[Analisis SMM] Ketidakpastian Makro Membebani Futures Stainless Steel; Inventaris Rendah dan Permintaan Menopang Pasar Spot

Kontrak berjangka baja tahan karat Shanghai (kontrak September 2026, setelah perpindahan kontrak) diperdagangkan dalam pola lemah dan terbatas sepanjang pekan yang berakhir 22 Mei 2026, terjepit antara tekanan makro eksternal dan fundamental pasar spot yang tangguh. Kontrak ditutup pada sekitar $2.176/mt (RMB 14.800/mt) per 22 Mei.

Pekan ini mengungkapkan kesenjangan tajam antara pasar kertas dan pasar fisik. Futures menghadapi tekanan turun dari pergeseran ekspektasi seputar kebijakan moneter luar negeri, sementara pasar spot terbukti sangat tangguh, ditopang oleh tingkat persediaan yang ketat dan permintaan hilir yang stabil. Divergensi ini menjadi ketegangan utama yang mendefinisikan pekan tersebut.

Sentimen makro terguncang; ekspektasi kebijakan dikalibrasi ulang

Pemicu langsung kelemahan futures adalah pergeseran signifikan dalam komunikasi The Fed. Catatan yang dipublikasikan dari pertemuan kebijakan moneter April menunjukkan sikap yang kurang hawkish terhadap pemangkasan suku bunga jangka pendek dibandingkan yang telah diperhitungkan pasar. Hal ini memicu penilaian ulang secara luas terhadap prospek likuiditas, menyebabkan indeks dolar AS dan imbal hasil Treasury stabil di level tinggi — menjadi hambatan bagi semua komoditas yang dihargai dalam dolar.

Namun di dalam negeri, perkembangan positif sebagian mengimbangi tekanan eksternal. Tiongkok dan AS sepakat secara prinsip untuk membahas kerangka pengurangan tarif paralel di bawah struktur dewan perdagangan mereka, dengan kedua belah pihak berpotensi memangkas bea atas barang senilai $300 juta atau lebih. Sinyal yang ditawarkan oleh détente bilateral ini membantu menyerap sebagian sentimen bearish yang mungkin akan lebih membebani komoditas lokal.

Persediaan terus turun; permintaan tetap stabil

Ketangguhan pasar spot bertumpu pada sepasang fundamental konkret. Data SMM menunjukkan persediaan sosial turun lebih lanjut pekan ini menjadi 939.200 mt, turun 7.900 mt secara mingguan. Pada saat sektor baja tahan karat memasuki periode penurunan permintaan tradisional di akhir Mei, kompresi persediaan yang berlawanan musim ini memberikan dukungan struktural bagi pasar tunai.

Tiga faktor menjelaskan kemampuan pasar spot untuk menahan penurunan harga yang terlihat di papan futures. Pertama, pabrik telah mendistribusikan pasokan lebih hati-hati dari biasanya, sehingga pedagang menghadapi tekanan pengiriman jangka pendek yang lebih rendah. Kedua, rumah dagang bersikap terukur dalam mengakumulasi persediaan berharga tinggi; posisi stok mereka sendiri tetap ketat, mencegah likuidasi panik yang terkadang menekan harga fisik. Ketiga, dan mungkin yang paling penting, permintaan pengguna akhir — meskipun berhati-hati — tidak melemah. Pembeli hilir terus menarik material dengan laju stabil meskipun prospek jangka panjang masih dijaga.

Bahan baku melunak; produksi tetap tinggi

Harga bahan baku turun moderat sebagai efek riak dari harga baja jadi yang lebih lunak dan margin pabrik yang terkompresi. Ferrochrome karbon tinggi turun ke sekitar $1.224/unit 50-kg (RMB 8.325/unit 50-kg), sementara kuotasi Nickel Pig Iron (NPI) melunak ke $168/poin persentase nikel (RMB 1.140,5/poin persentase nikel). Meskipun margin terkompresi, pabrik baja tahan karat masih mempertahankan profitabilitas yang cukup untuk mempertahankan tingkat produksi tinggi, dan laju operasi tetap tinggi. Ini menandakan bahwa surplus pasokan jangka panjang industri belum berbalik arah.

Prospek ke depan: kelemahan di tengah dukungan

Saat akhir Mei beralih ke Juni, baja tahan karat menghadapi dinamika tarik-ulur: ketidakpastian makro terus membebani kontrak berjangka, sementara persediaan ketat dan permintaan tunai yang tangguh memberikan lantai di bawah harga fisik. Karakter pasar jangka pendek kemungkinan akan bergantung pada apakah permintaan hilir dapat bertahan saat periode lesu musim panas tradisional mendekat.

Dalam jangka pendek, kontrak utama diperkirakan diperdagangkan dalam kisaran lemah dengan upaya intermiten untuk menemukan dukungan dasar. Reli berkelanjutan memerlukan pivot material dalam ekspektasi kebijakan The Fed atau penurunan signifikan dalam persediaan spot — keduanya tampaknya tidak akan segera terjadi. Pedagang harus bersiap untuk kondisi perdagangan dalam kisaran yang berlanjut, dengan basis spot-futures semakin menjadi titik fokus.

Ditulis oleh Bruce Chew
Analis Nikel & Baja Tahan Karat, Shanghai Metals Market
Email: bruce.chew@metal.com
Tel: +601167087088