Selama libur Hari Buruh 2026 (1–5 Mei), pasar SHFE Tiongkok tutup, dan tembaga LME menunjukkan tren fluktuatif dengan penurunan awal diikuti pemulihan. Sebelum libur, kontrak tembaga SHFE 2605 ditutup pada 100.970 yuan/mt, dan tembaga LME ditutup pada $13.019/mt pada 30 April. Selama libur, tembaga LME menyentuh level tertinggi $13.120/mt pada 1 Mei sebelum pusat pergerakannya bergeser turun, menyentuh level terendah $12.780/mt pada 4 Mei sebelum rebound, dan ditutup pada $13.030/mt pada 5 Mei, naik tipis 0,64% dari pembukaan hari sebelumnya.
I. Sisi Makro
Selama libur Hari Buruh saat pasar Tiongkok tutup, perkembangan makro global, pasar komoditas, dan dinamika kebijakan di luar Tiongkok terus berlangsung. Berbagai faktor eksternal mendorong pergeseran turun moderat pada pusat harga tembaga selama libur. Di satu sisi, ekspektasi pengetatan kebijakan The Fed AS dan kebuntuan geopolitik memberikan tekanan turun; di sisi lain, fundamental yang mengetat memberikan dukungan dasar, sehingga harga tembaga bergerak sideways dalam kelesuan.
Ketidakpastian geopolitik terus berlanjut.Pada 4 Mei, komandan senior Korps Pengawal Revolusi Islam Yadollah Javani mengonfirmasi bahwa Iran mengendalikan Selat Hormuz dan kapal-kapal musuh yang mencoba melintas paksa akan ditindak tegas. Pada hari yang sama, Presiden AS Trump menolak mengklarifikasi apakah perjanjian gencatan senjata AS-Iran masih berlaku, hanya memperingatkan bahwa Iran akan "dihancurkan sepenuhnya" jika menyerang kapal AS. Pasar menilai kedua belah pihak telah memasuki fase kebuntuan, dengan lalu lintas normal melalui Selat Hormuz tidak mungkin pulih dalam jangka pendek, dan premi risiko minyak mentah tetap tinggi. Dalam lingkungan ini, sentimen wait-and-see mendominasi. Tembaga LME turun ke level terendah libur $12.780/mt pada 4 Mei, kemudian bergerak sideways di sekitar level $13.000/mt, menunggu kejelasan situasi geopolitik.
Divergensi kebijakan The Fed AS meningkat.Rapat penetapan suku bunga April mempertahankan suku bunga tidak berubah, tetapi suara dissenting internal mencapai empat, tertinggi sejak Oktober 1992. Dalam konferensi pers, Powell mengakui kurangnya kemajuan lebih lanjut pada inflasi tetapi secara eksplisit mengesampingkan kenaikan suku bunga, yang sebagian mengimbangi kekhawatiran pasar tentang eskalasi pengetatan. Sementara itu, pertumbuhan GDP AS Q1 secara tahunan tercatat 2,0%, rebound signifikan dari angka sebelumnya 0,5%, meskipun belanja konsumen melambat; ISM Manufacturing PMI April tercatat 52,7%, namun sub-indeks ketenagakerjaan melemah. Gambaran keseluruhan menunjukkan "pertumbuhan moderat disertai inflasi yang meningkat," dengan ekspektasi pemangkasan suku bunga tahun ini yang mendingin, dan harga tembaga terus menghadapi tekanan turun sebagai akibatnya.
Friksi perdagangan AS-Eropa meningkat. Pada 4 Mei, Trump mengumumkan bahwa karena UE gagal memenuhi perjanjian perdagangan bilateral yang telah dicapai, AS akan memberlakukan tarif tambahan pada mobil dan truk impor dari UE minggu depan, menaikkan tarif menjadi 25%. Sebagai segmen konsumsi penggunaan akhir utama di hilir rantai industri tembaga, kenaikan tarif ini akan langsung menekan ekspor otomotif Eropa dan permintaan tembaga di seluruh rantai industri otomotif global.
