Baru-baru ini, pusat harga tembaga terus bergeser naik. Kontrak tembaga SHFE paling aktif naik secara stabil setelah mencapai titik terendah periodik 91.500 yuan/mt pada 23 Maret 2026, mencapai titik tertinggi 103.130 yuan/mt per 15 April, mencatatkan kenaikan 12,71% dari terendah ke tertinggi, dengan harga penutupan terakhir di 102.090 yuan/mt. Harga tembaga LME terbaru berada di $13.262,5/mt. Interaksi antara sentimen makro dan fundamental secara bersama-sama mendorong pasar untuk tetap bertahan dengan baik. Penguatan harga tembaga kali ini tidak didominasi oleh satu faktor tunggal, melainkan hasil resonansi dari berbagai faktor termasuk konflik geopolitik, kendala pasokan, perubahan inventaris, dan pola konsumsi musiman. Mengenai logika pendorong utama di balik penguatan harga tembaga saat ini, SMM akan memberikan analisis terperinci dari tiga dimensi: kontraksi pasokan tembaga SX-EW di luar Tiongkok, perspektif makro terhadap dolar AS dan perkembangan geopolitik, serta inventaris tembaga dan pola penawaran-permintaan Tiongkok. Rinciannya sebagai berikut:
(I) Kebijakan Pembatasan Ekspor Asam Sulfat Memperkuat Ekspektasi Pemotongan Produksi Tembaga SX-EW, dan Kontraksi Pasokan Menopang Harga Tembaga
Harga asam sulfat terus meningkat sejak Maret, terutama disebabkan oleh eskalasi ketegangan yang berkelanjutan di Timur Tengah. Pengiriman melalui Selat Hormuz, yang mengangkut sekitar 50% volume belerang laut dunia, telah terganggu, menyebabkan pengetatan pasokan belerang global secara keseluruhan. Dalam produksi asam sulfat Tiongkok, sekitar 40% berasal dari produksi asam berbasis belerang dan 40% dari asam peleburan. Tiongkok sangat bergantung pada impor belerang, dan ketatnya pasokan bahan baku telah memberikan dukungan tertentu bagi harga asam sulfat domestik.
DRC adalah negara penghasil tembaga terbesar kedua di dunia, dengan produksi yang sangat bergantung pada asam sulfat. Menurut SMM, memproduksi 1 mt katoda tembaga secara lokal membutuhkan 2–6 mt asam sulfat. Berdasarkan rata-rata 4 mt, konsumsi asam sulfat tahunan sekitar 10 juta mt, di mana lebih dari separuhnya bergantung pada impor dari Timur Tengah. Timur Tengah merupakan jalur transportasi energi global yang kritis sekaligus pusat utama perdagangan belerang. Konflik AS-Iran saat ini telah berlangsung 46 hari, dan persediaan asam sulfat smelter lokal berada pada level rendah. Ditambah dengan Tiongkok, sebagai eksportir asam sulfat utama dunia, yang memberlakukan pembatasan ekspor, pasokan asam sulfat di luar Tiongkok semakin ketat.Kekurangan asam sulfat telah membatasi produksi tembaga SX-EW sampai batas tertentu, menciptakan ekspektasi penyusutan pasokan katoda tembaga global dan memberikan dukungan bullish yang jelas bagi harga tembaga.Menurut SMM, produksi tembaga SX-EW di DRC dan Zambia baru-baru ini secara bertahap mengalami kerugian, terutama di beberapa smelter yang lebih kecil. Surplus neraca katoda tembaga global SMM yang diproyeksikan semula untuk 2026 diperkirakan akan melambat secara YoY. Ekspektasi kerugian pasokan katoda tembaga telah menguat, dan pasar diperkirakan akan secara bertahap bergeser dari keseimbangan longgar ke keseimbangan ketat. Ekspektasi pengetatan sisi pasokan akan memberikan dukungan bagi harga tembaga.
