Spread harga lintas produk merupakan bagian dalam sistem spread rebar yang ditandai oleh logika yang kompleks dan peluang perdagangan yang melimpah. Berbeda dengan spread harga spot-futures yang mencerminkan struktur spot-futures, serta spread kalender yang mencerminkan ekspektasi bulan dekat dan bulan jauh, inti spread harga lintas produk terletak pada penyesuaian struktural makroekonomi dan distribusi keuntungan di sepanjang rantai industri. Dari perspektif rantai industri, spread lintas produk untuk produk panjang terutama terkonsentrasi pada empat area berikut:
Sumber: SMM
Spread Harga Rebar-Besi Tua Baja: Segmentasi Vertikal Keuntungan Rantai Industri
Sumber: SMM
Sebagai bahan baku inti untuk pembuatan baja di pabrik tanur listrik proses pendek, harga besi tua baja secara umum mempertahankan korelasi tinggi dengan harga rebar. Namun, karena perbedaan kecepatan transmisi fundamental, serta fluktuasi rebar yang relatif lebih besar akibat atribut finansial tertentu yang dimilikinya, spread antara keduanya tetap menunjukkan karakteristik fluktuasi yang jelas.
Dilihat dari tren spread selama tiga tahun terakhir, spread harga rebar-besi tua baja umumnya berfluktuasi dalam kisaran 500-1.200 yuan/mt. Pada 2024, di bawah dampak ganda kebijakan dan sentimen pasar, spread harga rebar-besi tua baja sempat mengalami fluktuasi yang relatif ekstrem. Pada Juni 2024, Tiongkok memberlakukan kebijakan transisi wajib dari standar rebar lama ke standar baru, memicu aksi jual panik di pasar dan menyebabkan harga rebar terus turun; sementara itu, harga besi tua baja tetap relatif tangguh karena didukung pasokan yang ketat, sehingga spread harga rebar-besi tua baja menyempit cepat dari 800 yuan/mt menjadi 500 yuan/mt hanya dalam satu bulan. Menjelang akhir September, kebijakan makro yang mendukung di dalam dan luar Tiongkok diluncurkan secara intensif, secara signifikan mengangkat sentimen pasar. Didorong oleh atribut finansial, pemulihan harga spot rebar lebih cepat dan lebih besar dibandingkan besi tua baja, sehingga mendorong spread harga rebar-besi tua baja melebar dengan cepat. Pada sisa periode tersebut, spread harga rebar-besi tua baja pada dasarnya berfluktuasi dalam kisaran yang wajar.
Sumber: SMM
Dilihat dari keterkaitan antara spread harga rebar-besi tua baja, laba tanur listrik, dan tingkat operasi tanur listrik, ketiganya menunjukkan tren yang sangat sinkron, dengan jelas mencerminkan rantai transmisi lengkap pembuatan baja proses pendek dari biaya ke laba lalu ke keputusan produksi, serta menjadi dasar utama untuk menilai profitabilitas jangka pendek pabrik baja dan elastisitas pasokan. Berdasarkan pola historis, ketika selisih harga besi beton dan besi tua baja menyempit ke 750 yuan/mt atau lebih rendah, kerugian pabrik tungku listrik akan melebar menjadi lebih dari 100 yuan/mt, dan pabrik baja dapat memasuki fase pemangkasan produksi secara luas; ketika selisih berfluktuasi dalam kisaran 750-950 yuan/mt, pabrik baja di berbagai wilayah umumnya menyesuaikan jam operasi secara fleksibel sesuai kondisi permintaan aktual; dan ketika selisih melebihi 950 yuan/mt, laba tungku listrik akan pulih signifikan, dan sisi produksi cenderung meningkatkan output.
Saat ini, selisih harga besi beton dan besi tua baja berada di 710 yuan/mt. Mengingat saat ini laju dimulainya kembali proyek di lokasi konstruksi hilir masih lambat, momentum kenaikan harga futures dan spot besi beton terbatas; sementara itu, pasokan besi tua baja relatif ketat, dan seiring persediaan pabrik baja yang berangsur terpakai, pabrik mungkin secara pasif menaikkan harga untuk mengisi kembali stok, sehingga selisih harga besi beton dan besi tua baja diperkirakan akan terus berfluktuasi pada level rendah. Dalam jangka panjang, selisih harga besi beton dan besi tua baja juga diperkirakan menunjukkan tren penyempitan dalam lima tahun ke depan. Hal ini terutama karena tarif karbon Uni Eropa akan resmi diberlakukan, dan pasar karbon Tiongkok akan memasuki fase kuota yang lebih ketat, memaksa produksi baja jalur panjang beremisi tinggi beralih ke proses tungku listrik, sehingga mendorong permintaan besi tua baja. Sebaliknya, permintaan tambahan dari sektor properti terbatas, sehingga pendorong kenaikan besi beton tidak memadai. Di bawah dorongan ganda peningkatan permintaan besi tua baja dan transmisi biaya karbon, besi tua baja mungkin secara bertahap mengungguli besi beton, menyebabkan selisih harga besi beton dan besi tua baja menyempit secara bertahap.
