30 April 2026
Kinerja pada bulan Maret mengejutkan banyak investor, karena logam mulia ini mencatat penurunan harga yang signifikan meskipun terjadi eskalasi geopolitik. Menurut Imaru Casanova, manajer portofolio di VanEck, perilaku yang tampak berlawanan dengan intuisi di masa krisis seperti ini bukanlah hal yang tidak biasa. Pola serupa berupa penurunan harga awal yang dipicu oleh kebutuhan likuiditas, kenaikan suku bunga, dan penguatan dolar AS sudah teramati pada awal krisis keuangan 2008, saat pecahnya pandemi pada 2020, dan setelah invasi Rusia ke Ukraina pada 2022. Pada saat itu, harga minyak di atas $100 per barel menyebabkan suku bunga lebih tinggi dan dolar yang kuat, setelah itu emas turun sekitar 18% menyusul reli singkat.
Kuartal pertama tahun ini juga ditandai oleh volatilitas yang masif. Setelah emas mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $5.595 per ons pada 29 Januari, harga sempat turun kembali di bawah angka $5.000 pada bulan Februari. Konflik antara AS, Israel, dan Iran menyebabkan kenaikan harga singkat ke atas $5.400 pada awal Maret, dengan harga tertinggi bulanan sebesar $5.418 tercatat pada 2 Maret. Setelah itu terjadi aksi jual tajam. Pada 23 Maret, harga emas turun $1.319 ke titik terendah bulanan $4.099 dan akhirnya menutup bulan tersebut di $4.668,06. Ini setara dengan kerugian bulanan sebesar $611, atau 11,6%. Meskipun mengalami kemunduran ini, pada akhir bulan emas masih berada $349, atau 8,0%, di atas levelnya pada awal tahun.
Harga minyak tinggi dan kekhawatiran inflasi membebani emas
Baru-baru ini, logam mulia ini terbebani oleh harga minyak yang lebih tinggi, yang memicu kekhawatiran inflasi dan selanjutnya menyebabkan kenaikan suku bunga serta prospek yang lebih restriktif dari Federal Reserve. Pada saat yang sama, investor memanfaatkan level harga tinggi untuk mengambil keuntungan, yang tercermin dalam arus keluar yang kuat dari ETF emas batangan untuk meningkatkan likuiditas. Aktivitas bank sentral juga mengalami fluktuasi. Sementara Turki menjual emas pada bulan Maret untuk mendukung mata uangnya sendiri, World Gold Council melaporkan pembelian berkelanjutan oleh negara-negara seperti Indonesia, Guatemala, dan Malaysia. Tren jangka panjang menuju diversifikasi cadangan devisa menjauhi dolar AS karenanya tetap utuh.
Saham pertambangan emas juga tidak luput dari aksi harga terkini. (MVGDXTR) turun 21,4% pada Maret, tetapi masih naik 5,3% secara year to date. Imaru Casanova menekankan bahwa fundamental perusahaan tambang tetap sangat solid pada harga sekitar $4.000. Perusahaan-perusahaan akan terus menghasilkan margin tinggi yang mendukung investasi pertumbuhan, pembelian kembali saham, dan dividen. Menurut perhitungan Scotiabank, rata-rata all-in sustaining costs (AISC) adalah $1.867 per ons. Bahkan biaya total, yang mencakup pajak, bunga, dan pengeluaran eksplorasi, antara lain, diperkirakan bank berada pada level moderat $3.525 per ons.
Profitabilitas tinggi ini memungkinkan perusahaan tambang untuk kembali meningkatkan investasi di masa depan. Menurut S&P Global, pengeluaran eksplorasi di lokasi tambang mencapai rekor tertinggi pada 2025 dan naik 45%, sementara total anggaran eksplorasi meningkat 11%. Bahkan risiko kenaikan harga minyak masih dapat dikelola oleh perusahaan tambang. Bahan bakar menyumbang sekitar 7% dari AISC, dan penggandaan harga minyak dapat meningkatkan biaya sebesar 10% hingga 20% tanpa lindung nilai. Namun dalam praktiknya, perusahaan melakukan lindung nilai terhadap risiko ini. Salah satu contohnya adalah Kinross Gold Corp., yang per 31 Maret 2026 menyumbang 4,31% dari aset bersih strategi. Dengan memperhitungkan lindung nilai, Kinross menunjukkan sensitivitas hanya sekitar $3 per ons untuk setiap perubahan $10 per barel pada harga minyak.
Imaru Casanova menyimpulkan bahwa prospek jangka panjang untuk emas tetap utuh. Begitu konflik saat ini mereda dan volatilitas berkurang, pendorong struktural—seperti defisit AS yang tinggi, de-dolarisasi global, dan potensi risiko terhadap pertumbuhan ekonomi—akan kembali menjadi fokus dan terus mendukung logam mulia ini, menurutnya.
Sumber:
