13 April 2026
saat ini berada dalam medan ketegangan yang sekilas tampak kontradiktif: Di satu sisi, harga minyak yang tinggi, ekspektasi inflasi yang meningkat, dan lingkungan suku bunga yang lebih menantang membebani logam mulia ini. Di sisi lain, pelaku pasar utama tetap mempertahankan pandangan positif jangka panjang. Justru kombinasi inilah yang membuat situasi saat ini begitu menarik. Meskipun emas baru-baru ini terkoreksi dan terkonsolidasi di bawah level $4.800 per ons, State Street Investment Management masih melihat jalur realistis menuju harga di atas $5.000 pada akhir tahun.
Inti dari penilaian saat ini adalah pertanyaan apakah pelemahan harga emas baru-baru ini hanyalah fase sementara dalam tren naik yang masih utuh atau mengindikasikan struktur pasar yang berubah secara fundamental. Analis komoditas State Street Investment Management jelas condong pada interpretasi pertama. Mereka tetap positif terhadap emas dan melihat probabilitas 50% bahwa harga akan diperdagangkan dalam kisaran antara $4.750 dan $5.500 per ons untuk sisa tahun ini.
Pada saat yang sama, perusahaan ini sedikit menurunkan penilaian yang sangat optimistisnya. Probabilitas untuk skenario bullish dengan kisaran perdagangan $5.500 hingga $6.250 per ons diturunkan dari 35% menjadi 30%. Meskipun demikian, para analis berasumsi bahwa pasar memiliki level dasar yang kuat di kisaran $4.000 hingga $4.100. Selain itu, mereka menganggap mungkin bahwa rekor tertinggi sepanjang masa sebelumnya akan diuji kembali pada 2027. Mereka saat ini memberikan probabilitas 20% untuk skenario yang lebih bearish dengan kisaran $4.000 hingga $4.750, di mana perdagangan ditutup pada akhir Maret.
Harga Emas Tertekan oleh Minyak, Inflasi, dan Ekspektasi Suku Bunga
State Street memberikan penjelasan yang jelas mengenai koreksi harga emas baru-baru ini. Para analis tidak menganggap penurunan pada Maret dan konsolidasi yang berlanjut mengejutkan, karena sentimen di pasar keuangan global telah bergeser secara signifikan seiring perang bersama AS-Israel melawan Iran. Hal ini terutama berdampak pada ekspektasi suku bunga di AS.
Pada awal tahun, pasar telah mengantisipasi pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve AS sebesar total 58 basis poin untuk tahun ini. Namun, gejolak di Timur Tengah dan masalah rantai pasokan yang diakibatkannya di sektor energi secara masif menggeser ekspektasi tersebut, demikian dinyatakan. Antara pertengahan hingga akhir Maret, probabilitas bahwa Fed bahkan mungkin menaikkan suku bunga tahun ini sempat melampaui 60%.
Sementara itu, menunjukkan probabilitas 71% bahwa suku bunga akan tetap pada level saat ini hingga akhir tahun. Ini menjadi beban yang relevan bagi harga emas, karena imbal hasil riil yang lebih tinggi dan kebijakan moneter yang lebih ketat meningkatkan biaya peluang dari memegang aset tanpa imbal hasil seperti emas. Meskipun demikian, State Street menilai reaksi pasar saat ini relatif tangguh.
State Street Melihat Pendorong Struktural Emas Tetap Utuh
Meskipun lingkungan jangka pendek menantang, State Street Investment Management menyarankan agar tidak terlalu fokus pada pergerakan suku bunga jangka pendek. Menurut para analis, koreksi pada bulan Maret terutama merupakan konsekuensi dari penilaian ulang kebijakan Fed dan imbal hasil riil yang lebih tinggi, yang pada gilirannya mendukung dolar AS. Namun, mereka tidak melihat ini sebagai patahnya tesis permintaan menyeluruh terhadap emas.
Tesis jangka panjang ini terutama didasarkan pada kekhawatiran terhadap devaluasi mata uang dan alokasi yang lebih besar ke penyimpan nilai alternatif. Oleh karena itu, investor harus berhati-hati dalam mempertentangkan beban siklikal, seperti biaya peluang memegang emas yang meningkat sementara, dengan faktor-faktor struktural yang menurut para analis masih sebagian besar mendukung emas.
Namun, risiko utama tetap pada harga minyak. State Street menggambarkan situasi ini sebagai pedang bermata dua. Jika konflik di Timur Tengah berkepanjangan dan harga minyak mentah Brent naik di atas $150 per barel, hal ini awalnya dapat membebani harga emas melalui dolar AS dan Fed. Pada saat yang sama, guncangan energi semacam itu akan secara signifikan meningkatkan risiko resesi atau stagflasi. Sebaliknya, normalisasi harga minyak menuju $80 hingga $85 per barel, menurut para analis, dapat mengangkat emas kembali dengan relatif cepat ke atas level $5.000 per ons.
Utang dan Risiko Fiskal Tetap Menjadi Argumen Kuat untuk Emas
Selain kebijakan moneter AS, State Street menyebutkan pendorong jangka panjang lainnya bagi harga emas: kenaikan utang pemerintah yang terus-menerus. Mengutip estimasi dari Congressional Budget Office, para analis memperkirakan pembayaran bunga bersih atas utang federal AS akan melampaui angka $1 triliun untuk pertama kalinya tahun ini. Namun AS bukan satu-satunya yang menghadapi masalah ini.
Secara global, utang telah meningkat ke rekor $348 triliun, menurut State Street. Ini setara dengan sekitar tiga hingga empat kali produk domestik bruto global. Pertumbuhan utang sangat kuat di sektor pemerintah, bukan sektor swasta. Bagi para analis, ini menunjukkan beban fiskal yang sudah mengakar dalam dan meningkatkan risiko devaluasi mata uang jangka panjang.
Di lingkungan inilah State Street melihat posisi strategis emas. Defisit yang meningkat, pengeluaran perang yang lebih tinggi, beban bunga yang membengkak, dan pendapatan pemerintah yang menurun, menurut pandangan ini, memperkuat latar belakang makroekonomi yang secara historis sering mendorong permintaan emas yang lebih kuat. Kesimpulannya adalah gambaran pasar di mana hambatan jangka pendek memang nyata, tetapi kekuatan struktural yang mendukung logam mulia ini tetap utuh.
Sumber：
