aliran bijih timah di tengah de-globalisasi sumber daya.
Secara ringkas, tekanan inflasi saat ini semakin meningkat, dan kenaikan suku bunga oleh bank sentral Eropa dan AS tampaknya akan segera diterapkan, sehingga sulit mengharapkan pelonggaran likuiditas. Tren komoditas akan tetap tertekan. Namun, tema daya komputasi tidak mungkin meredup, dan pertumbuhan pasokan dari sisi tambang terbatas, yang dapat membatasi potensi penurunan dalam jangka pendek. Pasar tetap mempertahankan pandangan bullish terhadap timah SHFE dalam jangka menengah dan panjang.
(Wenhua, Disintesis)
![[CPCA: Penjualan pasar kendaraan penumpang pada April sebesar 1,368 juta unit, turun 19,4% YoY]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/reOma20251217171751.jpg)
![[SMM Flash] Kuwait Petroleum Corporation (KPC) menetapkan harga belerang Kuwait (KSP) bulan Juni pada FOB $805/mt, naik $40/mt.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/HhNHP20251217171708.jpg)
