05 Mei 2026
Perak menunjukkan volatilitas yang lebih besar dibandingkan emas pada Q1 2026. Harga sempat melonjak ke sekitar $120/oz pada 29 Januari, sekitar empat kali lebih tinggi dari setahun sebelumnya, sebelum turun tajam ke kisaran pertengahan $60-an dalam hitungan hari, dan terus melemah ke sekitar $61/oz pada pertengahan Maret. Logam ini terus menunjukkan sensitivitas tinggi terhadap pergerakan emas, dan kami memperkirakan hubungan tersebut akan tetap menjadi pendorong utama arah harga.
Permintaan industri
Pada lonjakan harga di bulan Januari, kekhawatiran utama adalah bahwa harga yang tinggi dapat mulai melemahkan penggunaan industri. Mengingat sekitar separuh dari total permintaan perak berasal dari aplikasi industri, ini tetap menjadi komponen paling kritis dari pasar.
Dengan harga yang telah mereda, risiko terhadap permintaan agak berkurang. Meski demikian, setelah mencapai puncaknya pada 2024, permintaan industri melemah pada 2025 dan mungkin sedikit menurun lagi pada 2026.
Sebagian besar dinamika ini terkait dengan sektor surya. Aktivitas instalasi dipercepat menjelang perubahan rezim harga listrik Tiongkok, yang kemungkinan akan membebani pemasangan tahun ini. Pada saat yang sama, produsen terus mengurangi jumlah perak yang digunakan per unit melalui peningkatan efisiensi dan substitusi material. Estimasi industri menunjukkan bahwa peningkatan teknologi ini telah memangkas intensitas perak secara signifikan, yang berarti bahwa meskipun instalasi bertambah, permintaan perak tidak selalu mengikuti.
Terlepas dari hambatan ini, prospek jangka panjang tetap mendukung. Energi surya tetap menjadi salah satu sumber listrik termurah, dan permintaan struktural terhadap listrik terus meningkat secara global. Namun, pertumbuhan tidak tanpa batasan karena hambatan jaringan listrik dan keterlambatan perizinan terus membatasi laju ekspansi di banyak wilayah.
Geopolitik juga dapat berperan. Konflik yang melibatkan Iran dapat mempercepat upaya di Eropa dan Asia untuk mendiversifikasi sumber energi dan mengurangi ketergantungan pada hidrokarbon impor. Meskipun rantai pasokan energi terbarukan memiliki risikonya sendiri, risiko tersebut sebagian besar terkonsentrasi pada fase pembangunan. Setelah beroperasi, aset energi terbarukan menyediakan energi yang dihasilkan secara domestik, yang meningkatkan ketahanan energi. Oleh karena itu, meskipun skenario dasar kami adalah permintaan perak terkait surya yang lebih lemah, terdapat potensi kenaikan jika perubahan kebijakan mempercepat pemasangan.
Di luar sektor surya, permintaan yang terkait dengan infrastruktur data, elektrifikasi transportasi, dan investasi dalam jaringan listrik seharusnya tetap mendukung. Selain itu, penggunaan yang terkait dengan katalis etilena oksida diperkirakan akan pulih setelah penurunan tahun lalu.
Gambar 1: Permintaan perak industri
Sumber: Metals Focus, WisdomTree. 2026. (F) = Prakiraan. Prakiraan bukan merupakan indikator kinerja masa depan, dan setiap investasi tunduk pada risiko dan ketidakpastian.
Permintaan investor
Arus investor menjadi fitur utama tahun 2025. Produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) mengalami arus masuk yang kuat dari Maret hingga akhir tahun, secara umum mengikuti kenaikan harga dan mencapai salah satu total tahunan tertinggi yang pernah tercatat dalam hal volume.
Tren tersebut berbalik pada tahun 2026. Arus keluar cukup signifikan, dengan investor mengambil keuntungan bahkan sebelum harga mencapai puncaknya pada akhir Januari.
Pergeseran posisi ini membantu menjelaskan koreksi harga yang tajam. Seiring partisipasi yang meluas dan eksposur leverage yang meningkat memasuki awal 2026, pasar menjadi lebih rentan terhadap deleveraging yang cepat. Ketika ketegangan geopolitik meningkat, banyak investor mengurangi risiko dan menambah kas, yang menyebabkan gelombang penutupan posisi beli alih-alih pembentukan taruhan bearish baru.
Tren investasi fisik lebih beragam. Permintaan koin dan batangan meningkat kuat pada tahun 2025, didukung tidak hanya oleh pasar tradisional seperti India, Jerman, dan Australia, tetapi juga oleh peningkatan di Asia Timur dan Timur Tengah. Di wilayah-wilayah ini, harga emas yang lebih tinggi tampaknya telah mendorong substitusi ke perak.
Sebaliknya, permintaan AS melemah secara signifikan, turun ke level terendah dalam bertahun-tahun. Baru-baru ini, volatilitas telah meredam minat di seluruh pasar Barat, dengan investor mengambil pendekatan yang lebih hati-hati selama Februari dan Maret.
Gambar 2: Perak dalam produk yang diperdagangkan di bursa
Sumber: Bloomberg Finance L.P. September 2020 hingga April 2026. Kinerja historis bukan merupakan indikasi kinerja masa depan, dan setiap investasi dapat mengalami penurunan nilai.
Permintaan perhiasan
Kenaikan harga yang tajam sepanjang tahun 2025 dan awal 2026 telah sangat membebani permintaan perhiasan. Fabrikasi global turun 8% pada tahun 2025, mencerminkan penurunan yang luas.