II. Meredanya ketegangan geopolitik disertai penurunan inflasi mendorong indeks dolar AS lebih rendah, memberikan dukungan bagi harga tembaga
Sebelumnya, eskalasi ketegangan di Timur Tengah terus mendorong kenaikan harga energi, meningkatkan tekanan inflasi. Ekspektasi pemotongan suku bunga The Fed AS agak mereda, dan pasar secara bertahap memperhitungkan suku bunga tidak berubah sepanjang tahun. Baru-baru ini, tanda-tanda meredanya konflik geopolitik mulai muncul. Trump menyatakan bahwa AS dan Iran diperkirakan akan mengadakan pembicaraan di Pakistan dalam dua hari ke depan. Pakistan menyerukan perpanjangan gencatan senjata 45 hari, dan kedua belah pihak sepakat untuk melanjutkan negosiasi, dengan hanya waktu dan lokasi yang belum ditentukan.
Menurut sumber yang mengetahui masalah tersebut, Iran sedang mempertimbangkan untuk sementara menangguhkan pembatasan pelayaran di Selat Hormuz guna menciptakan suasana yang kondusif bagi negosiasi, dan militer AS tidak berencana menyerang kapal tanker minyak Iran. Pada 14 April, Trump secara terbuka menyatakan bahwa kampanye militer terhadap Iran hampir berakhir, dengan sinyal positif yang dirilis secara bertahap.Penurunan harga minyak mentah dan melemahnya indeks dolar AS memberikan sejumlah dukungan bagi harga tembaga. Sementara itu, penurunan harga minyak meredakan tekanan inflasi, menyisakan ruang untuk pemotongan suku bunga selanjutnya, dan sentimen agak membaik.
III. Persediaan Sosial Menurun Selama Lima Minggu Berturut-turut; Dikombinasikan dengan Musim Puncak Konsumsi dan Siklus Pemeliharaan, Kondisi Ketat Pasokan-Permintaan Menopang Harga Tembaga
Setelah Festival Lampion, harga tembaga secara bertahap mengalami koreksi, konsumsi hilir pulih hingga taraf tertentu, dan persediaan sosial tembaga SMM di wilayah-wilayah utama di seluruh Tiongkok terus mengalami destocking sejak pertengahan Maret. Baru-baru ini, harga tembaga mengalami rebound hingga taraf tertentu, pembelian hilir menjadi lebih berhati-hati, dan laju destocking melambat. Per 13 April, persediaan sosial tembaga SMM di wilayah-wilayah utama di seluruh Tiongkok telah menurun dari 578.900 mt pada 9 Maret 2026 menjadi 299.800 mt, mempertahankan destocking selama lima minggu berturut-turut.Tiongkok saat ini memasuki musim puncak konsumsi tradisional. Kebijakan tembaga bekas masih mengandung ketidakpastian tertentu, dan tingkat utilisasi operasional keseluruhan perusahaan pemanfaatan tembaga bekas tetap relatif rendah, memberikan sejumlah dukungan bagi konsumsi batang tembaga katoda. Sementara itu, smelter global memasuki periode pemeliharaan terkonsentrasi pada Q2, semakin memperketat sisi pasokan. Penurunan persediaan yang berkelanjutan, dikombinasikan dengan pola pasokan-permintaan yang ketat, memberikan sejumlah dukungan bagi harga tembaga.
Secara keseluruhan, sisi makro dan fundamental saat ini membentuk tingkat resonansi tertentu, memberikan dukungan yang relatif positif bagi harga tembaga. Dari perspektif makro, konflik geopolitik menunjukkan tanda-tanda mereda, indeks dolar AS mengalami koreksi hingga taraf tertentu, dan tekanan inflasi sebelumnya mereda hingga taraf tertentu. Di sisi fundamental, pasokan asam sulfat yang mengetat membatasi output tembaga SX-EW di luar Tiongkok, persediaan sosial SMM Tiongkok terus menurun, dan dikombinasikan dengan fundamental domestik yang relatif kuat, pola pasokan-permintaan menunjukkan tren pengetatan. Namun, seiring harga tembaga rebound di atas 100.000 yuan/mt, penerimaan hilir agak melemah, dan keinginan pembelian baru-baru ini juga berubah menjadi sedikit berhati-hati. Ke depan, perlu dicermati apakah kinerja permintaan aktual selama musim puncak tradisional dapat memenuhi ekspektasi di tengah latar belakang harga tembaga yang tinggi.
