7 April 2026
mengalami kemunduran yang cukup signifikan dalam beberapa pekan terakhir, meskipun sekilas lingkungan makroekonomi seharusnya dapat memberikan dukungan bagi logam mulia ini. Inflasi yang meningkat dan beban perang dengan Iran sebenarnya bisa mengindikasikan kinerja yang lebih kuat. Faktanya, emas telah kehilangan sekitar 16% nilainya sejak dimulainya konflik Timur Tengah dan sebagian besar bergerak sejalan dengan aset berisiko selama empat pekan terakhir. Akibatnya, fungsi logam mulia ini sebagai lindung nilai geopolitik untuk sementara waktu tetap berada di latar belakang.
Namun, bagi para analis di Merrill, perkembangan ini bukan merupakan indikasi kelemahan pasar yang fundamental. Mereka melihat koreksi baru-baru ini terutama sebagai akibat dari efek posisi, perubahan ekspektasi suku bunga, dan perkembangan dolar. Sebaliknya, faktor-faktor struktural yang telah mendukung emas dalam beberapa tahun terakhir dan sempat mendorong harga jauh melampaui $5.000 per ons masih tetap ada. Dari perspektif ini, tren jangka panjang emas tetap mengarah ke atas.
Disebutkan pula mengenai reli yang sangat kuat yang mendahului kemunduran ini. Sejak 2022, emas telah naik tajam, terutama didorong oleh pembelian tinggi yang berkelanjutan oleh bank sentral dan kebangkitan minat dari investor swasta. Pada Januari, harga emas bahkan melampaui angka $5.400 per ons. Setelah pergerakan sekuat itu dalam waktu singkat, fase konsolidasi secara historis bukanlah hal yang tidak biasa untuk komoditas. Proses seperti itulah yang tampaknya sedang terjadi pada emas saat ini.
Emas tertekan dalam jangka pendek oleh imbal hasil, dolar, dan aksi ambil untung
Menurut pandangan Merrill, penurunan harga emas baru-baru ini tidak disebabkan oleh memburuknya basis permintaan fundamental, melainkan oleh beberapa hambatan jangka pendek. Aksi ambil untung setelah kenaikan tajam dalam beberapa tahun terakhir memainkan peran penting. Posisi pasar telah semakin meluas setelah reli bersejarah tersebut. Ketika keengganan terhadap risiko meningkat seiring pecahnya perang, pelaku pasar tampaknya juga menggunakan emas untuk melepaskan likuiditas.
Efek ini mungkin diperkuat oleh kepemilikan kas yang sangat rendah di kalangan investor institusional. Cadangan ini telah turun ke titik terendah sepanjang sejarah pada Januari. Dalam lingkungan seperti itu, bahkan aset safe haven klasik seperti emas dapat dijual dalam jangka pendek jika pelaku pasar perlu memenuhi kebutuhan modal di tempat lain. Dari perspektif Merrill, pergerakan harga ini tampak bukan sebagai hilangnya kepercayaan terhadap logam mulia, melainkan lebih sebagai reaksi teknis terhadap struktur pasar.
Selain itu, terdapat imbal hasil yang lebih tinggi di pasar obligasi. Menurut para ahli, kenaikan harga energi telah memicu kembali kekhawatiran terhadap inflasi dan dengan demikian mengubah ekspektasi terhadap kebijakan moneter. Harapan akan pemotongan suku bunga lebih awal telah mundur. Di pasar futures Fed Funds, probabilitas signifikan bahkan kini diperhitungkan bahwa langkah selanjutnya dari Federal Reserve AS secara teoritis bahkan bisa berupa kenaikan suku bunga. Namun, ketika imbal hasil riil naik, kerugian biaya peluang emas meningkat, karena logam ini sendiri tidak menghasilkan imbal hasil berkelanjutan.
Merrill melihat hambatan tambahan bagi emas dari penguatan dolar
Selain imbal hasil, Merrill menyebut penguatan dolar AS sebagai faktor pembebanan utama. Sejak awal konflik, mata uang AS telah menguat karena investor mencari aset aman mereka sendiri. Dolar diuntungkan oleh fungsi perlindungan klasiknya selama fase pasar yang tidak pasti. Hal ini biasanya bermasalah bagi emas karena logam mulia ini secara historis sering bergerak berlawanan arah dengan perkembangan nilai tukar dolar.
Hubungan ini juga berasal dari peran emas sebagai alat tukar dan penyimpan nilai. Selama bertahun-tahun, logam ini dipandang sebagai alternatif terhadap dolar. Jika mata uang AS menguat secara signifikan, daya tarik relatif emas sering kali menurun. Menurut penilaian Merrill, pola inilah yang memberikan tekanan tambahan pada harga dalam beberapa pekan terakhir.
Yang mencolok adalah, meskipun terdapat ketegangan geopolitik, emas tidak berperilaku seperti yang diharapkan banyak investor. Biasanya, logam mulia ini diuntungkan di masa-masa tidak pasti dari fungsinya sebagai instrumen lindung nilai. Namun, dalam lingkungan pasar saat ini, peran tersebut tertutupi oleh faktor-faktor yang disebutkan di atas. Hal ini menyebabkan perkembangan yang tampak kontradiktif pada pandangan pertama: ketidakpastian meningkat, tetapi harga emas turun.
Pendorong struktural bagi emas tetap bertahan menurut Merrill
Meskipun terdapat tekanan jangka pendek ini, Merrill tetap konstruktif terhadap emas dalam jangka panjang. Ditekankan bahwa kekuatan struktural yang telah mendukung logam mulia ini dalam beberapa tahun terakhir tetap utuh. Di antaranya, para analis terutama memasukkan defisit fiskal yang tinggi, yang terus menimbulkan kekhawatiran. Selain itu, menurut pandangan mereka, dolar AS kemungkinan akan melanjutkan tren yang lebih moderat begitu ketegangan geopolitik saat ini mereda.
Poin lainnya menyangkut . Menurut penilaian Merrill, mereka memiliki sedikit insentif untuk mengakhiri diversifikasi aset cadangan mereka. Pembelian inilah yang secara signifikan menopang emas sejak 2022. Ketika ketidakpastian seputar konflik Timur Tengah mereda, pendorong permintaan fundamental ini seharusnya kembali tercermin lebih kuat dalam harga.
Bagi Merrill, hal ini menghasilkan gambaran yang jelas: kemunduran saat ini tidak mengubah klasifikasi jangka panjang logam mulia tersebut. Sebaliknya, koreksi ini tampak sebagai fase konsolidasi setelah kenaikan harga yang luar biasa. Dari perspektif perusahaan, emas tetap menjadi diversifikasi strategis dalam portofolio yang seimbang. Hambatan jangka pendek dari imbal hasil, penguatan dolar, dan aksi ambil untung memang nyata, tetapi tidak mengubah fakta bahwa argumen menyeluruh untuk logam mulia ini tetap valid.
Sumber：
