[Analisis SMM] Bisakah Harga Kobalt Turun Lebih Jauh pada 2026?

Kesimpulan utama: harga kobalt di H2 lebih cenderung naik daripada turun. Gangguan dari faktor eksternal dapat semakin memperparah ketatnya pasokan, sehingga mendorong harga kobalt lebih tinggi.

 Sebagian besar perusahaan tambang berinvestasi Tiongkok memiliki smelter yang dibangun sendiri atau memiliki kepemilikan saham silang dan hubungan kerja sama jangka panjang yang erat dengan perusahaan hilir. Oleh karena itu, kuota ekspor RDK yang diperoleh perusahaan berinvestasi Tiongkok akan dikirimkan ke pasar hilir Tiongkok secara tepat waktu dan stabil. Kami menghitung kuota perusahaan berinvestasi Tiongkok dan asing secara terpisah.

 I. Berdasarkan kondisi pasar saat ini, kami membuat asumsi berikut:

1. Laju pengiriman RDK: mempertahankan efisiensi saat ini. Diperkirakan pada Juli tahun ini, barang dari Q4 2025 dan Q1 2026 akan tiba di pelabuhan secara berturut-turut; pada akhir 2026, barang dari Q2-3 2026 akan tiba secara bertahap.

2. Pasokan MHP Indonesia: meskipun ada gangguan dari faktor eksternal seperti konflik geopolitik Timur Tengah, pasokan kobalt dari MHP Indonesia setidaknya tidak akan menurun secara YoY. Total impor kobalt dari MHP pada 2025 adalah 53.000 mt dalam kandungan logam, dan 2026 diperkirakan tidak kurang dari 53.000 mt dalam kandungan logam.

3. Volume daur ulang Tiongkok: disetahunkan berdasarkan volume daur ulang perusahaan pada Q1 2026. Volume daur ulang kobalt terner bulanan diperkirakan tidak kurang dari 1.000 mt dalam kandungan logam, dan volume daur ulang kobalt tinggi tidak kurang dari 1.500 mt dalam kandungan logam.

4. Struktur pasokan bahan baku: pasokan produk antara yang diarahkan ke katoda terner diperkirakan turun menjadi sekitar 7.000 mt dalam kandungan logam pada H2 2026; tidak ada perubahan besar dalam struktur pasokan lainnya yang ada.

5. Penyangga inventaris Tiongkok: inventaris bahan baku perusahaan hulu dan hilir saat ini dapat menopang pasokan hingga Juni tahun ini. Sebelum produk antara tiba dalam jumlah besar selama Juni-Juli, tidak akan terjadi gangguan pasokan di seluruh pasar. Selain itu, selain kobalt olahan, bahan baku lainnya tidak lagi memiliki inventaris besar.

 II. Penawaran dan Permintaan

1. Sektor terner:

Sisi permintaan: permintaan kobalt terner setahun penuh 2026 diperkirakan sebesar 58.000 mt dalam kandungan logam.

Sisi pasokan: impor kobalt dari MHP pada 2026 sebesar 53.000 mt dalam kandungan logam; daur ulang kobalt terner sekitar 12.000 mt dalam kandungan logam; pasokan produk antara ke terner pada H2 2026 sebesar 7.000 mt dalam kandungan logam.

2. LCO, aditif katoda, dan serbuk kobalt:

Sisi permintaan: total permintaan setahun penuh 2026 untuk LCO, aditif katoda, dan serbuk kobalt diperkirakan sebesar 81.000 mt dalam kandungan logam. H1 terutama difokuskan pada penyerapan inventaris dan daur ulang kobalt tinggi, dengan permintaan H2 (Juli-Desember) sekitar 42.000 mt dalam kandungan logam.

Sisi pasokan (H2): sumber non-kuota DRC dikombinasikan dengan daur ulang kobalt tinggi diperkirakan menyediakan setidaknya 12.000 mt dalam kandungan logam; dari produk antara ekspor DRC, hanya menghitung porsi perusahaan investasi Tiongkok, sekitar 40.000 mt dalam kandungan logam dapat dipasok. Total pasokan H2 sekitar 52.000 mt dalam kandungan logam.

3. Kobalt Olahan

Produksi permintaan rigid: industri hilir tertentu memiliki permintaan rigid terhadap kobalt olahan, mengonsumsi sekitar 400 mt dalam kandungan logam produk antara per bulan untuk produksi kobalt olahan, dengan seluruh bahan baku berupa produk antara. Volume ini secara keseluruhan tidak tinggi tetapi tetap stabil.

Dampak inventaris: dalam lingkungan produk antara berharga tinggi, inventaris kobalt olahan yang besar saat ini akan berdampak signifikan terhadap sisi produksi. Oleh karena itu, saat ini kami menghitung terutama berdasarkan produksi permintaan rigid.

4. Bahan Kimia

Industri seperti pakan ternak dan perekat memiliki permintaan bulanan yang relatif stabil terhadap kobalt hidroksida. Rata-rata, permintaan bulanan sekitar 1.000 mt dalam kandungan logam, dengan bahan baku terutama berupa MHP.

Mempertimbangkan semua hal di atas, akumulasi inventaris pada akhir 2026 adalah 8.000 mt dalam kandungan logam untuk MHP dan 7.000 mt dalam kandungan logam untuk produk antara.

Perilaku penambang: beberapa penambang saat ini membeli produk antara di pasar dengan harga relatif tinggi, mendekati atau mencapai level $26/lb. Dilihat dari perilaku ini, pelaku pasar umumnya memiliki ekspektasi terhadap pasar H2, dan kemungkinan menjual dengan harga rendah relatif kecil.

III. Ekspektasi Masa Depan

Berdasarkan analisis keseimbangan pasokan-permintaan di atas, baik dari sisi pasokan hulu maupun permintaan hilir, setiap kekurangan pasokan dibandingkan ekspektasi atau pemulihan permintaan hilir akan memengaruhi keseimbangan rapuh saat ini, di mana pada saat itu barang dari perusahaan asing perlu memasuki pasar untuk melengkapi pasokan. Oleh karena itu, nada keseluruhan pasar kobalt 2026 dinilai lebih cenderung naik daripada turun.

Wang Zhaoyu 15927163529