SMM, 21 April — Sejak akhir Maret, harga timbal London telah stabil setelah menyentuh titik terendah, secara bertahap bertahan di atas level $1.900/mt dan memasuki tren naik, berupaya mendekati angka $2.000/mt. Per pukul 15:00 pada 21 April, timbal LME mencapai harga tertinggi intraday di $1.980/mt — level tertinggi baru dalam hampir satu setengah bulan — sebelum ditutup di $1.979/mt, naik 0,25%. Perlu dicatat, spread timbal LME cash-to-three-month telah menyempit dengan cepat dalam beberapa hari terakhir, berubah menjadi positif pada 20 April, menandai pergeseran dari contango ke backwardation untuk pertama kalinya dalam hampir satu tahun.
Namun dengan latar belakang persediaan timbal LME yang masih tinggi, mengapa timbal LME dapat bergeser ke backwardation? Faktor-faktor apa yang secara diam-diam membentuk ulang pasar timbal global?
I. Penurunan Persediaan Ingot Timbal Luar Negeri dan Lonjakan Impor Timbal Tiongkok
Pertama, dari perspektif persediaan timbal LME: meskipun stok timbal LME tetap berada di level tertinggi dalam hampir tiga tahun, persediaan keseluruhan menunjukkan tren penurunan sejak pertengahan Februari, dengan laju penurunan yang meningkat secara signifikan selama sebulan terakhir, turun lebih dari 10.000 mt.
Kedua, pada bulan Maret, jendela impor ingot timbal Tiongkok semakin terbuka lebar. Pada puncaknya, margin keuntungan impor ingot timbal mencapai RMB 1.000/mt, mendorong konsumen timbal hilir dan perusahaan lainnya untuk aktif mengimpor, menarik ingot timbal dari Asia Tenggara, Asia Tengah, dan bahkan Timur Tengah ke pasar Tiongkok. Menurut data bea cukai terbaru, total impor ingot timbal pada bulan Maret (termasuk timbal rafinasi, timbal mentah, dan paduan) mencapai hampir 50.000 mt, naik 18,8 poin persentase secara month-on-month, di mana impor timbal rafinasi mencakup sekitar 25.000 mt. Untuk Q1 2026, total impor ingot timbal Tiongkok mencapai 130.000 mt, naik 286 poin persentase secara year-on-year, dengan timbal rafinasi menyumbang 44,5% dari total.
II. Tantangan Lingkungan dan Pasokan Bahan Baku di Asia Tenggara Mendorong Kenaikan Tajam Premi Timbal Spot
Pada bulan April, otoritas pemerintah Vietnam dan lembaga penegak hukum meluncurkan inspeksi dan memperketat pengawasan regulasi terhadap fasilitas daur ulang timbal — yang diklasifikasikan sebagai operasi berisiko polusi tinggi — untuk memastikan kepatuhan terhadap Undang-Undang Perlindungan Lingkungan. Inspeksi terutama berfokus pada penanganan limbah, zona penyangga keselamatan, dan proses produksi. Akibatnya, sejumlah besar pabrik peleburan timbal sekunder skala kecil dan menengah telah mengurangi atau menghentikan operasi, dengan kurang dari sepertiga perusahaan yang saat ini berproduksi, yang berdampak signifikan terhadap pasokan ingot timbal lokal.
Di sisi pasokan skrap timbal, kondisi semakin tertekan oleh perlambatan musiman dalam pengumpulan aki timbal-asam dan perpanjangan siklus pengiriman maritim untuk impor. Selain itu, pengalihan timbal mentah daur ulang ke pasar Tiongkok menjadi faktor lain yang berkontribusi terhadap rendahnya tingkat utilisasi kapasitas di antara pabrik peleburan timbal Asia Tenggara.
Premi ingot timbal di Asia Tenggara naik $20–$30/mt antara Maret dan April. Baru-baru ini, premi timbal spot kembali melebar, dengan timbal kemurnian 99,99% mencatat kenaikan paling tajam. Diketahui bahwa kuotasi premi CIF Asia Tenggara untuk ingot timbal (99,99%) dari Korea Selatan dan India saat ini berada di kisaran $190–$200/mt, dengan kuotasi CIF Malaysia mencapai lebih dari $200/mt.
