I. Gambaran Umum Inti Pasar
Memasuki paruh kedua Maret, perbedaan regional di pasar aluminium Tiongkok semakin menonjol, dengan perbedaan antara tren persediaan dan spread harga spot di Tiongkok timur dan Tiongkok selatan kian melebar. Di satu sisi, penumpukan persediaan aluminium nasional pascalibur secara bertahap mendekati akhir, tekanan persediaan di Tiongkok timur terus mereda, efisiensi peredaran meningkat stabil, dan laju penumpukan persediaan melambat signifikan, sehingga mendorong ekspektasi pasar akan titik balik persediaan pada akhir Maret. Di sisi lain, persediaan ingot aluminium di Tiongkok selatan secara tak terduga mencatat penumpukan persediaan abnormal yang berlawanan dengan tren, mematahkan ritme pasar sebelumnya berupa perlambatan destocking dan pelonggaran tekanan regional yang berlangsung serempak di seluruh pasar. Ditambah dengan perbedaan sisi pasokan-permintaan dan struktur kargo antara kedua wilayah, spread harga ingot aluminium Guangdong-Shanghai kembali melebar, pulih ke kisaran mendekati tiga digit, sehingga perbedaan pasar regional menjadi ciri utama pasar spot aluminium saat ini.
Menurut data pemantauan spot SMM, hingga Kamis pekan ini, ingot aluminium di Tiongkok selatan diperdagangkan dengan diskon 180 yuan/mt terhadap kontrak aluminium SHFE 2604. Meski diskon tersebut menyempit tipis 5 yuan/mt secara mingguan dibanding Kamis pekan lalu, spread harga spot antara kedua wilayah tetap tinggi. Harga spot di Tiongkok timur menunjukkan ketahanan yang jauh lebih kuat dibanding Tiongkok selatan, menegaskan pelebaran spread harga regional, dengan spread harga Guangdong-Shanghai saat ini melebar menjadi -90 yuan/mt. Sementara itu, total persediaan ingot aluminium di wilayah konsumsi utama Tiongkok mencapai 1,349 juta mt, hanya naik 10.000 mt secara mingguan, sedangkan penarikan gudang mingguan melonjak 30.000 mt secara mingguan menjadi 128.100 mt. Penarikan gudang di seluruh pasar pulih dan penumpukan persediaan melambat, tetapi Tiongkok selatan menonjol, dengan persediaan naik berlawanan dengan tren menjadi 370.000 mt, melampaui puncak yang diperkirakan sebesar 20.000 mt dan menjadi fokus pasar.
II. Alasan Utama di Balik Penumpukan Persediaan Abnormal Ingot Aluminium di Tiongkok Selatan
Kenaikan persediaan ingot aluminium di Tiongkok Selatan yang berlawanan dengan tren dan bersifat abnormal kali ini bukan disebabkan oleh pelemahan tajam permintaan hilir. Sebaliknya, ini merupakan hasil bertahap dari terkonsentrasinya pasokan dari berbagai sumber ke gudang, penyesuaian pasif pada laju pengambilan kargo, serta kedatangan kargo eksternal di pelabuhan. Alasan spesifiknya dapat dirangkum dalam tiga poin:
1. Pengiriman Terkonsentrasi dari Tiongkok Barat Daya, Persediaan Pabrik Masuk ke Gudang dalam Jumlah Besar
Sebagai wilayah utama penghasil aluminium di Tiongkok, Yunnan dan Guangxi memasuki paruh kedua Maret, dan sejumlah pabrik aluminium mulai melakukan pengiriman terkonsentrasi atas persediaan di pabrik. Kargo yang sebelumnya menumpuk di area pabrik diangkut dalam jumlah besar ke gudang di pasar konsumsi Tiongkok Selatan untuk disimpan. Tiongkok Selatan sendiri merupakan wilayah inti konsumsi ingot aluminium. Dengan masuknya kargo dari wilayah produksi sekitar, ditambah pengiriman terkonsentrasi dari daerah produksi, volume besar kargo membanjiri pasar Tiongkok Selatan dalam waktu singkat, jauh melampaui laju penyerapan spot aluminium lokal saat ini, sehingga langsung mendorong kenaikan persediaan sosial. Inilah penyebab langsung dari pergerakan persediaan yang tidak normal di Tiongkok Selatan.
2. Tarif Angkutan Tetap Tinggi, dan Keterlambatan Pengambilan Kargo Kontrak Jangka Panjang Menyebabkan Pergudangan Pasif
Pada periode tepat setelah libur Tahun Baru Imlek, tarif angkutan jalan di Tiongkok tetap berada pada level tinggi. Demi pertimbangan biaya, pembeli kontrak jangka panjang dengan pengambilan di pabrik secara proaktif menunda waktu pengambilan kargo, sambil menunggu tarif angkutan turun agar biaya pengambilan berkurang. Namun, memasuki paruh kedua Maret, ketika tanggal penyelesaian kontrak jangka panjang semakin dekat, tarif angkutan jalan tidak menunjukkan penurunan yang berarti. Untuk menghindari biaya penalti akibat kargo tertahan di gudang pabrik, pembeli tidak punya pilihan selain datang ke pabrik untuk melakukan pengambilan kargo secara terkonsentrasi. Kargo yang diambil dalam waktu singkat tidak dapat diserap dan dijual tepat waktu oleh pengguna akhir di hilir. Sebagian besar kargo yang gagal beredar akhirnya terpaksa masuk ke gudang lokal di Tiongkok Selatan, sehingga semakin memperparah tekanan penumpukan persediaan.
