Nikel pig iron (NPI) kelas tinggi Indonesia ditutup pada akhir April di sekitar RMB 1.138 per poin nikel ($166), naik 4,7% dari RMB 1.087 ($159) pada awal bulan. Namun angka utama ini menyembunyikan cerita yang lebih rumit. April terbagi menjadi tiga fase: kelemahan awal bulan karena persaingan skrap membatasi minat beli, penguatan pertengahan bulan seiring sinyal biaya Indonesia mengubah psikologi penjual, dan lonjakan minggu terakhir yang hampir sepenuhnya didorong oleh reli futures nikel, bukan oleh kondisi aktual di Indonesia.
Sebagai konteks: NPI di Tiongkok dan Indonesia dihargai per poin nikel — yaitu per persen kandungan nikel. Kargo NPI 11% pada RMB 1.138 per poin nikel setara dengan sekitar RMB 12.520/mt ($1.830/mt) produk fisik. NPI adalah paduan ferro-nikel kadar rendah yang diproduksi terutama dari bijih laterit dan digunakan hampir secara eksklusif sebagai bahan baku baja tahan karat.
Fase 1: Skrap membatasi NPI (1–15 April)
Paruh pertama April tampak seperti kebuntuan antara penjual yang bertahan dan pembeli yang resisten. Pada kenyataannya, harga melemah — acuan CIF Indonesia 10–12% turun dari RMB 1.087 ke RMB 1.082 per poin nikel.
Tekanan berasal dari substitusi, bukan dari NPI itu sendiri. Pada awal bulan, NPI diperdagangkan dengan premi RMB 71,12 ($10,40) per poin nikel di atas skrap stainless 304 berdasarkan kandungan nikel — artinya skrap hampir 10% lebih murah daripada NPI per unit kandungan nikel. Dengan margin cold-rolled coil (CRC) di bawah 2%, pabrik baja tahan karat Tiongkok punya alasan kuat untuk memaksimalkan input skrap dan meminimalkan pengadaan NPI. Kargo dengan kandungan nikel lebih rendah sulit terjual meski ditawarkan mendekati RMB 1.050.
Narasi bullish tidak kekurangan pasokan — revisi HPM (Harga Patokan Mineral) Indonesia, kenaikan ongkos angkut, dan tekanan biaya dari sisi bijih semuanya beredar. Namun tak satu pun tercermin dalam harga transaksi aktual. Cerita sisi biaya tidak menggerakkan pasar spot sampai struktur biaya hilir bergeser untuk menyerapnya.
Fase 2: Psikologi penjual berubah (pertengahan April)
Perubahan terjadi pada pertengahan April. Ekspektasi revisi struktural terhadap formula HPM Indonesia menguat, menaikkan batas bawah tersirat biaya produksi NPI Indonesia. Harga tender Indonesia naik. Sebuah proyek nikel di salah satu kawasan industri besar Indonesia dilaporkan menghentikan lini produksi — dampak aktual terhadap output tidak besar, tetapi sinyalnya penting.
Kejutan lebih besar datang dari sulfur. Harga melonjak dari $725/mt menjadi $1.020/mt selama bulan tersebut, kenaikan 40,7%, menekan ekonomi proyek HPAL (high-pressure acid leach). Laporan bahwa Huafei Nickel-Cobalt — proyek HPAL milik Zhejiang Huayou Cobalt — akan memangkas sekitar 50% output untuk pemeliharaan mulai 1 Mei muncul dari tekanan yang sama. Semua ini tidak secara langsung menaikkan biaya tunai NPI, tetapi mengubah ekspektasi aliran unit nikel di seluruh rantai, dan hal itu memengaruhi psikologi penjual.
Yang sebenarnya dicapai oleh perkembangan ini bukanlah kenaikan harga; melainkan hilangnya penawaran murah. Penjual yang sebelumnya bersedia melepas di RMB 1.080 atau di bawahnya mundur. Logika kuotasi bergeser dari "diskon terhadap rata-rata" menjadi "premi terhadap rata-rata." Acuan CIF Indonesia 10–12% naik ke RMB 1.093 per poin nikel pada minggu ketiga. Futures baja tahan karat menguat, dan margin CRC pulih menuju 3%. Namun penerimaan pembeli tertinggal — kuotasi pengambilan di pelabuhan grade 11,5% masih kesulitan menembus di atas RMB 1.100 per poin nikel.
