4 Mei 2026
Emas tertarik ke dua arah dalam beberapa pekan terakhir. Di satu sisi, kenaikan harga minyak dan eskalasi ketegangan geopolitik telah memperkuat daya tarik emas sebagai aset safe-haven. Di sisi lain, tekanan inflasi yang didorong oleh energi tersebut telah mendorong pasar untuk mengurangi ekspektasi pemangkasan suku bunga, menciptakan latar belakang yang lebih sulit bagi aset tanpa imbal hasil seperti emas. Ketegangan ini membuat emas berada di bawah tekanan dalam jangka pendek, meskipun beberapa bank terbesar di Wall Street tetap sangat optimis untuk jangka panjang. Di antaranya, Bank of America menonjol karena mempertahankan salah satu proyeksi paling agresif di pasar: target harga emas 12 bulan sebesar $6.000 per ons.
Tekanan jangka pendek dari minyak, inflasi, dan bank sentral
Harga minyak yang tinggi telah menjadi pendorong utama sentimen pasar. Seiring kenaikan biaya energi, kekhawatiran inflasi pun meningkat, memaksa investor untuk mempertimbangkan kembali seberapa cepat bank sentral dapat bergerak menuju kebijakan moneter yang lebih longgar. Repricing tersebut telah menekan emas, yang cenderung kesulitan ketika pemangkasan suku bunga tertunda dan imbal hasil riil tetap tinggi. Federal Reserve memperkuat dinamika tersebut pekan ini dengan mempertahankan suku bunga, mengutip meningkatnya risiko inflasi. Lebih penting lagi, The Fed mengindikasikan bahwa mereka secara aktif membahas apakah akan beralih dari bias pelonggaran menuju sikap yang lebih netral. Pesan tersebut menggemakan nada dari bank sentral utama lainnya, yang semuanya baru-baru ini mengadopsi pendekatan wait-and-see di tengah ketidakpastian geopolitik dan ekonomi yang meningkat.
Hasilnya adalah kemunduran bagi emas. Harga spot baru-baru ini diperdagangkan di sekitar $4.604 per ons, turun hampir 0,5% pada hari itu dan lebih dari 2% dalam sepekan, menandai penurunan mingguan kedua berturut-turut. Secara lebih luas, setelah reli 65% pada 2025, emas telah turun lebih dari 12% sejak perang di Iran dimulai, menggambarkan betapa volatilnya pasar saat ini.
BofA: aksi jual adalah "air pocket," bukan akhir dari bull market
Meskipun terjadi pelemahan, Bank of America berargumen bahwa penurunan emas adalah kemunduran sementara, bukan pembalikan tren. "Emas telah memasuki air pocket, karena logam mulia dan minyak berkorelasi terbalik akibat kekhawatiran inflasi dan fungsi reaksi The Fed. Kekhawatiran ini masih membayangi, tetapi ketidakpastian yang berkelanjutan atas kebijakan ekonomi AS, termasuk defisit fiskal yang tinggi dan dolar AS yang lemah, seharusnya tetap menjaga permintaan terhadap logam ini," tulis analis komoditas bank tersebut. Dalam prospek terbarunya, BofA menaikkan perkiraan harga rata-rata emas 2026 menjadi $5.093 per ons, naik dari $4.988, sambil mempertahankan target 12 bulan di $6.000. Pada saat salah satu perkiraannya dirilis, emas berjangka diperdagangkan di sekitar $5.208 per ons, menggarisbawahi ekspektasi bank bahwa pergerakan besar ke atas masih akan terjadi.
Mengapa Bank of America tetap optimis
Tesis bullish BofA bertumpu pada beberapa tema struktural yang diyakini terus mendukung emas, meskipun kondisi makro jangka pendek masih bergejolak. Yang pertama adalah ketidakpastian kebijakan, terutama seputar kepemimpinan Federal Reserve. Pada akhir Januari, Presiden Trump mengumumkan Kevin Warsh sebagai nominasinya untuk menggantikan Jerome Powell sebagai ketua The Fed, memicu reaksi pasar yang tajam. Emas berjangka turun 6,4% dalam satu hari, sempat merosot ke $4.893 per ons, karena investor menginterpretasikan reputasi Warsh sebagai penganut kebijakan ketat sebagai sinyal negatif bagi logam mulia ini.