（）
III. Ketegangan Geopolitik Timur Tengah Meningkat, Penutupan Selat Hormuz Mengganggu Rantai Pasokan Global dan Memperpanjang Siklus Pengiriman
Sejak akhir Februari, meningkatnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah dan pecahnya konflik antara AS dan Iran telah menyebabkan penutupan Selat Hormuz — jalur pelayaran global yang kritis — yang sangat mengganggu rantai pasokan dan secara signifikan memperpanjang waktu transit maritim. Diketahui bahwa siklus pengiriman standar dari Shanghai ke Timur Tengah adalah sekitar 30 hari; namun, pedagang Timur Tengah melaporkan bahwa kargo yang dikirim pada bulan Februari masih dalam perjalanan dengan tanggal kedatangan yang tidak pasti. Di sisi biaya pengiriman, tarif dasar untuk satu kontainer standar (TEU) dari Shanghai ke Timur Tengah sebelumnya hanya $3.000–$4.000. Namun, dengan penambahan biaya tambahan risiko perang dan pungutan lain yang dikenakan oleh perusahaan pelayaran, total biaya pengiriman end-to-end per kontainer kini melonjak hingga mencapai $11.000.
IV. Permintaan Meningkat: Peluncuran Terkonsentrasi Proyek Aki Timbal-Asam Baru di Asia Tenggara pada 2025–2026
Dari sisi permintaan, produsen aki timbal-asam Asia Tenggara telah meningkatkan gelombang proyek kapasitas baru antara 2025 dan 2026. Pada 2026, fasilitas yang baru dibangun di Vietnam, Malaysia, dan negara-negara lain secara bertahap mulai beroperasi, dengan kapasitas produksi aki timbal-asam tahunan baru diperkirakan melebihi 3,5 juta KVAh. Lonjakan permintaan timbal yang dihasilkan memberikan tekanan besar pada pasokan ingot timbal lokal, menjadikan timbal impor sebagai sumber utama bagi pusat-pusat konsumsi baru ini. Karena persyaratan produksi aki timbal-asam, pertumbuhan permintaan paling terkonsentrasi pada ingot timbal dengan tingkat kemurnian 99,985% dan 99,99–99,995%.
Singkatnya, pergeseran timbal LME saat ini ke backwardation didukung oleh kombinasi faktor: dalam jangka panjang, pertumbuhan konsumsi timbal baru memberikan landasan struktural; dalam jangka pendek, lonjakan impor ingot timbal Tiongkok menjadi pendorong utama, dengan gangguan pengiriman Timur Tengah dan regulasi lingkungan Asia Tenggara sebagai pendukung tambahan.
Mengenai apakah struktur backwardation timbal LME dapat bertahan hingga Mei, beberapa perkembangan utama perlu diperhatikan. Pendorong utama — impor ingot timbal Tiongkok — sudah menunjukkan tanda-tanda pelemahan. Meskipun premi ingot timbal Asia Tenggara telah naik, jendela impor ingot timbal Tiongkok mendekati penutupan. Per penutupan perdagangan timbal LME pukul 15:00 pada 21 April, margin keuntungan impor timbal rafinasi telah menyempit menjadi hanya RMB 52/mt. Sementara itu, timbal mentah daur ulang yang dikirim dari Jepang ke Shanghai kini dikuotasikan dalam RMB setara dengan harga rata-rata timbal Grade 1 SMM secara self-pick-up, sehingga hampir tidak ada keunggulan kompetitif bagi timbal impor.
SMM memperkirakan bahwa, dengan konsumsi timbal yang terus memberikan landasan permintaan dan gangguan pengiriman Timur Tengah serta tekanan lingkungan Asia Tenggara yang belum terselesaikan, struktur backwardation timbal LME kemungkinan akan bertahan. Namun, antisipasi penurunan volume impor Tiongkok dapat membatasi ruang untuk pelebaran lebih lanjut dari spread backwardation — terutama mengingat persediaan timbal LME masih tinggi di sekitar 270.000 mt.
Penyangkalan Sumber Data: Data selain informasi yang tersedia secara publik diperoleh SMM berdasarkan informasi publik, komunikasi pasar, dan model basis data internal SMM, dan hanya untuk referensi serta tidak merupakan saran pengambilan keputusan.
![Timbal SHFE Bergerak Sideways dan Bertahan dengan Baik, Sedikit Menguat di Penutupan [Ulasan Singkat Timbal SHFE]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/xVgcv20251217171721.jpg)
