Impor Perak Kembali Mencetak Rekor Tertinggi Baru di Maret, Momentum Impor April Diperkirakan Menunjukkan Tanda-Tanda Pendinginan [Analisis SMM]

Impor perak Tiongkok (perak batangan belum ditempa dengan kemurnian ≥99,99%, kode HS 71069110) mencapai 398,62 mt pada Maret, naik 93% MoM dari Februari, memenuhi ekspektasi bahwa impor perak batangan akan mempertahankan momentum kenaikannya. Total impor perak dari Januari hingga Maret 2026 mencapai 639,91 mt, naik 5.346% YoY dibandingkan 11,75 mt pada Q1 2025.

Secara historis, dengan latar belakang lonjakan tajam permintaan dari industri PV Tiongkok pada 2023, kesenjangan harga antara pasar perak Tiongkok dan internasional secara bertahap melebar, dan impor perak juga melonjak signifikan. ()

Kesamaan antara pembukaan jendela impor perak batangan putaran ini dengan yang historis terletak pada lonjakan permintaan industri PV dalam jangka pendek — 2023 menandai commissioning skala besar awal kapasitas bubuk perak dan pasta perak, sementara 2026 menyaksikan permintaan penimbunan jangka pendek yang didorong oleh lonjakan ekspor PV. Di balik kedua jendela impor tersebut adalah permintaan kaku terhadap perak fisik dalam produksi industri. Perbedaannya, pada 2026, logam mulia mengalami bull market langka yang didorong oleh permintaan industri dan siklus pemangkasan suku bunga, dengan permintaan investasi ritel semakin memperketat bahan baku industri yang sudah langka. Akibatnya, premi spot signifikan muncul di pasar spot perak batangan Tiongkok, meningkatkan keuntungan dari impor fisik. Dipahami bahwa selain perak batangan, produk mengandung perak dan bahan baku perak mentah juga masuk ke pasar Tiongkok dalam jumlah besar sebagai produk setengah jadi untuk diolah lebih lanjut menjadi perak batangan dan sirkulasi pasar.

Secara spesifik, faktor pendorong di balik putaran lonjakan impor ini adalah:

1. Penimbunan lonjakan ekspor industri PV

Produsen sel surya dan modul perlu menyelesaikan pengiriman pesanan sebelum pembatalan pengembalian pajak ekspor pada 1 April, menyebabkan penimbunan bahan baku besar-besaran oleh perusahaan pemrosesan midstream pada Q1, dengan beberapa produsen individu menjadi penggerak inti lonjakan impor industri.

2. Permintaan investasi ritel: Dengan latar belakang makro pemangkasan suku bunga global, kekhawatiran krisis utang AS, dan permintaan safe-haven pada Q1, emas dan perak menjadi opsi alokasi aset penting, dengan perak meraih popularitas sebagai "alternatif emas." Setelah harga emas berulang kali mencetak rekor tertinggi, batangan perak investasi denominasi kecil diperdagangkan secara masif sebagai alternatif emas berharga tinggi.

3. Jendela arbitrase yang berkelanjutan

Didorong oleh permintaan yang kuat, harga perak Tiongkok secara signifikan lebih tinggi dari harga spot London. Dengan premi perak SHFE yang stabil, pedagang global terdorong untuk mengirim perak ke Tiongkok untuk arbitrase. Bahkan batangan perak yang diekspor melalui perdagangan pemrosesan Tiongkok tidak dikirim ke Eropa atau AS, melainkan diimpor kembali oleh pedagang langsung ke pasar Shenzhen, membentuk jalur unik "ekspor-ke-penjualan-domestik".

Prospek Q2:

Memasuki Q2, pertumbuhan eksplosif impor batangan perak kemungkinan tidak akan berlanjut. Meskipun batangan perak Tiongkok masih memiliki premi di atas harga London, permintaan batangan perak fisik dan premi spot telah berubah, dengan beberapa batangan perak impor pedagang sudah mengalami penjualan yang lesu sejak akhir Maret.

Di satu sisi, permintaan industri dan investasi domestik menurun bersamaan, dan pasar spot semakin melemah. Setelah berakhirnya pesanan kilat ekspor PV, antusiasme pembelian produsen perak nitrat turun tajam. Selain itu, karena harga perak bergerak sideways dan ketidakpastian dari konflik Timur Tengah meredam sentimen investasi logam mulia, dana yang sebelumnya mengalir ke pasar logam mulia beralih kembali ke pasar bermomentum tinggi seperti dolar AS, obligasi AS, dan minyak mentah. Batangan perak Tiongkok secara bertahap berubah dari "sulit ditemukan" pada April menjadi "dijual diskon tanpa pembeli." Menjelang akhir bulan, pemasok mulai menurunkan premi untuk menghabiskan persediaan atau mengalihkan stok untuk pengiriman SHFE.

Di sisi lain, margin keuntungan impor terkompresi secara signifikan, terutama karena premi spot yang mencapai puncak 3.650 yuan/kg pada Februari, telah turun mendekati paritas pada April. Beberapa pemasok bahkan menjual dengan diskon karena kebutuhan arus kas, menyebabkan keuntungan impor batangan perak menurun tajam dan jendela arbitrase tertutup.

Secara keseluruhan, impor perak yang memecahkan rekor pada Q1 tahun ini merupakan peristiwa "seperti denyut" yang didorong oleh antusiasme investasi ritel dan pembelian kilat stok PV. Seiring kedua faktor pendorong memudar secara bersamaan, dikombinasikan dengan penilaian kinerja aktual pesanan impor di pasar perdagangan, impor pada April diperkirakan akan menurun.