Bank of England "Berbelok Dovish": Mengizinkan Inflasi Melampaui Target Sementara, Memberi Sinyal Penurunan Probabilitas Kenaikan Suku Bunga Juni

Gubernur Bank of England Bailey merilis sinyal dovish yang jelas, menyatakan bahwa di tengah latar belakang ekonomi yang lemah, bank sentral dapat mentoleransi inflasi berjalan di atas target 2% untuk suatu periode — pernyataan yang secara signifikan mendinginkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga pada bulan Juni.

Pada 29 Mei, Bailey berbicara di konferensi ekonomi di Reykjavik, Islandia, secara eksplisit menyatakan bahwa "mentoleransi inflasi sementara di atas target untuk mendukung ekonomi riil, di tengah latar belakang ekonomi riil yang lemah dan ketidakpastian mengenai skala serta durasi guncangan, adalah cara yang tepat untuk menangani trade-off ini." Namun, ia memperingatkan bahwa toleransi ini akan berkurang jika muncul tanda-tanda efek putaran kedua.

Pernyataan di atas menunjukkan Bailey kemungkinan tidak akan mendukung kenaikan suku bunga pada pertemuan Komite Kebijakan Moneter tanggal 18 Juni. Reaksi pasar menyesuaikan — pasar swap suku bunga saat ini hanya memperkirakan satu kali kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin hingga akhir 2026, sementara pada akhir April lalu, pasar memperkirakan tiga kali kenaikan suku bunga tahun ini.

Lonjakan harga energi yang dipicu oleh ketegangan Timur Tengah telah menempatkan Inggris pada risiko krisis biaya hidup kedua dalam kurang dari lima tahun. Pidato Bailey mengindikasikan bahwa Bank of England memprioritaskan pencegahan kemerosotan ekonomi lebih lanjut, namun ketidakpastian tinggi seputar prospek inflasi terus membuat para pembuat kebijakan melangkah dengan hati-hati.

Penghapusan Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Telah Menjadi Pengetatan Substansif

Bailey menyatakan bahwa dengan meninggalkan jalur pemotongan suku bunga yang sebelumnya diharapkan pasar, Bank of England secara efektif telah mengetatkan kebijakan hingga tingkat yang cukup signifikan.

Sebelum serangan AS dan Israel terhadap Iran pada akhir Februari, investor memperkirakan Bank of England akan memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin tahun ini dalam dua tahap. Setelah konflik pecah, ekspektasi berbalik menjadi kenaikan suku bunga dengan besaran setara. Pergeseran ekspektasi ini mendorong kenaikan tajam imbal hasil gilt Inggris, yang pada gilirannya menaikkan biaya pinjaman bagi rumah tangga dan perusahaan.

"Dengan menghapus ekspektasi pemotongan suku bunga, kami telah mengetatkan kebijakan secara signifikan relatif terhadap ekspektasi pasar, dan hal itu sudah berdampak pada perekonomian," kata Bailey. Ini berarti bahwa meskipun bank sentral mempertahankan suku bunga tetap, pengetatan substansial kondisi keuangan sudah bekerja untuk meredam inflasi, memberikan alasan untuk tidak mengambil tindakan.

Ekonomi di Bawah Tekanan: Konsumsi dan Investasi Sama-sama Menyusut di Tengah Guncangan Energi

Kenaikan harga energi yang berasal dari konflik Timur Tengah membebani ekonomi Inggris dari berbagai dimensi. Data terbaru menunjukkan bahwa belanja konsumen menurun, perusahaan menunda investasi, menumpuk persediaan, dan memangkas tenaga kerja, dengan biaya energi yang tinggi dan ketidakpastian politik domestik saling memperburuk, yang secara nyata melemahkan momentum ekonomi.

Data survei manajer pembelian juga menguatkan tren ini — survei yang dirilis bulan ini menunjukkan bahwa aktivitas bisnis melambat tajam setelah awal tahun yang kuat. Sementara itu, pasar tenaga kerja terus melonggar, dengan Bailey menyatakan selama sesi tanya jawab bahwa "gambaran pelonggaran bertahap di pasar tenaga kerja muncul secara cukup konsisten."

Inflasi Inggris turun menjadi 2,8% pada April dari 3,3% pada Maret, tetapi para analis mencatat bahwa hal ini sebagian besar disebabkan oleh langkah-langkah satu kali yang diumumkan pemerintah pada November, dan Bank of England memperkirakan inflasi akan kembali naik dalam beberapa bulan mendatang.

Efek Putaran Kedua: Variabel Inti dalam Dilema Kebijakan

Meskipun Bailey cenderung mempertahankan suku bunga stabil, ia tetap sangat waspada terhadap risiko efek putaran kedua — di mana guncangan harga energi memicu kenaikan upah yang signifikan, yang pada gilirannya mendorong perusahaan menaikkan harga lagi, menciptakan spiral inflasi.

Bailey mengakui bahwa terdapat perpecahan dalam Komite Kebijakan Moneter mengenai isu ini. Beberapa anggota khawatir bahwa pertumbuhan upah Inggris tahun depan bisa terlalu cepat, sementara rekan-rekan yang lebih dovish berpendapat bahwa meningkatnya pengangguran akan menekan risiko ini. Bailey mencatat bahwa karena sebagian besar kesepakatan upah tahun ini dinegosiasikan sebelum konflik pecah, data upah yang tersedia bagi bank sentral dalam beberapa bulan mendatang akan sangat terbatas, yang berpotensi mengarah pada situasi di mana ekspektasi inflasi naik tanpa disertai percepatan pertumbuhan upah.

Ia juga mengutip pelajaran dari empat tahun lalu sebagai peringatan — ketika inflasi yang dipicu oleh konflik Rusia-Ukraina pernah melonjak hingga dua digit. "Karena efek putaran kedua membutuhkan waktu lebih lama untuk ditransmisikan, alasan untuk mengabaikan efek tidak langsung sebenarnya lebih lemah; jika efek tidak langsung bertahan terlalu lama, kecuali kebijakan moneter merespons secara tepat waktu, inflasi akan tetap di atas target untuk periode yang panjang," kata Bailey.

Reaksi Pasar: Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Menurun Signifikan

Sepanjang Mei, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga Bank of England menurun secara substansial. Pasar swap suku bunga saat ini hanya memperkirakan satu kali kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin hingga akhir 2026, pergeseran yang signifikan dibandingkan dengan tiga kali kenaikan suku bunga yang diperkirakan pada akhir April.

Reaksi awal pasar setelah pidato Bailey cukup biasa saja. Selanjutnya ia dijadwalkan untuk diwawancarai oleh Stephanie Flanders, Pemimpin Redaksi Bloomberg untuk Ekonomi dan Urusan Pemerintahan, yang mungkin memberikan petunjuk kebijakan lebih lanjut.

Rapat Komite Kebijakan Moneter pada 18 Juni akan menjadi periode penting berikutnya. Pernyataan Bailey memberikan sinyal yang cukup jelas untuk mempertahankan suku bunga, tetapi perkembangan prospek inflasi — khususnya tren harga energi dan data upah — akan tetap menjadi variabel kunci yang menentukan arah kebijakan.