Harga Tembaga Terkoreksi Lalu Melonjak Seiring Fluktuasi Pasar, Premi China Menurun dan Perdagangan Lesu [Tinjauan Makro Mingguan SMM]

Awal pekan ini, data inflasi AS yang meningkat dikombinasikan dengan terus tertutupnya Selat Hormuz menjaga harga minyak internasional tetap tinggi. Taruhan pasar terhadap kenaikan suku bunga dalam tahun ini menguat, imbal hasil obligasi AS naik dan mendorong penguatan dolar AS, sehingga harga tembaga tertekan turun. Selanjutnya, Trump menghentikan sementara aksi militer terhadap Iran, indeks dolar AS melemah, dan harga tembaga mengalami pemulihan. Namun, prospek negosiasi AS-Iran masih belum pasti, dengan Iran tetap berpegang pada tuntutan intinya dan perselisihan mengenai biaya transit Selat Hormuz yang terus berlanjut, membuat pasar dalam mode wait-and-see terhadap hasil negosiasi. Pertengahan pekan, Trump mengindikasikan bahwa negosiasi dengan Iran memasuki tahap akhir, dan beberapa kapal tanker minyak berangkat dari Selat Hormuz, meredakan risiko geopolitik secara marjinal. Pemulihan selera risiko mendorong harga tembaga naik. Secara keseluruhan, tema makro pekan ini tetap didominasi tekanan inflasi dan suku bunga yang membatasi ruang kenaikan harga tembaga, sementara fluktuasi ekspektasi negosiasi AS-Iran dan gangguan geopolitik mendorong harga berjangka berfluktuasi di level tinggi.

Dari sisi fundamental, pasokan secara keseluruhan tetap ketat pekan ini. Awal pekan, kedatangan kargo impor dan domestik sedikit meningkat, sedikit meredakan kondisi pasokan yang ketat. Namun, seiring smelter memasuki periode pemeliharaan terpusat, kedatangan kargo domestik menyusut dan kedatangan kargo impor tetap terbatas, memperketat sirkulasi spot kembali, dengan sumber tembaga berkualitas tinggi sangat langka. Dari sisi permintaan, sentimen pengadaan hilir pulih sebagian selama fase penurunan harga tembaga, dengan transaksi aktual membaik secara marjinal. Namun, saat harga tembaga kembali ke level tinggi, sentimen wait-and-see hilir menguat, dengan sebagian besar mempertahankan pengadaan just-in-time, dan aktivitas perdagangan pasar secara keseluruhan tetap lesu. Dari sisi inventaris, per Kamis 21 Mei, inventaris naik tipis 500 mt secara mingguan dari Kamis menjadi 243.800 mt, dengan perubahan inventaris keseluruhan terbatas. Singkatnya, fundamental saat ini menunjukkan pola di mana pasokan ketat menopang harga sementara permintaan lemah membatasi elastisitas kenaikan.

Melihat ke depan pekan depan, logika makro diperkirakan akan terus berkisar pada negosiasi AS-Iran, transit Selat Hormuz, dan fluktuasi ekspektasi kebijakan The Fed. Jika negosiasi AS-Iran terus mengalami kemajuan, meredanya risiko geopolitik dapat menopang harga tembaga, sementara harga minyak dan ekspektasi inflasi akan terus mengganggu pasar, dan penguatan dolar AS serta imbal hasil obligasi AS juga akan membatasi ruang kenaikan harga tembaga. Dari sisi fundamental, pemeliharaan smelter dan ketatnya sirkulasi spot akan terus menopang batas bawah harga, namun permintaan kemungkinan tidak akan mengalami ekspansi volume yang signifikan di bawah harga tembaga yang tinggi. Harga tembaga diperkirakan bergerak sideways dalam waktu dekat. Tembaga LME diperkirakan berfluktuasi antara $13.300-13.750/mt, dan tembaga SHFE antara 103.000-105.800 yuan/mt. Dari sisi spot, dengan latar belakang pasokan ketat dan permintaan lemah yang berdampingan, premi diperkirakan tetap kokoh dengan fluktuasi, dan transaksi aktual masih akan bergantung pada kemauan restocking hilir setelah harga tembaga terkoreksi. Harga spot terhadap kontrak bulan depan tembaga SHFE diperkirakan berkisar dari diskon 120 yuan/mt hingga premi 30 yuan/mt.