Fase 3: Reli nikel menembus kisaran (minggu terakhir)
Penembusan aktual terjadi di minggu terakhir, dan bukan berasal dari Indonesia. Masalah kuota penambangan WBN (Weda Bay Nickel) menambah kerutan sisi pasokan, tetapi kekuatan dominan adalah reli nikel rafinasi di layar. Nikel LME naik dari $17.023/mt menjadi $19.284/mt selama bulan tersebut (+13,3%), dan nikel SHFE melonjak dari RMB 135.700 menjadi RMB 150.200/mt ($19.840 menjadi $21.960, +10,7%). Pada malam kontrak utama SHFE melompat dari RMB 145.900 menjadi 151.100/mt, acuan NPI Indonesia 10–12% bergerak dari RMB 1.100 menjadi 1.138 per poin nikel hanya dalam empat sesi perdagangan — mendekati kenaikan 4%.
Pergerakan minggu terakhir merupakan reaksi berantai dari nikel LME. Baja tahan karat mengikuti: 304/2B di Wuxi (pusat perdagangan baja tahan karat utama di Tiongkok timur) naik dari RMB 14.400 menjadi 15.450/mt ($2.105 menjadi $2.259), atau +7,3%. Yang krusial, baja tahan karat naik lebih cepat dari NPI — margin CRC melebar dari 1,33% di awal bulan menjadi sekitar 7% di akhir bulan. Ekspansi margin itulah yang memungkinkan pabrik menerima harga NPI lebih tinggi. Tanpa itu, penembusan tidak terjadi.
Premi skrap-NPI menceritakan hal yang sama dari sudut lain. Premi awal bulan sebesar RMB 71,12 per poin nikel menyusut menjadi RMB 25,71 ($3,76) pada pertengahan-akhir April — artinya skrap naik lebih cepat dari NPI, karena skrap juga mengikuti nikel rafinasi. Dengan kelemahan biaya relatif NPI terhapus, pabrik memiliki jalur yang jauh lebih mudah untuk kembali ke bahan baku NPI. Pengetatan kontrol Tiongkok terhadap faktur PPN untuk pengadaan skrap menambah dorongan ke arah yang sama.
Data inventaris mengonfirmasi peralihan tersebut. Stok NPI di pelabuhan Tiongkok turun dari 435.000 mt menjadi 345.000 mt selama bulan tersebut — penurunan 90.000 mt, atau 20,6%. Total inventaris turun dari 1,08 juta mt menjadi 980.000 mt; cakupan hari inventaris menyusut dari 28,3 menjadi 25,6. Ini adalah restocking pasif — pabrik menyerap material pelabuhan dengan cepat seiring harga relatif berbalik dan saluran skrap menyempit.
Pada dua hari perdagangan terakhir bulan tersebut, NPI naik lebih cepat dari skrap, membuka kembali premi ke RMB 46–53 per poin nikel. Jika selisih itu terus melebar di Mei, persaingan skrap dapat dengan cepat menegaskan diri kembali.
Selisih antar-grade melebar — tetapi bukan di tempat yang Anda duga
Kenaikan April tersebar tidak merata antar grade. NPI domestik 8–10% ex-works naik 2,6% (dari RMB 1.077,5 menjadi 1.105 per poin nikel). Acuan CIF Indonesia untuk 10–12%, 12–14%, dan ≥14% semuanya naik antara 4,4% dan 4,7% — kira-kira dua kali lipat laju material domestik grade rendah.
Selisih absolut antara domestik 8–10% dan Indonesia ≥14% melebar dari RMB 48,5 menjadi 72,5 per poin nikel ($7,09 menjadi $10,60). Mekanismenya: di bawah tekanan substitusi skrap, pabrik secara aktif menggeser campuran bahan baku ke material Indonesia grade lebih tinggi, yang lebih efisien dalam mencapai target kandungan nikel. Material domestik grade rendah termarginalisasi.
Namun di antara grade Indonesia, tidak ada pemimpin yang jelas. Premi 12–14% terhadap 10–12% justru sedikit menyusut (dari RMB 29,5 menjadi 27,5); premi ≥14% relatif stabil (RMB 39,5 menjadi 40). Pelebaran singkat di pertengahan bulan — puncak masing-masing RMB 33 dan 42,5 — menunjukkan ketatnya pasokan struktural di grade lebih tinggi, tetapi reli luas akhir bulan menghapus premi tersebut dengan cepat.
Jadi cerita selisih grade April sebenarnya tentang divergensi domestik-versus-Indonesia, bukan diferensiasi grade Indonesia. Pola kekuatan grade berbasis luas di seluruh CIF Indonesia, yang berlapis di atasnya, secara historis berarti kenaikan tajam diikuti koreksi yang rapuh.
Mei: tiga variabel eksternal, bukan variabel Indonesia
Narasi Indonesia akan berlanjut di Mei. HPM, WBN, sulfur, pemeliharaan Huafei — semuanya akan terus berputar dalam arus berita dan memberikan dukungan biaya marjinal. Tetapi arah aktual harga NPI akan ditentukan oleh tiga variabel eksternal.