Selisih Harga Besi Beton-Billet Baja: Distribusi Laba dari Produk Antara ke Produk Jadi
Sumber: SMM
Meninjau tren harga besi beton dan billet baja selama tiga tahun terakhir, keduanya pada dasarnya bergerak naik dan turun bersama. Dari perspektif proses produksi, selisih teoritis antara keduanya berasal dari biaya pengolahan dalam pembuatan besi beton, terutama mencakup biaya pemanasan dan pengerolan, dengan total sekitar 250 yuan/mt.Ketika selisih harga besi beton dan billet baja menyempit di bawah garis biaya pengerolan, keunggulan laba dari memproduksi besi beton menjadi lebih lemah daripada billet baja, dan pabrik baja cenderung mengurangi jadwal produksi besi beton serta langsung menjual billet baja. Mengambil contoh kuartal IV tahun lalu, selisih harga rebar-billet baja menyempit dari 200 yuan/mt menjadi 140 yuan/mt. Karena profitabilitas bahan bangunan yang lemah, ditambah dukungan moderat dari permintaan ekspor billet baja, pabrik baja di timur laut China memilih mengurangi output baja jadi dan menjual billet baja ke pasar eksternal.Sebaliknya, ketika selisih harga rebar-billet baja jauh lebih tinggi daripada biaya rolling, produksi rebar menjadi lebih menguntungkan daripada billet baja, dan pabrik baja akan mengalihkan kembali fokus produksinya ke rebar.
Dalam dua bulan terakhir, selisih harga rebar-billet baja pada dasarnya berfluktuasi di kisaran 200-220 yuan/mt, sedikit di bawah biaya rolling. Ke depan, selisih ini masih diperkirakan akan sedikit menyempit dalam jangka pendek, terutama karena di bawah dampak situasi internasional, sebagian pesanan dari pasar Asia Tenggara telah beralih ke pengadaan dari eksportir China, sehingga peningkatan permintaan billet baja terlihat cukup jelas dan memberi billet baja ketahanan harga yang lebih kuat daripada rebar.
Sumber: SMM
Namun, perlu dicatat bahwa total persediaan billet baja di Tangshan saat ini mencapai 2,5 juta mt, jauh di atas level pada periode yang sama di tahun-tahun sebelumnya. Secara keseluruhan, tekanan persediaannya lebih besar daripada rebar, sehingga perlu diwaspadai kemungkinan bahwa jika permintaan billet baja tidak memenuhi ekspektasi, pemangkasan harga pasar dapat menyebabkan pelebaran selisih harga rebar-billet baja.
Selisih Harga Rebar-Rebar Gulungan: Perbedaan Permintaan antara Produk dengan Kegunaan Sama tetapi Bentuk Berbeda
Sumber: SMM
Rebar dan rebar gulungan sama-sama merupakan produk baja panjang untuk konstruksi dengan atribut produk yang serupa. Namun, karena faktor-faktor seperti posisi institusi dan trader di pasar berjangka dan spot, penyesuaian rencana produksi pabrik baja, serta laju aktual pengiriman sumber daya ke pasar, fluktuasi selisih secara bertahap masih terjadi di antara keduanya. Dilihat dari perubahan selisih dalam tiga tahun terakhir, rata-rata nasional selisih harga rebar-rebar gulungan berfluktuasi di kisaran 150-250 yuan/mt pada 2023-2024, sedangkan pada 2025-2026 pada dasarnya berfluktuasi di kisaran 150-220 yuan/mt.Dapat dilihat bahwa dibandingkan dengan data historis, rentang fluktuasi selisih harga rebar-rebar gulungan saat ini agak melemah, dan kisaran perdagangannya menjadi lebih konvergen. Hal ini terutama karena pasar properti telah mengalami penurunan signifikan dalam beberapa tahun terakhir, sehingga menekan permintaan riil terhadap wire rod ulir; selain itu, wire rod ulir memiliki atribut finansial yang lebih lemah dibandingkan rebar, dan permintaan spekulatif juga turun tajam, sehingga struktur pengambilan barang di pasar cenderung bergeser ke rebar, dengan minat yang lebih rendah untuk mengambil lebih banyak pasokan wire rod ulir, yang pada akhirnya secara bertahap mempersempit fluktuasi selisih harga rebar-wire rod ulir.
Dengan latar belakang kinerja permintaan keseluruhan yang semakin serupa, struktur sisi pasokan menjadi variabel kunci yang memengaruhi selisih harga rebar-wire rod ulir.Mengambil pasar 2024 sebagai contoh, selisih harga rebar-wire rod ulir terus melebar dari Juni hingga pertengahan Agustus, terutama karena dalam pasar yang menurun, kerugian produksi di pabrik baja terus membesar, dan jadwal produksi serta pengiriman wire rod ulir menyusut signifikan. Pasokan wire rod ulir di pasar lebih ketat daripada rebar, sehingga mendorong pelebaran selisih secara bertahap.