3. Kedatangan Terkonsentrasi Kargo Laut Rusal di Pelabuhan, Pengalihan Kargo Gudang Berikat ke Gudang
Pada periode yang sama, kargo laut Rusal tiba di pelabuhan secara terkonsentrasi, dan kargo terkait dipindahkan dari gudang berikat ke gudang di Tiongkok Selatan untuk disimpan. Kargo eksternal yang baru ditambahkan semakin melengkapi persediaan beredar di pasar Tiongkok Selatan. Kedatangan terkonsentrasi dari sebagian kargo impor ini, ditambah dampak ganda dari pengiriman terkonsentrasi dari wilayah produksi domestik dan keterlambatan pengambilan kargo kontrak jangka panjang, menciptakan resonansi pasokan tiga arah, sehingga persediaan ingot aluminium di Tiongkok Selatan melonjak tajam dalam waktu singkat dan memunculkan tren penumpukan persediaan yang tidak normal, berlawanan dengan pasar nasional.
III. Kinerja Perdagangan Terkini di Pasar Spot Tiongkok Selatan
Pekan ini, sentimen perdagangan secara keseluruhan di pasar spot Tiongkok Selatan stabil dan tidak mengalami kelesuan luas meskipun persediaan meningkat tajam. Pemasok menunjukkan keinginan kuat untuk mempertahankan harga dan enggan menjual pada harga rendah; pengolah hilir sangat terdorong untuk membeli dan menambah stok saat harga rendah, dan permintaan kebutuhan langsung menopang transaksi spot. Namun, terdampak penumpukan persediaan yang tajam selama pekan ini dan pasokan beredar yang melimpah, para pedagang menekan harga lebih rendah saat membeli, dan transaksi untuk penyerahan terhadap kontrak relatif terbatas. Meskipun diskon spot sedikit menyempit, levelnya tetap tinggi. Harga spot sulit naik, dan selisih harga dengan pasar Tiongkok Timur terus melebar.
IV. Logika di Balik Pelebaran Selisih Harga Guangdong-Shanghai dan Poin Penting yang Perlu Dicermati ke Depan
Selisih harga Guangdong-Shanghai kembali melebar hingga sekitar tiga digit, terutama karena perbedaan pola penawaran-permintaan dan tekanan persediaan antara kedua wilayah. Di Tiongkok Timur, ekstrusi industri menyumbang porsi permintaan yang tinggi, dengan dukungan kuat dari permintaan energi baru dan PV. Pemulihan operasi hilir yang lebih cepat mendorong volume pengambilan meningkat, terus mengurangi kargo gudang yang tertahan, secara bertahap meredakan tekanan persediaan, dan menjaga harga spot tetap relatif tangguh. Sebaliknya, di Tiongkok Selatan, konsumsi terutama didorong oleh ekstrusi konstruksi, yang laju dimulainya kembali pekerjaan lebih lambat. Ditambah konsentrasi kedatangan kargo ke gudang dalam jangka pendek, tekanan persediaan melonjak tajam, harga spot tertekan dan melemah, dan selisih harga antara kedua wilayah pun melebar.
Dari perspektif arus persediaan regional, persediaan gudang tertahan di Tiongkok Timur telah turun tajam menjadi sekitar 20.000 mt. Meskipun penumpukan kargo sebelumnya di Gongyi dan Foshan telah agak mereda, akumulasi persediaan pasif di Tiongkok selatan ini kembali mendorong persediaan naik, dan perbedaan regional dalam jangka pendek kemungkinan masih akan berlanjut. Ke depan, perhatian perlu difokuskan pada laju penyerapan kargo di Tiongkok selatan, tren tarif angkutan jalan, laju kedatangan kargo impor, serta kekuatan nyata pelepasan permintaan selama musim puncak di sektor hilir. Seiring kargo dari pemusatan pergudangan ini diserap secara bertahap, tekanan persediaan di Tiongkok selatan diperkirakan akan mereda, dan selisih harga Guangdong-Shanghai seharusnya kembali ke kisaran yang wajar seiring membaiknya keseimbangan penawaran dan permintaan regional.
Secara keseluruhan, kenaikan persediaan yang tidak biasa di Tiongkok selatan ini disebabkan oleh konsentrasi bertahap dan struktural dari masuknya kargo ke gudang, bukan oleh pembalikan permintaan di pasar yang lebih luas. Tren umum tetap tidak berubah: penumpukan persediaan aluminium nasional mendekati akhir, dan titik balik persediaan masih diperkirakan terjadi pada akhir Maret atau awal hingga pertengahan April. Ke depan, perhatian tetap perlu diberikan pada perubahan marjinal dalam perbedaan penawaran dan permintaan antarwilayah.
![Selisih Harga Guangdong-Shanghai Melebar, Ekonomi Transshipment Lintas Wilayah Menjelang Libur Muncul [Analisis SMM]](https://imgqn.smm.cn/production/admin/votes/imagesqsDLb20240416161800.jpeg)