Yang pertama adalah baja tahan karat. Kemampuan NPI untuk naik lebih lanjut sepenuhnya bergantung pada apakah harga baja tahan karat bertahan dan margin pabrik tetap tinggi. Ekspansi dari 1,33% menjadi 7% margin CRC adalah fondasi kenaikan akhir April. Dua tanda peringatan sudah terlihat: inventaris baja tahan karat seri 300 naik sedikit dari titik terendah bulanan 587.000 mt menjadi 592.000 mt menjelang libur Hari Buruh 1 Mei, menunjukkan permintaan mulai tertinggal dari restocking hulu; dan SMM memperkirakan produksi seri 300 Mei di Tiongkok dan Indonesia sebesar 1,795 juta mt, turun 121.000 mt atau 6,3% dari 1,916 juta mt di April. Pasar baja tahan karat yang lebih lemah dengan margin menyusut langsung mengikis kemampuan pabrik membayar lebih untuk bahan baku. Ini adalah variabel paling sensitif dalam sistem.
Yang kedua adalah premi NPI-skrap. Dengan reli akhir bulan yang sudah mendorongnya kembali ke RMB 53 per poin nikel, pelonggaran kontrol faktur PPN atau pemulihan sirkulasi skrap normal akan membuat pabrik menaikkan kembali campuran skrap — dan dukungan permintaan NPI akan melemah seiring.
Yang ketiga adalah nikel rafinasi itu sendiri. NPI mengikuti futures nikel dengan jeda; ketika layar mundur, NPI kehilangan momentum dengan cepat. Perdagangan di RMB 1.150 per poin nikel sangat bergantung pada nikel SHFE bertahan di dekat RMB 150.000/mt. Jika kontrak menelusuri kembali ke RMB 140.000/mt atau di bawahnya, basis untuk perdagangan di level NPI saat ini melemah.
Skenario dasar: NPI Mei berkisar antara RMB 1.130 dan 1.170 per poin nikel ($165–171), tetapi kisaran ini rapuh. Restocking pra-libur dan kebisingan Indonesia yang belum terselesaikan memberikan dukungan jangka pendek. Namun proyeksi penurunan produksi baja tahan karat bulanan 121.000 mt melemahkan tulang punggung permintaan untuk NPI berharga tinggi, baja tahan karat hilir memiliki ruang terbatas untuk ekspansi margin lebih lanjut, dan nikel rafinasi memiliki potensi kenaikan tambahan yang terbatas. Risiko naik: futures dan harga fisik baja tahan karat menguat bersamaan sementara kontrol skrap tetap ketat. Risiko turun: harga baja tahan karat mundur, nikel rafinasi terkoreksi, dan skrap mendapatkan kembali keunggulan biayanya secara bersamaan.
Kesimpulan
NPI mengakhiri April di RMB 1.138 per poin nikel, dengan level transaksi bermigrasi dari RMB 1.070–1.090 menjadi RMB 1.130–1.150. Pergerakan agregat moderat, tetapi tiga fase masing-masing memiliki penggerak berbeda: persaingan skrap menekan harga di paruh pertama; HPM dan tender Indonesia mereset psikologi penjual di pertengahan bulan; WBN, sulfur, dan Huafei mempertajam narasi pasokan di akhir bulan; dan reli nikel rafinasi mendorong penembusan minggu terakhir ke hilir.
Faktor biaya Indonesia — revisi HPM, grade bijih, harga reagen — adalah syarat perlu untuk peningkatan pusat harga NPI yang berkelanjutan. Itu tidak cukup. Apakah NPI naik, seberapa jauh, dan seberapa stabil semakin bergantung pada dua variabel eksternal: futures nikel rafinasi dan harga baja tahan karat hilir. Itulah fitur struktural dari produk midstream yang produksinya terkonsentrasi di Indonesia tetapi kekuatan penetapan harganya tersebar di seluruh pabrik baja tahan karat Tiongkok dan pasar futures Asia. Ini bukan fitur dari aksi pasar satu bulan tertentu. Untuk melacak Mei dari sini, pantau kedua variabel tersebut.
Ditulis oleh Bruce Chew
Analis Nikel & Baja Tahan Karat, Shanghai Metals Market
Email: bruce.chew@metal.com
Tel: +601167087088
![[SMM Kilat Baja Tahan Karat] Harga Baja Inggris/UE Melonjak di Tengah Tarif; India Berikan Keringanan untuk UKM](https://imgqn.smm.cn/usercenter/GmHLU20251217171733.jpg)
