Awal pekan ini, pasar terus diperdagangkan seputar ketegangan geopolitik, ekspektasi inflasi, dan kenaikan imbal hasil global jangka panjang. Data non-farm payrolls AS bulan April menambahkan 115.000 pekerjaan dengan tingkat pengangguran bertahan di 4,3%, menunjukkan ketahanan ketenagakerjaan yang berkelanjutan. Selanjutnya, CPI AS bulan April naik menjadi 3,8% YoY dan PPI menjadi 6,0% YoY, dengan penjualan ritel yang tumbuh secara berturut-turut, semakin memperkuat ekspektasi pasar terhadap "reflasi" dan sikap kebijakan ketat The Fed. Sementara itu, harga barang korporasi Jepang bulan April naik 4,9% YoY, dan imbal hasil JGB 10 tahun naik ke level tertinggi dalam hampir 29 tahun, dengan pusat suku bunga jangka panjang Jepang bergeser ke atas. Secara keseluruhan, tema makro pekan ini tetap berupa resonansi antara inflasi AS dan ketahanan ekonomi, dengan kenaikan imbal hasil JGB dan US Treasury yang menekan selera risiko, sementara ketegangan Timur Tengah yang berulang dan kekhawatiran pasokan memberikan dukungan bagi harga tembaga, yang sempat reli sebelum terkoreksi.
Dari sisi fundamental, gangguan pasokan tetap menjadi pendukung utama kenaikan harga tembaga pekan ini. Di satu sisi, ketegangan Timur Tengah yang berulang mengganggu pelayaran melalui Selat Hormuz, dengan harga minyak berfluktuasi di level tinggi dan terus mendorong kenaikan biaya peleburan dan logistik. Di sisi lain, pemerintah Peru menyetujui pada 11 Mei perusahaan minyak milik negara Petroperu untuk mencari pinjaman yang dijamin negara senilai $2 miliar guna mempertahankan operasional, yang secara tidak langsung mengonfirmasi bahwa sistem energi lokal masih dalam tekanan, dan kekhawatiran pasar terhadap gangguan pasokan bijih belum mereda. Dari sisi kargo spot Tiongkok, menjelang bulan penyerahan, pemasok menunjukkan peningkatan kemauan untuk mengirim ke gudang penyerahan, dan sirkulasi spot secara keseluruhan tetap ketat. Namun, harga tembaga yang tinggi terus menekan kemauan pembelian hilir, dengan pasar masih didominasi oleh permintaan restocking yang bersifat rigid. Persediaan sedikit rebound setelah destocking, dan fundamental menunjukkan struktur kelemahan ganda sisi penawaran-permintaan.
Melihat ke depan pekan depan, logika makro kemungkinan tidak akan berubah signifikan dalam waktu dekat. Jika inflasi AS tetap tinggi dan imbal hasil jangka panjang global terus naik, sisi dolar AS dan suku bunga masih akan membatasi harga tembaga sampai batas tertentu. Namun, mengingat ketegangan Timur Tengah dan gangguan Selat Hormuz belum benar-benar terselesaikan, ditambah dengan risiko yang masih berlangsung di sisi bijih dan energi, dukungan batas bawah harga tembaga juga tetap kuat. Koreksi jangka pendek diperkirakan terjadi namun dengan magnitude terbatas. Tembaga LME diperkirakan berfluktuasi dalam kisaran $13.400-13.850/mt, dan tembaga SHFE dalam kisaran 104.000-107.000 yuan/mt. Dari sisi kargo spot, didukung oleh logika serah terima dan sirkulasi yang ketat, premi diperkirakan tetap kokoh, namun kemauan hilir untuk mengejar harga lebih tinggi terbatas di tengah harga yang tinggi, dan aktivitas perdagangan secara keseluruhan mungkin tetap berhati-hati. Harga spot terhadap kontrak bulan depan tembaga SHFE diperkirakan berkisar dari diskon 80 yuan/mt hingga premi 100 yuan/mt.
