Meredanya Risiko Geopolitik Mendorong Harga Tembaga, Struktur Kontango Berlanjut seiring Menyempitnya Selisih Harga [Komentar Tembaga BC SMM]

Terpilihnya kembali Presiden Hakainde Hichilema memberikan kesinambungan kebijakan yang lebih besar bagi sektor pertambangan Zambia, tetapi fokus kini beralih dari komitmen investasi dan stabilisasi ekonomi makro ke arah kemampuan negara menerjemahkan perluasan jalur proyek tembaga menjadi pertumbuhan produksi yang berkelanjutan. Hasil resmi mengonfirmasi kemenangan Hichilema untuk masa jabatan kedua pada 18 Agustus, dengan perolehan sekitar 60% suara. Bagi investor pertambangan, hasil ini mengurangi ketidakpastian seputar arah kebijakan yang mendasari dorongan Zambia baru-baru ini untuk menarik modal ke sektor tembaga dan mineral strategis lainnya. Zambia menargetkan produksi tembaga tahunan sebesar 3 juta ton pada tahun 2031, hampir tiga kali lipat dari tingkat produksi saat ini. Strategi ini bergantung pada kombinasi perluasan tambang yang sudah ada, pengembangan tambang baru, dan eksplorasi berkelanjutan, sehingga pelaksanaan dalam beberapa tahun ke depan menjadi sangat penting untuk menentukan apakah target tersebut dapat tercapai. Kendala utama semakin terletak pada infrastruktur, bukan potensi geologi. Perusahaan pertambangan menyoroti ketersediaan listrik sebagai salah satu risiko terpenting bagi pertumbuhan produksi di masa depan, dengan perkiraan industri menunjukkan bahwa sekitar 2.000 MW kapasitas listrik tambahan akan diperlukan untuk mendukung rencana perluasan sektor pertambangan. Risiko iklim menambah kompleksitas. Ketergantungan besar Zambia pada pembangkit listrik tenaga air membuat sistemnya rentan terhadap curah hujan yang rendah dan aliran masuk waduk, sementara fenomena El Niño yang berkembang pada 2026–2027 meningkatkan kemungkinan tekanan baru pada pasokan listrik. Reuters mencatat bahwa kelangkaan akibat kekeringan sebelumnya membatasi aktivitas pertambangan dan tetap menjadi risiko penting bagi prospek pertumbuhan tembaga negara tersebut. Dari perspektif pasar tembaga, masa jabatan kedua Hichilema dengan demikian mewakili transisi dari kesinambungan kebijakan menuju realisasi. Zambia telah menarik investasi pertambangan baru dan membangun jalur proyek yang substansial, tetapi pencapaian target 3 juta ton akan bergantung pada apakah tambang baru dan perluasan dapat mulai beroperasi bersamaan dengan ketersediaan listrik, infrastruktur, dan pendanaan yang memadai. Fase berikutnya dari cerita tembaga Zambia karenanya akan lebih diukur berdasarkan tonase aktual yang dihasilkan, bukan investasi yang diumumkan.

Persediaan tembaga LME meningkat dalam dua sesi perdagangan berturut-turut. Pada 14 Agustus, persediaan tembaga LME bertambah 2.850 mt menjadi 207.800 mt, dan pada 17 Agustus, persediaan kembali bertambah 15.700 mt menjadi 223.600 mt. Total kenaikan selama dua sesi perdagangan tersebut mencapai 18.600 mt, atau tumbuh sekitar 9,1%. Secara khusus, arus masuk gudang mencapai 17.500 mt pada 17 Agustus, mendorong lonjakan tajam persediaan pada hari itu. Dari sisi struktur warrant, per 17 Agustus, warrant terdaftar tembaga LME meningkat menjadi 123.100 mt, naik 20.000 mt dari 14 Agustus. Warrant terdaftar meningkat signifikan dan rasio warrant yang dibatalkan menurun; seiring peningkatan persediaan, harga tembaga intraday menyentuh level terendah sekitar US$14.000/mt.