Namun Bank of America menilai reaksi tersebut berlebihan. Meskipun Warsh membangun reputasi sebagai pendukung suku bunga tinggi selama masa jabatannya sebagai gubernur The Fed sebelumnya, BofA menyatakan bahwa pernyataan terbarunya lebih dovish. Bank ini juga mencatat bahwa neraca The Fed yang masih besar membatasi seberapa agresif pergeseran hawkish dapat terjadi secara realistis. Jika pengetatan kuantitatif menguras cadangan bank dan menciptakan tekanan di pasar uang, terutama tanpa konsolidasi fiskal yang berarti, investor pada akhirnya mungkin justru meningkatkan eksposur emas daripada menguranginya. Pilar kedua adalah kondisi fiskal AS. Defisit yang terus-menerus, tingkat utang yang meningkat, dan inflasi yang masih mendekati 3% menciptakan apa yang dilihat BofA sebagai lingkungan yang mendukung emas dalam jangka panjang. Pelemahan dolar menambah argumen tersebut, karena emas biasanya diuntungkan ketika kepercayaan terhadap mata uang fiat dan disiplin fiskal terkikis.
Pilar ketiga adalah kurangnya investasi. Menurut bank tersebut, investor secara struktural masih underweight terhadap emas meskipun rally-nya telah memecahkan rekor. Investor kaya hanya mengalokasikan sekitar 0,5% aset mereka pada logam mulia ini, menunjukkan bahwa kenaikan harga lebih didorong oleh momentum harga dan permintaan sektor resmi daripada pergeseran alokasi besar-besaran. Arus masuk ETF emas juga melonjak, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa pada September 2025, ketika $14 miliar mengalir ke pasar, lonjakan sebesar 880%.
Kendala pasokan memperkuat argumen ini.
Kepala riset logam Bank of America, Michael Widmer, melengkapi argumen makro dengan analisis dari sisi pasokan. Ia berpendapat bahwa meskipun emas mungkin terlihat overbought pada grafik harga, dari sudut pandang positioning, emas masih belum over-owned. Widmer berargumen bahwa pasokan tambang menjadi faktor bullish yang kurang diapresiasi. BofA memperkirakan 13 penambang emas besar di Amerika Utara akan memproduksi 2% lebih sedikit emas pada 2026 dibandingkan 2025, sementara biaya penopang menyeluruh (all-in sustaining costs) mendekati $1.600 per ons, menekan margin dan membatasi pertumbuhan produksi, terutama bagi produsen yang lebih kecil.
Pada saat yang sama, pendorong tradisional permintaan emas tetap berlaku: de-dolarisasi, pembelian bank sentral, kekhawatiran inflasi, dan risiko geopolitik. Menurut pandangan Widmer, pasar bullish tidak berakhir sampai fundamental tersebut berubah, dan sejauh ini, belum ada perubahan.
Prospek emas Wall Street secara luas: bullish, dengan beberapa catatan
Bank of America bukan satu-satunya yang memperkirakan harga emas lebih tinggi. Bahkan, proyeksi $6.000 menempatkannya dalam kubu bullish yang semakin ramai.
- JPMorgan memperkirakan emas mencapai $6.300 pada akhir 2026, dengan skenario optimis $8.000 hingga $8.500, didukung oleh pembelian bank sentral sekitar 800 ton tahun ini.
- UBS menaikkan target skenario dasarnya menjadi $6.200, dengan skenario optimis $7.200 jika ketegangan geopolitik meningkat.
- Wells Fargo memperkirakan emas diperdagangkan dalam kisaran $6.100 hingga $6.300 pada akhir tahun 2026 dan telah menyarankan klien untuk membeli saat harga turun.
- Deutsche Bank dan Société Générale juga memperkirakan $6.000 pada akhir tahun.
- Goldman Sachs lebih konservatif dengan target $5.400.
Tidak semua bank sama optimisnya. HSBC memperingatkan bahwa meredanya ketegangan perdagangan atau konsolidasi fiskal yang berarti dapat menghapus sebagian premi risiko emas, dan memperkirakan kisaran perdagangan 2026 yang luas antara $3.950 hingga $5.050. Commerzbank juga mengambil pandangan lebih hati-hati, dengan target akhir tahun $4.900. Bahkan UBS telah menandai risiko dari penguatan dolar dan potensi sikap The Fed yang lebih hawkish.
Perak juga memiliki potensi kenaikan yang kuat, menurut BofA.