Selain itu, penyesuaian harga yang dipimpin pabrik baja juga merupakan faktor penting yang memengaruhi selisih harga rebar-wire rod ulir. Pabrik baja di berbagai wilayah menetapkan harga rebar dan wire rod ulir secara berbeda berdasarkan jadwal produksi dan profitabilitas masing-masing, sehingga secara langsung mengarahkan fluktuasi selisih antara keduanya. Mengambil pasar barat daya baru-baru ini sebagai contoh, Yunnan serta Sichuan dan Chongqing secara terpusat mengeluarkan pemberitahuan untuk menaikkan premi wire rod ulir, sehingga mendorong sedikit pelebaran selisih harga rebar-wire rod ulir.
Sumber: SMM
Selisih Harga HRC-Rebar: Perbedaan Permintaan di Berbagai Sektor Penggunaan Akhir
Sumber: SMM
Jika dilihat hanya dari jalur produksi proses panjang, baik rebar maupun hot-rolled coil menggunakan besi cair sebagai bahan baku, dengan perbedaan hanya pada proses rolling akhir. Oleh karena itu, secara teori, selisih harga HRC-rebar adalah perbedaan biaya produksi antara keduanya.Berdasarkan biaya pemrosesan, biaya pengolahan hot-rolled coil sekitar 80-120 yuan/mt lebih tinggi daripada rebar, dan pasar juga menganggap kisaran ini sebagai rentang normal untuk selisih harga HRC-rebar. Namun, karena perbedaan aplikasi penggunaan akhir di hilir, laju permintaan keduanya sering kali berbeda, sehingga selisih aktual secara bertahap menyimpang dari kisaran teoretis, dengan pergantian kekuatan relatif antarfase di antara kedua produk.
Meninjau selisih harga HRC-rebar selama tiga tahun terakhir, terlihat bahwa dalam sebagian besar kasus harga hot-rolled coil lebih tinggi daripada harga rebar, dan pembalikan tajam hanya terjadi pada 2024. Hal ini terutama karena permintaan dari sektor konstruksi melemah dalam beberapa tahun terakhir, sementara manufaktur dan ekspor membaik dari tahun ke tahun, sehingga permintaan baja jelas bergeser dari rebar ke hot-rolled coil. Didukung oleh ketahanan permintaan yang lebih kuat, harga hot-rolled coil umumnya lebih tinggi daripada rebar, dan selisih harga HRC-rebar dalam sebagian besar waktu berada di wilayah positif. Pada Juli 2024, peristiwa transisi antara standar nasional lama dan baru untuk rebar semakin intensif, dan harga turun tajam. Sebagian besar pabrik baja mulai melakukan pemeliharaan dan mengalihkan produksi untuk meredakan tekanan, sehingga sangat mengurangi ketidakseimbangan penawaran-permintaan; sementara itu, di sisi hot-rolled coil, negara-negara Asia Tenggara meluncurkan investigasi antidumping, dan permintaan yang sebelumnya kuat untuk menopang hot-rolled coil tiba-tiba melemah. Dalam lingkungan pasokan tinggi, harga menghadapi tekanan yang jelas, dan di bawah dampak ganda tersebut, selisih harga HRC-rebar mengalami pembalikan tajam.
Sumber: SMM
Dilihat dari tren selisih historis, selisih harga HRC-rebar juga menunjukkan pola musiman yang cukup jelas. Dalam kondisi normal, selisih cenderung melebar pada musim panas dan musim dingin, terutama karena pada dua periode ini biasanya lebih banyak hujan dan salju, sehingga kemajuan konstruksi di lokasi proyek lebih rentan terganggu, sementara pemrosesan manufaktur sebagian besar dilakukan di bengkel dalam ruangan dan lebih sedikit terpengaruh gangguan cuaca. Sebaliknya, sekitar September sering menjadi periode ketika selisih harga HRC-rebar paling mungkin menyempit, karena ini merupakan musim puncak permintaan rebar, saat kinerja harganya biasanya lebih kuat daripada hot-rolled coil.
Saat ini, selisih harga HRC-rebar berada di 135 yuan/mt, sedikit di atas kisaran fluktuasi normal. Ke depan, dengan mempertimbangkan ketidakpastian yang dibawa oleh konflik geopolitik luar negeri, ekspor hot-rolled coil ke wilayah inti Timur Tengah akan menghadapi dampak yang relatif besar; sebagai perbandingan, dampak terhadap produk batang dalam segmen baja panjang relatif terbatas, sementara billet baja bahkan diperkirakan akan mempercepat penggantian pangsa ekspor yang ditinggalkan oleh sumber daya Iran yang terhambat. Secara keseluruhan, dukungan permintaan lebih kuat daripada hot-rolled coil, sehingga selisih harga HRC-rebar diperkirakan masih memiliki ruang untuk terus menyempit.
![[SMM Tinjauan Harian Baja Tahan Karat] SS Futures Terus Menguat, Sentimen Pasar Baja Tahan Karat Luar Musim Menghangat](https://imgqn.smm.cn/usercenter/rKOND20251217171716.jpg)
