Dinamika Geopolitik Berulang Kali Berfluktuasi, Harga Tembaga Berhenti Turun dan Pulih; Permintaan Domestik Mendukung Perbaikan Destocking di Tiongkok [Tinjauan Mingguan Makro SMM]

Pekan ini, pasar makro masih berulang kali diperdagangkan di sekitar situasi Timur Tengah dan ekspektasi terhadap The Fed AS. Pada awal pekan, ketegangan antara AS, Israel, dan Iran sedikit mereda, dolar AS melemah, dan selera risiko pulih sementara, sehingga harga tembaga sempat menghentikan penurunan dan berbalik naik. Namun, Iran kemudian membantah adanya kemajuan dalam negosiasi terkait, ketegangan geopolitik kembali meningkat, harga minyak internasional melonjak tajam, dan kekhawatiran pasar atas gangguan pasokan di Selat Hormuz muncul kembali. Sentimen lindung nilai pun menguat kembali dan menekan harga tembaga. Taruhan pasar bahwa bank-bank sentral utama akan memangkas suku bunga tahun ini juga mundur signifikan, dan ekspektasi terhadap likuiditas makro melemah secara marjinal. Secara keseluruhan, logika harga tembaga pekan ini masih berpusat pada tarik-menarik berulang antara risiko geopolitik, harga minyak, dolar AS, dan ekspektasi pemangkasan suku bunga. Sebelum ketidakpastian makro mereda secara nyata, harga tembaga kemungkinan masih akan lesu dengan fluktuasi dalam kisaran terbatas dalam jangka pendek.

Dari sisi fundamental, logika ketatnya pasokan bijih terus berlanjut. Pada 25 Maret, Mitsubishi Materials mengumumkan akan menghentikan sebagian bisnis pengolahan konsentrat tembaga di smelter Onahama pada 2027, dan secara tegas menyebut memburuknya TC/RC serta tekanan terhadap laba peleburan, yang semakin menegaskan realitas saat ini berupa ketatnya pasokan konsentrat tembaga dan berlanjutnya tekanan terhadap profitabilitas di sisi peleburan. Persediaan tembaga di bursa global tetap tinggi, tetapi permintaan di Tiongkok sudah mulai berjalan, dan laju destocking persediaan sosial di Tiongkok melampaui ekspektasi pasar. Didukung oleh terbukanya jendela impor dan permintaan domestik, persediaan di luar Tiongkok menunjukkan tanda-tanda mengalir kembali ke Tiongkok.

Melihat ke pekan depan, tema makro diperkirakan sebagian besar tetap tidak berubah. Jika situasi di Timur Tengah tidak mereda secara signifikan, harga minyak yang tinggi dan dolar AS yang relatif kuat kemungkinan akan terus menekan harga tembaga, dan resistensi jangka pendek akan tetap ada. Namun, ketatnya pasokan bijih, memburuknya laba peleburan, dan permintaan domestik tetap akan memberikan sebagian dukungan bagi harga tembaga. Karena itu, harga tembaga diperkirakan akan terus berfluktuasi dalam kisaran sempit pekan depan, dengan tembaga LME diperkirakan berada di US$12.000-12.500/mt dan tembaga SHFE di 93.000-96.500 yuan/mt. Di pasar spot, seiring kargo impor datang silih berganti, laju pengurangan persediaan domestik mungkin melambat. Meskipun persediaan masih terus berkurang, premi spot diperkirakan sulit naik tajam karena basis persediaan yang relatif tinggi. Harga spot terhadap kontrak tembaga bulan terdekat SHFE diperkirakan berada pada diskon 120 yuan/mt hingga diskon 20 yuan/mt.