Bank of America tidak hanya bullish terhadap emas, tetapi juga perak. Bank ini kini memperkirakan perak rata-rata $85,93 per ons tahun ini, naik hampir 15% dari estimasi sebelumnya sebesar $75. Bank ini juga meyakini perak pada akhirnya bisa rebound di atas $100 per ons, meskipun mengakui logam ini menghadapi risiko jangka pendek yang lebih besar dibandingkan emas karena ketergantungannya yang lebih tinggi pada permintaan industri. Krisis Timur Tengah dan guncangan energi yang lebih luas dapat memperlambat pertumbuhan ekonomi dan melemahkan permintaan logam dalam jangka pendek. Namun BofA berargumen bahwa implikasi jangka panjang bisa positif bagi perak dan logam dasar, karena negara-negara pengimpor energi kemungkinan akan mempercepat investasi dalam elektrifikasi.
"Kami mengakui adanya hambatan dari gangguan energi dan, dengan memperhitungkan estimasi revisi dari tim ekonomi kami, memperkirakan perlambatan permintaan logam," kata para analis. "Pada saat yang sama, kami percaya bahwa krisis energi yang sedang berlangsung akan mendorong negara-negara pengimpor energi untuk meningkatkan investasi dalam elektrifikasi ekonomi."Fundamental struktural perak tetap menarik. Pasar kini telah mencatat defisit selama lima tahun berturut-turut, dengan kekurangan kumulatif sejak 2021 melebihi 820 juta ons, kira-kira setara dengan satu tahun penuh pasokan tambang global. Permintaan dari panel surya, kendaraan listrik, dan elektronik 5G terus memperketat pasar. Meskipun permintaan perak terkait panel surya mulai menurun, BofA tidak memperkirakan hal itu akan mendorong pasar ke surplus tahun ini.
Jika rasio emas-terhadap-perak terkompresi menuju titik terendah 2011 di 32:1, perak akan diperdagangkan di atas $187 per ons dalam skenario di mana emas mencapai $6.000. BofA tidak secara eksplisit memperkirakan hasil tersebut, tetapi menyoroti betapa besar potensi kejar-mengejar yang masih dimiliki perak.
Apa yang bisa menggagalkan skenario bullish?
Bahkan Bank of America tidak mengabaikan risikonya. Ekonomi AS yang lebih kuat dari perkiraan dapat memberi ruang bagi The Fed untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama, mengangkat imbal hasil riil dan membebani emas. Rebound tajam dolar AS akan menjadi ancaman langsung lainnya. Dan jika pesan The Fed berubah lebih tegas ke arah hawkish, pasar mungkin terus mengurangi harapan pemotongan suku bunga, memperpanjang tekanan saat ini pada logam mulia.
Ada juga ironi dalam faktor Warsh. Meskipun ketua Fed yang hawkish akan negatif bagi emas dalam pengertian tradisional, BofA mengatakan Warsh yang lebih dovish dari perkiraan juga dapat mengguncang pasar jika investor menafsirkannya sebagai inflasioner atau sebagai tanda berkurangnya disiplin kebijakan. Meski demikian, kesimpulan bank secara lebih luas jelas: koreksi jangka pendek tidak membatalkan narasi jangka panjang.
Kesimpulan
Emas saat ini terjebak di antara dua kekuatan besar: permintaan safe-haven yang didorong oleh tekanan geopolitik dan tekanan suku bunga yang disebabkan oleh kekhawatiran inflasi akibat energi. Untuk saat ini, kekuatan kedua telah menang, membuat harga rentan dan sentimen tidak stabil. Namun Bank of America melihat kelemahan tersebut sebagai hal yang sementara. Menurut pandangannya, kekuatan yang lebih mendasar yang menopang emas — defisit fiskal, ketidakpastian kebijakan, pasokan tambang yang terbatas, pembelian bank sentral, dan posisi investor yang masih ringan — tetap kokoh. Jika tesis tersebut terbukti benar, aksi jual baru-baru ini mungkin akan dikenang bukan sebagai awal pembalikan, melainkan sebagai jeda dalam pasar bullish yang lebih besar. Untuk saat ini, emas mungkin masih berjuang untuk mendapatkan kembali momentumnya. Namun di Wall Street, perlombaan jangka panjang menuju target yang semakin tinggi masih sangat berlangsung.
Sumber：