II. Fundamental
Sisi pasokan, baik LME maupun COMEX berada dalam struktur Contango sebelum libur, dengan inventaris masih pada level historis yang relatif tinggi. Namun, inventaris sosial di pasar Tiongkok terus menurun, memberikan dukungan dasar bagi harga tembaga. Sisi permintaan, menurut survei SMM, perusahaan hilir menunjukkan divergensi dalam pengaturan libur. Perusahaan batang katoda tembaga mengalami penurunan pesanan baru sebelum libur, dengan keinginan penimbunan yang biasa-biasa saja dan permintaan keseluruhan yang lemah; rata-rata durasi libur Hari Buruh tahun ini adalah 1,33 hari, naik 0,16 hari YoY. Sebagian besar perusahaan batang tembaga sekunder yang tidak libur melaporkan durasi setara dengan 2025, namun beberapa perusahaan yang awalnya berencana libur mengadopsi penghentian produksi penuh tahun ini untuk mengatasi tantangan dokumentasi fiskal dan pajak serta tekanan pasokan bahan baku. Perusahaan kabel dan kawat sebagian besar melanjutkan konvensi tahun-tahun sebelumnya dengan mempertahankan produksi selama libur, sementara sebagian memilih menghentikan produksi karena melemahnya pesanan untuk mengurangi tekanan inventaris produk jadi. Dipengaruhi oleh harga tembaga yang tinggi, perusahaan kabel dan kawat mengadopsi pengadaan sesuai kebutuhan secara hati-hati. Selain itu, pesanan jaringan listrik menurun karena pengadaan terkonsentrasi sebelumnya telah memajukan sebagian permintaan. Sebagian besar perusahaan kawat enamel melakukan pemeliharaan peralatan berdasarkan kondisi pesanan, mengurangi beban operasi keseluruhan; jumlah perusahaan yang memilih menghentikan operasi selama libur karena pesanan yang terus melemah meningkat secara signifikan YoY. Permintaan penggunaan akhir menunjukkan divergensi: permintaan di sektor penyimpanan energi, energi baru, dan sektor lainnya tetap kuat, sektor konstruksi mengalami pemulihan marjinal seiring dimulainya musim puncak konstruksi, sementara permintaan di sektor peralatan rumah tangga seperti AC dan sektor jaringan listrik akan segera memasuki musim sepi.
Melihat ke depan pada bulan Mei, perspektif makro tetap berfokus pada arah ketegangan AS-Iran.Meskipun sinyal negosiasi terus dirilis, masalah Selat Hormuz belum terselesaikan dan ketidakpastian pasar tetap ada. Sementara itu, perhatian terus perlu diberikan pada rilis data ekonomi AS dan dampaknya terhadap ekspektasi pasar atas keputusan suku bunga The Fed. Dari sisi fundamental, konsumsi mungkin memasuki musim sepi pada bulan Mei. Tren melemahnya pesanan dan menurunnya tingkat utilisasi di kalangan perusahaan hilir seperti perusahaan batang katoda tembaga dan kawat email akan sulit berbalik dalam jangka pendek. Konsumsi penggunaan akhir secara keseluruhan tetap lemah selain titik terang struktural seperti energi baru, dan permintaan diperkirakan melemah. Namun, perlu dicatat bahwa sisi pasokan diperkirakan akan mengetat. Di satu sisi, implementasi kebijakan pembatasan ekspor asam sulfat dari Tiongkok setelah Mei dapat memperburuk defisit pasokan asam sulfat di luar Tiongkok, sehingga memengaruhi kapasitas peleburan hidrometalurgi. Di sisi lain, smelter global juga akan memasuki periode pemeliharaan terkonsentrasi, dan kekhawatiran defisit pasokan akan memberikan dukungan bullish bagi harga tembaga.Secara keseluruhan, harga tembaga diperkirakan memiliki ruang kenaikan terbatas dalam jangka pendek setelah libur, dengan perhatian pada dukungan titik rendah sebelumnya di bawah.