India mengalami penurunan paling tajam, karena tekanan keterjangkauan membatasi permintaan, sementara Eropa terdampak oleh aktivitas ekspor yang lebih lemah terkait dengan friksi perdagangan. Asia Timur terbukti lebih tangguh, dengan pertumbuhan moderat di Tiongkok yang sebagian didukung oleh substitusi menjauhi emas, serta kinerja ekspor yang lebih kuat di Thailand.
Ke depan, kekuatan harga yang berlanjut kemungkinan akan semakin menekan permintaan, sementara ketidakstabilan yang terus berlangsung di Timur Tengah juga dapat membebani konsumsi regional.
Daur Ulang
Harga yang lebih tinggi mendorong peningkatan daur ulang tahun lalu, dengan volume mencapai level tertinggi dalam lebih dari satu dekade. Kenaikan paling terlihat pada perhiasan dan perak olahan, di mana penjualan kembali ke pasar lebih sensitif terhadap harga.
Namun, responsnya tidak tanpa batas. Kendala pemrosesan dalam sistem pemurnian membatasi jumlah material yang dapat dikembalikan ke pasar, terutama untuk skrap berkadar tinggi.
Daur ulang industri bergerak ke arah sebaliknya, menurun akibat tingkat pemulihan yang lebih rendah dari limbah elektronik. Pada 2026, daur ulang diperkirakan akan meningkat lebih lanjut, didukung oleh setahun penuh harga yang tinggi.
Pasokan Tambang
Produksi tambang global naik 3% pada 2025, didukung oleh produksi yang lebih kuat di negara-negara seperti Peru dan Rusia. Pada saat yang sama, biaya produksi menurun untuk tahun kedua berturut-turut, meningkatkan margin bagi produsen perak primer.
Untuk 2026, pasokan diperkirakan tetap secara umum stabil, dengan penurunan marginal karena kenaikan di beberapa wilayah diimbangi oleh kelemahan di wilayah lain, terutama pada operasi yang terkait dengan penambangan timbal dan seng.
Penting untuk dicatat bahwa mayoritas pasokan perak dihasilkan sebagai produk sampingan dari logam lain, termasuk emas, tembaga, timbal, dan seng. Akibatnya, pasokan perak dipengaruhi tidak hanya oleh harganya sendiri tetapi juga oleh dinamika yang lebih luas di pasar logam dasar dan logam mulia.
Meskipun harga yang lebih tinggi dan margin yang membaik dapat mendorong peningkatan aktivitas, gangguan di tingkat tambang maupun pemurnian, serta komplikasi geopolitik, dapat membatasi pertumbuhan pasokan dalam jangka pendek.
Keseimbangan Pasar
Pasar perak diperkirakan tetap dalam defisit pada 2026, dengan kekurangan yang secara umum serupa dengan yang terlihat pada 2025, meskipun jauh lebih kecil dibandingkan tahun-tahun sebelumnya.
Permintaan yang lebih lemah dari segmen industri dan perhiasan telah membantu mempersempit ketidakseimbangan. Pada saat yang sama, arus masuk yang kuat ke ETP tahun lalu secara efektif menyerap pasokan yang tersedia, memperketat kondisi yang mendasari lebih dari yang ditunjukkan oleh neraca utama.
Dengan permintaan investor yang kemungkinan akan melambat tahun ini, sebagian tekanan tersebut seharusnya mereda, membawa pasar lebih mendekati keseimbangan.
Gambar 3: Neraca pasar perak
Sumber: Metals Focus, WisdomTree. 2025. (F) = Prakiraan. Prakiraan bukan merupakan indikator kinerja masa depan, dan setiap investasi tunduk pada risiko dan ketidakpastian.
Prospek harga
Kami mempertahankan prospek positif untuk emas dan memperkirakan perak akan bergerak ke arah yang sama. Meskipun permintaan melemah di beberapa segmen, kuatnya hubungan ini seharusnya memberikan dukungan.
Berdasarkan asumsi pemodelan kami, dan dengan asumsi emas naik sekitar 18% antara Q1 2026 dan Q1 2027, kami memperkirakan perak dapat meningkat sekitar 24% pada periode yang sama. Sebagian besar kenaikan ini didorong oleh trajektori emas, bukan fundamental spesifik perak.
Namun, terdapat beberapa kendala. Peningkatan investasi dalam kapasitas penambangan tahun lalu dapat berujung pada pasokan yang lebih tinggi, sehingga membatasi potensi kenaikan. Selain itu, meskipun indikator ekonomi seperti PMI1 tetap berada di wilayah ekspansif, ketidakpastian geopolitik terus membebani kekuatan pemulihan.
Gambar 4: Atribusi prakiraan
Sumber: WisdomTree, Bloomberg. Prakiraan bukan merupakan indikator kinerja masa depan, dan setiap investasi tunduk pada risiko dan ketidakpastian.
Kesimpulan
Prospek perak lebih banyak dibentuk oleh hubungannya dengan emas daripada oleh fundamentalnya sendiri. Meskipun permintaan industri dan perhiasan yang lebih lemah, serta arus investasi yang lebih moderat, dapat menciptakan hambatan jangka pendek, faktor-faktor ini kemungkinan tidak akan melampaui dukungan yang diberikan oleh kondisi makro yang menguntungkan bagi logam mulia. Dengan pasar yang masih mengalami defisit dan pendorong permintaan struktural yang tetap utuh, perak tetap berada dalam posisi yang baik untuk berpartisipasi dalam kenaikan lebih lanjut, meskipun dengan volatilitas yang berkelanjutan.
Sumber:
